La Ilusión Autocomplaciente del BCE – Mi Opinión

Ayer no pude evitar poner los ojos en blanco mientras escuchaba la conferencia de prensa de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Lo que más me llamó la atención no fueron solo sus palabras, sino ese aire inconfundible de autosuficiencia. Todo el Consejo de Gobierno parece absolutamente encantado consigo mismo por su postura sobre las tasas de interés, como si hubieran resuelto todos los problemas de Europa. Esta autosatisfacción se reflejó de inmediato en los mercados, con el euro ganando terreno frente al dólar, aunque dudo que esté completamente justificado.

Cuando la decisión sobre la tasa de interés se anunció, el euro inicialmente se debilitó, no hay sorpresa allí. Algunos traders se asustaron por su revisión de pronóstico de inflación para 2027, cayendo del 2.0% al 1.9%. Pero Lagarde desestimó esto más tarde, como si las proyecciones de inflación fueran solo sugerencias casuales en lugar de indicadores económicos críticos.

En cambio, el BCE enfatizó su revisión al alza de las previsiones de crecimiento, haciendo que más recortes de tasas parecieran menos probables. Sin embargo, esto apenas movió el EUR/USD hacia arriba en medio centavo. ¿Por qué? Porque el mercado ya había descontado esto - no esperaban más recortes hasta el próximo año de todos modos.

¿Qué podría obligar al BCE a reanudar los recortes? Un euro más fuerte, por ejemplo. Cuando el EUR/USD alcanzó poco más de 1.18 a principios de julio, varios miembros del Consejo empezaron a sudar. El Vicepresidente de Guindos incluso advirtió explícitamente que cualquier cosa por encima de 1.20 sería "problemática", mostrando que las tasas de cambio importan más para su política de lo que les gustaría admitir.

Mi pronóstico de fin de año para el EUR/USD se ha elevado de 1.20 a 1.22, pero no porque esté impresionado con la gestión del BCE. Más bien, espero recortes de tasas más agresivos por parte de la Fed a medida que la economía de EE. UU. muestra señales crecientes de debilidad. El BCE podría tolerar un euro más fuerte ahora ya que su perspectiva de crecimiento ha mejorado, pero seamos realistas: cualquier aumento del EUR/USD vendrá principalmente de la debilidad del dólar, no de la fortaleza del euro.

El BCE puede sentirse tan "bien" como quiera acerca de su posición, pero su complacencia podría volverse en su contra si las condiciones económicas cambian inesperadamente. Los formuladores de políticas europeos tienen un historial de ser reactivos en lugar de proactivos, y sospecho que esta vez no será diferente.

El rendimiento pasado nunca indica resultados futuros - algo que el BCE haría bien en recordar.