Valor Máximo Extraíble (MEV): Entendiendo el mecanismo de beneficio oculto de la Cadena de bloques

Resumen

El Valor Máximo Extraíble (MEV) — anteriormente conocido como Valor Extraíble por Mineros — se refiere a la estrategia de incluir, omitir o reordenar transacciones al crear un nuevo bloque para maximizar los beneficios. Si bien los productores de bloques tienen la mayor ventaja en esta práctica, otros participantes llamados "buscadores" también pueden capturar MEV pagando tarifas de prioridad por la colocación de transacciones. Las oportunidades comunes de MEV incluyen arbitraje, front-running y liquidaciones. MEV es particularmente prevalente en blockchains habilitadas para contratos inteligentes donde las transacciones contienen información compleja, creando más oportunidades para la extracción de valor.

Entendiendo los Fundamentos de MEV

MEV representa el valor adicional que se puede extraer de las transacciones en blockchain más allá de las recompensas estándar y las tarifas de gas. Esta extracción ocurre al ordenar, incluir o excluir transacciones dentro de un bloque de manera estratégica. Si bien inicialmente se asociaba con el sistema de prueba de trabajo de Ethereum ( de ahí "Valor Extraíble por Mineros" ), el concepto ha evolucionado tras la transición de Ethereum a prueba de participación en 2022, dando lugar al término más inclusivo "Valor Máximo Extraíble."

El concepto ha ganado una importancia significativa en el ecosistema de criptomonedas, particularmente en redes con aplicaciones de finanzas descentralizadas robustas (DeFi). Cuanto más complejas sean las transacciones dentro de un bloque—como las que involucran préstamos, endeudamiento o comercio a través de contratos inteligentes—mayor será el potencial de extracción de MEV.

El Mecanismo Técnico Detrás del MEV

Los productores de bloques (validadores en sistemas de prueba de participación o mineros en sistemas de prueba de trabajo) son responsables de asegurar las redes de blockchain al verificar transacciones y organizarlas en bloques. Tradicionalmente seleccionan transacciones basadas en la rentabilidad, priorizando aquellas con tarifas de gas más altas.

Sin embargo, ninguna regla de protocolo dicta que las transacciones deben ordenarse únicamente en función de las tarifas. Al tratar con interacciones de contratos inteligentes, el ordenamiento estratégico de transacciones puede generar beneficios adicionales a través de:

1. Explotación del impacto en el precio: Reordenar transacciones para beneficiarse de los movimientos de precios
2. Ventaja informativa: Actuar sobre los datos de transacciones pendientes antes de que sean confirmados
3. Oportunidades estructurales: Aprovechando mecánicas específicas del protocolo para obtener ganancias

Según datos recientes, la extracción de MEV ha crecido significativamente, con estimaciones que muestran cientos de millones en valor extraído solo en Ethereum desde 2020. La infraestructura técnica que apoya el MEV también ha evolucionado, con herramientas especializadas como MEV-Boost que se han adoptado ampliamente, implementando la separación de proponentes y constructores (PBS) para distribuir las oportunidades de MEV de manera más eficiente.

Los Participantes del Ecosistema MEV

El ecosistema MEV implica varios participantes clave:

1. Productores de bloques: Validadores o mineros que finalmente deciden qué transacciones ingresan a un bloque y en qué orden
2. Buscadores: Participantes especializados que identifican oportunidades rentables de MEV y compiten para ejecutarlas.
3. Constructores: Entidades que construyen bloques optimizados con oportunidades de MEV
4. Relays: Infraestructura que conecta buscadores, constructores y validadores
5. Usuarios: Comerciantes regulares cuyas transacciones pueden verse afectadas por estrategias de MEV

La extracción de MEV se ha vuelto cada vez más sofisticada, con los buscadores a menudo pagando tarifas de gas sustanciales ( a veces superiores al 90% de las ganancias potenciales ) para asegurar que sus transacciones sean priorizadas. Esta competencia crea una dinámica de mercado compleja donde los productores de bloques pueden capturar un valor significativo de la ordenación de transacciones.

Estrategias Comunes de MEV Explicadas

Oportunidades de arbitraje

Cuando existen discrepancias de precios entre diferentes intercambios descentralizados, los buscadores pueden obtener ganancias comprando al precio más bajo y vendiendo al precio más alto. La extracción de MEV ocurre cuando los buscadores detectan transacciones de arbitraje pendientes y posicionan sus propias transacciones antes en el bloque, capturando el valor antes de que otros puedan.

Por ejemplo, si el Token X tiene un precio de $100 en un DEX y de $102 en otro, un buscador podría insertar una transacción que compra a $100 y vende a $102, capturando la diferencia antes de que otros arbitrajistas puedan ejecutar sus operaciones.

Ataques de Front-Running y Sandwich

El front-running implica detectar una transacción pendiente significativa en el mempool y colocar una transacción similar antes de ella para beneficiarse del impacto en el precio. Una versión más sofisticada es el "ataque sándwich", donde se colocan transacciones tanto antes como después de una transacción objetivo:

1. Compra el activo antes de una gran compra pendiente ( que haga subir el precio )
2. Deja que la gran compra de la víctima se ejecute a un precio más alto
3. Vende el activo después de que se complete la transacción de la víctima

Esta estrategia extrae valor directamente de las transacciones de otros usuarios, imponiendo esencialmente un impuesto invisible en sus operaciones.

Oportunidades de Liquidación

En las plataformas de préstamos DeFi, las posiciones se vuelven elegibles para liquidación cuando el valor del colateral cae por debajo de los umbrales requeridos. Estas liquidaciones a menudo incluyen recompensas para el liquidador:

1. Los buscadores ejecutan bots especializados para monitorear posiciones cercanas a los umbrales de liquidación.
2. Cuando una posición se vuelve liquidable, se apresuran a enviar la transacción de liquidación.
3. El buscador más rápido recibe la recompensa de liquidación

La competencia en esta área ha llevado a técnicas de extracción de MEV cada vez más sofisticadas, con algunos buscadores desarrollando infraestructura personalizada para obtener ventajas de milisegundos.

Infraestructura Técnica y Protección MEV

El panorama de MEV ha evolucionado significativamente con el desarrollo de infraestructuras especializadas:

1. RPCs Privados y Mempools Protegidos: Servicios que evitan el mempool público para prevenir que las transacciones sean visibles para los front-runners.
2. MEV-Boost: La implementación líder de la separación entre proponentes y constructores, que permite una extracción y distribución de MEV más eficiente.
3. Sistemas Basados en Intenciones: Enfoques más nuevos donde los usuarios especifican intenciones de comercio en lugar de transacciones específicas, reduciendo las oportunidades de extracción de MEV.

Los traders profesionales utilizan cada vez más servicios de transacciones protegidas para prevenir la fuga de valor. Estos servicios dirigen las transacciones a través de canales privados directamente a los productores de bloques, impidiendo que sean visibles en el mempool público, donde podrían ser objetivo de los extractores de MEV.

La naturaleza de doble filo del MEV

MEV presenta tanto beneficios como desafíos para los ecosistemas de blockchain:

Efectos Positivos

• Mejora la eficiencia del mercado al eliminar rápidamente las discrepancias de precios
• Asegura que los protocolos de préstamos mantengan ratios de colateralización saludables a través de liquidaciones rápidas
• Crea flujos de ingresos adicionales para los validadores, lo que potencialmente mejora la seguridad de la red

Consecuencias Negativas

• Impone costos ocultos a los usuarios regulares a través de ataques de front-running y sandwich
• Aumenta los precios del gas y la congestión de la red debido a la competencia entre buscadores
• Crea riesgos potenciales de centralización ya que la extracción de MEV requiere conocimientos e infraestructura especializados.
• Puede incentivar reorganizaciones de blockchain si el valor de MEV supera las recompensas estándar de bloque

La industria sigue desarrollando soluciones para mitigar los efectos negativos del MEV mientras preserva sus aspectos beneficiosos. Las innovaciones recientes incluyen sistemas de trading centrados en la intención, servicios de secuenciación justa y grupos de transacciones encriptadas que buscan reducir la extracción perjudicial de MEV.

Lectura adicional

• La actualización de Ethereum The Merge: Todo lo que necesitas saber
• ¿Qué es un intercambio descentralizado (DEX)?
• Prueba de Trabajo (PoW) vs. Prueba de Participación (PoS)