La deuda de margen china se dispara a 322 mil millones de dólares: un juego peligroso de apalancamiento

Los inversores chinos han entrado en una racha de endeudamiento, acumulando $322 mil millones en deuda de margen para financiar compras de acciones, pero los recientes vaivenes del mercado y las advertencias regulatorias me hacen cuestionar si estamos presenciando las primeras etapas de otra explosión de burbuja.

He visto esta película antes. Cuando la financiación con margen alcanza un récord de 2.3 billones de yuanes, las campanas de alarma deberían sonar para cualquiera que vivió el colapso del mercado en China en 2015. Esta vez se siente inquietantemente similar: los inversores minoristas dirigen el crédito al consumo hacia cuentas de corretaje a pesar de las prohibiciones explícitas, todos persiguiendo ganancias rápidas en un mercado que está desconectado de los fundamentos económicos.

Solo mira a Cassiel Jiang, que pidió prestados 200,000 yuanes para hacer un dinero rápido. "Si no has tomado ganancias en un pico, te preguntas si deberías cortar la pérdida después de que empieces a sangrar," admite. Ahora está reduciendo el apalancamiento solo para "dormir bien por la noche." Un movimiento inteligente, diría yo.

Lo que realmente me molesta es cómo estas advertencias regulatorias siempre llegan después de que se ha hecho el daño. ¿Wu Qing se compromete a promover la inversión "a largo plazo, racional y con valor" solo después de permitir que la deuda de margen alcance niveles astronómicos? ¡Por favor! Los reguladores permiten que la locura especulativa se desarrolle, y luego actúan sorprendidos cuando las cosas se calientan demasiado.

La locura de las acciones tecnológicas ilustra perfectamente esta locura. Cambricon duplicó su valor de mercado a 668 mil millones de yuanes en agosto antes de caer un 15% en un solo día. Este llamado "Nvidia chino" atrajo 10 mil millones de yuanes en fondos prestados. Cuando estas apuestas apalancadas se deshagan - y lo harán - no será bonito.

El enfoque de James Liu epitomiza todo lo que está mal en este mercado. Él utiliza crédito al consumidor al 3% para eludir las tasas de margen del 4-5%, moviendo dinero a través de múltiples cuentas para evadir la detección. "Pocas posibilidades de ser marcado", presume. Este tipo de flexibilidad en las reglas crea un riesgo sistémico oculto que nadie está teniendo en cuenta.

Los bancos finalmente están despertando, con el Banco Minsheng de China y otros advirtiendo a los clientes sobre el mal uso de los préstamos. Pero es muy poco y muy tarde. Como señala Moody's, "los consumidores menos solventes siguen siendo prestatarios activos", creando un cóctel peligroso de apalancamiento y desesperación.

El gobierno quiere tener su pastel y comérselo también - apoyando los mercados de renta variable mientras evita los "ciclos de auge y caída". Pero la historia sugiere que fracasarán espectacularmente en hilar esta aguja. Como señala Eugene Hsiao en Macquarie Capital, los responsables de políticas están "cautelosos" de repetir la burbuja de márgenes de 2014-2015 - pero sus acciones sugieren lo contrario.

Esto no terminará bien. Nunca lo hace.