Entendiendo el Mecanismo de Impresión de Dinero de la Reserva Federal: La Razon detrás de la Emisión de Bonos

"La impresión de dinero" parece simple a primera vista, pero sigue siendo un concepto desconcertante. Si la Reserva Federal puede crear dólares ilimitados para cubrir cualquier gasto gubernamental, ¿por qué molestarse en vender bonos al público? La respuesta es sencilla, pero requiere un pensamiento crítico para comprender.

Si has seguido las discusiones económicas recientemente, es posible que hayas visto un clip de video de Jared Bernstein, presidente del Consejo de Asesores Económicos (una organización que asesora a la Casa Blanca sobre política económica), intentando "explicar" los bonos del gobierno.

A pesar de su posición, Bernstein parecía tener dificultades para comprender los conceptos fundamentales de la deuda nacional y cómo funciona. Estos conceptos pueden ser difíciles de entender, así que desglosémoslos claramente.

Entendiendo los Fundamentos de la Oferta Monetaria

Para comprender la "impresión de dinero", primero debemos entender los fundamentos del dinero—o, más precisamente, la oferta monetaria. Mantendremos esta explicación a un nivel alto y accesible.

Dinero Estricto

Entre las medidas de oferta monetaria, la más restrictiva se llama dinero estrecho, o M0 ('em-zero'). Esto incluye solo la moneda en circulación y las reservas de efectivo mantenidas por los bancos. M0 se refiere típicamente a la base monetaria.

Subiendo un nivel, tenemos M1. Esto incluye todo M0 más los depósitos a la vista y los cheques de viajero pendientes. Los depósitos a la vista son simplemente depósitos líquidos en cuentas bancarias que los clientes pueden retirar en cualquier momento: cuentas corrientes y de ahorro.

Los bancos no mantienen todo su efectivo en bóvedas; utilizan análisis de riesgos para estimar cuánto dinero disponible necesita cada sucursal sin experimentar una corrida bancaria. El resto existe solo como ceros y unos en libros de contabilidad digitales.

En cualquier caso, M1 incluye cualquier efectivo que se pueda retirar (incluyendo esos cheques de viajero), y nada más. M1 es, por lo tanto, comúnmente conocido como dinero estrecho.

Te preguntarás qué sucedió en 2020 que hizo que la oferta monetaria M1 se disparara. La respuesta: impresión de dinero. Hablaremos de esto en breve, pero primero descubramos el siguiente nivel de oferta monetaria: dinero amplio.

Dinero amplio

Ampliando un poco nuestro alcance, M2 incluye todo M1 más los depósitos de ahorros del mercado monetario y depósitos a plazo inferior a $100,000 ( es decir, CDs y mercados monetarios ). En otras palabras, M2 abarca todos los fondos mantenidos en cuentas equivalentes a efectivo, cuentas líquidas y semilíquidas.

Puedes ver cómo la expansión de M2 después de 2020 fue más gradual y cómo tomó tiempo en "permeabilizarse" en las cuentas individuales.

¿Por qué? Debido al Efecto Cantillon. Nombrado en honor al economista del siglo XVIII Richard Cantillon, describe cómo aquellos que reciben nuevo dinero primero (es decir, bancos, gobiernos o instituciones financieras) se benefician mientras que otros experimentan efectos retrasados.

Ahora, expliquemos las dificultades que encontró Jared Bernstein al describir ( y aparentemente no entenderse a sí mismo ) bonos del Tesoro de EE. UU.

Conceptos Básicos de Bonos del Tesoro

A un nivel más fundamental, los bonos del Tesoro de EE. UU. son instrumentos de deuda emitidos por el gobierno de EE. UU. No son muy diferentes de los bonos emitidos por Apple, Microsoft o Tesla; representan a un país ( o empresa ) pidiendo prestado dinero a quien compre los bonos.

¿Qué sucede cuando pides dinero prestado? Pagas intereses a quienes te prestan, así como pagas intereses a un banco por tu hipoteca. Pides dinero prestado a un banco para comprar una casa y le pagas al banco intereses sobre ese préstamo. Todos sabemos que el gobierno ha estado pidiendo prestado en gran medida recientemente porque opera con un déficit (el gasto excede los ingresos fiscales) y pide prestado para compensar la diferencia, aumentando la deuda nacional.

¿Cuánto ha pedido prestado Estados Unidos y cuánto debe a todos los que le han prestado?

¡Un asombroso $34.6 billones!

Entonces, ¿quién está comprando todos estos bonos? En otras palabras, ¿quién le está prestando todo este dinero a EE. UU.?

Esencialmente, tú, yo y otros compramos bonos directamente a través de IRAs, 401Ks, cuentas personales, e indirectamente a través de fondos mutuos y mercados de dinero, bancos de EE. UU., bancos centrales extranjeros (Banco de Japón, Banco de China, etc.), y otras entidades extranjeras—incluyendo la Reserva Federal en sí.

Podrías preguntarte cómo pueden poseer todos esos bonos del Tesoro de EE. UU. Déjame explicarlo paso a paso.

Cómo se "imprime" el dinero

Esto implica la Expansión Cuantitativa (QE) y la Contracción Cuantitativa (QT).

Durante las crisis financieras o recesiones económicas, como la Gran Crisis Financiera, la Fed emplea el QE de manera indiscriminada, comprando bonos del Tesoro de EE. UU. y Valores Respaldados por Hipotecas (MBS) sin preocuparse mucho por las consecuencias. QT es cuando la Fed vende estos de nuevo al mercado.

Durante la fase de QE de la Crisis Financiera Global, la Fed compró más de $1.5 billones de estos activos en solo unos pocos años ( y continuó añadiendo durante varios años más ).

Avancemos hasta 2020, con los mercados en crisis debido a los bloqueos por la pandemia, la Fed añadió "lanzacohetes" a su cañón de dinero. Esto significó añadir más de $5 trillion en solo dos años—note la diferencia entre 2009 y 2020.

Pero, ¿cómo lo hicieron?

La Reserva Federal, como el banco central de EE. UU., posee la capacidad única de crear dinero. Cuando la Fed utiliza QE para comprar valores como bonos del Tesoro, lo hace creando reservas bancarias de la nada, un proceso digital de creación de dinero. Así es como funciona:

• La Fed anuncia su intención de comprar valores y la cantidad que comprará.
• Los distribuidores primarios ( grandes bancos intermediarios ) compran estos valores en el mercado abierto en nombre de la Fed.
• Al completarse la compra, la Fed acredita las cuentas de reserva de los distribuidores primarios con dinero recién creado y añade los bonos del Tesoro a su propio balance.
• Este proceso aumenta las reservas totales de estos bancos, inyectando directamente liquidez en el sistema bancario.

Esencialmente, los distribuidores primarios actúan como corredores y liquidan la transacción, enviando los nuevos fondos a los vendedores de bonos del Tesoro y enviando los bonos del Tesoro a la Fed, y más efectivo ingresa al sistema.

Imagina jugar una partida de Monopoly donde todo el dinero ya ha sido asignado y está en juego, entonces aparece un nuevo jugador con dinero de "su" juego de Monopoly en casa y comienza a comprar propiedades. Ahora, ha introducido una nueva moneda que no estaba allí antes—ha expandido la oferta monetaria, haciendo que Park Place y Boardwalk sean más caros. Esto es exactamente lo que hace la Fed al implementar políticas de QE y comprar bonos en el mercado abierto.

La Fed añade dinero que no estaba ahí antes, inyectando liquidez en el mercado. Nota cómo la oferta monetaria M2 (línea azul) aumenta con la expansión del balance de la Fed. Esto es la impresión de dinero en acción.

En cuanto a por qué no omitimos todo el sistema de QE y de endeudamiento del Tesoro y simplemente imprimimos dinero directamente—si hiciéramos eso, nos convertiríamos completamente en lo que se conoce como una república bananera, donde la impresión de dinero descarada y excesiva para financiar los déficits gubernamentales conduce a la hiperinflación. Imagina un mundo donde el Tesoro ( realmente el Congreso ) gasta lo que quiere, y la Fed simplemente imprime la cantidad de dólares necesarios para cubrir el gasto.

Incontrolado, en constante aumento y sin disimulo.

Con una expansión tan dramática de la oferta monetaria, los precios subirían exponencialmente (Park Place y Boardwalk se venderían por millones, miles de millones, billones), la gente perdería confianza en el dólar como reserva de valor y, en algún momento, como medio de intercambio. Los dólares estarían por todas partes en las calles porque comprar cualquier cosa requeriría carretillas llenas de dólares, con precios cambiando por minuto.

(Si piensas que esto es una exageración, mira a Venezuela o Líbano)

Esto llevaría a una pérdida de confianza, caos y un rápido descenso hacia la hiperinflación, con el colapso del dólar. La Fed y el Tesoro harían todo lo posible para oscurecer esto y desviar la atención de la impresora de dinero infinito.

Ellos venderían bonos.

Incluso si se los venden a sí mismos.

Si los principales economistas del país están confundidos acerca de este sistema, todos los demás también estarán obligados a estar confundidos.

Y así, el espectáculo continúa.