Socios de Pantera: ¿Por qué el panorama de VC encriptación de 2025 es diferente de los ciclos anteriores?

Escrito por: Paul Veradittakit, socio de Pantera Capital

Compilado por: Luffy, Foresight News

Resumen

Desde principios de este año, las empresas de criptomonedas han recaudado más de 16 mil millones de dólares y han realizado más de 100 transacciones de fusiones y adquisiciones. Actualmente, la industria avanza hacia un récord, con un volumen total de transacciones que ya supera el nivel de todo el año 2024.

Impulsado por una mayor transparencia en la regulación estadounidense y el impulso del crecimiento global, los fundamentos de este ciclo son más sólidos.

La ola de fusiones y adquisiciones estratégicas y de IPO continuará hasta el próximo ciclo.

En 2025, un récord de fusiones y adquisiciones y actividades de IPO están remodelando y impulsando la actualización de la industria de las criptomonedas, atrayendo la afluencia de nuevos capitales, instituciones, desarrolladores y usuarios, inyectando energía en la innovación y la aplicación de la blockchain. Este modelo también ha surgido en otras grandes transformaciones tecnológicas: después de décadas de construcción de infraestructura, a menudo se produce un crecimiento explosivo. El auge de la inteligencia artificial se ha beneficiado de décadas de inversión en infraestructura, mientras que la industria de las criptomonedas avanza hacia la madurez a un ritmo mucho más rápido, apoyándose en un stack tecnológico más avanzado y utilizando herramientas de mejor calidad para lograr un desarrollo compuesto. Por esta razón, la dinámica interna del mercado actual es completamente diferente de los ciclos anteriores: ya no está dominada por la especulación, sino que se basa más en la integración estratégica.

Aceleración del impulso de desarrollo: ¿por qué este ciclo es diferente a los demás?

El movimiento del mercado de criptomonedas presenta fluctuaciones similares a una curva sinusoidal. A pesar de que la velocidad de crecimiento en el ámbito del capital de riesgo se ha desacelerado, factores como un entorno regulatorio favorable, una actitud amistosa del gobierno hacia las criptomonedas, un flujo de comercio activo, el aumento de la inversión de empresas como Robinhood en el negocio de criptomonedas, y una mayor fusión entre las criptomonedas y campos adyacentes, en realidad indican una tendencia alcista en las actividades profundas de la industria.

Desde que alcanzó su pico en 2022, la inversión de capital disminuyó drásticamente en 2023, comenzó a recuperarse en 2024 y experimentará un acelerón significativo en 2025: solo en el segundo trimestre de 2025, hubo 31 transacciones que superaron los 50 millones de dólares, y el financiamiento posterior como IPOs, fusiones y adquisiciones, y financiamiento de deuda se convirtieron en los principales motores de crecimiento. Desde principios de año, el capital atraído por el mercado de criptomonedas ha alcanzado los 16.1 mil millones de dólares, pero el capital de riesgo en criptomonedas está imitando el modelo de capital de riesgo tradicional: el capital se concentra en unos pocos fondos. Esta concentración de capital suele resultar en un aumento del monto de inversión por transacción, pero en una disminución del número total de transacciones, lo que refleja que muchas empresas de criptomonedas están avanzando gradualmente hacia una fase de crecimiento y también significa que tanto fundadores como inversores se enfrentan a un entorno de financiamiento más competitivo que nunca.

Múltiples factores han actuado juntos, haciendo que este ciclo sea único: el aumento del precio de los tokens, el lanzamiento constante de nuevos productos, la mayor confianza de los fundadores en la industria y las regulaciones favorables que han aclarado la dirección de desarrollo para las stablecoins y los activos digitales, todo esto ha desbloqueado más capital para la industria. Durante los últimos años, la ambigüedad regulatoria ha causado fricción entre los innovadores y el ámbito de Web3, todo debido a la preocupación de las partes sobre el potencial riesgo de sanciones. La administración de Trump tuvo una actitud amistosa hacia la industria de las criptomonedas, estableciendo una base legislativa para la implementación de aplicaciones en la cadena a través de la "Ley de Talento" y la "Ley de Claridad". Aunque no podemos determinar el impacto de estas leyes en un futuro lejano, es seguro que estas discusiones y medidas reducirán la vacilación de las personas en cuanto a la inversión en criptomonedas, tanto en el nivel cognitivo como en el financiero. Además, se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en noviembre, lo que podría impulsar más capital hacia activos de riesgo, mientras que el sistema de negociación de activos digitales (DATS) también asegurará el capital en activos de cola larga. La aversión al riesgo de los inversores está disminuyendo gradualmente y la disposición a invertir capital está aumentando continuamente.

Cambio en la asignación de inversiones: un tercio del capital se dirige hacia oportunidades "de abajo hacia arriba", como contratos perpetuos, plataformas de emisión de tokens, mercados de predicción y nuevos protocolos básicos de DeFi; los otros dos tercios se centran en áreas "de arriba hacia abajo", incluidos DATS, tokenización de activos del mundo real (RWAs), fondos cotizados en bolsa (ETFs) y empresas que se preparan para salir a bolsa. En este ciclo, los activos del mercado público dominan, lo que permite que un público más amplio acceda más fácilmente a los activos criptográficos. Para la industria, esta es una señal muy saludable. Esta situación de equilibrio indica que el mercado está madurando gradualmente, valorando tanto la innovación como la integración con las finanzas tradicionales.

El período de elaboración del plan de legislación sobre criptomonedas es muy corto, y dado que el gobierno actual tiene una actitud de apoyo hacia la industria de criptomonedas, este período se extenderá hasta las elecciones de mitad de período de 2026. El Fondo de Educación DeFi (DeFi Education Fund) se está dedicando a proteger a los desarrolladores de software: no solo ha presentado comentarios en respuesta a la Solicitud de Información sobre la Estructura del Mercado de Activos Digitales del Comité Bancario del Senado, sino que también ha publicado recientemente un borrador de discusión de la Ley de Innovación Financiera Responsable de 2025. El seminario de blockchain de Wyoming 2025, que se llevó a cabo la semana pasada, se centró en la regulación de activos digitales, enfatizando la urgencia de establecer un marco de regulación claro para las criptomonedas en Estados Unidos y la necesidad de construir una estructura de mercado equilibrada. Funcionarios del gobierno actual asistieron a este seminario, y la agenda incluía contenido para promover una regulación proactiva. Mirando hacia el primer trimestre de 2026, esperamos que la base regulatoria sea más sólida que en cualquier otro ciclo anterior, especialmente en un contexto de urgencia.

Reinicio del mercado de listados de tokens y IPO

En 2025, la cantidad de tokens listados ha disminuido, y hay menos nuevos tokens que pueden mantener su aumento, lo que afecta negativamente el flujo de transacciones a nivel inferior. Los proyectos que dependen de la emisión de tokens tendrán más dificultades para obtener financiamiento si carecen de atractivo en el mercado.

En contraste, la ventana de IPO se ha reabierto. En 2025, ya hay 95 empresas que se han cotizado en las bolsas de EE. UU., y hasta mediados de junio, el monto recaudado alcanzó los 15.6 mil millones de dólares, un aumento del 30% en comparación con 2024. Empresas relacionadas con criptomonedas como Circle y BitGo están liderando la tendencia de IPO, lo que ha dado lugar a una nueva tendencia en la que los inversores comienzan a asignar fondos a acciones de criptomonedas en lugar de tokens. El 5 de junio de 2025, la salida a bolsa de Circle se convirtió en un punto clave: su precio de emisión fue de 31 dólares por acción y, hasta mediados de julio, había aumentado a 233 dólares, con un retorno superior a 5 veces, alcanzando una capitalización de mercado de 44.98 mil millones de dólares. Recientemente, Figure y Bullish también completaron sus IPO, siendo Bullish la primera empresa en financiarse parcialmente con stablecoins por 1.15 mil millones de dólares. BitGo planea avanzar con su IPO y ya había recaudado 100 millones de dólares durante el mercado bajista de 2023, lo que resalta el interés de los inversores. Hoy en día, las empresas de criptomonedas se centran más en optimizar ingresos y crecimiento, en lugar de perseguir emisiones de tokens especulativos.

La ola de IPO de criptomonedas y otros campos "de arriba hacia abajo" está atrayendo a inversores tradicionales a través de modelos comerciales sólidos y orientados a los ingresos (en lugar de criptomonedas altamente volátiles). Actualmente, la ola de IPO apenas ha comenzado y en los próximos meses se unirán más empresas.

Las actividades de fusiones y adquisiciones y la madurez de la industria

El año 2024 será un año récord para las fusiones y adquisiciones, con más de 100 transacciones y un total de 1.73 mil millones de dólares; mientras que el número de transacciones en 2025 se espera que supere el de 2024. Solo de enero a julio de este año se han completado 76 transacciones, con un total de 6.23 mil millones de dólares, lo que representa 3.6 veces el total de transacciones de todo el año 2024. Si se mantiene este ritmo, se espera que las transacciones de fusiones y adquisiciones en 2025 alcancen las 130.

El impulso de las fusiones y adquisiciones en 2025 refleja más una señal de madurez natural de la industria que una liberación de la demanda acumulada. Por ejemplo, la adquisición de Bitstamp por parte de Robinhood, una fusión estratégica, indica que las empresas maduras están trabajando para construir una plataforma integrada. La apuesta de Robinhood de invertir miles de millones de dólares en el futuro de las criptomonedas añade más credibilidad al ecosistema. En el segundo trimestre de 2025, los ingresos de Robinhood en negocios de criptomonedas se dispararon un 98% interanual, alcanzando 160 millones de dólares; los ingresos totales de la compañía crecieron un 45%, alcanzando 989 millones de dólares, y las ganancias alcanzaron 386 millones de dólares. Como una plataforma de comercio de acciones centrada en usuarios minoristas, la aceptación de Robinhood de la infraestructura blockchain destaca la tendencia de la industria hacia la transformación de infraestructuras hacia la normalización y la conformidad.

Del mismo modo, las transacciones de financiamiento posterior también reflejan un enfoque en el "modelo orientado a los ingresos y regulado". Por ejemplo, en el segundo trimestre de 2025, Securitize financió 400 millones de dólares de Mantle para la tokenización de RWA; la plataforma de mercados predictivos Kalshi financió 185 millones de dólares, alcanzando una valoración de 2 mil millones de dólares. Estas iniciativas indican que el enfoque de la industria cripto se ha desplazado hacia la colaboración con instituciones financieras tradicionales, en lugar de simplemente perseguir oportunidades especulativas.

La fusión y la intersección de la industria de las criptomonedas con otros campos.

La industria de las criptomonedas ya no está aislada, sino que se está fusionando profundamente con las tecnologías de vanguardia y el sistema financiero global de hoy.

En el campo de la inteligencia artificial, la pila tecnológica OM1 + FABRIC de OpenMind llena la "capa faltante" de la industria robótica, logrando la colaboración entre diferentes robots de manera descentralizada; el sistema de verificación de identidad por escaneo de iris de Worldcoin, basado en la capa de identidad blockchain, espera permitir que los agentes de IA logren autenticación y transacciones autónomas, resolviendo el problema clave de la interacción segura de los agentes de IA en el ámbito de las criptomonedas; plataformas de IA descentralizadas como Sahara AI (versión descentralizada de Scale AI) y Sentient (versión descentralizada de Hugging Face) están revolucionando la infraestructura tradicional de IA. Actualmente, la capa de aplicación de IA criptográfica aún se encuentra en una etapa embrionaria, pero su potencial podría dar lugar a una nueva estructura de mercado a través de agentes y sistemas de transacciones en la cadena.

En el campo de los pagos, las stablecoins (especialmente el USDC de Circle) se han convertido en una parte importante de los sistemas de pago globales, y la "Ley de Genios" ha acelerado aún más la adopción del USDC. En el primer trimestre de 2025, los ingresos de Circle crecieron un 58.6%, alcanzando los 579 millones de dólares. Los analistas predicen que en los próximos tres años, el volumen diario de transacciones de stablecoins podría alcanzar los 250 mil millones de dólares; si la tendencia de crecimiento continúa, en la próxima década podría incluso superar a sistemas de pago tradicionales como Visa. Empresas como PayPal y Visa están explorando la integración de stablecoins, incorporando stablecoins en canales de pago convencionales. La colaboración entre Robinhood y Arbitrum permite a los usuarios de Robinhood realizar transacciones de USDC directamente en Arbitrum, reduciendo la barrera de entrada para que los usuarios minoristas utilicen stablecoins. Esta colaboración es solo el comienzo, y Arbitrum desempeña un papel clave en la expansión de la aplicación de stablecoins, lo que también valida el valor de las soluciones de Layer 2 en la conexión entre criptomonedas y finanzas tradicionales.

La convergencia de estos sectores clave reúne a expertos en inteligencia artificial, tecnología financiera y tecnología de consumo, difuminando las fronteras de las industrias. La industria de las criptomonedas, como infraestructura de sistemas descentralizados, se está convirtiendo gradualmente en una capa clave en la pila tecnológica global.

Mirando hacia el futuro

Esperamos que el ciclo del mercado sea estructuralmente más fuerte desde el cuarto trimestre de 2025 hasta el primer trimestre de 2026. Una claridad regulatoria sin precedentes, la expectativa de recortes de tasas de interés, y una gran afluencia de capital gracias a fusiones y adquisiciones estratégicas y ofertas públicas iniciales, están construyendo una base sólida para la industria. Este nuevo impulso, centrado en el "valor de aplicación real", establece las bases para un crecimiento acelerado en el sector. Nuestra estrategia es aprovechar esta oportunidad y concentrar recursos en inversiones de alta certeza en empresas de la Serie A que tengan el potencial de definir su campo.

Desde principios de 2025 hasta hoy, el mercado de IPO en Estados Unidos ha recibido 224 IPO. En el primer semestre de 2024, el número de IPO fue de 94, mientras que en el primer semestre de 2025 alcanzó 165, lo que representa un aumento del 76%. Solo en el primer semestre de 2025, hubo 185 transacciones de fusiones y adquisiciones relacionadas con criptomonedas, y se espera que supere el nivel de 248 para todo 2024. El éxito de IPO de empresas conocidas como Circle, así como la adquisición de empresas de criptomonedas por parte de gigantes financieros tradicionales, destacan la intensidad del ciclo que se avecina.

La convergencia de la criptografía con la inteligencia artificial, los pagos y la infraestructura, sumada a un entorno regulatorio favorable y al fuerte interés de los inversores, impulsará a la industria hacia una era de crecimiento acelerado. Aprovechando esta oportunidad, continuaremos consolidando la posición de la industria criptográfica como un pilar global de las finanzas y la tecnología.