Banco Central del Reino Unido: hay tres cosas que seguir en la reunión de septiembre - Gate

Casi nadie esperaba que este mes hubiera recortes en las tasas de interés, pero las discrepancias en la votación y las orientaciones futuras serán objeto de un escrutinio cercano para determinar si habrá un leve apoyo (o falta de apoyo) para tomar medidas en noviembre. Nos inclinamos ligeramente a favor de un nuevo recorte de tasas más adelante este año, aunque esto depende en gran medida de los datos económicos.

Votación de discrepancias sigue

La reunión de septiembre casi puede asegurar que no conducirá a un nuevo recorte de tasas de interés, ya que los formuladores de políticas mantendrán las tasas en un 4% el 18 de septiembre. Sin embargo, las perspectivas para un recorte en noviembre aún no están claras, y esta reunión será observada de cerca para buscar señales de si los funcionarios todavía están considerando un mayor alivio de la política monetaria este año.

Lo primero que hay que seguir es el resultado de la votación. Nuestra suposición más optimista es que 6 funcionarios votarán para mantener la tasa de interés sin cambios, de los cuales 3 votarán a favor de una reducción adicional de 25 puntos básicos. Los disidentes podrían incluir a Swati Dhingra y Allen Taylor, quien inicialmente votó a favor de una reducción de 50 puntos básicos en agosto (luego cambió de opinión, rompiendo un estancamiento sin precedentes). El vicegobernador del banco central, Dave Ramsden, ha estado apoyando a aquellos que impulsan la reducción de tasas, lo que ha suscitado algunas dudas.

Independientemente del resultado, siempre somos cautelosos al no hacer inferencias excesivas a partir de las divergencias de voto. La historia nos dice que su capacidad para predecir futuras reuniones no es tan fuerte como algunos inversores imaginan.

Guía prospectiva muy esperada

Durante un tiempo, la comunicación del Banco de Inglaterra solo indicaba que una política de relajación adicional podría ser "gradual" y "cautelosa". Sin embargo, en la reunión de tono agresivo de agosto, un aspecto notable fue que el Banco de Inglaterra declaró que "las restricciones de la política monetaria han disminuido". Esta es una afirmación evidente, aunque algunos la interpretan como una señal de que el ciclo de recortes de tasas está cerca de su fin.

Creemos que no habrá ningún cambio en todo esto en la reunión de septiembre, a menos que aparezcan datos de inflación o empleo inesperados unos días antes de la decisión de la reunión. Fundamentalmente, dado que se espera que la tasa de inflación general se mantenga por encima del 3.5% a finales de año, el Banco de Inglaterra sigue siendo escéptico sobre la tendencia inflacionaria después de este año.

Estrategia de contracción cuantitativa

Cada septiembre, el Banco de Inglaterra vota para decidir cuánto desea reducir la posesión de bonos del gobierno en los próximos 12 meses. En los últimos años, este objetivo se ha establecido en 100 mil millones de libras esterlinas, logrando esto mediante la venta activa de bonos del gobierno británico y permitiendo que los bonos que vencen no se reinviertan. El objetivo es continuar así hasta que el nivel de reservas del banco alcance un nivel de equilibrio.

Nadie sabe con certeza cuál es este nivel, pero la investigación del Banco de Inglaterra sugiere que está entre 380 mil millones y 550 mil millones de libras esterlinas. Si el Banco de Inglaterra continúa proporcionando 100 mil millones de libras en préstamos de QT durante los próximos 12 meses, además de algunos reembolsos de préstamos introducidos durante el periodo de la pandemia de COVID-19 (programa de financiamiento a plazo), entonces para este momento el próximo año, las reservas podrían alcanzar el límite superior de ese rango.

En los últimos meses, el uso de la herramienta de recompra del Banco de Inglaterra ha aumentado significativamente, lo que indica que nos estamos acercando cada vez más a una situación en la que la oferta y la demanda de reservas bancarias están más equilibradas. A pesar de que el Banco de Inglaterra considera que la QT no ha tenido un gran impacto en el mercado, la presión sobre el mercado de bonos a largo plazo del Reino Unido está creciendo.

Por lo tanto, esperamos que el ritmo de QT se ralentice. La reducción del objetivo de desinversión anual a 75 mil millones de libras estará en línea con la reciente encuesta a los participantes del mercado, por lo que es poco probable que perturbe el statu quo. También buscaremos cualquier señal que indique que el Banco de Inglaterra está preparado para trasladar las ventas activas de bonos a largo plazo.