MoonlightMarketMaking

لقد كتمت صوت المجموعة. لم يمر سوى لحظات حتى صار الهدوء أفضل بكثير، لكن بصراحة شعرت بشيء من الفراغ في داخلي. في السابق كانت حماسة النداءات بالمواجهة والاندفاع داخل المجموعة تملكك فعلًا، أما الآن فأبدأ أرى أن تلك المناقشات—وخاصة التصويتات—وبالأخص التصويتات بالوكالة، في النهاية يلعبها كبار أصحاب الحصص. رموز الحوكمة—من يُدار بالضبط؟ أرى أن كثيرًا من المشاريع تجمع التخصيصات في المراحل المبكرة، وبعد إعداد بروتوكول التفويض، تنتقل حقوق التصويت تلقائيًا مع كبار الحائزين، بينما لا تكاد تترك أصوات صغار المستثمرين أثرًا يذكر. يقولون إنها لا مركزية، لكن مع مرور الوقت تتحول ببطء إلى كتلة واحدة.
وخلال الأيام

آه، للتو قمت بكتم الدردشة. في السابق، بمجرد أن كنت أفتحها، كانت تظهر لي باستمرار لقطات لكل أنواع الوسوم: “هذا العنوان لديه تفاعلات كبيرة”، و“ذلك العنوان قام بتجميع xxx عملة”… شعرت أن الجميع في حالة قلق شديد. صحيح أن موسم الـairdrop الأخير، مع منصات المهام التي تكافح السلوكيات المناهضة للغش (anti-sybil) ونظام النقاط، جعل هواة “سحب المكافآت” يتعاملون معها كأنها دوام عمل؛ أنا شخصيًا من فرط المتابعة شعرت بالتعب. بعد كتمها صرت مرتاحًا أكثر؛ أنظر إلى البيانات بهدوء وبنفسى.
في الحقيقة، لا أعرف بصدق مدى إمكانية الوثوق بما يُسمى “تصوير العنوان” (address profiling). الملصقات تعبر عن شيء جامد، والناس هم

لقد جرّبت مرةً تعمّد ضبط رسوم الغاز منخفضة، لمعرفة كم يمكن فعلاً أن تُعلّق معاملة ما داخل الـmempool. والنتيجة أنها بقيت في قائمة الانتظار، حيث يقوم من أمامي باستمرار برفع السعر وإدخال “قطع” في الطابور. أما أنا فكنت كمن ينتظر فنجان شاي حليب لا يمكن طلبه أبدًا. في النهاية تم طردها بسبب انتهاء مهلة المعاملة؛ لم تُفقد الأموال، لكن هُدر كل الوقت. بصراحة، في كل مرة أشاهد ازدحام الشبكة أشعر بقلق في داخلي، خصوصًا بعد أن سمعت مؤخراً أن هناك حديثًا في مكانٍ ما عن زيادة ضرائب، ما يجعل التوقعات النفسية فيما يتعلق بالدخول والخروج أكثر تشدداً. الجميع يتردد في التحرك، لكن كلما لم يتحركوا زادت الازدحامية. لا

يتحدثون في المجموعة مرة أخرى عن تدفقات أموال صناديق ETF وعن شهية المخاطرة في السوق الأمريكية، ويقولون إن حركة المؤشر العام صعوداً وهبوطاً تعتمد الآن على تلك المشاعر وحدها. بصراحة، أنا في الآونة الأخيرة حين أراجع المشاريع أولي اهتماماً أكثر بمجموعة أشياء مثل GitHub وتقارير التدقيق—فلا ينبغي للمبتدئين أن يركّزوا فقط على ما إذا كان مؤسسو الفريق معروفين أو وجوههم مألوفة. أنا شخصياً تعودت أن أبدأ بتصفح تقرير التدقيق: هل يوجد شيء موسوم بـ"غير محلول" أو"مرتفع الخطورة"؟ ثم أفتح GitHub وأتأكد من وتيرة الـcommit الأخيرة: إذا لم يحدث أي تغيير منذ عدة أشهر، أضع في ذهني علامة استفهام. كما يجب أن أُلقِي نظر

لقد أطلعت على أحد مشاريع الـNFT التي كانت رائجة قبل مدة، وانخفض سعر الأرضية حتى كاد ألا يرغب أحد في عرضها، لكن المجتمع ما زال موجودًا ويناقش الرسوم (الـroyalties) ومستقبل السرد. في الحقيقة، الأمر مثير للاهتمام؛ فمسائل السيولة من هذا النوع يمكن أن تتبدل بين السخونة والبرود أسرع من حركة السوق نفسها. الأصدقاء الذين لديهم خبرة في صناعة السوق يعرفون ذلك: فالطلبات القريبة من سعر الأرضية والتي لا يتوافر لها عمق كافٍ تختفي بمجرد أن تطرأ أي نسمة من تغيير في الظروف. مؤخرًا عادت المناقشات حول تدفقات أموال صناديق ETF وتأثير تفضيل المخاطرة في السوق الأمريكية على سوق العملات المشفرة إلى الواجهة، وكأن الصعود

طوّلْتُ في استخدام استراتيجية الشبكة مع DCA، فهل حقًا تُكوّن هذا النوع الغريب من التعلّق—ليس بالتعلّق بالارتفاع، بل بالتعلّق بحالة أن كل شيء ما يزال “يعمل ويجري”. الليلة الماضية عدّلتُ شبكة BNB قليلًا باتساع أكبر، ثم نمت حتى الثالثة صباحًا واستيقظت فجأة. مددتُ يدي إلى الهاتف وتصفّحتُ سجلّ الصفقات؛ كانت التفاصيل متراصّة وكثيفة لدرجة أنها تعمل معي بشكل يفوق مفعول أدوية المنوّم.
الاندفاع بـ”الدخول مرة واحدة” شديد؛ تنتهي الصفقة وتظل تحدّق في الشاشة، تتحرّك شمعة فقط فتقفز دقات قلبك معها. وبصورة صريحة، فإن DCA عبر الشبكة يعني التخلي عن محاولة توقيت السوق، والاعتراف بأنك لا تستطيع أن تتنبأ بالقِمم وا

ما زلتُ مؤخراً أُبقي معظم التفاعلات على الشبكة الرئيسية لـ Ethereum؛ فالـ Layer2 نشِطة و"حماسية"، لكن في كل مرة أحتاج فيها إلى تبديل الشبكة أو تنفيذ عمليات عبر السلاسل، فإن ما لا يوفره فرق رسوم الغاز يقنعني بسهولة بأن العتبة أعلى مما أستطيع تحمّله. وبصراحة، ما يريده المستخدم العادي هو أن يضغط زرّاً ويستخدم، وليس أن يبدأ بالبحث في أي جسر أكثر أماناً وأي Layer2 أسرع. وبالنسبة لي أنا من النوع الكسول، أفضل أن أدفع رسوماً إضافية بالـ gas على ألا أظل داخلياً بلا ثقة. مؤخراً رأيت ضجة كبيرة حول AI Agent، لكن لا يزال ينبغي التدقيق في أمان التفاعلات على السلسلة؛ فلا تنجرف وراء السرديات. لذلك بدأتُ أنا أ

حسناً، للتو جرّبت تعدين 0.01ETH على Gate، وكانت الرسوم أعلى من العائد، وهذا يوجع القلب. لكن ما أريد أن أتحدث عنه اليوم هو إدارة المراكز. لا يمكنك الاحتفاظ بالسبوت، ولا يمكنك البقاء في العقود بسبب التصفية—وبعبارة صريحة، هي جملة واحدة: لا تجعل أمّك تتألم. أمّك ربما لا تفهم ما معنى خسارة عدم اليقين، لكن إذا كنت قد غرقت مصروف حياتك كله فيها، فستتألم قطعاً. على أي حال، أنا مؤخراً أجرب عشوائياً على شبكة الاختبار للحصول على نقاط؛ يوجد من يحسب أن إصدار توكنات الشبكة الرئيسية قد يؤدي إلى انهيار، لكن ليس لدي وقت للحساب، سأثبت الأمور أولاً. إدارة المراكز ببساطة تعني: العب بأموال يمكنك تحمّل خسارتها، ولا

لقد رأيت للتو أن تطبيقات ألعاب البلوكشين هناك قد انهارت مرة أخرى على دفعات، والشعور الذي انتابني هو أن كلما انتقلت الاهتمامات إلى قطاع جديد، يندفع بعض الناس على عجل للدخول… على أي حال، أعتقد أنني فهمت الدرس: في اقتصاد جذب الانتباه، غالبًا ما ينتهي المطاف بمَن يطاردون المواضيع الرائجة بأن يساهموا في دفع الفاتورة نيابةً عن غيرهم. بعد أن اعتدت على صنع السوق لفترة، أصبحت أرى أن تعريف "المدى الطويل" لا ينبغي أن يكون صارمًا؛ بالنسبة لي، لا يعني ذلك أسبوعًا ولا شهرًا ولا حتى ربعًا سنويًا، بل يعني: هل يمكنك تكرار التنفيذ بنفس المنطق نفسه حتى يختل ذلك المنطق أو يفقد فعاليته. مثل المرة التي تخص مشروعًا

أدركت فجأة مؤخرًا لماذا أحب شراء الخيارات كثيرًا. في النهاية الأمر كله هو “رغبة في اللعب” — رغبة في أن أصنع ضجة كبيرة مقابل أموال قليلة؛ فالقيمة الزمنية آخذة في استنزافي تدريجيًا، ومع ذلك أُخادع نفسي وأقول: “وماذا لو؟”. بالمقابل، البائعون ينتظرون ببساطة مرور الوقت حتى ينتهي العقد، وكأنهم يتقاضون الإيجار. في الحقيقة، المسألة ليست مشكلة تقنية، بل مشكلة نفسية؛ لأنني دائمًا أحاول أن أختصر الطريق.
في الآونة الأخيرة، نفدت الأجهزة المحفظية (الـ hardware wallet) من الأسواق، وتكاثرت روابط التصيّد الاحتيالي (phishing)، فأصبحت الوعي الأمني يُكتسب فعلًا عبر التعثّر والوقوع في الفخ. وبعد أن قضيت وقتًا طويل

刚看到了跨链桥又出事，多签与预言机的组合拳，看起来很唬人،其实就像纸做的窗户。有人问：再进行再质押以实现共享安全، ألا يعني ذلك مجرد تكديس المخاطر فوق بعضها؟ ليس بالضرورة. فمشاركة الأمان تبدو فكرة جميلة، لكن عندما تُنقل السيولة إلى هناك، وإذا كانت الجهة نفسها التي تعمل كجسر قد تعرّضت لمشكلة، فستذهب أرباح «الحصص المتداخلة» أدراج الرياح. على كل حال، أفضّل الانتظار حتى تتأكد الأمور، وأنتظر بضع دقائق إضافية؛ بطيئًا أفضل من أن أجعل أصل المال رهينة للمقامرة.

كثيراً ما أسمع أن عمليات Airdrop لم يعد من الممكن “اللعب” بها الآن، لكن برأيي أن جوهر المسألة هو كيفية ضبط اندفاعك. وبصراحة، كثير من المشاريع في المراحل المبكرة تروّج وعوداً تبدو أكبر من القمر، لكن إذا كنتَ تندفع حقاً إلى اتباع كل برنامج تفاعلي خطوة بخطوة، فإن كمية الـ U الموجودة في محفظتك لن تتحمل فعلياً جولات GAS وتكاليف النقل عبر السلاسل. طريقتي المعتادة هي حساب سعر الوحدة: كم يستثمر كل عنوان، وهل العائد المتوقع يكفي لتغطية الوقت والصبر. إذا كانت معادلة التكاليف واضحة، فإن احتمال تحقيق الأرباح المعاكسة (عكس الاستهداف) يصبح بطبيعة الحال أقل.
أما إعادة التكديس/إعادة الرهن الأخيرة، فقد أثارت ج

لقد كتمت هذه المجموعة. بصراحة، أصبح الهدوء فيها أكبر بكثير.
في الآونة الأخيرة، انتشرت داخل المجموعة شائعات عن تحويلات تتعلق بفقدان ربط بعض العملات المستقرة بالدولار، وكل واحدة منها مبالغ فيها أكثر من التي قبلها. كلما قرأت أكثر، زادت حالة القلق. لكن إذا فكرت بهدوء، فالشيء الذي يخشاه صانعو السوق أكثر من غيره هو هذه العمليات العاطفية—فمجرد أن ترى في المجموعة شخصًا يقول: «انسحبوا بسرعة»، ثم تتحرك معه، تتحول النتيجة إلى خسارة غير متوقعة تتفاقم بدلاً من أن تُعالج. منحنى AMM في الأساس هو رياضيات، وليس شيئًا يمكن تغييره بالهلع.
في هذه الأيام أيضًا، راجعت مراكزي كـ LP بنفسي. صانع السوق لا يحقق أرباحًا

يا إلهي، كنت أتابع مؤخرًا أيضًا كل تلك الخلافات في الإتاوات داخل السوق الثانوية. بصراحة، هذا مرهق جدًا. اقتصاد المبدعين يبدو جميلًا على الورق، لكن بمجرد أن يصير كل شيء على السلسلة، إذا هربت السيولة، تصبح الإتاوات مجرد كلام في الهواء. أنا أمارس صانعَ سوق في العادة، وأقضي يوميًا وقتًا طويلًا في مراقبة خسائر الخسارة غير الدائمة لدى مزودي السيولة، ولاحظت أن المشاريع ذات الإتاوات المرتفعة غالبًا تكون السيولة فيها أكثر هشاشة؛ والانتقال منها يشبه الهروب أثناء الكوارث. على أي حال، الأرقام موجودة: ارتفاع الإتاوات لا يعني بالضرورة القدرة على الاحتفاظ بالناس، بينما ألعاب السلسلة هناك تنهار أسرع. التضخم،

خلال اليومين الماضيين، رأيت بعض الناس يتحدثون عن موضوع الإتاوات في السوق الثانوية، وبصراحة شعرت بشيء من التأثر. بعد خفض الإتاوات، أصيب كثير من المبدعين بالذهول مباشرةً؛ إذ بدا لهم أن جهدهم قد تم تمييعه. لكن من زاوية أخرى، إذا أصبحت الإتاوة مرتفعة إلى درجة تجعل المتداولين لا يجرؤون على التحرك، فتتراجع السيولة أكثر فأكثر، فإن الخاسر في النهاية سيكون المبدعين أنفسهم. وباختصار، ما دام لا يوجد من يستحوذ على الصفقة، فإن حتى أعلى إتاوة ستظل مجرد وعدٍ فارغ.
أنا أيضًا أراقب مؤخرًا بعض عمليات انتقال البيانات على السلسلة؛ مثل أن بعض المشاريع بدأت تجذب مزوّدي السيولة عبر تعديل نسب الإتاوة، لكن الثمن هو تض

شاهدت للتو ميم (Meme) يتجه بقوة، والناس في المجموعة يصرخون أيضًا: "هذه القصة لا تُقهر". بصراحة، لقد رأيت الكثير من هذا النوع من الحماس مؤخرًا، لدرجة أنني أصبحت أكثر اهتمامًا بكيفية وضع وقف الخسارة (止损). في المرة السابقة، لم يضع أحدٌ من أصدقائي وقفًا للخسارة؛ ونتيجة لذلك، عندما بردت القصة، هبط بنسبة 70%، وما زال الآن واقفًا على القمة يتمشى ويهوّس بالهواء.
أنا شخصيًا اعتدت أن أحدد أولًا نطاق الخسارة الذي أستطيع تحمّله، مثل 10% أو 15%، وعندما أصل إلى ذلك الحد أنسحب فورًا دون تردد. وعلى مستوى البيانات، عندما أرى أن حصص العملات على السلسلة (on-chain) بدأت تتركّز أو أن الكبار يبيعون على دفعات، أتحرك

في الواقع، الجميع يفهم ذلك: عندما تنضب السيولة، تنتشر حالة الهلع أولاً، ثم يبدأ السعر في الانخفاض. لكن في الآونة الأخيرة، بعد حادثة سرقة جسر عبر السلاسل، توقف عرض الأسعار على السلسلة تقريباً قرابة عشر دقائق قبل أن يتم التأكد. في تلك اللحظة كان صانعو السوق مثل المستخدمين العاديين تماماً؛ لم يكن بوسعهم فعل أي شيء سوى الانتظار. وفي مثل هذه الظروف، يكون الأفضل أن تقلّل العمليات؛ وبالنسبة إلى عادتي أنا، أبدأ أولاً بالتحقق من مخزون تجمعات LP المتبقية، فإذا كانت الانزلاقات كبيرة للغاية، وحتى لو بدا أنه قاع، فأنا أمتنع عن التدخل. على كل حال، بعد سنوات من صناعة السوق، وبعد اجتياز عدة مرات «ليالي الانتظ

بصراحة، في الفترة الأخيرة أصبحت السلاسل تتزايد بشكل متواصل، وأصبحت المحافظ تُفتح واحدة تلو الأخرى، وفي كل مرة أبدّل بين السلاسل أحسّ أن رأسي يتعب من كثرة ذلك. موضوع تجزؤ الأصول هذا… حقًا سأمتنه. أنا شخصٌ مصاب بالوسواس القهري؛ كل حوض سيولة (LP) في كل سلسلة، والأرصدة، والمعاملات المعلّقة (pending)، يجب أن أسجّلها في جدول منفصل، وإلا فلن أعرف أساسًا أي سلسلة ما زالت فيها مبالغ صغيرة لم تُصفَّ بعد. وأنا عندما أرى الآخرين يحوّلون مبالغ كبيرة ويعتبرون ذلك نقلة “ذكية” ليلحقوا بالركب، أشعر بالعكس: دعني أرتّب حساباتي أولًا. على أي حال، أفضل أن تمضي الأمور ببطء، ولا أن أتصرف عشوائيًا.

في وقت متأخر من الليل راجعت بيانات TVL لعدة حلول Layer 2، وبعدها قارنت هناك بين TPS والإعانات؛ بصراحة، الأمر جعلني أتلخبط قليلًا. في الواقع، مهما كان الأمر سواء تعجز عن الاحتفاظ بالصفقات الفورية أو حدث تصفية للعقود، فالمسألة في النهاية تتلخص في سؤال واحد: إن حجم مراكزك لا يتوافق أبدًا مع رأس مالك. في الفترة الأخيرة تعلمت عبارة بصياغة “بلغة بشرية” عن إدارة المراكز، ووجدتها عملية جدًا—“قبل كل عملية فتح، افهم جيدًا مقدار الخسارة التي يمكنك تحملها في هذه الصفقة، وليس مقدار الربح الذي تتوقعه”. وباختصار: خفّض توقعاتك النفسية قليلًا، ولا تظل دائمًا مهووسًا بأحلام تحقيق الأرباح.
تلك “حروب الكلام” بين

اليوم تصفّحت تقارير احتياطيات عدة عملات مستقرة، بصراحة، شفافية هذا الموضوع تبدو أشبه بشيء غامض. انظر إلى USDC وDAI؛ فكل ربع سنة تُظهر عمليات التدقيق بوضوح تام، لكن إذا جاء سحب جماعي، فمن سيهتم إن كانت لديك سندات خزانة في الحسابات؟ في النهاية، الجميع يفرّون أولاً. في المرة التي سُرق فيها عبر جسور متعددة السلاسل، كانت أول استجابة لدى الجميع: «استبدلوا بسرعة بعض USDT». الذين تحرّكوا بسرعة حقًا استطاعوا جني قدر من علاوة السعر، لكن عند الرجوع إلى الوراء، يتضح أن عدم مواءمة السيولة في ذلك الوقت كان قد أطلق إنذارًا مبكرًا عبر بيانات السلسلة، لكن لا أحد كان مستعدًا للنظر بتأنٍ.
واقعة أسعار المزودات/ال