La apuesta contraria de Buffett: comprar Lennar mientras los analistas gritan "vender"

Puntos Clave

• Buffett está construyendo silenciosamente posiciones en constructores de viviendas mientras Wall Street les da la espalda
• La actual caída del mercado inmobiliario ha asustado a dos tercios de los analistas
• Lennar está sacrificando márgenes a corto plazo para mantener el impulso del mercado - una estrategia que Wall Street odia

Warren Buffett siempre ha ganado dinero ignorando la mentalidad de manada en Wall Street. Su disposición a comprar cuando todos están vendiendo ha creado una enorme riqueza para los inversores de Berkshire Hathaway. Ahora lo está haciendo de nuevo, acumulando silenciosamente acciones en Lennar - el segundo mayor constructor de viviendas de América - mientras que la mayoría de los analistas están ondeando banderas rojas.

He visto esto suceder innumerables veces a lo largo de las décadas. Cuando 15 de 21 analistas le dan una calificación de "mantener" a una acción (La forma educada de Wall Street de decir "vender"), es exactamente cuando Buffett se interesa. El objetivo de precio medio está un 13% por debajo del precio actual de las acciones de Lennar, pero Buffett claramente está viendo algo que estos analistas centrados en el trimestre están pasando por alto.

El mercado de la vivienda se ve absolutamente terrible en este momento. La confianza de los constructores de viviendas ha sido negativa durante 16 meses consecutivos. Las tasas hipotecarias han estado estancadas entre el 6.5 y el 7%, lo que hace que este sea uno de los mercados de vivienda menos asequibles de la historia. Las transacciones de vivienda han caído a niveles no vistos en 12 años.

Lennar se ha visto obligado a reducir precios y ofrecer incentivos, lo que ha recortado los márgenes brutos en 460 puntos básicos, mientras que los ingresos cayeron un 7% el último trimestre. ¡No es de extrañar que las acciones hayan caído un 28% desde su máximo!

Pero Buffett no se preocupa por el próximo trimestre; está pensando en la próxima década. Estados Unidos enfrenta una enorme escasez de 4.7 millones de viviendas que solo está creciendo. El presidente ejecutivo de Lennar, Stuart Miller, hizo un punto fascinante en su llamada de ganancias que Wall Street ignoró por completo: "Aprendimos que una vez que retrocedemos y perdemos impulso, se vuelve cada vez más difícil reiniciar."

En lugar de proteger los márgenes como lo han hecho en recesiones anteriores, Lennar está manteniendo el volumen y enfocándose en casas de entrada con incentivos de financiamiento agresivos. Sí, sus márgenes aún no han alcanzado el fondo, pero cuando las tasas de interés eventualmente caigan y la incertidumbre económica se despeje, estarán perfectamente posicionados para capitalizar la demanda reprimida.

La mayoría de los analistas no pueden ver más allá del próximo informe de ganancias. Buffett está mirando la escasez estructural de viviendas que no desaparecerá pronto. A solo 1.8 veces el valor contable tangible, está obteniendo un constructor de calidad a un precio de ganga.

A veces, las inversiones más inteligentes son las que nadie quiere tocar. Tal vez por eso Warren Buffett ahora es un multimillonario y la mayoría de los analistas de Wall Street... no lo son.