Glassnode Insights: ¿Cuántos Bitcoins están a la venta?
Resumen Ejecutivo
Analizando el fondo Flujo atribuido a las principales bolsas en los Estados Unidos y Asia, muestra una fuerte acumulación durante las horas de negociación en Asia, mientras que los mercados estadounidenses han mostrado una demanda más débil en 2023.
Empleando un marco presentado en este artículo, identificamos períodos de expansión (o contracción) de la demanda utilizando el concepto de ‘oferta caliente’, que aísla el volumen de monedas que participan activamente en la determinación del precio.
El análisis del comportamiento de los titulares a corto plazo en 2023 sugiere que la psicología del mercado ha cambiado desde el entorno bajista de 2022, con el reciente repunte que se produce a partir de su precio de adquisición, que actuó como soporte.
Análisis de Sentimientos Regional
En las últimas semanas, la SEC ha estado aplicando presión a las dos principales criptomonedas en los Estados Unidos. Sin embargo, esta semana vimos una fiebre del oro de solicitudes de ETF de Bitcoin al contado lideradas por Blackrock, el mayor gestor de activos global. En respuesta, BTC ha subido de 25.000 a más de 31.000 dólares, alcanzando nuevos máximos anuales.
La rally fue liderada por traders en EE. UU. 🔵, seguida por traders en la UE 🟠, y por último en Asia 🔴.
Podemos explorar un marco para estos cambios regionales uando los flujos de monedas a través de entidades de entrada en fiat (intercambios). Para lograr esto, hemos aislado los tres principales intercambios de las regiones de EE. UU. y Asia según lo clasificado por CoinGecko.
US (en tierra): Coinbase, Kraken y Gemini
Asia (fuera de la costa): Binance, OKX y Houbi
Centrándose en el flujo neto promedio semanal de BTC, se exponen algunos patrones interesantes en su comportamiento. Durante las primeras etapas del mercado alcista de 2020-2021, el debacle de LUNA y las consecuencias de FTX llevaron a un régimen de fuerte acumulación y preferencia por la custodia personal. La mayoría de los intercambios experimentaron salidas netas diarias de 5k-10k BTC.
Sin embargo, en varias ocasiones, Binance demostró un comportamiento contrario, donde grandes volúmenes de entrada acompañaron eventos de venta del mercado y tendencias bajistas. Esto puede ser, en parte, inversores trasladando sus tenencias lejos de intercambios percibidos como más arriesgados (como FTX) y hacia el exchange más grande del mundo.
También podemos categorizar los intercambios según su sede (en tierra o en el extranjero) y luego agregar los flujos netos totales para cada subcategoría.
El siguiente gráfico muestra el flujo neto acumulativo mensual para cada región. Podemos observar que ambas regiones experimentaron salidas netas (acumulación) durante la fase de descubrimiento del fondo entre noviembre de 2022 y enero de 2023. Por otro lado, después del debacle de LUNA y durante gran parte de 2023, los exchanges extraterritoriales han experimentado entradas netas, mientras que los exchanges nacionales están experimentando salidas netas, ya que los inversores con sede en Estados Unidos acumulan o se mantienen neutrales.
Los observadores pueden utilizar este indicador para monitorear los cambios en el sentimiento del mercado regional a medida que reaccionan a factores externos. Por ejemplo, después de que se anunciara la demanda de la SEC contra BinanceUS y Coinbase, ambas regiones reaccionaron a la corrección de precios a través de salidas notables de intercambio. Actualmente, los intercambios extraterritoriales muestran -37.7k BTC/mes en salidas netas, mientras que la presión de compra en los intercambios nacionales ha disminuido a -3.2k BTC/mes.
uación de la demanda a través de la oferta caliente
Nuestros boletines recientes destacaron la transferencia continua de riqueza de los inversores con altas preferencias temporales hacia los HODLers. Este patrón de creciente iliquidez es un componente principal de todos los anteriores mercados alcistas de Bitcoin. Sin embargo, aunque un ‘choque de oferta’ puede afectar positivamente el descubrimiento de precios, la sostenibilidad de la tendencia aún depende del ingreso de nueva demanda al mercado.
Dada la importancia de la demanda, buscamos establecer un marco para rastrear la expansión (o contracción) de la demanda utilizando métricas en la cadena. Para lograr este objetivo, mediremos el impulso de la oferta, que es muy activa como una representación proxy de la demanda.
💡 La cuantificación de los flujos de capital se puede medir a partir de los cambios en el tamaño de la región altamente activa de la oferta circulante.
En otras palabras, cuando entra nueva demanda en el mercado, los inversores existentes suelen reaccionar realizando transacciones y distribuyendo sus monedas a precios más altos. El gasto de monedas más antiguas 🟦, por lo tanto, requiere una expansión de la región de suministro más joven 🟥.
Comenzamos definiendo ‘suministro joven’ como todas las monedas movidas en los últimos 155 días (titulares a corto plazo), que tienen una alta probabilidad de ser gastadas a corto plazo. Sin embargo, podemos profundizar y aislar solo el subconjunto más líquido y altamente activo del suministro joven, que definiremos como ‘Suministro Caliente’.
Hot Supply es una subdivisión de suministro joven que tiene una velocidad de uno o más. Una velocidad de más de uno significa, en promedio, que cada moneda en esa región se mueve más de una vez al día.
Usando la siguiente fórmula, podemos calcular la velocidad de cualquier subdivisión arbitraria de monedas i.
Velocity_i = Volumen Diario_i / Tamaño de Suministro_i
El gráfico a continuación muestra la velocidad promedio de todos los tiempos para los siguientes mercados:
Mercado de Futuros Perpetuos 🔵 (velocidad = volumen de operaciones dividido por interés abierto).
Mercado al contado (monedas <1w) 🔴 (velocidad = volumen on-chain dividido por la oferta < 1 semana).
Mercado al contado (<1m monedas) 🟠 (velocidad = volumen en cadena dividido por suministro < 1m).
La velocidad de ambos mercados de futuros perpetuos y la oferta < 1wk es superior a uno. Si consideramos monedas del siguiente rango de edad (1 mes), la velocidad cae por debajo de uno, reforzando la idea de que las monedas más antiguas tienen una probabilidad más baja de gasto.
Para poner en perspectiva la magnitud de este suministro caliente 🟥, esta región de suministro se presenta frente al Interés Abierto Perpetuo 🟪, el Suministro Circulante Total 🟧 y (Probablemente) el Suministro Perdido ⬛. Lo interesante es que a lo largo de toda la historia de Bitcoin, el proceso de fijación de precios ha sido impulsado por una fracción relativamente pequeña del suministro circulante total.
Con un tamaño mediano de 0.67M BTC y un máximo de 2.2M BTC, el Suministro Caliente representa entre el 3.5% y el 11.3% del suministro total. Esto es comparable al volumen de monedas probablemente perdidas (1.46M BTC ~ 7.2%), las cuales no han sido transaccionadas desde el primer precio de negociación de Bitcoin en julio de 2010.
El interés abierto de futuros perpetuos (472k BTC) y el suministro en caliente (511k BTC) también son similares en tamaño, como se muestra a continuación, lo que sugiere que un volumen de alrededor de 983k BTC (~$29.5B) está actualmente ‘disponible’ para la venta, con poco menos de la mitad de esto siendo BTC spot.
También podemos demostrar la interrelación entre la acción del precio y los cambios en estos componentes de Hot Supply y Perpetual Open Interest. El gráfico a continuación muestra el Cambio de Posición Neta en 90 días en estas regiones, donde podemos identificar la dirección y magnitud del flujo de capital hacia 🟥 y fuera de 🟩 el mercado.
A lo largo de los mercados alcistas pasados y los eventos de capitulación severos, generalmente se despliegan en el mercado entre 250k y 500k BTC en valor. Durante los mercados bajistas prolongados, se acumula una magnitud similar de volumen y se retira del mercado el tiempo suficiente para salir de esta cohorte de Hot Supply (adquirida y mantenida por los HODLers).
El impacto en la acción del precio derivado de estas expansiones en la oferta en caliente se muestra en el gráfico siguiente. Ha habido siete importantes Waves de entrada de capital en los últimos 5 años, que varían en magnitud desde 400k BTC hasta 900k BTC por trimestre. Estos estuvieron asociados con movimientos del mercado entre el 26% y el 154%.
A partir de este gráfico, también podemos comparar el impacto potencial de la liquidación de importantes fuentes de suministro como los fondos de Mt. Gox (137k BTC) y confiscados. Bitcoin mantenido por el gobierno de Estados Unidos (204k BTC). A partir de esto, podemos ver que un solo trimestre de flujos de demanda similares puede ser capaz de absorber la distribución completa de ambas fuentes.
Reaccionando ante la base de costos en cadena
En nuestro informe WoC 18, ilustramos la importancia del comportamiento de los titulares a corto plazo durante los puntos de inflexión del ciclo. A lo largo de 2023, ha habido dos intersecciones importantes entre el precio y el 🔴 Soporte sólido proporcionado por los Titulares a Corto Plazo-Costo Base.
La tasa semanal de cambio tanto para el costo base del titular a largo plazo 🟦 como para el titular a corto plazo 🟥 cayó hacia cero la semana pasada, lo que refleja un equilibrio estable alcanzado alrededor de los $26k. Esto sugiere que la psicología de los inversores ha cambiado de la mentalidad bajista de 2022 y se ha dirigido hacia una percepción de los niveles de punto de equilibrio como una oportunidad para construir una posición, en lugar de buscar liquidez de salida.
También podemos ver una fuerte reacción en el indicador de MVRV de los tenedores a corto plazo, que reacciona enérgicamente al nivel de equilibrio de MVRV = 1.
Esta ratio se encuentra actualmente en 1.12, lo que sugiere que, en promedio, el grupo de tenedores a corto plazo está obteniendo un beneficio del 12%. El riesgo de correcciones en el mercado tiende a aumentar cuando esta métrica supera niveles entre 1.2 (~$33.2k) y 1.4 (~$38.7k), ya que los inversionistas obtienen ganancias no realizadas cada vez más grandes.
Para cerrar, observamos el comportamiento de gasto del titular a corto plazo YTD, presentado en el indicador STH-SOPR. Hemos trazado bandas superiores e inferiores utilizando bandas de desviación estándar de 90 días ± como una herramienta para identificar puntos de reacción probables. En múltiples ocasiones en las últimas semanas, podemos identificar el agotamiento de los vendedores al contado que tiene lugar por debajo de la banda inferior 🟢, incluido el mínimo final establecido en $25.1k antes de la recuperación por encima de $30k.
Resumen y Conclusiones
A medida que se presentan solicitudes de ETF de grado institucional en los Estados Unidos, hemos visto indicios tempranos de un resurgimiento de la demanda liderada por Estados Unidos. Esto ocurre después de un período de demanda relativa más débil en los Estados Unidos en 2023, con las principales bolsas de Asia experimentando la mayor acumulación hasta la fecha.
Con la perspectiva de un nuevo gran adquirente de BTC spot en la mesa, hemos desarrollado un marco para uar el volumen disponible de suministro de BTC y un conjunto de herramientas para uar la expansión (o contracción) de la nueva demanda.
Cerramos examinando el comportamiento del grupo de titulares a corto plazo, y observamos que su psicología de mercado parece haber cambiado desde la depresión del mercado bajista de 2022. Sus acciones indican una nueva percepción de los niveles de ‘punto de equilibrio’ como una oportunidad para aumentar las posiciones, en lugar de liquidarse en cualquier liquidez de salida disponible.
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