Glassnode Insights: La Cascada de Capital
Resumen Ejecutivo
El mercado de activos digitales ha registrado retornos impresionantes en 2023, con BTC y ETH superando a activos tradicionales como el oro en un 93% y un 39%, respectivamente.
Las correcciones del mercado para los dos principales han sido significativamente menos profundas que en ciclos anteriores, lo que sugiere un apoyo de los inversores y flujos de capital positivos en juego.
Nuestro indicador de Altseason ha señalado la primera apreciación significativa frente al USD desde el pico del ciclo. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esto se enmarca dentro del contexto de Bitcoin la dominancia continúa aumentando, con la capitalización del mercado de BTC aumentando un 110% en lo que va del año.
Los precios de Bitcoin se han recuperado más del +30% en las últimas semanas, impulsados en parte por el progreso positivo relacionado con las diversas solicitudes de ETF de Bitcoin que están pendientes de aprobación por parte de la SEC. También es destacable el rendimiento relativo de BTC y los activos digitales en general en comparación con las clases de activos tradicionales como las materias primas, los metales preciosos, las acciones y los bonos.
En esta edición, exploraremos este impresionante rendimiento relativo de los activos digitales hasta 2023. Hasta ahora, tanto BTC como ETH han superado significativamente a los activos tradicionales, al tiempo que también han experimentado retrocesos más bajos en comparación con ciclos anteriores.
Resiliencia Relativa
El gráfico siguiente compara el precio de BTC y ETH en términos de oro, demostrando su rendimiento en comparación con el tradicional almacenamiento defensivo de valor. BTC ha apreciado un +93% en relación con el oro en 2023, mientras que ETH ha subido un 39% en términos de oro. Este fuerte rendimiento se produce en medio de una creciente incertidumbre global, lo que probablemente está llamando la atención de muchos inversores tradicionales.
Podemos ver que en un período de 30 días, los rendimientos de BTC 🟧 y ETH 🟦 han estado estrechamente correlacionados a lo largo de 2023. Ambos activos han experimentado caídas de magnitud similar, sin embargo, Bitcoin ha tenido un rendimiento más fuerte durante los períodos de aumento.
También podemos ver que la volatilidad relativa de ambos activos digitales supera a la del oro (en negro), que está operando con movimientos de precios más pequeños en ambas direcciones.
La fuerza relativa de los activos digitales también se puede observar al uar la corrección más profunda durante una tendencia macro alcista. Aquí uaremos esta métrica para ETH, ya que nos permite ver el rendimiento en relación con USD (un punto de referencia externo), pero también en comparación con el líder del mercado BTC (un punto de referencia interno).
Consideramos que el mínimo del ciclo para ETH/USD se estableció en junio de 2022 tras el colapso de 3AC, Celcius y LUNA-UST. Desde entonces, la corrección más profunda de ETH/USD (en relación con el máximo local) ha sido del -44%, establecida durante el fallo de FTX. Hoy, ETH está operando un -26% por debajo de su máximo de 2023 de $2,118, lo que es un rendimiento sustancialmente mejor que las caídas del -60% o más vistas en ciclos anteriores.
La fuerza comparativa es visible para BTC, con la corrección más profunda en 2023 siendo solo del -20,1%. El mercado alcista de 2016-17 experimentó correcciones regulares que superaron el -25%, mientras que en 2019 retrocedió desde el máximo de julio de 2019 o $14k en más del -62%.
Para uar la rotación de capital dentro del mercado de activos digitales, una referencia útil es buscar períodos en los que ETH supere en rendimiento a BTC. El gráfico a continuación muestra la profundidad de la reducción máxima de la proporción ETH-BTC, en comparación con el máximo local de la tendencia alcista preciente.
Ciclos anteriores han visto que ETH se reduzca a profundidades de más del -50% en una base relativa durante la fase de recuperación del mercado bajista, con la reducción actual alcanzando el -38%. De particular interés es la duración de esta tendencia, donde ETH se ha depreciado contra BTC durante más de 470 días hasta ahora. Esto destaca una tendencia subyacente entre ciclos, donde la dominancia de BTC aumenta durante una duración más larga en el período de resaca después de un mercado bajista.
También podemos usar esta herramienta para monitorear los puntos de inflexión en el ciclo de riesgo contra no riesgo del que hablamos en WoC 41 (y volveremos a visitar más adelante en esta edición).
El gráfico proporciona otra perspectiva sobre el rendimiento relativo, mostrando osciladores para el Trimestral, Semanal y ROI Semanal del Ratio ETH/BTC. Luego, un indicador de código de barras (en azul) resalta los periodos en los que los tres marcos temporales están señalando un rendimiento inferior de ETH en relación con BTC.
Aquí podemos ver que la reciente debilidad en la proporción ETH/BTC es similar a la vista en mayo-julio de 2022, con la proporción de precios habiendo alcanzado el mismo nivel de 0.052.
Tendencias en el Sentimiento de los Inversionistas
Profundizando más en Precio de Ethereum Al observar los modelos, notamos que ETH se cotiza a $1,800, lo que representa un aumento del +22% sobre el Precio Realizado ($1,475). El Precio Realizado a menudo se considera la base de costo promedio para todas las monedas en la oferta, valoradas en el momento en que se realizaron las últimas transacciones.
Esto sugiere que el titular promedio de ETH está manteniendo un modesto grado de ganancia, sin embargo, todavía está lejos de los niveles de precios extremos a menudo visitados durante la euforia del mercado alcista.
Otra forma de visualizar los cambios en la rentabilidad del inversor es a través del Ratio MVRV, siendo la relación entre el precio y el Precio Realizado. En este caso, comparamos el Ratio MVRV con su promedio móvil de 180 días como una herramienta para monitorear tendencias.
Los períodos en los que la Ratio MVRV opera por encima de esta media a largo plazo indican que la rentabilidad del inversor es cada vez más significativa, y a menudo es una señal de un mercado en alza. Sin embargo, a pesar del rendimiento positivo del mercado para ETH en lo que va del año, según esta métrica el mercado todavía experimenta un impulso negativo. Parece que la resaca del mercado bajista de 2022 aún se está superando lentamente.
Confianza Cambiante
También podemos aprovechar el rendimiento relativo de la rentabilidad del inversor de ETH utilizando el indicador de Confianza del Inversor en la Tendencia que desarrollamos en WoC 38. El objetivo es medir las mareas del cambio de sentimiento para Ethereum inversionistas, construido al observar la desviación de la base de costos de dos subgrupos: titulares y gastadores.
🟥 El Sentimiento Negativo es cuando la base de costo de los gastadores es significativamente menor que la de los titulares.
El sentimiento positivo es cuando la base de costo de los gastadores es significativamente mayor que la de los titulares.
El Sentimiento de Transición es cuando la base de coste fluctúa cerca de la base de coste de los titulares.
Por esta medida, el mercado se encuentra dentro de una zona de transición, siendo positivo, pero de una magnitud relativamente pequeña.
Temporada alternativa en USD… pero no en BTC
Basándonos en el trabajo previo realizado en el WoC 41, podemos producir una nueva iteración para el Indicador de Altcoin. En este modelo, utilizamos el entorno de riesgo previamente definido como nuestra primera condición, que requiere entradas de capital en BTC, ETH y Stablecoins. Complementamos esto con una segunda condición, que es un impulso positivo dentro del Total Altcoin Cap (capital cripto total excluyendo BTC, ETH y Stablecoins).
Aquí buscamos períodos en los que la valoración agregada del sector de Altcoin es mayor que su SMA de 30 días. Este indicador dio positivo el 20 de octubre, precediendo al movimiento explosivo de Bitcoin de $29.5k a $35.0k.
Este nivel elevado de confianza en los activos digitales es evidente al uar el rendimiento reciente de la Capitalización Total del Mercado de Altcoins.
El movimiento local al alza registró un aumento del +21,3% en la valoración del sector, con solo seis días de negociación que registraron un cambio porcentual mayor. Esto destaca un efecto de cascada del capital de los inversores, ya que el aumento de la dominancia de Bitcoin tiende a inspirar un aumento en las valoraciones de las altcoins en relación a las monedas fiduciarias.
Sin embargo, es importante recordar que la dominancia de Bitcoin continúa aumentando. En términos relativos, BTC ahora controla más del 53% de la valoración del mercado de activos digitales, con Ethereum, Altcoins en general, y Stablecoins viendo todos un declive relativo en su dominancia a lo largo de 2023. La dominancia de Bitcoin ha aumentado desde un mínimo cíclico del 38% alcanzado a finales de 2022.
Para cerrar esta perspectiva, podemos comparar el aumento del año hasta la fecha (YTD, por sus siglas en inglés) del Bitcoin frente al valor de mercado total de Altcoins (excluyendo Stablecoins). El valor de mercado del Bitcoin ha aumentado un 110% en 2023 en comparación con el aumento de los Altcoins, que es impresionante, pero relativamente pequeño, de un 37%.
Esto destaca una dinámica de mercado interesante, en la que el sector de las altcoins supera a las monedas fiduciarias y a los activos tradicionales como el oro, pero se desempeña significativamente peor que Bitcoin.
Conclusión y Resumen
El mercado de activos digitales ha registrado impresionantes rendimientos en 2023, dejando atrás la fase inicial de recuperación y volviendo una vez más a una tendencia alcista. Las correcciones del mercado en 2023 para los líderes del mercado BTC y ETH han sido significativamente menos pronunciadas que en las tendencias alcistas anteriores del ciclo, lo que sugiere un nivel de apoyo por parte de los inversores y flujos de capital positivos que están teniendo lugar.
A través de varios indicadores, incluido nuestro Indicador de Altcoins en desarrollo, hemos observado el primer aumento sustancial en las valoraciones del mercado de las altcoins desde el último pico del ciclo. Sin embargo, es importante destacar que este rendimiento se mide en relación con las monedas fiduciarias, principalmente el USD. Dentro del ámbito de los activos digitales, la dominancia de Bitcoin sigue aumentando, lo que ha llevado a que la capitalización de mercado de BTC aumente más de un 110% en lo que va del año.
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