Entendiendo la Pérdida impermanente: La guía del Proveedor de liquidez en DeFi

Puntos Clave

• La pérdida impermanente ocurre cuando la relación de precios entre los activos en un pool de liquidez cambia después del depósito, lo que puede reducir los rendimientos en comparación con simplemente mantener esos activos.

• La magnitud de la pérdida impermanente se correlaciona directamente con la desviación del precio: una mayor divergencia de precios conduce a una mayor pérdida potencial en relación con mantener (HODLing) los mismos activos.

• Este fenómeno se deriva de la mecánica de diseño fundamental de los creadores de mercado automatizados de producto constante (CPMM), que forman la base de muchas pools de liquidez DeFi.

• Aunque las tarifas de trading ganadas a través de la provisión de liquidez pueden compensar la pérdida impermanente, entender este concepto sigue siendo esencial para una gestión efectiva del riesgo en DeFi.

Introducción

El ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi) ha experimentado un crecimiento notable tanto en el volumen de transacciones como en la profundidad de liquidez. Estos protocolos permiten a prácticamente cualquier usuario con activos digitales participar como creadores de mercado y ganar tarifas de trading, una función que anteriormente estaba limitada a los jugadores institucionales en los mercados tradicionales. Esta democratización de la creación de mercado ha catalizado una actividad económica significativa dentro del ecosistema de criptomonedas.

Antes de participar en estos protocolos de liquidez, ¿qué conceptos esenciales deben entender los potenciales proveedores de liquidez? Uno de los más críticos es la pérdida impermanente—el enfoque principal de este análisis.

¿Qué es la Pérdida Impermanente?

La pérdida impermanente se materializa cuando la relación de precios entre los activos en un fondo de liquidez cambia con respecto a su relación de depósito inicial. Este fenómeno es inherente a los creadores de mercado automatizados de producto constante (CPMMs), que mantienen la liquidez a través de una fórmula matemática en lugar de un sistema de libro de órdenes.

Cuanto mayor sea la desviación en las relaciones de precios, mayor será la exposición a la pérdida impermanente. Esto puede resultar en que el valor en dólares de los activos retirados sea menor que si esos activos se hubieran mantenido de forma independiente fuera del grupo.

Los grupos de liquidez que consisten en activos con correlaciones de precios relativamente estables—como las stablecoins ancladas a monedas idénticas o variaciones envueltas del mismo activo subyacente—presentan típicamente un riesgo reducido de pérdida impermanente. Sin embargo, incluso las stablecoins pueden experimentar eventos de desvinculación que elevan temporalmente este perfil de riesgo.

Dada estos riesgos, ¿por qué los proveedores de liquidez (LPs) continúan participando en estos mercados? La respuesta radica en la compensación de tarifas de transacción. Muchos intercambios descentralizados implementan estructuras de tarifas que pueden potencialmente compensar o superar los efectos de la pérdida impermanente. Por ejemplo, los DEX populares cobran tarifas en cada transacción, que se distribuyen directamente a los proveedores de liquidez. En entornos de comercio de alto volumen, estas tarifas acumuladas pueden hacer que la provisión de liquidez sea rentable a pesar de la exposición a la pérdida impermanente.

La rentabilidad definitiva depende de múltiples variables, incluyendo el diseño del protocolo, características específicas del pool, perfiles de volatilidad de activos y condiciones del mercado prevalecientes.

¿Cómo ocurre la pérdida impermanente?

Para ilustrar la mecánica de la pérdida impermanente, considere el siguiente escenario:

Alice deposita 1 ETH y 100 USDC en un fondo de liquidez. Este creador de mercado automatizado requiere un valor en dólares equivalente para los pares de tokens depositados en el momento de la entrada. En este ejemplo, 1 ETH equivale a 100 USDC, lo que hace que la contribución total de Alice valga $200.

El fondo ya contiene 10 ETH y 1,000 USDC de otros proveedores de liquidez. El depósito de Alice representa un 10% de la liquidez total del fondo.

Posteriormente, el precio de ETH aumenta a 400 USDC. Durante este movimiento de precios, los comerciantes de arbitraje añaden sistemáticamente USDC al pool mientras retiran ETH hasta que la proporción de activos refleja el precio de mercado actual. Este proceso ocurre porque los CPMM no utilizan libros de órdenes; en su lugar, los precios de los activos se determinan por la relación matemática de los tokens dentro del pool.

El modelo CPMM mantiene un producto constante de reservas, expresado como x * y = k, donde las cantidades en el pool se ajustan automáticamente para mantener esta invariante. Después de las actividades de arbitraje, el pool ahora contiene aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC.

Cuando Alice retira su participación del 10%, recibe 0.5 ETH y 200 USDC, que en conjunto valen $400. Esto representa un aumento del 100% desde su depósito inicial de $200 —un resultado aparentemente positivo. Sin embargo, si Alice simplemente hubiera mantenido su 1 ETH y 100 USDC fuera del fondo, sus tenencias ahora valdrían $500.

Esta $100 diferencia representa la pérdida impermanente. La pérdida se denomina "impermanente" porque si la relación de precios vuelve a su estado original, la pérdida teóricamente desaparecería. Sin embargo, una vez que se retiran los activos a una relación de precios alterada, estas pérdidas se vuelven permanentes.

Tenga en cuenta que este ejemplo excluye las tarifas de negociación. En la práctica, las tarifas ganadas durante el período de provisión de liquidez podrían potencialmente compensar o superar esta pérdida impermanente, lo que podría hacer que la estrategia general sea rentable a pesar de los efectos de divergencia de precios.

Cuantificación de la Pérdida Impermanente

La pérdida impermanente ocurre siempre que los precios de los activos en el pool cambian en relación con el tiempo de depósito, independientemente de la dirección. La magnitud exacta se puede modelar y visualizar matemáticamente. Los siguientes puntos de datos ilustran la pérdida impermanente en comparación con simplemente mantener los mismos activos ( excluyendo cualquier tarifa ganada ):

• Cambio de precio de 1.25x = ~0.6% de pérdida
• 1.50x cambio de precio = ~2.0% pérdida
• 1.75x cambio de precio = ~3.8% pérdida
• 2x cambio de precio = ~5.7% pérdida
• 3x cambio de precio = ~13.4% pérdida
• 4x cambio de precio = ~20.0% pérdida
• 5x cambio de precio = ~25.5% pérdida

Crucialmente, la pérdida impermanente ocurre simétricamente independientemente de la dirección del precio (aumento o disminución). La pérdida depende exclusivamente del cambio en la relación de precios en relación con el tiempo de depósito, no del movimiento direccional en sí.

La fórmula matemática para calcular la pérdida impermanente se puede expresar como:

IL = 2 × √(ratio de precio) / (1 + ratio de precio) - 1

Donde la relación de precios representa el precio actual dividido por el precio inicial en el momento del depósito.

Gestión de Riesgos para Proveedores de Liquidez AMM

El término "pérdida impermanente" puede ser algo engañoso. Mientras que "impermanente" sugiere la posibilidad teórica de una reversión de la pérdida si los precios vuelven a su relación inicial, la pérdida se convierte efectivamente en permanente una vez que los activos son retirados del fondo. Esta confusión de nomenclatura a veces conduce a una evaluación de riesgos inadecuada por parte de los proveedores de liquidez.

Aunque las tarifas de negociación ganadas durante la provisión de liquidez pueden contrarrestar o incluso superar estas pérdidas, comprender los riesgos subyacentes sigue siendo esencial. Considere estas estrategias de gestión de riesgos:

1. Comienza con asignaciones conservadoras al proporcionar liquidez por primera vez, en lugar de comprometer capital sustancial de inmediato. Esto permite una evaluación práctica de los retornos y riesgos en condiciones reales de mercado.

2. Evaluar los perfiles de volatilidad de los activos antes de la selección de pools. Los pares con mayor volatilidad histórica suelen presentar un riesgo elevado de pérdida impermanente debido a una mayor probabilidad de fluctuación de la relación de precios.

3. Priorizar protocolos establecidos con registros de seguridad probados. Debido a que los protocolos DeFi pueden ser fácilmente bifurcados o modificados, los AMMs más nuevos o no auditados pueden contener vulnerabilidades o fallos de diseño que representan riesgos adicionales más allá de la pérdida impermanente.

4. Ejercita precaución con los fondos que prometen rendimientos excepcionales, ya que estos a menudo indican perfiles de riesgo subyacentes más altos o programas de incentivos temporales que pueden no sostener la rentabilidad a largo plazo.

Enfoques Avanzados de Mitigación de Riesgos

Los diseños contemporáneos de AMM han introducido características que abordan específicamente las preocupaciones sobre la pérdida impermanente:

• Las posiciones de liquidez concentrada permiten a los proveedores de liquidez asignar capital dentro de rangos de precios específicos, lo que potencialmente mejora la eficiencia del capital y la generación de comisiones, al tiempo que limita la exposición fuera de las zonas de negociación preferidas.

• Curvas optimizadas para stablecoins implementan funciones matemáticas especializadas diseñadas para activos que se espera que se negocien a o cerca de la paridad, reduciendo el deslizamiento y la pérdida impermanente para pares de stablecoins.

• Los mecanismos de provisión de liquidez unidireccional permiten a los usuarios depositar solo un tipo de activo mientras participan en pools de liquidez a través de varios métodos internos de reequilibrio.

• Estructuras de tarifas dinámicas ajustan las tarifas de negociación según la volatilidad del mercado, compensando potencialmente a los proveedores de liquidez con tarifas más altas durante períodos de mayor movimiento de precios y riesgo de pérdida impermanente.

Explorar estos mecanismos alternativos de provisión de liquidez puede ayudar a los usuarios a alinear mejor su tolerancia al riesgo con su estrategia de participación en DeFi.

Consideraciones Prácticas

La pérdida impermanente representa uno de los conceptos fundamentales que todos los proveedores de liquidez potenciales deben entender a fondo antes de participar en creadores de mercado automatizados. En esencia, cada vez que la relación de precios entre los activos depositados cambia después de la contribución a un fondo de liquidez, el proveedor enfrenta una posible exposición a la pérdida impermanente.

Este equilibrio entre riesgo y retorno requiere una cuidadosa consideración de varios factores:

1. Selección de protocolo - Diferentes diseños de AMM implementan enfoques variados para el desafío de la pérdida impermanente.

2. Correlación de activos - Elegir activos con movimientos de precios históricamente correlacionados puede reducir el riesgo de pérdida impermanente.

3. Estructura de tarifas - Estructuras de tarifas más altas pueden compensar más eficazmente la pérdida impermanente durante períodos de volatilidad.

4. Horizonte temporal - Períodos más largos de provisión de liquidez permiten una mayor acumulación de tarifas, pero también extienden la exposición a posibles eventos de divergencia de precios.

Los proveedores de liquidez exitosos suelen desarrollar estrategias que equilibran estas consideraciones con su tolerancia al riesgo individual y su perspectiva de mercado, tratando la pérdida impermanente no como un obstáculo, sino como un factor de riesgo calculable dentro de un marco integral de participación en DeFi.