#OpenAI第三季度营收升至100亿美元 10 مليارات دولار في ربع واحد، ومعدل إيرادات سنوي قدره 50 مليار دولار: نشاط OpenAI في مجال الذكاء الاصطناعي يتوسع بوتيرة أسرع، لكن الربحية تظل الاختبار الحقيقي

حققت OpenAI إنجازًا كان سيبدو استثنائيًا قبل بضع سنوات فقط: إيرادات تقارب 10 مليارات دولار في ربع واحد. لكن الجانب الأكثر إثارة للاهتمام في التحديث المالي الصادر في 10 نوفمبر ليس الرقم الرئيسي، بل التباين بين تسارع طلب العملاء والتكلفة الهائلة لتطوير الذكاء الاصطناعي المتقدم وتشغيله.

النشاط التجاري يتوسع. وينفق عملاء الشركات أكثر. لكن الخسائر تتزايد أيضًا. وهذا هو التوتر الذي ينبغي للمستثمرين التركيز عليه عند تقييم المرحلة التالية من صناعة الذكاء الاصطناعي.

تسارع الإيرادات حقيقي

أعلنت OpenAI عن إيرادات تقارب 10 مليارات دولار في الربع الثالث من 2026، بزيادة تقارب 50% مقارنة بالربع الثاني. ويمثل ذلك تسارعًا كبيرًا مقارنة بالنمو الفصلي البالغ نحو 18% المُعلن عنه في الربع الثاني.

كما بلغت إيرادات الشركة نحو ثلاثة أضعاف مستواها في الربع الثالث من 2025، وفقًا لتقارير استندت إلى معلومات جرى تداولها مع المستثمرين.

وقالت المديرة المالية سارة فريار إن OpenAI أنهت سبتمبر بمعدل إيرادات سنوي يقارب 50 مليار دولار. وينبغي فهم هذا الرقم على نحو صحيح: فهو تقدير لمعدل الإيرادات السنوي يستند إلى وتيرة إيرادات النشاط التجاري الأخيرة، وليس 50 مليار دولار كسبتها الشركة بالفعل خلال 2026، ولا ضمانًا لإيرادات مستقبلية.

وهذا التمييز مهم، لأن نشاطًا تجاريًا سريع النمو على أساس شهري أو فصلي يمكن أن يحقق رقمًا سنويًا مقدرًا كبيرًا جدًا من دون أن يكون قد أمضى عامًا كاملًا عند ذلك المستوى.

التغيير الأكبر يتعلق بمن يدفع

بدأت OpenAI بمنتج استهلاكي قوي. فقد أوجد ChatGPT طلبًا واسعًا في السوق، لكن أحدث الأرقام تشير إلى أن عملاء الشركات أصبحوا جزءًا لا يقل أهمية عن النشاط التجاري.

ووفقًا لفريار، تضاعفت إيرادات الشركات مقارنة بالربع السابق، ما جعل مزيج الإيرادات يبلغ نحو 50% من الشركات و50% من المستهلكين.

ويمثل ذلك تحولًا كبيرًا في طبيعة النشاط التجاري. فالشركات لا تكتفي بتجربة روبوتات المحادثة، بل تشتري أدوات مصممة لتندمج في سير العمل الفعلي.

وتشمل محركات النمو المُعلن عنها منتجات البرمجة، وتطبيقات الأمن السيبراني، ووكلاء الذكاء الاصطناعي مثل Dots. وتستهدف هذه المنتجات مهامًا قد تكون الشركات مستعدة للدفع مقابل إنجازها لما توفره من إنتاجية وأتمتة ومساعدة متخصصة.

كما أسهمت الشركات الصغيرة والمتوسطة في التوسع. وقالت OpenAI إن أعمالها الموجهة إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة حققت في الربع الثالث نموًا يفوق ما حققته خلال الأرباع الستة السابقة مجتمعة.

وهذا مهم لأن اعتماد الشركات على هذه الخدمات يمكن أن يؤدي إلى عقود متكررة واندماج أعمق في عملياتها. لكن احتفاظ العملاء، وتكاليف الاستخدام، والقدرة على تحقيق قيمة تجارية قابلة للقياس، هي ما سيحدد مدى استدامة هذه الإيرادات.

الرقم المقلق: 10.9 مليارات دولار

هنا تصبح الصورة أكثر تعقيدًا.

ارتفعت خسارة OpenAI التشغيلية المعدلة المُعلن عنها إلى نحو 10.9 مليارات دولار في الربع الثالث، مقارنة بـ10.1 مليارات دولار في الربع الثاني. وهذا يعني زيادة الخسائر بمقدار 800 مليون دولار، رغم الارتفاع الحاد في الإيرادات.

وثمة تقدم في هامش الربح. فقد تحسن هامش التشغيل المعدل من نحو -150% إلى -109%.

بعبارات بسيطة، يحقق النشاط التجاري إيرادات أكبر مقارنة بتكاليفه التشغيلية المعدلة مما حققه في الربع السابق. لكن هامشًا قدره -109% يعني أن الشركة لا تزال بعيدة جدًا عن تحقيق الربحية التشغيلية المعدلة.

ينبغي قراءة الرقمين معًا:

يُظهر نمو الإيرادات أن العملاء يدفعون مقابل الذكاء الاصطناعي.

وتُظهر زيادة الخسارة التشغيلية أن تكلفة تقديم هذه الخدمات وتوسيع نطاقها لا تزال مرتفعة للغاية.

هذه أرقام معدلة مُعلن عنها، وليست بديلًا عن بيانات مالية مدققة كاملة. ولا ينبغي التعامل معها على أنها مطابقة لنتائج التشغيل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

لماذا لا يعني بيع المزيد من الذكاء الاصطناعي تلقائيًا تحقيق أرباح أكبر

لا يشبه الاشتراك في الذكاء الاصطناعي بيع منتج رقمي مرة واحدة ثم الانصراف. فكل نموذج جديد وعميل جديد وسير عمل جديد قد يتطلب موارد حوسبة مستمرة.

ويتطلب تدريب النماذج المتقدمة بنية تحتية واسعة النطاق. كما يتطلب تشغيل الخدمة لملايين المستخدمين وأعباء عمل الشركات قدرة استدلالية في كل مرة يستجيب فيها نموذج أو ينفذ فيها وكيل مهمة. ويجب كذلك مواصلة البحث والتطوير إذا أراد مزود الخدمة الحفاظ على قدرته التنافسية.

وهذا يخلق معادلة اقتصادية صعبة: يجب أن ينمو الإيراد بوتيرة أسرع من مجموع تكاليف الحوسبة والبنية التحتية والبحث وتقديم الخدمات للعملاء.

لم تقدم OpenAI تفصيلًا عامًا كاملًا لكل فئة من فئات التكاليف ضمن الأرقام المُعلن عنها، لذا فإن تحديد حصة دقيقة من خسائرها تُعزى إلى وحدات معالجة الرسومات أو التدريب أو الاستدلال سيكون ضربًا من التخمين.

والسؤال المتعلق بالنشاط التجاري هو ما إذا كانت كفاءة النماذج، وحجم البنية التحتية، وعقود الشركات الأعلى قيمة، ستتمكن تدريجيًا من تحسين اقتصاديات كل وحدة من استخدام الذكاء الاصطناعي.

Anthropic تجعل المقارنة أكثر إثارة للاهتمام

لا تنافس OpenAI في سوق خالٍ من المنافسين. فقد أعلنت Anthropic عن إيرادات تقارب 17 مليار دولار في الربع الثالث، متقدمة على رقم OpenAI البالغ 10 مليارات دولار. وبلغ نمو إيراداتها الفصلي نحو 47%.

لكن مقارنة الشركتين تتطلب الحذر. فقد أظهر الإفصاح المحدّث لشركة Anthropic خسارة تشغيلية قدرها 567 مليون دولار في الربع الثالث، في حين بلغ دخلها التشغيلي المعدل نحو 2.5 مليار دولار. كما أعلنت عن خسارة صافية أكبر بكثير بلغت 23.3 مليار دولار، تأثرت بدرجة كبيرة برسوم محاسبية وبنود أخرى.

تستخدم هذه الأرقام تعريفات مختلفة للتقارير والتعديلات مقارنة بالخسارة التشغيلية المعدلة المُعلن عنها من OpenAI. ولا يمكن مقارنتها كما لو كانت مقاييس متطابقة.

ومع ذلك، فإن التباين مهم: إذ تجذب الشركتان طلبًا تجاريًا كبيرًا، لكن اقتصادياتهما التشغيلية المُعلن عنها تبدو مختلفة جدًا. وهذا يعزز سبب عدم كفاية الريادة في الإيرادات وحدها لتحديد أي نشاط تجاري للذكاء الاصطناعي يملك النموذج الأقوى على المدى الطويل.

سلسلة القيمة الأوسع للذكاء الاصطناعي

تحقق OpenAI إيرادات من الاشتراكات الاستهلاكية، ومنتجات الشركات، واستخدام واجهة برمجة التطبيقات (API). وتستفيد Microsoft من علاقتها الاستراتيجية مع OpenAI ومن الطلب على البنية التحتية السحابية. أما NVIDIA فتزود السوق بوحدات معالجة الرسومات وتقنيات الحوسبة المستخدمة في منظومة الذكاء الاصطناعي.

هذه نماذج أعمال مختلفة. فمزود تطبيقات الذكاء الاصطناعي يحقق إيرادات من البرمجيات والخدمات؛ ومزود الخدمات السحابية يحقق إيرادات من القدرة الحاسوبية؛ ومورد الرقائق يبيع الأجهزة التي تشغّل تلك القدرة.

يمكن لنمو الذكاء الاصطناعي أن يخلق فرصًا في الطبقات الثلاث، لكن كل طبقة تواجه ضغوطها الخاصة المرتبطة بالاستثمار والمنافسة والهوامش.

خلاصتي: ثبت وجود الطلب، لكن الكفاءة لم تُحسم بعد

تُظهر نتائج OpenAI في الربع الثالث أن الذكاء الاصطناعي تجاوز مرحلة الفضول. فإيرادات بقيمة 10 مليارات دولار في ربع واحد، ونمو فصلي يقارب 50%، وتضاعف إيرادات الشركات، كلها مؤشرات على أن العملاء يدفعون مقابل تطبيقات عملية متزايدة.

لكن الخسارة التشغيلية المعدلة البالغة 10.9 مليارات دولار تحول دون اعتبار ذلك قصة نجاح بسيطة. ويبدو معدل الإيرادات السنوي الذي يقارب 50 مليار دولار مثيرًا للإعجاب، لكن الحجم لا يصبح ميزة مستدامة إلا عندما تتمكن الشركة من تحويله إلى هوامش مستدامة.

قد لا تفوز بسباق الذكاء الاصطناعي المقبل الشركة التي تملك أكبر نموذج أو أعلى إيرادات فصلية. بل قد تفوز به الشركة التي تقدم ذكاءً مفيدًا بتكلفة يكون العملاء مستعدين لدفعها، مع إبقاء نفقات الحوسبة والتشغيل تحت السيطرة.

أثبتت OpenAI زخمها التجاري. أما تحديها المقبل فهو إثبات قدرتها على تحويل هذا الزخم إلى نموذج أعمال مربح.