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El mercado de valores se mantiene cerca de los máximos históricos, lo que hace difícil creer en la posibilidad de una recesión económica. Esta aparente fortaleza es solo un reflejo de la profunda divergencia económica. El 10% de la población con mayores ingresos contribuye con más del 60% del consumo. Su riqueza ha crecido principalmente a través del efecto de riqueza acumulado por acciones y propiedades, lo que ha sostenido el fuerte desempeño del PIB. Al mismo tiempo, la persistente inflación sigue erosionando el poder adquisitivo de las familias de ingresos medios y bajos. Esta creciente brecha explica por qué, por un lado, la economía está acelerando de nuevo y, por el otro, el mercado laboral muestra un desempeño débil y la crisis del costo de vida sigue presente. Para los inversores, esto significa que no se puede esperar simplemente un aumento generalizado en el mercado.

Debemos estar preparados para enfrentar la intensa volatilidad de las políticas. La Reserva Federal se encuentra en una delicada encrucijada. Un fuerte crecimiento del PIB y una notable resiliencia del consumo apoyan que la Reserva Federal desacelere la reducción de tasas de interés. Las valoraciones del mercado son demasiado altas y la inflación sigue siendo obstinada, por lo que retrasar la reducción de tasas podría desencadenar un pánico repentino en el mercado por preocupaciones sobre el crecimiento futuro. La experiencia histórica ha podido extender los mercados alcistas, pero esta vez es diferente. El mercado actual muestra ganancias sobresalientes de las siete grandes de EE. UU., mientras que el resto de las 493 empresas del S&P 500 se desempeña de manera mediocre. La incertidumbre de las políticas ha creado condiciones para aprovechar oportunidades, pero también significa que, una vez que cambien las expectativas del mercado, el riesgo de caída puede llegar de repente.

El dólar es un factor clave que influye en todo el panorama. Su dirección determinará si este ciclo continúa o se interrumpe. Un riesgo significativo que el mercado ha pasado por alto es la posible contracción en la oferta del dólar y un rally de corto. Las políticas arancelarias han reducido el déficit comercial, limitando el volumen de dólares que regresan a los activos estadounidenses. Aunque el déficit fiscal es elevado, el interés de los compradores extranjeros en los bonos del Tesoro estadounidense ha disminuido, lo que podría provocar problemas de liquidez. Actualmente, los datos del mercado de futuros muestran que las posiciones cortas en dólares han alcanzado niveles históricos. Este sentimiento extremadamente bajista podría provocar en cualquier momento un fuerte rally de corto del dólar, perjudicando así la estabilidad de los activos de riesgo y el ritmo del actual mercado alcista. Si la economía global se debilita y el dólar repentinamente se fortalece, los mercados más vulnerables podrían enfrentar problemas antes que Estados Unidos.

Si el mercado inmobiliario y el de valores se debilitan en sincronía, el efecto riqueza que sostiene el consumo de los grupos de altos ingresos se verá gravemente afectado, amenazando así la resiliencia de la economía en su conjunto. El mercado inmobiliario podría experimentar un breve rebote cuando las tasas de interés se reduzcan ligeramente. El desequilibrio entre la oferta y la demanda causado por la estructura demográfica, el aumento de la tasa de incumplimiento debido al fin de los períodos de gracia para préstamos estudiantiles y hipotecas, así como la concentración de la riqueza en la población anciana, fomentarán la presión populista y podrían forzar ajustes en las políticas en áreas como la vivienda y la educación.

Estamos en la fase tardía de un ciclo de financiarización. Los formuladores de políticas buscan mantener la situación hasta que pasen los importantes hitos políticos. Al igual que entre 1998 y 2000, el mercado alcista podría continuar por un tiempo, pero la volatilidad se volverá más intensa, y el capital reflexivo del mercado estará altamente concentrado en siete grandes acciones que no solo sostienen la valoración, sino que también siembran la semilla de la vulnerabilidad. En el período siguiente, es poco probable que el mercado experimente una prosperidad generalizada; el mercado alcista local se convertirá en la norma. Los inversores deben mantenerse alerta, centrarse en activos escasos de alta certeza y prestar atención al comportamiento del dólar para asegurarse de mantenerse en una posición segura en este ciclo complejo.