Andrew Kang se vuelve bajista sobre ETH: Un profundo desafío a la narrativa del “petróleo digital”

Andrew Kang desafía la historia del "aceite digital" de Ethereum, argumentando que las monedas estables, los activos del mundo real y las instituciones no logran aumentar los ingresos de la red o la valoración a largo plazo.

Advierte que el alto ratio P/S de ETH, las tarifas débiles y los aspectos técnicos bajistas muestran problemas estructurales, prediciendo una fuerte caída si las narrativas colapsan.

Kang contrasta el optimismo de Wall Street con la cautela nativa de las criptomonedas, diciendo que ETH corre el riesgo de una estancación similar a la de las materias primas a menos que evolucione hacia una infraestructura digital.

El 25 de septiembre de 2025, el mercado de criptomonedas vivió otro día dramático. Tom Lee, cofundador de Fundstrat, dijo en público que el "valor justo" de Ethereum es 60,000 dólares. Llamó a ETH "petróleo digital" y dijo que se beneficiará del aumento de las monedas estables y la tokenización de activos del mundo real.

Su perspectiva alcista desató un debate. Andrew Kang (@Rewkang), fundador de Mechanism Capital, respondió con firmeza. En X, dijo que la afirmación de Lee "es uno de los argumentos más tontos y financieramente analfabetos," y reiteró su visión bajista sobre ETH. El precio actual de ETH ha caído por debajo de $4,000, un descenso del 13% respecto a la semana pasada. Esto apoya parte de la preocupación de Kang y añade incertidumbre al mercado.

Kang es conocido por sus agudas percepciones. Durante la corrección del mercado en abril de 2025, predijo que ETH caería por debajo de $1,000. En ese momento se consideró extremo, pero parece tener una visión clara en el débil mercado actual. Este artículo desglosa los cinco puntos bajistas de Kang y analiza la perspectiva de ETH después de la era del ETF. ¿Es una historia de burbuja de Wall Street o un problema estructural dentro de las criptomonedas?

PUNTO UNO: LA "ILUSIÓN DE CRECIMIENTO" DE LAS MONEDAS ESTABLES Y RWA — ¿POR QUÉ SON PLANAS LAS TARIFAS?

Una pregunta clave de Kang: el enorme crecimiento de las monedas estables y los RWA no se ha traducido en ingresos reales para la red ETH. Desde 2020, los volúmenes de monedas estables crecieron entre 100 y 1000 veces. El valor de los RWA tokenizados saltó al rango de un billón de dólares. Pero las tarifas de gas de ETH son casi las mismas que en 2020 y solo muestran una pequeña parte de la actividad en cadena. Dijo: “Puedes tokenizar billones en activos, pero si estos activos no están activos, podrían agregar solo $100,000 de valor a ETH.”

Esta opinión no carece de fundamento. En septiembre de 2025, las tarifas diarias de ETH fluctuaron, pero en su mayoría se mantuvieron en el rango de $5–10 millones, muy por debajo del pico de 2021 cercano a (millones. Aún peor, las Layer 2 )como Arbitrum y Optimism( están trasladando muchas transacciones a cadenas más baratas. Solana, con equipos de desarrollo de negocios más sólidos, ha ganado más del 20% de la actividad de monedas estables. Kang cree que esto muestra un ecosistema de ETH fragmentado: la historia de RWA parece brillante, pero no crea un crecimiento sostenible de tarifas. Puede ser una burbuja a corto plazo, como el auge de las monedas meme post-2024 que luego se desvaneció.

Desde una perspectiva macro, esto proviene de una "tragedia de los comunes de acceso abierto". La apertura trae innovación pero debilita la captura de valor. La actualización Dencun redujo los costos de L2, pero las tarifas de la red principal cayeron aún más. Kang advierte: si la adopción de RWA se mantiene en un nivel "superficial", el modelo de ingresos de ETH enfrentará presión a largo plazo.

PUNTO DOS: LA NARRATIVA DEL "PETRÓLEO DIGITAL" — LA ESPADA DE DOBLE FILO DE LA COMMODITIZACIÓN

Tom Lee compara ETH con "oro digital" para mostrar su valor como reserva y medio de intercambio. Kang lo invierte: "Estoy de acuerdo en que ETH puede verse como una mercancía, pero eso no es alcista. ¡No tengo idea de lo que Tom está pensando!" El petróleo, como una mercancía clásica, tiene un precio real ajustado por inflación que apenas ha cambiado en el último siglo. Oscila en ciclos y a menudo vuelve a la media.

Esta es la ironía. Las características de las mercancías significan volatilidad y dependencia externa. Si ETH es realmente "petróleo digital", su precio dependerá más de fuerzas macroeconómicas )como el ciclo de tasas de la Fed$100 que del progreso tecnológico. En septiembre de 2025, la relación ETH/BTC cayó a 0.045, la mitad de su máximo en 2021. La historia de Bitcoin como "oro digital" parece más sólida. Los choques geopolíticos pueden hacer que el petróleo suba, pero choques similares para ETH (como reglas más estrictas) son más propensos a causar ventas.

Kang dice que Lee ignora la reversión a la media en los mercados de materias primas. El petróleo a menudo cae un 50% o más en giros bajistas. Si ETH sigue ese camino, un movimiento de $4,000 a $2,000 es muy posible. Esto no solo es una metáfora, sino una advertencia sobre la psicología del mercado: las historias románticas cerca de la cima a menudo estallan.

PUNTO TRES: ADOPCIÓN INSTITUCIONAL EN PAPEL — ¿POR QUÉ NO ACUMULARÍAN LOS BANCOS ETH?

Lee piensa que las instituciones apostarán ETH, bloquearán la oferta y harán que el precio suba. Kang responde con realismo: “¿Acumulan los bancos gasolina porque deben pagar costos de energía todo el tiempo? No. Pagan según lo necesiten.” A partir de septiembre de 2025, grandes bancos como JPMorgan y Citi no han puesto ETH en sus balances y no tienen planes de apuesta pública.

Esto afecta el punto débil del ETF de ETH. Después de la aprobación en 2024, los flujos netos una vez alcanzaron (mil millones. Pero en el Q3 de 2025, los flujos netos negativos superaron )mil millones. La razón es clara: el rendimiento de staking (alrededor del 4% APY) está por debajo de los bonos y tiene riesgo de desbloqueo. Gigantes como BlackRock pueden tener ETH, pero a menudo es para trading, no para mantener a largo plazo. Kang dice que el uso institucional real necesita reglas claras y alta liquidez. Hoy, el "ETH amigable para instituciones" se parece más a marketing.

Desde agosto, varios traders top se volvieron bajistas en ETH y advirtieron sobre liquidaciones de miles de millones de dólares. Esto apoya la opinión de Kang: el dinero institucional superficial puede amplificar la caída.

PUNTO CUATRO: RAÍCES DE UNA VALORACIÓN CARA — EL TECHO DE LA IGNORANCIA FINANCIERA

Kang dice que la capitalización de mercado de ETH $5 cerca de $1 mil millones( está cerca del territorio de burbuja, impulsada por un pensamiento "financieramente ignorante". La especulación puede elevar el precio a corto plazo, pero sin fundamentos volverá a la realidad. A menos que la Fundación Ethereum haga grandes cambios )por ejemplo, mejorando la quema de tarifas(, ETH probablemente tendrá un rendimiento inferior durante mucho tiempo.

Por números, el precio-ventas de ETH $480 P/S) está por encima de 100x, muy por encima del promedio de las acciones tecnológicas. El P/S de Bitcoin es solo de aproximadamente 30x. Esto muestra que la prima de ETH proviene de la narrativa, no del flujo de caja. Kang predice que este "dividendo de ignorancia" tiene un límite claro. Cuando el retail despierte, vendrán las ventas.

PUNTO CINCO: TÉCNICAS BAJISTAS — UN RANGO DE VARIOS AÑOS COMO UNA CORTINA DE HIERRO

Desde los gráficos, ETH se comercia en un rango de varios años entre $1,000 y $4,800. Alcanzó $4,800 en septiembre pero no logró romper. El RSI ahora está en territorio de sobreventa. ETH/BTC está en un canal a la baja. La fatiga de la historia más fundamentos débiles apoyan una mayor caída. El soporte clave se sitúa entre $3,800 y $3,500. Una ruptura podría abrir un movimiento extremo hacia $2,800.

Algunos analistas aún ven $5,000 para fin de año. Pero la actividad minorista es baja en septiembre, y las liquidaciones de ballenas son frecuentes (una ballena perdió )millones(. Esto suma a un estado de ánimo bajista. La visión a largo plazo de Kang: ETH se mantendrá en un rango hasta que el ecosistema se reestructure.

CONCLUSIÓN: DIVISIÓN EN LA COMUNIDAD Y ETH EN UN CRUCE DE CAMINOS

La postura bajista de Kang no es un ruido aleatorio. Es un diagnóstico sistemático de los puntos débiles de ETH. Ofrece "liquidez de salida" para los nativos de cripto, pero también provoca reacciones adversas. Algunos elogian su precisión. Otros dicen que ignora el potencial de Layer 2. Mirando hacia finales de 2025, si ETH supera los $4,950, la )esperanza puede regresar. Si no, el "fantasma de $1,000" volverá.

Entre la narrativa y la realidad, el futuro de ETH depende de pasar de "petróleo digital" a "infraestructura digital". Los inversores deben estar atentos a la volatilidad a corto plazo y seguir los datos de tarifas y los movimientos institucionales.

〈Andrew Kang se vuelve bajista en ETH: Un profundo desafío a la narrativa del “petróleo digital”〉Este artículo fue publicado por primera vez en《CoinRank》。