Entendiendo SOFR: El Nuevo Indicador de referencia en los Mercados Financieros

Puntos Clave

• La tasa de financiamiento overnight asegurada (SOFR) ha surgido como un referente crucial para la fijación de precios de varios instrumentos financieros, incluidos préstamos y derivados.

• SOFR proporciona una alternativa más transparente a su predecesor, la Tasa de Oferta Interbancaria de Londres (LIBOR), reflejando con precisión los costos de endeudamiento en el sistema financiero de EE. UU.

• Tras la exposición de las debilidades de LIBOR durante la crisis financiera de 2008, SOFR se ha convertido en el estándar preferido para los contratos financieros basados en dólares estadounidenses.

• Los futuros SOFR, negociados en bolsas de derivados, permiten a los participantes del mercado cubrirse o especular sobre los movimientos futuros de las tasas.

¿Qué es SOFR?

SOFR, o la Tasa de Financiamiento Asegurado a un Día, representa el costo de los préstamos nocturnos utilizando valores del Tesoro de EE. UU. como colateral. Esencialmente, proporciona una instantánea diaria de los gastos de préstamos en el vasto mercado donde las instituciones financieras intercambian efectivo y Tesorerías.

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York, en colaboración con la Oficina de Investigación Financiera del Tesoro de EE. UU. (OFR), supervisa el SOFR. La tasa se deriva de transacciones reales en el mercado de acuerdos de recompra (repo), donde las instituciones prestan y piden prestado efectivo garantizado por valores del Tesoro.

Cómo Funciona SOFR

A diferencia de su predecesor, SOFR se basa en transacciones reales en el mercado de repos en lugar de estimaciones. La tasa se publica diariamente a las 8 a.m. ET, reflejando datos del día hábil anterior y ofreciendo una indicación confiable de los costos de préstamos nocturnos. La naturaleza basada en transacciones de SOFR y su conexión con un mercado con más de $1 billones en volumen diario lo han establecido como un referente confiable.

Para 2023, SOFR había reemplazado en gran medida a LIBOR como la tasa de referencia para varios instrumentos financieros, desde préstamos comerciales hasta derivados complejos.

Fuentes de Datos

SOFR se calcula utilizando transacciones reales en el mercado de recompra, donde se toma prestado efectivo durante la noche contra valores del Tesoro como colateral. Los datos provienen de tres tipos principales de transacciones:

• Repos a tres partes: Estos implican un intermediario que gestiona el intercambio de efectivo y colateral.

• Financiamiento Colateral General (GCF) repos: Transacciones liquidadas a través de la Corporación de Liquidación de Renta Fija (FICC).

• Recompras bilaterales: Transacciones directas entre dos partes, también compensadas por FICC.

La Reserva Federal de Nueva York analiza estas transacciones, examinando las tasas de interés y seleccionando la mediana ponderada por volumen para determinar SOFR. Con más de $1 billones en transacciones diarias, esta metodología refleja los costos de endeudamiento prevalentes y proporciona una tasa robusta menos susceptible a valores atípicos o distorsiones del mercado.

Detalles adicionales, como volúmenes de negociación y distribuciones de tasas, también se publican en el sitio web de la Reserva Federal de Nueva York, junto con datos históricos.

Promedios y Índice SOFR

Para abordar la naturaleza nocturna de SOFR, que puede no ser adecuada para productos financieros a largo plazo, se introdujeron los Promedios SOFR y el Índice SOFR. Los promedios ( para 30, 90 o 180 días ) agregan las tasas diarias de SOFR para proporcionar una referencia más suave para instrumentos como hipotecas. El Índice SOFR, iniciado en 2018, rastrea la capitalización de SOFR a lo largo del tiempo, facilitando los cálculos para arreglos financieros complejos.

Estas herramientas expanden la aplicabilidad del SOFR más allá del préstamo nocturno a áreas como hipotecas de tasa ajustable y deuda corporativa.

La Significancia de SOFR en Finanzas

La transición de LIBOR a SOFR fue una tarea significativa, que requirió amplias actualizaciones de contratos y sistemas. Sin embargo, el enfoque transparente de SOFR y su alineación con los estándares globales han consolidado su posición como un referente confiable.

SOFR sirve como base para numerosos productos financieros, incluidos:

• Préstamos: Préstamos comerciales y hipotecas a tipo variable.

• Derivados: Contratos como swaps o futuros basados en la especulación de tasas de interés.

• Bonos y valores: Instrumentos como los valores respaldados por hipotecas a menudo hacen referencia a SOFR.

• Productos de consumo: Algunas hipotecas de tasa ajustable y préstamos estudiantiles utilizan SOFR.

Ventajas de SOFR

• Integridad: Basado en transacciones reales, reduciendo el riesgo de manipulación.

• Estabilidad: Los altos volúmenes de negociación diaria garantizan consistencia incluso en mercados volátiles.

• Seguridad: Respaldado por valores del Tesoro, ofreciendo un riesgo mínimo.

• Amplio apoyo: Endorsado por el Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC) y alineado con estándares internacionales.

Desafíos del SOFR

• Enfoque a corto plazo: Como tasa de un día, requiere cálculos adicionales para aplicaciones a largo plazo.

• Costos de transición: Cambiar de LIBOR implicó actualizar contratos y sistemas, un proceso complejo para los participantes del mercado.

• Volatilidad: Puede experimentar picos durante el estrés del mercado, aunque todavía se considera más seguro que las alternativas.

Futuros SOFR

Los futuros SOFR son contratos derivados que permiten a los inversores cubrirse o especular sobre los cambios futuros en la tasa SOFR. Principalmente negociados en bolsas de derivados, estos futuros se han convertido en herramientas valiosas para gestionar el riesgo de tasa de interés o buscar oportunidades de lucro.

Tipos de futuros SOFR

Los futuros SOFR son contratos estandarizados basados en la tasa SOFR promedio esperada durante un período específico. Los dos tipos principales son:

• Futuros SOFR a un mes: Basados en el promedio de SOFR durante un mes, con un valor especificado por cambio de punto básico.

• Futuros SOFR a tres meses: Basado en un promedio de tres meses, con un valor diferente por punto base.

Estos contratos se liquidan en efectivo, lo que significa que no se produce un intercambio físico de dinero o bonos del Tesoro al vencimiento. La liquidación se basa en la tasa SOFR durante el período del contrato, tal como la publica la Reserva Federal de Nueva York.

Funcionalidad de los futuros SOFR

Las instituciones financieras pueden utilizar futuros de SOFR para cubrirse contra posibles aumentos de tasas que podrían afectar sus costos de préstamo. Los inversores que especulan sobre disminuciones en las tasas podrían vender futuros para beneficiarse de tales movimientos.

Los futuros se valoran como 100 menos la tasa SOFR esperada, con valores que fluctúan según las predicciones del mercado. Las bolsas gestionan actualizaciones diarias para mantener la equidad y mitigar el riesgo de contraparte.

Aplicaciones de los futuros SOFR

• Gestión de riesgos: Las instituciones financieras utilizan futuros de SOFR para cubrir la exposición a instrumentos basados en SOFR.

• Perspectivas del mercado: Los precios de los futuros reflejan las expectativas del mercado sobre las tasas SOFR futuras, informando el análisis de la política monetaria.

• Desarrollo de la tasa a plazo: Los datos de futuros SOFR contribuyen a la creación de tasas a plazo SOFR prospectivas para ciertos contratos financieros.

SOFR vs. Otros Índices de Referencia

SOFR no es la única tasa de referencia en uso. Así es como se compara con otras:

• Vs. LIBOR: SOFR utiliza transacciones reales y se considera más seguro, mientras que LIBOR se basaba en estimaciones y llevaba un mayor riesgo. LIBOR ofrecía tasas a futuro, mientras que SOFR requiere cálculos adicionales para términos más largos.

• Vs. Tasa de Fondos Federales: SOFR abarca un rango más amplio de transacciones de recompra, mientras que la tasa de fondos federales se centra en préstamos bancarios no garantizados. SOFR se considera generalmente más completo y seguro.

• Vs. Tasas Globales: Al igual que la Tasa a Corto Plazo del Euro (€STR) o el Promedio del Índice de la Noche a la Libra Esterlina (SONIA), SOFR es una tasa libre de riesgo pero es única en su dependencia del mercado de repos en EE. UU.

Estas distinciones hacen que SOFR sea particularmente adecuado para transacciones denominadas en dólares, especialmente dada su conexión con los valores del Tesoro seguros.

SOFR y los Mercados de Activos Digitales

Aunque SOFR no influye directamente en los mercados de activos digitales, puede proporcionar información sobre el sentimiento del mercado en general. Como un punto de referencia vinculado a los costos de préstamos a un día, SOFR refleja las condiciones de tasas de interés y liquidez en las finanzas tradicionales.

El aumento de las tasas SOFR puede indicar un incremento en los costos de endeudamiento, lo que podría afectar el apetito de los inversores por activos de mayor riesgo como las monedas digitales. Por ejemplo, si el endurecimiento de la política monetaria conduce a un aumento de la SOFR, los precios de los activos digitales podrían experimentar presión a la baja a medida que los inversores se desplacen hacia alternativas más seguras como los bonos.

Por el contrario, las bajas tasas de SOFR podrían correlacionarse con un aumento en la demanda de activos especulativos, incluidas las monedas digitales. Los futuros de SOFR, negociados en mercados de derivados, también juegan un papel al indicar las expectativas del mercado sobre las tasas futuras, lo que podría afectar indirectamente el sentimiento del mercado más amplio y la actividad de comercio de activos digitales.

Conclusiones

La Tasa de Financiamiento Overnight Asegurada (SOFR) ha revolucionado los mercados financieros como un indicador transparente y confiable que reemplaza al LIBOR. Guía la fijación de precios a través de varios instrumentos financieros, desde préstamos hasta derivados. Los futuros de SOFR añaden flexibilidad, permitiendo a los participantes del mercado gestionar riesgos o especular sobre los movimientos de tasas. Basado en transacciones reales y respaldado por valores del Tesoro, SOFR está destinado a seguir siendo un pilar de los mercados financieros en el futuro previsible.

Para aquellos interesados en profundizar en SOFR, los recursos de la Reserva Federal de Nueva York y las bolsas de derivados ofrecen datos completos y conocimientos del mercado.