Después de ser cazados uno tras otro, ¿sigue valiendo la pena invertir en Hyperliquid (HYPE)?

[TL;DR]:

El reciente incidente de una ballena gigante sacando JELLYJELLY para rodear Hyperliquid (HYPE) causó que el TVL de la plataforma cayera de $240 millones a $200 millones, y el precio del token HYPE cayera de $16 a $12.5.

Anteriormente, una ballena con apalancamiento de 50x aprovechó la laguna de adquisición de Hyperliquid para obtener una ganancia de $1.8 millones, lo que provocó que HLP perdiera $4 millones y desencadenara una crisis de confianza.

A corto plazo, Hyperliquid (HYPE) enfrenta desafíos debido a los recientes ataques y su valor de inversión puede ser bajo, pero a largo plazo, la base técnica de Hyperliquid y el apoyo de la comunidad muestran un potencial de recuperación a largo plazo y son adecuados para inversores con un alto apetito por el riesgo.

Introducción

Desde el comienzo de este año, Hyperliquid ha aumentado rápidamente con su alto rendimiento e innovación, convirtiéndose en un raro punto de referencia de innovación en el campo de Perp DEX en esta ronda del mercado alcista. Su producto estrella, Hyperliquid DEX, admite transacciones de libro de órdenes en cadena, afirma ser capaz de procesar 100,000 órdenes por segundo, utiliza un algoritmo de consenso HyperBFT personalizado y con la estimulación de grandes entregas aéreas, el token HYPE ha sido continuamente promocionado. Sin embargo, varios ataques repentinos a finales de marzo arrojaron una sombra sobre esta estrella en ascenso y enfrenta una situación de disminución de TVL y una gran cantidad de usuarios que se marchan en un futuro cercano.

Gate.io ha publicado recientemente varios posts en el blog, como “ ¿Qué es Hyperliquid? ¿Dónde puedo comprar tokens HYPE?”, que ya ha dado una introducción detallada a Hyperliquid. Los lectores que no estén familiarizados con el trasfondo básico pueden hacer clic aquí para verlo. No entraré en detalles aquí. Este artículo se centra en analizar dos incidentes de caza importantes que Hyperliquid ha encontrado recientemente, explorando su impacto en el TVL de la plataforma, los datos comerciales y el precio del token de gobernanza HYPE, y mirando hacia su valor de inversión.

JELLYJELLY Hunting: Una ‘Trampa de Liquidez’ Cuidadosamente Planeada

El miércoles pasado, 26 de marzo, Hyperliquid fue objeto de una manipulación del mercado orquestada en torno al token JELLYJELLY.

Primero, el atacante abrió una orden corta de JELLY por valor de $4.08 millones en Hyperliquid con un margen de 3.5 millones de USDC. Esta posición unilateral representaba el 9% de la liquidez de toda la red. A continuación, el atacante coordinó con el mercado al contado para vender y crear la ilusión de caída de precios, induciendo al Tesoro del Protocolo Hyperliquid (HLP) a hacerse cargo de la posición. Luego, la ballena elevó el precio a través de compras en cadena, forzando la liquidación de su propia posición.
Fuente: Hyperliquid

Más tarde, cuando dos intercambios conocidos anunciaron el lanzamiento de contratos perpetuos de JELLY, la liquidez en cadena de Hyperliquid fue instantáneamente drenada. El precio de JELLY se disparó de $0.034 a $0.051 en media hora, mientras que el precio de liquidación de las posiciones cortas mantenidas por la bóveda de HLP fue tan alto como $0.141. Esta operación colaborativa entre plataformas me recuerda a la confrontación entre los inversores minoristas de WSB y las instituciones en el incidente de GameStop en 2021, excepto que esta vez el campo de batalla se ha trasladado a la cadena.

La respuesta de emergencia de Hyperliquid puede describirse como un autosalvamento de ‘tirar del cable centralizado’. Después de que los validadores votaron para eliminar el contrato JELLY, la plataforma forzó la liquidación de 392 millones de órdenes cortas al precio de apertura de $0.0095, no solo recuperando todas las pérdidas, sino también obteniendo un beneficio de $703,000. Sin embargo, este protocolo descentralizado depende de operaciones centralizadas para llevar a cabo un humor negro.
Fuente: @HyperliquidX

El incidente tuvo un impacto significativo en el precio de las tokens HYPE. Según los datos de Gate.io, HYPE cayó de $16 a $13 en ese momento, y más tarde se recuperó a $14 después de que Hyperliquid eliminara JELLY. A la fecha de escritura, el precio de la moneda es de $12.5.
Fuente: Gate.io

Ataque de vulnerabilidad de ballena con apalancamiento de 50x

Mucho antes del incidente de JELLY, el mecanismo de liquidación de Hyperliquid expuso fallas fatales. El 12 de marzo, una ballena extrajo ganancias flotantes y creó artificialmente un riesgo de liquidación, lo que provocó que HLP perdiera más de $4 millones en un solo día.

El operador, conocido como “Insider” por la comunidad, abrió primero una posición larga de 113,000 ETH con un apalancamiento de 50x, un margen inicial de $4.3 millones y un valor total de alrededor de $340 millones, y luego retiró los USDC sobre el margen mientras la posición estaba abierta. A medida que subió el precio de ETH, “Insider” retiró beneficios no realizados, redujo el margen, desencadenó la liquidación y finalmente obtuvo una ganancia de alrededor de $1.8 millones, mientras que la bóveda de HLP perdió $4 millones.

Fuente: @Penny

La razón por la que esta operación funciona es que Hyperliquid permite la retirada de beneficios flotantes. A diferencia de CEX, que prohíbe la retirada de beneficios flotantes, el modelo de “liquidación automática + toma de control de la bóveda” de HLP es como correr desnudo cuando se encuentran grandes posiciones. Después de que el “insider” retirara $8 millones y $9 millones en dos lotes, el precio de liquidación de sus órdenes largas de ETH se disparó de $1,877 a $1,915, y HLP se vio obligado a asumir la presión de venta de 140,000 ETH al precio de mercado.

Lo que es aún más impactante es que la ballena cambió el nombre de la cuenta DeBank a MELANIA el 18 de marzo y abrió una posición en el token correspondiente. Aunque el analista de datos en cadena Yu Jin y el detective en cadena ZachXBT lo acusaron de usar dinero robado para operar, la verdad sigue siendo un misterio.
Fuente: @zachxbt

Para prevenir incidentes similares, Hyperliquid ajustó posteriormente el límite de apalancamiento, reduciendo BTC de 50x a 40x, ETH de 50x a 25x, y actualizó el sistema de margen, requiriendo que las posiciones aisladas mantengan una tasa de margen del 20% después de la transferencia para evitar que la liquidación sea desencadenada por operaciones de retiro. Sin embargo, este método de parcheo solo compensó en cierta medida la retirada unilateral de beneficios flotantes de posiciones pesadas, pero no esperaba el comportamiento de arbitraje bilateral de JELLY de abrir posiciones cortas y tirar de posiciones largas.

Después de sufrir un fuerte golpe, ¿Puede HYPE recuperarse del colapso de la confianza?

Después de sufrir una serie de ataques, los datos comerciales de Hyperliquid han disminuido significativamente. A partir del 3 de abril de 2025, el TVL ha caído a $200 millones, aproximadamente un 71% menos que el pico de $690 millones en enero de este año, y los ingresos anualizados también han caído a $436 millones, reflejando las preocupaciones del mercado sobre la gobernanza y transparencia de la plataforma.
Fuente: Dune

El resultado de esta fuga de capital parece inevitable, porque el atacante utilizó una laguna en las reglas para llevar a cabo un arbitraje a gran escala. Sin intervención humana, el HLP de Hyperliquid se vaciará sin duda, el protocolo será insostenible y los usuarios abandonarán naturalmente. Cuando el validador pueda eliminar el token a través de una votación de emergencia, la promesa de “descentralización” está muerta solo de nombre, y los usuarios que están decepcionados con este fallo de gobernanza elegirán naturalmente retirar sus fondos y marcharse.

En cuanto al precio de las tokens de HYPE, el precio de HYPE cayó desde el máximo de $16 en marzo a $12.5, y el FDV se evaporó alrededor de $6 mil millones. Técnicamente, si cae por debajo del soporte clave de $11-12, puede probar el precio de emisión de $8. Sin embargo, el autor cree que el actual PS (relación precio-ganancias) de 27 veces ha regresado al área de valoración de la industria tradicional, y el margen de caída es relativamente limitado.
Fuente: @HyperliquidX

A largo plazo, la actualización del modelo económico de Hyperliquid L1 puede convertirse en la clave para romper el punto muerto. La recién introducida solución de staking cruzado WHYPE en su mainnet HyperEVM permite a los usuarios convertir HYPE nativo en activos empaquetados para participar en otros protocolos DeFi. Esto crea esencialmente una segunda curva de precios con el poder del Ethereum ecosistema. Si la ruta sigue su curso sin problemas, la captura de valor de HYPE pasará de ser una simple participación en beneficios de liquidación a una “puerta de liquidez entre cadenas”. En mi opinión, este cheque adelantado no cobrado es la lógica subyacente para que algunos inversores aumenten sus posiciones en contra de la tendencia.

Como observador que presencia el desarrollo de DeFi, creo que los desafíos de Hyperliquid no están aislados, sino que son una etapa necesaria en el crecimiento de DeFi. A largo plazo, si Hyperliquid puede aprovechar esta oportunidad para optimizar su mecanismo de gobernanza y mejorar la transparencia, su posición líder en el campo de operaciones de contratos perpetuos todavía tendrá la oportunidad de consolidarse. Especialmente para inversores con un alto apetito por el riesgo y optimistas sobre el desarrollo a largo plazo de DeFi, HYPE puede ser una opción que merezca atención continua.