#直通IPO第三期Anthropic طرح Anthropic العام الأولي بسعر يتراوح بين $70 و$78: نظرة على تقييم الذكاء الاصطناعي البالغ $1.4 تريليون ونموذج الاكتتاب باستخدام USDT من Gate

إن إدراج Anthropic المقترح في ناسداك يتجاوز كونه طرحًا عامًا أوليًا آخر لشركة تكنولوجيا. فهو يتيح للمستثمرين في الأسواق العامة الاستثمار في واحدة من أسرع شركات الذكاء الاصطناعي نموًا، عند تقييم محتمل يصل إلى $1.4 تريليون على أساس التخفيف الكامل. وفي الوقت نفسه، تتيح المرحلة 3 من خدمة Gate IPO Access تقديم طلب اكتتاب إرشادي باستخدام USDT، على أن يعتمد التخصيص الفعلي للأسهم على التخصيص النهائي للمنصة.

تنطوي الفرصة على سؤالين منفصلين: هل يمكن للنمو المالي لشركة Anthropic أن يبرر تقييمها المقترح؟ وهل شروط الاكتتاب لدى Gate مناسبة لمن يفكر في المشاركة؟

أرقام الطرح العام الأولي وراء الرمز ANT

تأسست Anthropic في عام 2021 على يد Dario Amodei وDaniela Amodei وJack Clark وJared Kaplan، وتعمل على تطوير نماذج Claude للذكاء الاصطناعي وأدواتها للشركات والمطورين وغيرهم من المستخدمين.

في بيان التسجيل المعدل بتاريخ November 10، اقترحت Anthropic ما يلي:
- الإدراج في سوق Nasdaq Global Select Market تحت الرمز ANT
- طرح 825 مليون سهم من الفئة A
- نطاق سعري إرشادي يتراوح بين $70 و$78 للسهم
- قيمة إجمالية للطرح تتراوح بين نحو $57.75 مليار و$64.35 مليار، وفقًا لعدد الأسهم ونطاق الأسعار المذكورين
- إمكانية إتاحة 123.75 مليون سهم إضافي بموجب خيار مدته 30 يومًا لصالح متعهدي التغطية

من أصل 825 مليون سهم، تطرح Anthropic نحو 801.35 مليون سهم، بينما يطرح المساهمون الحاليون 23.65 مليون سهم. وهذا التمييز مهم: عائدات الأسهم التي يبيعها المساهمون الحاليون لا تذهب إلى Anthropic.

لا يزال بيان التسجيل خاضعًا للاستكمال والنفاذ. لذا، فإن النطاق السعري ليس سعر الطرح العام الأولي النهائي، كما تظل تفاصيل الإدراج والتخصيص خاضعة للإجراءات الرسمية.

لماذا يجري تداول تقييمين مختلفين

يعرض إعلان Gate عن الطرح العام الأولي نطاقين للتقييم:
- تقييم الأسهم المُصدرة: نحو $920 مليار–$1.02 تريليون
- التقييم على أساس التخفيف الكامل: نحو $1.26 تريليون–$1.4 تريليون

لا يوجد تعارض بين هذين الرقمين، إذ يستند كل منهما إلى منهجية مختلفة لاحتساب عدد الأسهم. يعكس تقييم الأسهم المُصدرة عدد الأسهم المُصدرة المعني، بينما يأخذ التقييم على أساس التخفيف الكامل في الحسبان قاعدة أوسع من الأسهم، بما يشمل الأسهم المحتملة الناجمة عن منح الأسهم والأوراق المالية القابلة للتحويل.

عند الحد الأعلى من نطاق السعر المقترح، يصل التقييم على أساس التخفيف الكامل إلى نحو $1.4 تريليون. وهذا هو الرقم الذي ينبغي للمستثمرين فحصه عند تقييم حجم القيمة السوقية المقترحة للشركة.

إن انخفاض سعر الطرح النهائي أو ارتفاعه سيغير التقييم الضمني. والسعر النهائي وعدد الأسهم، لا النطاق الإرشادي وحده، هما ما سيحددان التقييم الفعلي للطرح العام الأولي.

ينمو النشاط التجاري بسرعة، لكن الصورة المالية تحتاج إلى سياق

أفاد ملف Anthropic المعدل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتحقيق إيرادات قدرها $33.2 مليار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، مقارنة بنحو $2.5 مليار في الفترة نفسها من عام 2025. ويمثل ذلك نموًا سنويًا بنحو 1,206%.

وبلغ معدل الإيرادات السنوي المحسوب وفقًا للوتيرة الحالية نحو $81 مليار في October 31، بزيادة قدرها $10 مليار عن September 30. وهذا مقياس تشغيلي يستند إلى فترة قياس محددة، وليس إيرادات مستقبلية مضمونة أو ما يعادل المبيعات السنوية المدققة.

ومن المؤشرات المهمة الأخرى توسع قاعدة العملاء. وأفادت Anthropic بأن عدد العملاء الذين لا تقل إيراداتهم خلال الاثني عشر شهرًا السابقة عن $100,000 ارتفع من أكثر من 950 إلى أكثر من 11,900 خلال عام واحد. كما بلغ معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات المعلن نحو 900% حتى September 30، ما يشير إلى زيادة كبيرة في إنفاق مجموعات العملاء الحاليين.

لكن النمو السريع للإيرادات لا يلغي تكلفة تطوير الذكاء الاصطناعي المتقدم وتقديمه.

تستدعي الخسارة البالغة $104 مليار نظرة فاحصة

أفادت Anthropic بصافي خسارة يقارب $104 مليار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026. ويستحق هذا الرقم الرئيسي الاهتمام، لكن لا ينبغي تفسيره على أنه $104 مليار من الخسائر النقدية التشغيلية المعتادة.

يوضح ملف SEC أن نحو $94.3 مليار من الخسارة المعلنة نتج أساسًا عن التغيرات في القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل وأدوات التمويل ذات الصلة، مع ارتفاع تقييم الشركة. وبلغت خسارة التشغيل خلال فترة الأشهر التسعة نفسها نحو $1.3 مليار، مقارنة بـ$5.2 مليار قبل عام. كما أفادت Anthropic بتحقيق دخل تشغيلي معدل يقارب $4.1 مليار.

ويُعد التمييز بين صافي الخسارة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، وخسارة التشغيل، والدخل التشغيلي المعدل أمرًا أساسيًا. فكل منها يقيس جانبًا مختلفًا من الأداء المالي، ولا ينبغي استخدام أي منها بدلًا من الآخر.

البنية التحتية هي الاختبار المالي الأكبر على المدى الطويل

كشفت Anthropic عن التزامات إجمالية للشراء والاستئجار تبلغ نحو $900.9 مليار، يتعلق جزء كبير منها بالقدرة الحاسوبية والبنية التحتية.

ومن المتوقع تكبد نحو $451.6 مليار قبل نهاية عام 2030، بينما يستحق نحو $70.7 مليار خلال الاثني عشر شهرًا التالية لـSeptember 30, 2026.

هذه التزامات تعاقدية، وليست كلها مدفوعات نقدية فورية أو مصروفات للفترة الحالية. ومع ذلك، فإنها تُظهر حجم البنية التحتية المطلوبة لدعم Claude والطلب المؤسسي وتطوير النماذج مستقبلًا.

لذا، تعتمد جدوى الاستثمار على قدرة نمو الإيرادات والاحتفاظ بالعملاء وتحسين كفاءة الحوسبة على مواصلة دعم هذه الالتزامات بمرور الوقت.

المرحلة 3 من Gate IPO Access: كيفية عمل الاكتتاب

أعلنت Gate أن طلبات الاكتتاب الإرشادية في Anthropic (ANT) ستكون باستخدام USDT، وفق الشروط التالية:

- فتح الاكتتاب: November 12، 11:00 AM UTC+8
- الموعد النهائي للاكتتاب: November 17، 5:00 PM UTC+8
- الحد الأدنى للاكتتاب: 100 USDT
- الحد الأقصى للاكتتاب: 3 million USDT
- التوزيع التقديري للأسهم وبدء تداولها: November 19, 2026

يكون التخصيص متناسبًا مع مبلغ اكتتاب كل مشارك مقارنة بإجمالي مبالغ اكتتاب جميع المشاركين وحصة التخصيص التي تحصل عليها Gate في نهاية المطاف. ويمنح الاكتتاب الأكبر وزنًا أعلى في التخصيص، لكنه لا يضمن عددًا معينًا من الأسهم.

تُضاف الأسهم الفعلية التي يتم تخصيصها بنجاح إلى حسابات الأسهم في Gate. وتُعاد الأموال التي لم تُستخدم في التخصيصات الناجحة إلى حسابات التداول الفوري بعد التوزيع.

الرسوم وشرط عائد سنوي بنسبة 10%

تُحتسب رسوم خدمة التغطية وفق شرائح:
- 5% على المبلغ المخصص المقابل لأول 50,000 USDT من إجمالي الاستثمار
- 10% على المبلغ المخصص المقابل للاستثمار الذي يتجاوز 50,000 USDT

تُفرض الرسوم على المبالغ المخصصة بنجاح فقط. ولا تُفرض أي رسوم تغطية على الجزء الذي لم يُخصص.

أما دعم العائد السنوي البالغ 10% فهو شرط منفصل. ولا ينطبق إلا إذا لم تحصل Gate في نهاية المطاف على أي تخصيص. ويُحسب الدعم باستخدام لقطات أرصدة الاكتتاب كل ساعة، ولا يُدفع أي دعم يقل عن 0.5 USDT للفرد. وهو ليس عائدًا مضمونًا على الأسهم المستلمة، ولا يحمي من انخفاض سعر ANT في السوق.

تُحجز أموال الاكتتاب طوال فترة الإجراء. وإذا اختلف سعر الطرح العام الأولي النهائي عن السعر المرجعي بأكثر من 20%، تبدأ Gate عملية تأكيد ثانوية. ويُشترط استكمال إجراءات التحقق من الهوية (KYC)، كما لا يُسمح بالمشاركة باستخدام أموال مقترضة أو عبر حسابات مؤسسية أو فرعية. وقد تُغلق قناة الاكتتاب مبكرًا أيضًا بحسب حجم الطلب.

القرار يتعلق بالتقييم والتخصيص والمخاطر، لا بمجرد إمكانية المشاركة

تسجل Anthropic نموًا لافتًا في الإيرادات، وتوسعًا في اعتماد الشركات، ونشاطًا سريع التطور في مجال الذكاء الاصطناعي. لكن التقييم على أساس التخفيف الكامل، الذي يقترب من $1.4 تريليون، يعني أن السعر المقترح يتضمن توقعات كبيرة. وستكون التزامات البنية التحتية والمنافسة والهوامش المستقبلية وقدرة الشركة على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى أرباح مستدامة عوامل مهمة بعد الإدراج.

توفر آلية المرحلة 3 لدى Gate سبيلًا قائمًا على USDT للسعي إلى تخصيص أسهم فعلية، لكن المشاركة لا تعني ضمان الملكية. ويتعين على المستثمرين مراعاة التخصيص النسبي، وحجز أموال الاكتتاب، والرسوم المتدرجة، والسعر النهائي، والتقلبات المحتملة بعد الإدراج.

والتمييز الأهم بسيط: يفسر نمو Anthropic سبب جذب الطرح للانتباه، بينما يحدد تقييمها والتزاماتها المالية ما إذا كان السعر مبررًا. وتوضح شروط الاكتتاب لدى Gate كيفية إتاحة المشاركة، لكنها لا تلغي مخاطر الاستثمار.
@Gate_Square #ShareWeekly