Esta brusca caída del mercado y la oleada de liquidaciones provocaron un intenso debate público.

El fundador de Hyperliquid, Jeff Yan, denunció abiertamente en redes sociales: “Algunos exchanges centralizados infravaloran de forma importante las liquidaciones de los usuarios. Por ejemplo, en Binance, aunque se produzcan miles de órdenes de liquidación en el mismo segundo, solo se reporta una. Como las liquidaciones son eventos repentinos, el número que realmente queda sin reportar puede ser fácilmente 100 veces mayor en ciertos casos.”

Sus declaraciones fueron una crítica directa a CZ, quien pronto respondió a Jeff: “Mientras otros tratan de ignorar, ocultar, desviar o atacar a la competencia, los actores clave del ecosistema BSC—Binance, Venus y otros—han gastado cientos de millones de dólares de su propio bolsillo para proteger a los usuarios. Sistemas de valores distintos.”

La disputa dividió rápidamente al sector en dos grupos. El veterano DeFi Andre Cronje apoyó a Binance, mientras que Mert, miembro principal de la comunidad Solana y CEO de Helius Labs, mostró respaldo a Hyperliquid. El sector mostró una clara polarización.

En el fondo, este asunto pone en evidencia las diferencias esenciales entre los exchanges descentralizados y centralizados, especialmente en su enfoque del mecanismo ADL.

De no haberse producido este gran desplome y el evento de liquidación, la mayoría de los participantes probablemente nunca habría analizado las diferencias entre los modelos ADL de Hyperliquid y Binance. Sin embargo, estas distinciones reflejan las filosofías radicalmente opuestas de gestión de riesgos en plataformas descentralizadas y centralizadas.

ADL: La salvaguarda final

ADL, o Auto-Deleveraging, representa la última barrera de defensa para las plataformas de trading de criptomonedas. Cuando las pérdidas por liquidación exceden la capacidad del fondo de seguros, la plataforma activa este protocolo, cerrando de forma forzosa posiciones en ganancia para preservar la solvencia.

Aunque el ADL puede parecer implacable, es imprescindible para la protección de los fondos. Sin el ADL, las plataformas se enfrentarían a la quiebra y todos los fondos de los usuarios estarían en riesgo.

El ADL de Hyperliquid: poco frecuente y transparente

Veamos cómo funciona el ADL en Hyperliquid.

El ADL de Hyperliquid está concebido como un sistema de protección multicapa, que solo se activa cuando fallan todas las demás barreras. Si la posición de un trader cae por debajo del margen de mantenimiento—habitualmente entre el 2 % y el 5 % del valor nocional—el sistema primero intenta la liquidación estándar emparejando órdenes en el libro de órdenes. Si no hay profundidad suficiente, la posición y la garantía pasan a la bóveda Hyperliquid Liquidity Provider (HLP).

El ADL solo se activa cuando la bóveda HLP o una cuenta aislada específica queda por debajo de cero—es decir, cuando las pérdidas no realizadas superan todos los buffers disponibles. El disparador exacto es: saldo del fondo de seguros + margen de la posición + P&L no realizado ≤ 0. No hay un umbral porcentual fijo; la activación depende de manera dinámica de la violación del margen de mantenimiento. Por ejemplo, con apalancamiento de 2x, podría hacer falta una caída de precio superior al 50 % para activar el ADL.

El ADL de Hyperliquid está diseñado para que sea extremadamente infrecuente. El primer ADL global en la plataforma se produjo el 11 de octubre de 2025, más de dos años después del lanzamiento. Antes, el ADL solo ocurría de forma puntual en el modo de margen aislado.

Cuando se activa el ADL, el sistema prioriza las liquidaciones dando prioridad para las mayores cuentas. La fórmula: precio de mercado ÷ precio de entrada × posición nocional ÷ valor de la cuenta. Aunque la fórmula es técnica, la lógica subyacente es clara: la relación precio de mercado/precio de entrada mide tu beneficio porcentual—cuanto mayor sea, mayor prioridad de liquidación. La relación posición nocional/valor de la cuenta refleja el apalancamiento—cuanto mayor sea la posición respecto al tamaño de la cuenta, mayor es el riesgo sistémico y la prioridad para el ADL.

El algoritmo integra tres factores esenciales: P&L no realizado (principal), apalancamiento (secundario) y tamaño de la posición (terciario). Cada activo o contrato perpetuo dispone de su propia cola de prioridad en la cadena, actualizada cada tres segundos según el precio de mercado y los datos del oráculo. La ejecución utiliza consenso HyperBFT para lograr finalización en menos de un segundo. Al soportar margen cruzado entre activos, puede que solo se cierre una parte de una posición cubierta en ciertos casos.

En comparación con las plataformas centralizadas, el ADL de Hyperliquid destaca por su ejecución totalmente descentralizada: cada fase está automatizada por contratos inteligentes en Hyperliquid L1, sin motores fuera de la cadena ni intervención manual. Esto asegura una transparencia total: todas las liquidaciones y eventos ADL son visibles y auditables en tiempo real a través del explorador de blockchain, eliminando cualquier riesgo de opacidad.

La integración de la plataforma con HLP es igualmente relevante. Los ingresos generados por ADL retornan a la bóveda comunitaria, y el 97 % de las comisiones de trading se emplean para recomprar tokens HLP y HYPE. Para incentivar la liquidez, Hyperliquid no cobra comisiones por liquidación, y la bóveda HLP no selecciona solo las operaciones rentables, evitando la liquidez adversa.

El ADL de Binance: frecuente y poco transparente

Ahora analizamos el enfoque de Binance.

En la plataforma de futuros con margen USDT de Binance, el ADL es la salvaguarda final, activándose solo cuando el fondo de seguros se agota. Se deben cumplir varias condiciones: la posición alcanza insolvencia (las pérdidas superan el margen de mantenimiento y la cuenta entra en negativo); la orden de liquidación se ejecuta a un precio desfavorable, generando pérdidas que exceden el margen; y el fondo de seguros no cubre por completo el déficit.

Binance no publica umbrales porcentuales específicos; el mecanismo es dinámico, dependiendo del contrato y del estado del mercado. En la práctica, el ADL se activa cuando el fondo de seguros no cubre la cantidad de insolvencia. Cada contrato perpetuo cuenta con su propio fondo de seguros, alimentado por comisiones de trading y excedentes de liquidación.

Binance usa una puntuación ADL para priorizar la liquidación. En posiciones en ganancia, la puntuación ADL = porcentaje de P&L × apalancamiento efectivo (donde el porcentaje de P&L es P&L no realizado ÷ margen inicial × 100, y el apalancamiento efectivo es posición nocional ÷ saldo de la cartera). Para posiciones en pérdida, el ranking es porcentaje de P&L ÷ apalancamiento efectivo, con menor prioridad. La posición final en la cola se determina por la puntuación ADL del usuario ÷ el total de usuarios elegibles.

Por ejemplo, un 50 % de beneficio con 20x de apalancamiento da una puntuación ADL de 1 000; supera ampliamente a un trader con 20 % de beneficio y 10x de apalancamiento (puntuación 200), haciendo que el primero sea liquidado antes.

Binance ofrece un indicador de riesgo de cinco niveles bajo los detalles de la posición—barras verdes para bajo riesgo (80 % inferior en la cola), amarillas para riesgo moderado (60 %-80 %), naranjas para alto riesgo (20 %-40 %) y rojas para riesgo extremo (20 % superior), lo que significa que estarás entre los primeros en ser liquidados en una venta masiva.

Tras la activación del ADL, el sistema monitoriza las insolvencias post-liquidación y activa la cola si el fondo de seguros es insuficiente. Las posiciones en ganancia inversas se ordenan según la puntuación ADL, y el sistema cierra forzosamente las posiciones con mayor puntuación al precio de insolvencia o al mejor precio de mercado—solo lo necesario para compensar el déficit. El proceso se repite hasta que se cubre el déficit o se agota la cola. En casos extremos, si se agotan todas las posiciones y el déficit persiste, se imponen pérdidas socializadas.

Una vez cerradas, el P&L de los usuarios afectados se realiza y el fondo de seguros puede recibir excedente. Todo el proceso lo ejecuta un motor centralizado, rápido pero fuera del libro de órdenes público. La cola de cada contrato se actualiza dinámicamente y las posiciones cubiertas o con bajo apalancamiento quedan excluidas sin posibilidad de exclusión por parte del usuario.

El sistema de notificaciones de Binance es sólido: en un evento ADL, los usuarios reciben alertas inmediatas por app, correo electrónico y SMS con detalle del importe liquidado, impacto en el P&L y motivo. Los indicadores de riesgo de cinco niveles avisan antes del ADL, y es posible activar notificaciones push para rangos de alto riesgo.

Tras el evento, todas las acciones ADL quedan registradas en el historial de operaciones como ejecuciones especiales, y se abren tickets de soporte automáticamente para que los usuarios presenten reclamaciones. Estas notificaciones son obligatorias y no se pueden desactivar.

Comparativa de mecanismos clave

Hyperliquid ejecuta el ADL mediante contratos inteligentes on-chain, logrando plena descentralización; Binance confía en un motor de riesgo centralizado y servidores internos. La diferencia fundamental es la transparencia: el proceso de Hyperliquid es completamente verificable y auditable en la cadena por cualquier usuario. Binance, aunque publica su fórmula de ranking, mantiene los detalles de ejecución como proceso de ejecución poco transparente.

Por ejemplo, durante el crash del 11 de octubre, Hyperliquid activó el ADL y su fundador Jeff Yan confirmó operatividad total y ausencia de deuda incobrable, publicando todos los datos de liquidación. La comunidad destacó la transparencia demostrada. Los usuarios destacaron que, aunque el ADL de Hyperliquid pueda ser “indiscriminado”, al menos es honesto, a diferencia de las plataformas centralizadas que pueden ocultar información relevante.

Por el contrario, las operaciones de proceso poco transparente en exchanges centralizados han alimentado el escepticismo. Durante la venta masiva del 11 de octubre, los usuarios acusaron a Binance de “acuerdos no ADL” con grandes clientes, trasladando el riesgo ADL al usuario común y perdiendo neutralidad. Algunos traders creen que los libros de órdenes centralizados pueden ser ficticios, con la plataforma explotando los precios de liquidación y subreportando liquidaciones al restringir el acceso API.

Sobre los algoritmos de ranking: Hyperliquid emplea precio de mercado ÷ precio de entrada × posición nocional ÷ valor de la cuenta. Binance utiliza porcentaje de P&L × apalancamiento efectivo para posiciones en ganancia, porcentaje de P&L ÷ apalancamiento efectivo para las que están en pérdida.

Las estructuras de fondo de seguros son diferentes: el pool comunitario HLP de Hyperliquid cuenta con unos 3,5 mil millones de dólares y sub-bóvedas independientes. Binance tiene fondos de seguros separados por contrato, financiados por comisiones; los principales contratos como BTC USDT suman millones de dólares.

En cuanto a los umbrales de activación: Hyperliquid activa el ADL cuando el valor de la cuenta es ≤ 0, tras fracasar la liquidación estándar y la toma de control por HLP. Binance lo activa cuando el fondo de seguros no cubre las pérdidas de insolvencia—sin porcentaje fijo.

Estructura de comisiones: Hyperliquid no cobra comisiones de liquidación para potenciar la liquidez; Binance aplica un 0,015 % como maker y un 0,04 % como taker para alimentar el fondo de seguros. Para alertas de riesgo, la interfaz de Hyperliquid muestra puntuaciones ADL en tiempo real on-chain; Binance ofrece un indicador de cinco barras actualizado al instante.

Intervención manual: Hyperliquid prácticamente no permite intervención manual salvo votos de validadores en casos de emergencia (por ejemplo, el incidente del token JELLY). Binance no lo reconoce oficialmente, aunque persisten las acusaciones de “acuerdos no ADL” especiales para clientes VIP.

La verificabilidad de datos es la mayor diferencia: Hyperliquid es totalmente auditable en la cadena, con acceso público al explorador de bloques; los datos de Binance son autodeclarados, sin verificación independiente externa. En velocidad, Hyperliquid logra latencia subsegundo mediante consenso HyperBFT (capacidad teórica de 100 000 TPS); el motor centralizado de Binance es casi instantáneo, pero puede sufrir demoras bajo alta carga.

Respecto a la frecuencia: Hyperliquid ha diseñado el ADL para que sea poco frecuente, con el primer ADL de cuenta completa solo tras dos años, y los límites de posición junto a la profundidad del libro de órdenes minimizan el riesgo ADL. El ADL de Binance es una herramienta estándar de gestión de riesgo, con menos del 0,1 % de liquidaciones históricas derivando en ADL.

En definitiva, estos modelos reflejan dos filosofías opuestas: Hyperliquid garantiza transparencia estructural con arquitectura técnica, eliminando cualquier posibilidad de fraude; Binance apuesta por la velocidad y eficiencia, basándose en el control centralizado y la confianza del usuario.

En condiciones normales de mercado, estas diferencias pueden pasar desapercibidas. Pero en eventos extremos—como el 11 de octubre—el contraste se hace evidente.

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