#Gate广场中秋团圆局 $MU بعد تراجع سهم Micron بنسبة 22%، هل ستكون نتائج 30 سبتمبر نقطة تحول؟
منذ بلوغه القاع في أبريل 2025، خاضت Micron Technology (MU) موجة صعود استثنائية، إذ قفز سعر السهم 15 ضعفاً خلال 17 شهراً. لكن بعد تسجيله أعلى مستوى مرحلي جديد في يونيو من هذا العام، تراجع السهم سريعاً، مسجلاً انخفاضاً تراكمياً بنسبة 22%.
مع اقتراب الموعد الحاسم لإعلان الشركة أحدث نتائجها المالية في 30 سبتمبر، أثار هذا التصحيح الحاد صراعاً محتدماً في السوق: هل يمثل هذا التراجع فرصة مواتية للانضمام إلى دورة تخزين الذكاء الاصطناعي الفائقة، أم إنذاراً مبكراً بخطر انعكاس دورة القطاع؟
يتمثل المحرك الأساسي للصعود الانفجاري لسهم Micron في هذه الجولة في الطلب الضروري على الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، الذي أفرزته صناعة الذكاء الاصطناعي. وباعتبارها رقائق DRAM ثلاثية الأبعاد مكدسة وملائمة لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة والحوسبة عالية الأداء، تعد HBM مكوّناً عتادياً أساسياً في منظومة قدرات الذكاء الاصطناعي. ولا تنتجها بكميات تجارية عالمياً سوى Micron وSamsung وSK hynix، فيما يعاني القطاع منذ فترة طويلة نقصاً يفوق الطلب. وقد أدى اختلال التوازن بين العرض والطلب إلى تفجير أداء Micron بالكامل.
تُظهر البيانات أن إيرادات الشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2026 بلغت 79 مليار دولار، بزيادة كبيرة قدرها 203% على أساس سنوي، فيما قفز صافي الربح من 5.3 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 47 مليار دولار.
وتتوقع المؤسسات أن يبلغ نمو إيرادات Micron في كامل السنة المالية 2026 نحو 247%، ورغم تباطؤه في السنة المالية 2027، فإنه سيظل مرتفعاً عند 88%. وبفضل هذه النتائج القوية، تبلغ القيمة السوقية الحالية للشركة 1.1 تريليون دولار، ويصل هامش الربح الإجمالي إلى 72.6%، فيما يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل 6 مرات فقط، ما يضع التقييم عند مستوى منخفض مقارنة بالقطاع ويشكل الأساس الرئيسي لنظرة السوق الإيجابية. والأكثر إثارة للتفاؤل هو هيكل العرض والطلب طويل الأجل في القطاع. فإنتاج HBM بالغ الصعوبة، ويستهلك من الرقائق 3 أضعاف ما يستهلكه DRAM العادي، كما أن طاقة القطاع الإنتاجية مقيدة بتوافر آلات الطباعة الحجرية EUV، لذلك يصعب زيادتها بدرجة كبيرة على المدى القصير.
وتتوقع SK hynix أن يبلغ اختلال التوازن بين العرض والطلب على DRAM ذروته التاريخية في 2027، وأن يعود السوق إلى التوازن في أقرب وقت بحلول 2030. ومع إبرام كبار شركات القطاع اتفاقيات توريد طويلة الأجل، تستند دورة تخزين الذكاء الاصطناعي الفائقة إلى أساسيات قوية ومتينة. لكن الطبيعة الدورية القوية المتأصلة في قطاع التخزين تزرع مخاوف بشأن مسار Micron. فرقائق التخزين سلع أساسية موحدة، ويشهد القطاع باستمرار دورة متعاقبة من «نقص وارتفاع الأسعار ـ التوسع المفرط في الإنتاج ـ خفض الأسعار وتكبد الخسائر».
يمر القطاع حالياً بذروة الازدهار، فيما توجد النتائج المالية وهوامش الربح الإجمالية عند أعلى مستوياتها التاريخية. وبمجرد تباطؤ الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عند الهامش، سينعكس وضع العرض والطلب سريعاً، وستنخفض أسعار التخزين بشدة، ما سيضر مباشرة بربحية Micron.
وبالنظر إلى الأداء التاريخي، لا يمكن تجاهل مخاطر الدورة التي تواجهها Micron. فقد شهد سعر سهم الشركة عدة انهيارات حادة عبر تاريخه، وتراجع أكثر من 50% في مناسبات عدة، بل سجل انخفاضين عميقين تجاوز كل منهما 80%. ويبدو التقييم الرخيص حالياً فخاً واضحاً؛ فإذا عاد صافي ربح الشركة إلى مستوى السنة المالية 2025، فسيقفز مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي إلى خانة المئات، وسيعاد بناء منظومة تقييم السهم بالكامل. وإلى جانب دورة القطاع، تزيد المخاطر الموسمية في السوق من حالة عدم اليقين.
لطالما كان سبتمبر أضعف الشهور أداءً للأسهم الأمريكية، ويتضخم هذا الأثر بوضوح في سنوات انتخابات التجديد النصفي. وتُظهر البيانات التاريخية أن مؤشر S&P 500 شهد في سبتمبر وأكتوبر من سنوات انتخابات التجديد النصفي عدة تراجعات حادة تجاوزت 5%، فيما تضغط معنويات السوق الضعيفة عموماً على أداء أسهم النمو. ومع تداخل عوامل متعددة، وصلت Micron عشية إعلان نتائجها المالية إلى مفترق طرق حاسم.
على المدى القصير، لم يتغير نقص تخزين الذكاء الاصطناعي، ولم تنتهِ الدورة الفائقة بعد، ومن المرجح بدرجة كبيرة أن تواصل النتائج المالية إظهار ازدهار قوي، ما يتيح فرصاً تداولية مرحلية؛ لكن من منظور طويل الأجل، تلوح بوادر انعطاف دورة القطاع، ومن السهل أن تؤدي الأخبار السلبية عند المستويات المرتفعة إلى عمليات بيع من جانب المستثمرين، لذلك لا يناسب السهم الاحتفاظ به على المدى الطويل.
لا يمثل هذا التراجع بنسبة 22% إشارة إلى انتهاء المسار الصاعد، كما أنه ليس فرصة مؤكدة لاقتناص القاع. وستصبح نتائج 30 سبتمبر وتوجيهات الشركة اللاحقة بشأن الأداء نقطة التحول الأساسية للتحقق من قوة قطاع تخزين الذكاء الاصطناعي وتحديد اتجاه الدورة، كما ستحدد مباشرة مسار سهم Micron لاحقاً.$MU