La teoría del tonto mayor: Sus aplicaciones en los mercados de criptomonedas

Entre los críticos más prominentes de Bitcoin y las criptomonedas se encuentra el multimillonario estadounidense Warren Buffett, quien una vez declaró a CNBC: "Las criptomonedas son esencialmente inútiles. No puedes hacer nada con ellas excepto venderlas a alguien más."

Esta perspectiva representa lo que la literatura financiera denomina "Teoría del Tonto Mayor" - el concepto de que no se debe invertir en activos cuyo valor depende únicamente de encontrar a otro comprador dispuesto a pagar un precio más alto.

Según esta teoría, los activos tradicionales como acciones, bonos y bienes raíces generan flujos de efectivo que proporcionan una base para la valoración, mientras que Bitcoin supuestamente no produce nada tangible.

Entendiendo la Teoría del Gran Tonto

La Teoría del Tonto Mayor postula que los precios del mercado pueden aumentar no por su valor intrínseco, sino simplemente porque los inversores creen que pueden vender a alguien más a precios más altos en el futuro. Este enfoque de inversión ignora métricas de valoración fundamentales como los informes de ganancias y las calificaciones financieras, basándose en cambio en el sentimiento del mercado y el impulso.

Cuando el grupo de compradores potenciales ( los "tontos más grandes" ) eventualmente se agota, el mercado típicamente experimenta una corrección o colapso, dejando potencialmente a los últimos inversores con activos sin valor. Este patrón se repitió durante la crisis de las hipotecas subprime de 2008, cuando las instituciones financieras no podían liquidar los valores respaldados por hipotecas que se habían vuelto esencialmente inútiles.

Petróleo crudo: un paralelo histórico con Bitcoin

Antes de finales del siglo XIX, el petróleo crudo se consideraba en gran medida una molestia. Los pioneros que perforaban en busca de agua en el Oeste Americano se decepcionaban al encontrar petróleo en su lugar. La sustancia tenía aplicaciones limitadas: ocasionalmente utilizada para la producción de asfalto o tratamientos médicos dudosos, pero descubrir depósitos de petróleo generaba casi tanto entusiasmo como encontrar arcilla.

El punto de inflexión llegó cuando George Bissell hipotetizó en la década de 1850 que el "aceite de roca" podría ser procesado para fines de iluminación y lubricación de maquinaria. Esta visión dio origen a la industria del petróleo: un científico reconoció que un líquido viscoso y poco atractivo podría generar luz.

Inicialmente, la demanda se mantuvo baja debido a problemas prácticos como el alto contenido de azufre del petróleo y su olor desagradable. Sin embargo, los procesos de refinamiento como la desulfurización - financiados por los primeros productores como Standard Oil - crearon nuevas aplicaciones y mercados. La verdadera transformación ocurrió a principios del siglo XX con el desarrollo de los motores de combustión interna. A medida que los automóviles evolucionaron de novedades a necesidades, la demanda de petróleo se disparó, con el 85% de la producción dirigida hacia el combustible a finales de la década de 1920.

Pocos reconocieron el potencial de esta "nueva luz" en sus primeras etapas, pero aquellos que lo hicieron, como John D. Rockefeller, crearon un valor sin precedentes a través de su previsión.

Camino Evolutivo de Bitcoin

Bitcoin hoy se asemeja al petróleo después de las lámparas de queroseno pero antes de los automóviles y la aviación: una mercancía con aplicaciones reales limitadas pero significativas. Los usos actuales incluyen:

• Almacenando valor fuera de los sistemas financieros tradicionales ("oro digital")
• Facilitando transferencias de dinero transfronterizas
• Liquidación de grandes transacciones de manera rápida e irreversible
• Proporcionar protección financiera a los ciudadanos bajo regímenes represivos
• Habilitando el movimiento de activos con un riesgo financiero reducido

Como el petróleo a finales del siglo XIX, estas aplicaciones representan solo el comienzo. Las lámparas de queroseno eran meramente una prueba de concepto; el verdadero valor del petróleo surgió de su transportabilidad y potencial energético. De manera similar, la utilidad actual de Bitcoin solo raspa la superficie de sus capacidades fundamentales: permitir que el dinero se mueva a la velocidad de Internet y se mantenga de forma independiente de las instituciones financieras tradicionales.

Los inversores que compran Bitcoin hoy en día están apostando, en esencia, a que las futuras aplicaciones construidas sobre estas capacidades fundamentales superarán la capitalización de mercado actual de Bitcoin. Si Bitcoin penetra significativamente en mercados como el almacenamiento externo de riqueza, los servicios de custodia, los sistemas de pago o las remesas, su valoración potencial podría ser sustancialmente más alta.

Marco de Evaluación Profesional

Una lección crítica de la historia financiera es la importancia de la valoración fundamental de activos. Los inversores profesionales suelen evaluar los activos a través de:

1. Análisis del valor intrínseco: Determinar el valor subyacente independiente del precio de mercado
2. Métricas de rendimiento financiero: Examinando datos de ganancias, trayectorias de crecimiento y flujos de efectivo
3. Posicionamiento en la industria: Analizando la posición en el mercado en relación con los competidores y las tendencias de la industria
4. Estructura de gobernanza: Evaluando los patrones de propiedad y la calidad de la gestión

¿Se basan las criptomonedas en la teoría del tonto más grande?

Bill Gates le dijo a TechCrunch que los tokens no fungibles (NFTs) y las criptomonedas están "100% basados en la Teoría del Tonto Mayor." Esto refleja la declaración de Warren Buffett en 2020 de que las criptomonedas no tienen valor inherente más allá de lo que alguien más pagará.

El argumento presentado por Gates, Buffett y muchos economistas es que las criptomonedas carecen de valor "real", lo que las convierte en instrumentos puramente especulativos donde las ganancias dependen totalmente de encontrar compradores dispuestos a pagar precios más altos. Según este punto de vista, los mercados de criptomonedas eventualmente colapsarán cuando esta realidad sea ampliamente reconocida.

Sin embargo, este análisis puede ser prematuro. Aunque las criptomonedas actualmente tienen aplicaciones prácticas limitadas, es demasiado pronto para concluir que Bitcoin u otras monedas digitales son fundamentalmente inútiles. Hoy en día, las criptomonedas facilitan transferencias transfronterizas y liquidaciones de gran valor, con algunos minoristas importantes aceptando Bitcoin junto a monedas tradicionales.

El colaborador de Forbes, Matt Hogan, establece un paralelo entre Bitcoin y el petróleo en la década de 1850. Inicialmente, el petróleo solo cumplía funciones limitadas en lámparas y lubricación de maquinaria. A través del avance tecnológico y nuevas aplicaciones, se convirtió en una de las mercancías más valiosas del mundo. Un camino evolutivo similar podría esperar a las criptomonedas.

Valor de mercado vs. Valor intrínseco

Al examinar más de cerca, la Teoría del Mayor Tonto describe cómo funcionan muchos mercados. El precio y el valor no siempre se determinan únicamente por la utilidad práctica, sino por la dinámica de oferta y demanda. Si los coleccionistas valoran una pintura de Rothko en $80 millones, ese se convierte en su valor de mercado. Cuando las personas pagan voluntariamente un cierto precio, ese precio determina efectivamente el valor en términos económicos.

El desafío radica en la inconstancia humana: lo que valoramos hoy podría considerarse sin valor mañana. A la luz de esto, las criptomonedas no son necesariamente más susceptibles a la dinámica de "burbuja" que otros mercados que experimentan periódicamente cambios significativos en su valoración, como el arte fino o las joyas de lujo.

Evaluación Fundamental en los Mercados de Cripto

Para los inversores que buscan ir más allá de la dinámica del tonto más grande, han surgido varios enfoques de valoración para los activos digitales:

• Análisis del efecto de red: Examinando las tasas de adopción de usuarios y los volúmenes de transacción
• Evaluación de utilidad: Evaluar aplicaciones prácticas y capacidades de resolución de problemas
• Infraestructura técnica: Analizando la solidez y escalabilidad de la tecnología subyacente
• Sistemas de gobernanza: Evaluando los procesos de toma de decisiones y las hojas de ruta de desarrollo

Estos marcos ayudan a distinguir entre activos puramente especulativos y aquellos con valor fundamental en desarrollo, lo que permite a los inversores tomar decisiones más informadas en este mercado en rápida evolución.