Para los participantes del Mercado, los bancos, los depositarios centrales de valores y los operadores de DLT que evalúan las finanzas tokenizadas del BCE, la cuestión práctica es cómo funciona realmente ese puente. La mecánica se reduce a una única solución del Eurosistema, dos vías de liquidación, sincronización de entrega contra pago y una implementación gradual que comenzará con el Pilot previsto para el tercer trimestre de 2026. Esto es importante porque la tokenización de un activo no proporciona por sí misma el activo de efectivo para la liquidación, la seguridad jurídica ni la conexión con el dinero del banco central que necesitan los Mercados financieros institucionales.
Puntos clave
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Pontes conecta las plataformas de DLT del Mercado con TARGET Services y permite liquidar las operaciones de DLT contra dinero del banco central.
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Su modelo de liquidación Bidireccional permite utilizar tokens de efectivo en la plataforma DLT del Eurosistema o liquidar directamente mediante T2 RTGS.
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El protocolo Hash-Link sincroniza la entrega contra pago (DvP) y otras operaciones de todo o nada.
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Pontes integra las lecciones del trabajo exploratorio del Eurosistema realizado en 2024, en el que participaron 64 participantes y se llevaron a cabo más de 50 pruebas y experimentos con resultados satisfactorios.
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Está previsto que la oferta inicial a Corto plazo entre en funcionamiento a finales del tercer trimestre de 2026.
¿Cómo funciona el proyecto Pontes del BCE con el dinero del banco central?
Pontes actúa como una capa de interoperabilidad. Un valor tokenizado puede permanecer en una plataforma de DLT del Mercado elegible, mientras Pontes coordina su tramo de efectivo con la solución de tecnología de registro distribuido del Eurosistema y T2.
Existen dos vías de liquidación. Los participantes del Mercado pueden utilizar tokens de efectivo en la plataforma DLT del Eurosistema, respaldados mediante la interacción con T2, o liquidar directamente en T2 RTGS. En ambos casos, la firmeza de la liquidación del tramo de efectivo depende de que la operación se complete en T2. Así se preserva el papel del dinero del banco central como el medio de liquidación más seguro del sistema financiero, al tiempo que las infraestructuras de los Mercados financieros pueden experimentar con la innovación basada en DLT.
El protocolo Hash-Link permite la entrega contra pago y otras liquidaciones de todo o nada. Por tanto, la transferencia de activos y el pago pueden sincronizarse, en lugar de exponer a los participantes a una situación en la que un tramo se complete sin el otro. Pontes también incorpora una automatización mejorada y una interacción más fluida con T2, lo que reduce los pasos manuales en todo el proceso de liquidación.
Cómo se basa Pontes en tres soluciones de interoperabilidad de DLT
El proyecto Pontes se basa directamente en el trabajo exploratorio realizado de Mayo a Noviembre de 2024. El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de la zona del euro probaron tres soluciones de interoperabilidad: la Trigger Solution de Deutsche Bundesbank, TIPS Hash-Link de Banca d'Italia y la solución Full DLT Interoperability de Banque de France, conocida como DL3S.
Las pruebas generaron estadísticas útiles: 64 participantes llevaron a cabo más de 50 pruebas y experimentos, incluida la liquidación real en dinero del banco central. Los casos de uso incluyeron valores públicos y corporativos tokenizados, y Eslovenia completó la emisión inaugural de un bono soberano digital. Las referencias que agrupan este trabajo en torno a las "tesorerías francesa y eslovena" deben interpretarse con precisión: el material oficial del BCE identifica específicamente la emisión soberana del Tesoro esloveno, mientras que el papel documentado de Francia incluyó el desarrollo y la operación de DL3S por parte de Banque de France.
Pontes consolida las lecciones de los tres sistemas en una única solución del Eurosistema, en lugar de mantener tres vías de liquidación independientes.
¿Quién puede utilizar Pontes?
La elegibilidad abarca tres áreas: activos, participantes del Mercado y operadores de DLT del Mercado. Por lo general, los participantes del Mercado necesitan acceso a T2, mientras que entre los operadores de DLT elegibles pueden figurar depositarios centrales de valores autorizados, operadores sujetos al régimen Pilot de DLT de la UE, operadores de sistemas de pago supervisados y otras instituciones financieras reguladas que cumplan los requisitos.
La planificación anterior describía los criterios de elegibilidad como pendientes de finalización por parte del Eurosistema. Ese ya no es el Estado actual. El Consejo de Gobierno del BCE aprobó los casos de uso y los criterios de elegibilidad el 4 de diciembre de 2025, aunque los marcos operativos y jurídicos que los implementan se están publicando de acuerdo con las fechas de lanzamiento correspondientes. Esta distinción es importante para la seguridad jurídica a medida que se acerca el Pilot.
Por qué Pontes es importante para los activos tokenizados y la estabilidad financiera
La DLT puede cambiar el lugar donde se registran los activos, pero el papel del dinero del banco central sigue siendo importante para la estabilidad financiera, ya que proporciona un ancla de liquidación común entre las instituciones financieras privadas. Pontes pretende respaldar la innovación del Mercado sin desvincular las finanzas mayoristas tokenizadas de ese ancla. El Eurosistema ha relacionado explícitamente este enfoque con la preservación del papel fundamental del dinero del banco central y de la eficiencia y estabilidad de TARGET Services.
Por este motivo, Pontes es una oferta a Corto plazo, no la arquitectura definitiva. El proyecto Appia del BCE constituye la segunda línea de trabajo y analiza un ecosistema financiero integrado a Largo plazo basado en la tokenización y la DLT. La programabilidad y los contratos inteligentes en las operaciones de los bancos centrales podrían favorecer una mayor automatización a medida que se desarrolle ese sistema.
Por tanto, Pontes contribuye a objetivos europeos más amplios relacionados con una unión digital de los Mercados de capitales, la Unión de Ahorros e Inversiones, el papel internacional del euro y la autonomía estratégica de la UE. No pretende convertir TARGET Services en una Blockchain pública. Su objetivo es más concreto: lograr que las infraestructuras existentes de liquidación del banco central interactúen de forma fiable con los Mercados de DLT emergentes.
Conclusión
Entonces, ¿cómo funciona el proyecto Pontes del BCE? Sitúa una capa de interoperabilidad controlada entre las plataformas de DLT del Mercado y TARGET Services, lo que permite liquidar operaciones mayoristas tokenizadas en dinero del banco central mediante tokens de efectivo DLT del Eurosistema o T2.
Hash-Link sincroniza las transferencias de activos y de efectivo, T2 proporciona la firmeza de la liquidación y una única solución de tecnología de registro distribuido DLT del Eurosistema combina las lecciones de tres enfoques de interoperabilidad anteriores. El proyecto se basa en los resultados satisfactorios de la experimentación de 2024 y mantiene la liquidación anclada en las infraestructuras establecidas del banco central. Está previsto que el Pilot se lleve a cabo en el tercer trimestre de 2026, lo que convierte a Pontes en el puente a Corto plazo entre el sistema financiero mayorista actual de Europa y unos Mercados cada vez más tokenizados.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el proyecto Pontes del BCE?
El proyecto Pontes del BCE es una iniciativa del Eurosistema que conecta las plataformas de DLT del Mercado con TARGET Services para que las operaciones financieras mayoristas elegibles registradas mediante tecnología de registro distribuido puedan liquidarse en dinero del banco central. Constituye la línea de trabajo a Corto plazo de la estrategia más amplia del Eurosistema para las finanzas tokenizadas.
¿Cuándo comenzará el Pilot de Pontes?
Está previsto que la oferta inicial de Pontes entre en funcionamiento a finales del tercer trimestre de 2026. La implementación será gradual, por lo que las funcionalidades podrán ampliarse después del Pilot inicial, en lugar de llegar como un sistema completo el día del lanzamiento.
¿Pontes sustituye a TARGET Services?
No. Pontes conecta los Mercados de DLT con TARGET Services, pero no los sustituye. Durante el Pilot, la solución Pontes opera fuera del perímetro técnico de TARGET Services, aunque interactúa con T2 para la liquidación y la firmeza en dinero del banco central.
¿En qué consiste el modelo de liquidación Bidireccional de Pontes?
El modelo de liquidación Bidireccional permite gestionar el lado de efectivo de una operación mediante tokens de efectivo en la plataforma DLT del Eurosistema o directamente a través de T2 RTGS. La firmeza de la liquidación en dinero del banco central está vinculada a la finalización de la operación correspondiente en T2.
¿Cómo facilita Pontes la entrega contra pago?
Pontes utiliza el protocolo Hash-Link para coordinar la entrega contra pago. El DvP vincula la transferencia de activos tokenizados con el pago correspondiente, de modo que ambos tramos puedan ejecutarse sobre una base de todo o nada, en lugar de liquidarse de forma independiente.
¿Se han finalizado los criterios de elegibilidad de Pontes?
Sí. El Consejo de Gobierno del BCE aprobó los casos de uso y los criterios de elegibilidad de Pontes y su Pilot el 4 de diciembre de 2025. Los criterios abarcan los activos elegibles, los participantes del Mercado y los operadores de DLT del Mercado, mientras que los marcos operativos y jurídicos pertinentes están vinculados a los acuerdos de implementación y puesta en funcionamiento.
