Coinbase: ¿Cómo deben las instituciones tradicionales configurar sus activos encriptación para despedirse de la Posición corta?

Artículo escrito por: Coinbase

Compilado por: Luffy, Foresight News

Web1.0 y Web2.0 cambiaron las comunicaciones de datos globales y las redes sociales, pero el sector financiero no ha mantenido el ritmo. Hoy en día, "Web3.0" está transformando el dinero y el sector financiero mediante protocolos de blockchain. Estos protocolos están evolucionando rápidamente y las empresas están adoptando para mantenerse competitivas.

El desarrollo de tecnologías disruptivas sigue una trayectoria predecible, pero el tiempo que se tarda en adoptarlas se está acortando rápidamente. El teléfono tardó 75 años en alcanzar 100 millones de usuarios, Internet tardó 30 años, los teléfonos móviles tardaron 16 años, mientras que hoy en día las aplicaciones móviles pueden alcanzar una adopción masiva en solo unos meses. Por ejemplo, ChatGPT alcanzó 100 millones de usuarios en menos de dos meses. Las plataformas Web2.0 redujeron la fricción en las transacciones, pero concentraron el control, obteniendo la mayor parte del valor económico y los datos de los usuarios. Los protocolos de blockchain abordan estas deficiencias, permitiendo que el dinero fluya libremente en Internet, otorgando propiedad a los usuarios y funcionando sin intermediarios.

En la actualidad, la adopción de blockchain por parte de las instituciones se está acelerando, lo que sienta las bases para la disrupción de las plataformas tradicionales de Web 2.0 a nivel del consumidor, y los formuladores de políticas también han notado esto. La Ley GENIUS se ha convertido en ley, y esta legislación regula la emisión de stablecoins, lo que tiene una importancia estratégica para la posición dominante del dólar a nivel global. La Ley CLARITY ya ha sido aprobada por la Cámara de Representantes, y tiene como objetivo aclarar la forma en que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) regulan las criptomonedas. Es importante destacar que ambas leyes han recibido apoyo bipartidista. Por último, la SEC acaba de anunciar el Proyecto Crypto, que es una iniciativa de todo el comité destinada a modernizar las normas y regulaciones de valores, integrando completamente la tecnología blockchain en el mercado financiero de EE. UU. La tecnología criptográfica está reescribiendo la historia.

Tres grandes tendencias: la plataforma enfrenta la disrupción

Las plataformas Web2.0 dependen de la centralización, lo que limita la interoperabilidad entre diferentes ecosistemas. Los protocolos de blockchain romperán esta situación, creando mercados abiertos, sin permisos y operables entre sí. Hay tres grandes tendencias que impulsan esta transformación:

Protocolo de Bitcoin

La oferta de Bitcoin está fijada en 21 millones de monedas, es una red descentralizada asegurada por criptografía, con un valor de mercado superior a 2 billones de dólares y cuenta con cientos de millones de usuarios. Bitcoin fue concebido inicialmente como efectivo punto a punto, pero hoy en día ha evolucionado hacia un medio de almacenamiento de valor, siendo favorecido por instituciones como Coinbase (que tiene 105 millones de usuarios) y BlackRock (cuyo ETF de Bitcoin alcanzó rápidamente un tamaño de 80 mil millones de dólares), así como por varios gobiernos. El volumen diario de transacciones de Bitcoin en los mercados al contado y de derivados asciende a entre 70 y 100 mil millones de dólares, asegurando así una liquidez abundante a nivel global. Iniciativas de interoperabilidad como el "Bitcoin envuelto" (wrapped Bitcoin) en Ethereum han potenciado el efecto de red, permitiendo que Bitcoin se utilice en miles de aplicaciones y redes de terceros. Por lo tanto, la economía de Bitcoin está en rápido desarrollo, impulsando la demanda de este activo escaso.

Aplicación de stablecoins

Las stablecoins son monedas fiduciarias tokenizadas en la cadena, con más de 270 mil millones de dólares en activos mantenidos en más de 175 millones de billeteras. Aunque su tamaño es menor en comparación con las monedas fiduciarias tradicionales, se espera que el volumen anual de transferencias de stablecoins se acerque a los 50 billones de dólares en 2025, convirtiéndose en una auténtica aplicación asesina en el ámbito de las criptomonedas.

Las stablecoins son uno de los 20 principales tenedores de deuda pública de los Estados Unidos. Las stablecoins son tan eficientes, más rápidas y con tarifas más bajas que las transferencias de monedas fiduciarias, que el gobierno de EE. UU. ha priorizado la clarificación de la regulación sobre el uso de stablecoins. Por lo tanto, plataformas golpeadas como PayPal y Visa deben adaptarse y aceptar activamente estas tecnologías; ya no pueden depender del oligopolio del sistema bancario.

El Secretario del Tesoro de EE. UU. prevé que para 2028, el tamaño de los activos de las stablecoins podría superar los 2 billones de dólares y manejar el 30% de las remesas globales. Se puede anticipar que la economía de las stablecoins generará miles de millones en ingresos por tarifas para plataformas en cadena como Coinbase.

Protocolo de Finanzas Descentralizadas (DeFi)

DeFi ofrece servicios de gestión de activos programables, con cientos de protocolos que han bloqueado aproximadamente 140 mil millones de dólares en fondos, proporcionando comercio, préstamos y servicios de tokenización las 24 horas. Aplicaciones DeFi como AAVE y Morpho permiten préstamos sin permiso, mientras que los contratos perpetuos en intercambios descentralizados (DEXs) ofrecen estrategias complejas como el arbitraje de tasas de financiación.

El BUIDL de BlackRock (Fondo de Liquidez Digital Institucional en Dólares de BlackRock) va a revolucionar y cambiar el modelo de gestión de activos, trasladando el poder a los distribuidores en la cadena. Un nuevo grupo de gestores de activos está surgiendo en estos campos, mientras que las plataformas tradicionales existentes se enfrentan a desafíos de supervivencia, y aquellas que no se adapten serán eliminadas.

Bitcoin y las stablecoins se acercan a una clarificación regulatoria completa y a una adopción masiva. Se espera que en los próximos años, DeFi logre una regulación más clara y aumente la escalabilidad. Las empresas que realizan negocios en la cadena hoy liderarán la próxima ola de innovación. Estas tres grandes tendencias traerán un cambio significativo en el crecimiento empresarial y el retorno de la inversión. Los inversores que actualmente tienen una exposición de cero a activos criptográficos deberían prestar atención.

Deshacerse de la configuración cero: un enfoque de cartera

Las criptomonedas son aún muy jóvenes, Bitcoin tiene solo 16 años, Ethereum 10 años, y hasta hace poco, después de que Ethereum se actualizara a un mecanismo de consenso de prueba de participación, se ha desarrollado en una red extremadamente poderosa. Las stablecoins han existido por poco más de 7 años, y con la aprobación de la Ley GENIUS, su regulación se ha aclarado.

Pero estas tecnologías están entrando en una época dorada, ya que los stablecoins se están integrando en sectores como la banca, los pagos, la automatización y los agentes de inteligencia artificial, y están avanzando rápidamente hacia la madurez.

Así como los gobiernos han llevado las criptomonedas a la corriente principal a través de ajustes de políticas prudentes, los inversores institucionales también están evaluando un marco para incorporar la tecnología criptográfica en sus carteras. Este proceso apenas ha comenzado, y el primer paso siempre es el mismo: deshacerse de la asignación de activos criptográficos cero.

5 estrategias para deshacerse de la configuración cero

Para promover la adopción de criptomonedas en las carteras institucionales, hemos evaluado cinco estrategias que utilizan análisis de cartera, supuestos del mercado de capitales y métodos de índice. Los siguientes 3 gráficos resumen estas estrategias: A) Bitcoin (BTC), B) Índice Coinbase 50 (COIN50), C) Gestión activa de activos (ACTIVE), D) Índice de almacenamiento de valor (SOV) y E) Acciones de criptomonedas que cotizan en bolsa (MAG7), estas estrategias están diseñadas para abordar la diversificación y el problema del rendimiento ajustado al riesgo en la tradicional cartera de acciones y bonos 60/40.

Cartera A: Bitcoin (5% de asignación)

La forma más sencilla de deshacerse de la configuración cero es agregar Bitcoin a la cartera. Para simplificar la exposición al riesgo, consideramos asignar un 5% de Bitcoin. Desde enero de 2017 hasta junio de 2025, la asignación del 5% de Bitcoin mejoró enormemente la tasa de rendimiento de la cartera. Durante este período, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de Bitcoin fue del 73%, y la volatilidad anual actual es del 72% y está en tendencia a la baja. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la Figura 1).

Incluso una asignación moderada del 5% en Bitcoin (en lugar de una asignación en bonos) puede mejorar significativamente el rendimiento de la cartera en comparación con la estrategia de referencia 60/40 de acciones y bonos, aumentando el rendimiento anual de la cartera en casi 500 puntos básicos, al mismo tiempo que mejora el rendimiento ajustado al riesgo y reduce la volatilidad a la baja.

Dado el aumento en la adopción institucional desde el lanzamiento de los productos de negociación de bitcoins (ETP) en 2024, es necesario analizar por separado un período de muestra más corto. No solo los resultados generales siguen siendo válidos, sino que el rendimiento ajustado al riesgo es incluso más fuerte. La relación de Sortino (que mide el rendimiento excesivo en relación con la volatilidad a la baja) ha aumentado en un 34% con el aumento de la adopción institucional. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la Figura 2).

Cartera B: Índice Coinbase 50 pasivo (5% de asignación)

Muchos inversores interesados en criptomonedas desean obtener una mayor exposición al riesgo para adaptarse al desarrollo del mercado de activos criptográficos. Un índice basado en reglas y un mecanismo de reequilibrio sistemático permiten a las instituciones capturar tendencias más amplias del mercado de criptomonedas sin tener que centrarse en la selección de activos a nivel micro; todo está determinado por reglas. El índice Coinbase 50 (COIN50) es nuestro índice de referencia.

La configuración del 5% en Bitcoin y la configuración del 5% en el índice COIN50 no muestra diferencias sustanciales. A lo largo de un período más largo, este índice capturó la primera ola de crecimiento de DeFi, así como otros eventos de mercado, como el auge de NFT, inteligencia artificial y monedas Meme. Si los inversores desean obtener una exposición más amplia al mercado de criptomonedas, este índice es la estrategia preferida. En un período de muestra más corto, donde la participación del mercado de Bitcoin ha aumentado, ha mostrado un ligero superioridad en términos de contribución al rendimiento y desempeño ajustado al riesgo, pero también conlleva un riesgo a la baja ligeramente mayor. (Los datos de rendimiento se pueden ver en las Figuras 1 - 3).

Cartera de inversión C: gestión activa de activos (5% de asignación)

¿Las estrategias de criptomonedas de gestión activa pueden aumentar el valor de la inversión? La respuesta es compleja, con aspectos positivos y negativos. Los datos de BlackRock Preqin proporcionan un punto de referencia para los fondos de criptomonedas de gestión activa desde 2020. Se cubren cinco estrategias: compra de Bitcoin, estrategia pura de criptomonedas largas, múltiples estrategias, estrategia de cobertura de mercado neutral y fondos cuantitativos. A lo largo de un período de tiempo más largo, el rendimiento ajustado al riesgo es ligeramente superior al punto de referencia, pero en la fase de institucionalización (por ejemplo, desde 2022 hasta la fecha) ha quedado significativamente rezagado.

El principal motivo para adoptar estrategias de fondos de cobertura es gestionar mejor el riesgo a la baja. Sin embargo, la industria de fondos de cobertura aún no ha tenido éxito en este aspecto, ya que su retroceso es similar al de Bitcoin y el índice COIN50, y refleja una volatilidad a la baja similar a la de las estrategias pasivas. Esto podría ser un desafío derivado de la escalabilidad, ya que las estrategias activas asumen más riesgo direccional para satisfacer la demanda de activos.

La industria de las criptomonedas todavía se encuentra en sus primeras etapas de desarrollo, y el rendimiento deficiente de las estrategias activas en este momento puede ser una característica de esta fase.

Cartera D: Índice de almacenamiento de valor = Bitcoin + Oro (10% de asignación)

¿Es el Bitcoin una amenaza para el oro o un complemento para el oro? El Bitcoin ya ha asumido el papel de almacenamiento de valor. Casi 300 entidades (incluidos gobiernos estatales y federales, empresas, etc.) han desarrollado estrategias de reserva de Bitcoin, una cifra que es más del doble de hace un año. Sin embargo, el Bitcoin no es el único activo de almacenamiento de valor, compite por esta posición con otros activos como el oro.

La capitalización del mercado del oro alcanza los 20 billones de dólares, mientras que la capitalización del mercado de Bitcoin es de 2 billones de dólares. Creemos que el oro y Bitcoin pueden complementarse entre sí. Hemos creado un índice basado en Bitcoin y oro, donde el peso de Bitcoin es inversamente proporcional a su volatilidad. En un entorno de baja volatilidad a largo plazo como el actual, el peso de Bitcoin en el índice aumentará.

Vemos el índice de "almacenamiento de valor" como parte de un proceso de institucionalización. Esto representa la creación de una nueva clase de activos, donde los asignadores de activos mantienen simultáneamente oro y bitcoin, con el objetivo de hacer frente a la devaluación de la moneda provocada por el creciente endeudamiento gubernamental en los países ricos. Esto difiere de la visión actual que considera a bitcoin simplemente como otra mercancía.

Los rendimientos de la cartera (como se muestra a continuación) apoyan este punto de vista. La asignación del índice de almacenamiento de valor del 10% refleja una menor volatilidad, lo que lleva a que la volatilidad de la cartera se normalice durante el período de muestra. A corto plazo, a medida que la idea de almacenamiento de valor gana un amplio reconocimiento entre las instituciones, agregar Bitcoin a la cartera es muy beneficioso en términos de contribución al rendimiento y muestra un desempeño significativamente superior en comparación con estrategias puramente de criptomonedas, ajustado al riesgo.

Sin embargo, a largo plazo, esta ventaja no es evidente, lo que subraya la necesidad de que los asignadores de activos adopten un enfoque de inversión dinámico para los activos de almacenamiento de valor. La rigurosa combinación de oro y bitcoin representa la correcta asignación en el momento adecuado.

Cartera E: Acciones relacionadas con criptomonedas (10% de asignación)

En nuestra evaluación final sobre la eliminación del enfoque sin configuración, exploramos las inversiones en acciones de empresas relacionadas con las criptomonedas y plataformas existentes que integran rápidamente la tecnología criptográfica. Creamos el "MAG7 Crypto Basket", que incluye acciones de BlackRock, Block Inc., Coinbase, Circle, Marathon, Strategy y PayPal que cotizan en bolsa.

Durante los períodos en que las empresas de crecimiento superan al mercado, descubrimos que incluir un 10% de la canasta de criptomonedas MAG7 en la cartera no solo mejora el rendimiento, sino que también aumenta la volatilidad. Dado que las acciones de crecimiento tienen una mayor volatilidad, no es sorprendente que reemplazar las acciones de criptomonedas por bonos aumente significativamente la volatilidad general de la cartera. Los resultados ajustados al riesgo son inferiores al índice de almacenamiento de valor, pero ligeramente mejores que la tenencia de Bitcoin por sí sola. El costo es un aumento en la complejidad de la inversión, y los retrocesos son los más severos. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la figura 1 - 3).

Los inversores que buscan satisfacer criterios de inversión específicos pueden considerar acciones relacionadas con criptomonedas, pero esta es la forma de inversión en activos criptográficos más compleja e indirecta discutida en este artículo.

¿Hacia dónde vamos?

¿Cómo se integra la criptomoneda en el marco de inversión institucional? Resolver este problema es crucial para desbloquear la adopción de activos criptográficos por parte de las instituciones. Este proceso requiere un sólido marco de asignación de activos, basado en supuestos del mercado de capitales, que moldean las expectativas de precios a largo plazo y guían la construcción de carteras.

Las elevadas valoraciones de las acciones y el continuo endeudamiento del gobierno han deprimido las expectativas de rendimiento a largo plazo. Según rigurosas hipótesis del mercado de capitales y modelos prospectivos, se espera que la tasa de rendimiento anual de las acciones estadounidenses sea del 7%, mientras que la de los bonos estadounidenses será del 4%, lo que es prácticamente equivalente al rendimiento en efectivo. En este entorno de bajos rendimientos, los inversores se ven obligados a explorar estrategias innovadoras de preservación del capital, y el bitcoin se ha convertido en una opción destacada.

Creemos que los activos de almacenamiento de valor liderados por Bitcoin merecen tener una categoría única en el mercado de capitales, impulsada por factores macroeconómicos como el cambio en la política monetaria y la cobertura contra la inflación. Esperamos un rendimiento anualizado del 10%, y una correlación extremadamente baja con el mercado de bonos, cuyo rendimiento real en la última década ha sido insignificante (Gráfico 8).

La oferta fija de Bitcoin y su característica de descentralización lo convierten en una herramienta de cobertura contra la alta inflación, aumentando la resistencia de la cartera. Pero su atractivo como reserva de valor no es solo una cobertura; la asignación de Bitcoin puede maximizar la flexibilidad de capital en el futuro.

Conclusión

Las criptomonedas están remodelando el sector financiero. Los inversores institucionales que buscan exposición a criptomonedas pueden considerar diversas estrategias de mercado de liquidez, desde la asignación pasiva directa de Bitcoin o el índice Coinbase 50, hasta fondos de gestión activa y estrategias que fusionan las finanzas tradicionales con las finanzas criptográficas. Para deshacerse de la asignación cero, el primer paso suele ser el más difícil.