قفز معدل إيرادات OpenAI السنوي 70% في ربع واحد، والرسم البياني يعكس بالفعل سباقها مع Anthropic

يقترب معدل إيرادات OpenAI السنوي من 70 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 70% منذ بداية الربع الثالث، فيما زادت مبيعات الشركات بأكثر من الضعف منذ يوليو، ونمت إيرادات B2B بأكثر من 100% خلال الفترة نفسها. وعلى جانب المستهلكين، أضافت OpenAI في الربع الثالث وحده إيرادات جديدة تفوق ما أضافته طوال عام 2025. يمثل ذلك تسارعاً حاداً بالفعل، ويأتي في لحظة محددة جداً: بالتزامن مع استعداد OpenAI وAnthropic لطرح أسهمهما للاكتتاب العام الأولي.

لماذا تهم المقارنة مع Anthropic هنا؟

قبل أسابيع قليلة فقط، أفادت تقارير بأن معدل إيرادات Anthropic السنوي بلغ نحو 65 مليار دولار، متقدماً على OpenAI وفق هذا المقياس تحديداً، ومعززاً الرواية القائلة إن Claude تجاوزها في تبني الشركات. وأظهرت أرقام Anthropic المدققة لعام 2025 نمو الإيرادات بمقدار 12 ضعفاً إلى 4.59 مليار دولار للعام بأكمله. أما الآن، فتقلص OpenAI هذه الفجوة بسرعة، إذ أسهمت طفرة B2B في هذا الربع في معظم هذا التقدم. هذه هي القصة الحقيقية هنا؛ فالأمر لا يقتصر على أن «إيرادات OpenAI ارتفعت»، بل إن «الفجوة بين أكبر مختبرين للذكاء الاصطناعي وفق المقياس الذي سيستخدمه المستثمرون للحكم على طرح أسهمهما للاكتتاب العام الأولي تقلصت بشدة».

الرقم الذي تغفله معظم العناوين

أشارت Axios نفسها إلى ذلك مباشرة: إذ لم تتمكن من تحديد تفاصيل نفقات OpenAI، وهو سياق أساسي مفقود من قصة الإيرادات هذه. وللمقارنة، سجلت OpenAI خسارة صافية قدرها 38.5 مليار دولار في 2025، مقابل إيرادات بلغت 13.07 مليار دولار في ذلك العام. وعليه، ارتفع معدل الإيرادات السنوي من نحو 13 مليار دولار إلى قرابة 70 مليار دولار خلال بضعة أشهر، وهو تسارع استثنائي، لكن لا نعرف حالياً ما إذا كان الإنفاق قد نما بنسبة مماثلة، أو بوتيرة أسرع، أو أبطأ من نمو الإيرادات. ونظراً إلى كثافة رأس المال التي تتطلبها البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المتقدم، وإلى خطة Anthropic المعلنة لإنفاق ما لا يقل عن 518 مليار دولار على القدرة الحاسوبية خلال العقد المقبل، أفترض أن إنفاق OpenAI يتوسع بقوة أيضاً، لكن الافتراض لا يساوي المعرفة، وهذه هي الفجوة الحقيقية في هذه القصة حالياً.

ما يخبرنا به الرسم البياني بالفعل

بالنظر إلى OPENAIUSDT على Gate، يجري تداول الأداة المرمزة عند 1,616.64 دولار بعد أن لامست أعلى مستوى عند 1,689.36 دولار اليوم، في حركة صعود حادة من المتوسط المتحرك لـ50 يوماً عند 1,379.40 دولار. ويبلغ مؤشر RSI مستوى 64.86، وهو قوي ويميل نحو التشبع الشرائي من دون أن يكون في مستوى متطرف، بينما يأتي MACD إيجابياً بقوة عند 71.29 على خط الإشارة، في واحدة من أوسع القراءات الإيجابية على هذا الرسم البياني منذ الربيع.

يتميز الهيكل هنا بوضوح: فقد تحرك السعر بشكل جانبي وتراجع حتى خلال الفترة من يونيو إلى أغسطس، مع اختبار منطقة 1,100 إلى 1,200 دولار عدة مرات، قبل أن يخترقها بقوة في سبتمبر ويتسارع أكثر اليوم، في رد فعل واضح من السوق على تقرير Axios هذا. وهذا يمثل تقريباً أوضح نموذج لـ«تفاعل الرسم البياني مع محفز أساسي» يمكن رؤيته: أشهر من التماسك، ثم اختراق حاسم في اللحظة نفسها التي تحولت فيها قصة الإيرادات الأساسية إلى منحى أكثر إيجابية بكثير.

هل رد فعل التقييم مبرر أم سابق لأوانه؟

أعتقد أن هناك حجة حقيقية لكلا الاحتمالين. فالحجة الصعودية واضحة: شركة تضاعف قاعدة مبيعاتها للشركات بأكثر من الضعف خلال ربع واحد، بينما تتجاوز إيرادات المستهلكين في ربع واحد كامل إيرادات عام سابق بأكمله، تحقق نمواً نادراً بالفعل حتى في هذه الصناعة. وإذا كان من الممكن استمرار هذه الوتيرة ولو بشكل معقول، فإن إعادة تسعير السوق للسهم إلى مستويات أعلى تبدو منطقية.

أما التحذير فهو نفسه الذي ينطبق على كل شركة تقريباً في هذا القطاع حالياً: فنمو الإيرادات من دون وضوح بشأن نمو الإنفاق يخبرك بوجود طلب، لكنه لا يخبرك ما إذا كان نموذج الأعمال ينجح فعلياً على نطاق واسع. وبما أن أرقام OpenAI لعام 2025 أظهرت خسارة تقارب 39 مليار دولار على قاعدة إيرادات أصغر بكثير، فإن السؤال الحقيقي الذي سيحتاج المستثمرون إلى إجابة عنه قبل أي طرح عام أولي ليس «ما مدى سرعة نمو الإيرادات؟»، بل «إلى أي حد أصبحت الفجوة بين الإيرادات وإجمالي الإنفاق أضيق الآن مما كانت عليه قبل عام؟». وهذا هو الرقم الذي لم تتمكن Axios صراحةً من الحصول عليه.

ما يعنيه ذلك لسباق الطروحات العامة الأولية الأوسع في مجال الذكاء الاصطناعي

ليس من قبيل المصادفة أن توقيت كشف OpenAI وAnthropic عن أكثر أرقام إيراداتهما إثارة للإعجاب جاء بالتزامن تقريباً مع الاستعداد للطرح العام الأولي؛ فهذا بالضبط ما تتوقعه من شركة تريد عرض أفضل قصة نمو لديها أمام المستثمرين. وهذا ليس انتقاداً، بل مجرد سياق مفيد: إذ تستحق أرقام معدل الإيرادات السنوي التي يُكشف عنها قبل الطرح العام الأولي القدر نفسه من التدقيق الذي تحظى به أي إفصاحات أخرى قبل الإدراج، لأنها تُطرح بشكل انتقائي في اللحظة التي سيكون لها فيها أقصى تأثير على النقاشات المتعلقة بالتقييم.

رأيي

أنا معجب فعلاً بمعدل النمو هنا؛ فتجاوز مبيعات الشركات ضعفها خلال ربع واحد يمثل إشارة حقيقية إلى أداء الأعمال، وليس مجرد رواية. لكنني سأمتنع عن اعتبار ذلك تأكيداً على أن تقييم OpenAI مبرر، إلى أن يُكشف عن جانب النفقات بالوضوح نفسه الذي كُشف به عن جانب الإيرادات. لقد حسم الرسم البياني قراره بالفعل، إذ اخترق صعوداً بقوة عقب هذه الأخبار، لكن الرسوم البيانية تسعّر القصص بسرعة، ويمكنها التراجع بالسرعة نفسها إذا كشف طلب الطرح العام الأولي النهائي أن الإنفاق تجاوز الإيرادات بفارق أوسع مما كان متوقعاً.

ما أراقبه تالياً

ما إذا كان طلب الطرح العام الأولي الخاص بـ OpenAI، متى أصبح متاحاً للعامة، سيفصح عن أرقام للنفقات تدعم قصة تسارع الإيرادات هذه أو تقوضها. وما إذا كانت وتيرة نمو الشركات هذه ستستمر حتى الربع الرابع، أم أن الربع الثالث كان ربع تعويض لمرة واحدة. وكيف ستقارن إفصاحات Anthropic المرتقبة، إذ بات السوق يقارن بوضوح بين الشركتين. وما إذا كان OPENAIUSDT سيحافظ على هذا الاختراق فوق 1,600 دولار، أم سيتخلى عن مكاسبه إذا انتهت قراءة مؤشر RSI في منطقة التشبع الشرائي بتراجع.

النقاش

هل يغير ارتفاع معدل الإيرادات السنوي بنسبة 70% من ربع إلى آخر طريقة تقييمك لـ OpenAI، أم أنك تريد رؤية جانب النفقات قبل استخلاص أي استنتاج؟ وبين OpenAI وAnthropic، أي مسار للإيرادات يبدو لك أكثر استدامة مع اقتراب طرح كل منهما للاكتتاب العام الأولي؟

هذه ليست نصيحة مالية. أجرِ دائماً أبحاثك الخاصة قبل اتخاذ أي قرار تداول أو استثمار.

شاهد النسخة الأصلية