¿Por qué el mercado de Bitcoin enfrenta el riesgo de un retroceso profundo?

Escrito por: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Título original: Cambio épico en el volumen de transacciones y la magnitud de las ventas, el mercado podría enfrentar una mayor corrección profunda.

Bitcoin muestra signos de debilidad tras el aumento provocado por el Comité Federal de Mercado Abierto. Los holders a largo plazo han realizado beneficios de 3.4 millones de BTC, mientras que la entrada de ETF se ha ralentizado. Con la presión en los mercados al contado y de futuros, el costo base de los holders a corto plazo de 111,000 dólares es un soporte clave; si se pierde, podría enfrentarse a un riesgo de enfriamiento más profundo.

Resumen

• Después del aumento impulsado por la FOMC, Bitcoin ha entrado en una fase de corrección, mostrando señales de mercado de "comprar rumores, vender hechos", y la estructura de mercado más amplia apunta a una disminución de la momentum.
• Un descenso del 8% sigue siendo relativamente moderado, pero los 678 mil millones de dólares en capitalización de mercado realizado y los 3.4 millones de BTC de ganancias realizadas por los tenedores a largo plazo destacan la magnitud sin precedentes de esta rotación de capital y el tamaño de las ventas.
• La entrada de ETF se desaceleró drásticamente antes y después de la reunión del FOMC, mientras que la venta por parte de los poseedores a largo plazo se aceleró, lo que provocó un frágil equilibrio de flujos de capital.
• Durante el período de venta masiva, el volumen de transacciones en el mercado spot se disparó, el mercado de futuros experimentó una intensa volatilidad de desapalancamiento, y los grupos de liquidación revelaron la vulnerabilidad de la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones del mercado.
• El mercado de opciones está revalorizándose de manera agresiva, la inclinación ha aumentado drásticamente, la demanda de opciones de venta es fuerte, lo que indica una disposición defensiva, y el contexto macroeconómico sugiere que el mercado se está agotando cada vez más.

De la subida a la corrección

Después de un aumento impulsado por el FOMC, con precios acercándose al máximo de 117,000 dólares, Bitcoin ha pasado a la fase de corrección, lo que refleja el típico patrón de "comprar rumores, vender hechos". En esta edición, nos alejamos de las fluctuaciones a corto plazo y evaluamos la estructura del mercado más amplia, utilizando indicadores en cadena a largo plazo, demanda de ETF y posiciones en derivados para evaluar si esta corrección es una consolidación saludable o una fase temprana de una contracción más profunda.

Análisis en cadena

Fondo de volatilidad

Actualmente, la caída desde el punto máximo histórico de 124,000 dólares (ATH) hasta 113,700 dólares representa solo un 8% de disminución (la última caída ha alcanzado el 12%), lo que se ve suave en comparación con la caída del 28% de este ciclo o el 60% de la ciclo anterior. Esto es consistente con la tendencia a largo plazo de disminución de la volatilidad, similar al avance constante de 2015-2017, aunque hasta ahora no ha surgido el repunte final de ese periodo.

Duración del ciclo

Al superponer los últimos cuatro ciclos, se puede ver que, incluso si la trayectoria actual se alinea estrechamente con los dos ciclos anteriores, la tasa de retorno máxima ha disminuido con el tiempo. Suponiendo que 124,000 dólares marca el pico global, este ciclo ha durado aproximadamente 1030 días, muy cerca de la duración de los dos ciclos anteriores de aproximadamente 1060 días.

Medición de flujos de capital

Además de la tendencia de precios, el despliegue de capital proporciona una perspectiva más confiable.

La capitalización de mercado ha experimentado tres oleadas de aumento desde noviembre de 2022. Esto eleva el total a 1,06 billones de dólares, lo que refleja la magnitud de los fondos que respaldan la entrada de capital en este ciclo.

Crecimiento de capitalización de mercado realizado

Comparación de fondo:

• 2011–2015: 42 mil millones de dólares
• 2015–2018: 850 mil millones de dólares
• 2018–2022: 3830 mil millones de dólares
• 2022–presente: 6780 mil millones de dólares

Este período ha absorbido 678 mil millones de dólares en flujos netos, casi 1.8 veces el período anterior, lo que destaca la escala sin precedentes de su rotación de capital.

La realización de beneficios alcanza su punto máximo

Otra diferencia radica en la estructura de flujo. A diferencia de las olas únicas de los ciclos anteriores, este ciclo ha presentado tres aumentos evidentes y sostenidos durante varios meses. La relación de ganancias y pérdidas realizadas muestra que cada vez que las ganancias realizadas superan el 90% de los tokens en movimiento, marca un pico cíclico. Justo después de salir de la tercera de estas situaciones extremas, la probabilidad tiende a que se produzca una fase de enfriamiento a continuación.

La posición dominante de los beneficios de los holders a largo plazo

Al observar a los holders a largo plazo, la escala se vuelve más clara. Este indicador rastrea las ganancias acumuladas de los holders a largo plazo desde el nuevo máximo histórico (ATH) hasta el pico del ciclo. Históricamente, sus masivos desprendimientos han marcado el techo. En este ciclo, los holders a largo plazo han realizado ganancias de 3.4 millones de BTC, superando el ciclo anterior, lo que destaca la madurez de este grupo y la magnitud de la rotación de capital.

Análisis fuera de la cadena

Demanda de ETF vs Inversores a largo plazo

Este ciclo también se ha visto afectado por la lucha entre la oferta de venta de los poseedores a largo plazo y la demanda institucional a través de los ETF al contado de EE. UU. y los DATs. A medida que los ETF se convierten en una nueva fuerza estructural, el precio ahora refleja este efecto de tira y afloja: la realización de ganancias por parte de los poseedores a largo plazo limita el espacio ascendente, mientras que la entrada de ETF absorbe las ventas y mantiene el progreso del ciclo.

equilibrio frágil

La entrada de ETF ha equilibrado hasta ahora las ventas de los tenedores a largo plazo, pero el margen de error es muy pequeño. Antes y después de la reunión del FOMC, las ventas de los tenedores a largo plazo se dispararon a 122,000 BTC/mes, mientras que la entrada neta de ETF cayó de 2,600 BTC/día a casi cero. La combinación de una presión de venta creciente y una disminución de la demanda institucional ha creado un contexto frágil, sembrando las semillas para la debilidad.

Presión del mercado al contado

Esta vulnerabilidad se puede ver en el mercado al contado. Durante la venta masiva después de la reunión del FOMC, el volumen se disparó, ya que las liquidaciones forzadas y la escasa liquidez amplificaron la tendencia a la baja. Aunque es doloroso, se formó un fondo temporal cerca de la base de costo de los tenedores a corto plazo de 111,800 dólares.

Desapalancamiento de futuros

Al mismo tiempo, con el Bitcoin rompiendo la barrera de 113,000 dólares, los contratos futuros no liquidados cayeron drásticamente de 44,800 millones de dólares a 42,700 millones de dólares. Este evento de desapalancamiento eliminó las posiciones largas apalancadas, amplificando la presión a la baja. Aunque actualmente causa inestabilidad, este reajuste ayuda a eliminar el apalancamiento excesivo y restaurar el equilibrio en el mercado de derivados.

Grupo de liquidación

El mapa de calor de liquidación de contratos perpetuos proporciona más detalles. Cuando el precio cae por debajo del rango de 114,000 a 112,000 dólares, se elimina un denso grupo de posiciones largas apalancadas, lo que provoca una gran cantidad de liquidaciones y acelera la caída. Existen bolsillos de riesgo por encima de 117,000 dólares, lo que hace que el mercado sea susceptible a fluctuaciones impulsadas por la liquidez en ambas direcciones. Sin una demanda más fuerte, la vulnerabilidad cerca de estos niveles aumenta el riesgo de fluctuaciones más extremas.

Mercado de opciones

volatilidad

El giro hacia el mercado de opciones ha proporcionado una perspectiva clara sobre cómo los comerciantes han navegado una semana tumultuosa, con la volatilidad implícita. Dos principales catalizadores han moldeado el panorama del mercado: la primera reducción de tasas de este año y el mayor evento de liquidación desde 2021. A medida que se establece la demanda de cobertura, la volatilidad aumentó antes de la reunión del FOMC, pero se desvaneció rápidamente tras la confirmación de la reducción de tasas, lo que indica que este movimiento ha sido en gran medida descontado. Sin embargo, la drástica liquidación de futuros el domingo por la noche reavivó la demanda de protección, y la volatilidad implícita a un mes lideró el rebote, extendiéndose fuertemente a todos los plazos.

El mercado reevalúa la reducción de tasas de interés

Después de la reunión del FOMC, el mercado mostró una demanda agresiva de opciones de venta, ya sea como protección contra caídas bruscas o como una forma de aprovechar la volatilidad para obtener ganancias. Solo dos días después, el mercado materializó esta señal con el mayor evento de liquidación desde 2021.

Flujo de capital de opciones de venta / opciones de compra

Después de la venta, la razón del volumen de opciones de venta / opciones de compra ha mostrado una tendencia a la baja, ya que los operadores aseguraron las ganancias de las opciones de venta en el dinero, mientras que otros operadores rotaron hacia opciones de compra más baratas. Las opciones a corto y medio plazo todavía están severamente inclinadas hacia las opciones de venta, lo que hace que la protección a la baja sea costosa en comparación con la alza. Para los participantes que tienen una perspectiva constructiva hacia finales de año, este desequilibrio crea oportunidades: acumular opciones de compra a un costo relativamente bajo o financiarse vendiendo la exposición al riesgo a la baja que es costosa.

Opciones no liquidadas

El total de contratos no liquidados de opciones se encuentra cerca de un máximo histórico y se reducirá drásticamente cuando expire el viernes por la mañana, antes de que el mercado se restablezca nuevamente en diciembre. Actualmente, el mercado está en una zona de pico, donde incluso pequeños movimientos de precios obligarán a los creadores de mercado a hacer coberturas agresivas. Los creadores de mercado están cortos en la dirección descendente y largos en la dirección ascendente; esta estructura amplifica las ventas mientras limita los rebotes. Esta dinámica inclina el riesgo de volatilidad reciente hacia abajo, aumentando la vulnerabilidad, hasta que se limpie la expiración y se restablezcan las posiciones.

Conclusión

La caída del Bitcoin después de la reunión del FOMC refleja un patrón típico de "comprar rumores, vender hechos", pero el contexto más amplio apunta a una creciente sensación de fatiga. La actual caída del 12% es relativamente moderada en comparación con ciclos anteriores, pero se produce después de tres olas principales de entradas de capital, que han incrementado la capitalización de mercado realizada en 678 mil millones de dólares, casi el doble que en el ciclo anterior. Los holders a largo plazo han realizado beneficios de 3.4 millones de BTC, lo que destaca la gran venta y madurez de este ciclo alcista.

Mientras tanto, la entrada de ETF absorbidos anteriormente ha disminuido, lo que ha provocado un equilibrio frágil. El volumen de transacciones al contado ha aumentado drásticamente debido a las liquidaciones forzadas, los futuros han experimentado un rápido desapalancamiento y el mercado de opciones está valorando el riesgo a la baja. Estas señales indican en conjunto que la dinámica del mercado se está agotando, y la volatilidad impulsada por la liquidez está dominando.

A menos que la demanda de las instituciones y los tenedores vuelva a coincidir, el riesgo de un enfriamiento profundo sigue siendo muy alto.