#每周来晒

#美联储加息会议

#Gate广场中秋团圆局
بعد أقل من 12 ساعة، ستسدل الستارة على أبرز دراما مالية هذا الشهر، «هل يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة أم لا؟». وتسعّر الأسواق حالياً سيناريو يميل بشدة إلى التشديد؛ إذ تُظهر بيانات CME FedWatch أن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع يقترب من 90%. وقد أشعلت بيانات أغسطس، التي أظهرت ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين 3.4% على أساس سنوي وارتفاع المؤشر الأساسي 0.3% على أساس شهري، مخاوف رفع الفائدة في الأسواق بالكامل. لكن شياو تسايشن يرى أن رفع الفائدة الليلة ليس أمراً محسوماً، وربما لا تزال هناك متغيرات:

ما الذي يتوقف عليه قرار «الرفع» أو «عدم الرفع»؟

ترتكز الأسواق حالياً بالكامل على قوة بيانات التضخم، لكنها تتجاهل الهدفين المزدوجين للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي: استقرار التضخم + تعافي التوظيف. كما أن الاحتياطي الفيدرالي يفضل تاريخياً «الانتظار والمراقبة مع تأخر، والتحرك بحذر»، ولن يغير مساره بشكل أعمى استجابة لبيانات التضخم لشهر واحد.

1. انتعاش التضخم هيكلي وليس اتجاهياً

قد تبدو بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس أعلى من المتوقع، لكن تفكيكها لا يظهر ضغوطاً تضخمية مستمرة. ويعود انتعاش التضخم هذه المرة أساساً إلى اضطرابات أسعار النفط وأسعار الخدمات قصيرة الأجل، ما يمثل ارتفاعاً مرحلياً ومفاجئاً، لا بداية شاملة لارتفاع التضخم بسبب فرط سخونة الاقتصاد.

وقد واصلت بنود الضغط الأساسية في التضخم الأساسي، مثل الإسكان والسيارات المستعملة، التراجع، ولم ينعكس اتجاه انخفاض التضخم على المدى المتوسط والطويل. ويركز الاحتياطي الفيدرالي في صياغة سياسته على اتجاه التضخم خلال 3-6 أشهر، لا على بيانات شهر واحد. ولا يكفي ارتفاع البيانات الشهرية لقلب منطق دورة خفض الفائدة السابقة، ومن المرجح أن يختار الاحتياطي الفيدرالي «الانتظار والتحقق» لتجنب التشديد المفرط الذي يخنق الاقتصاد.

2. تزايد المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، والرفع المبكر للفائدة ينطوي على خطر الهبوط الحاد

يظهر الاقتصاد الأمريكي حالياً «تبايناً واضحاً في البيانات»: فقد ارتفع التضخم قليلاً، لكن زخم الاقتصاد الحقيقي يواصل الضعف. وتتلاشى تدريجياً مكاسب التحفيز المالي في النصف الأول من العام، فيما تستمر الأوضاع المالية في التشدد، وترتفع تكاليف تمويل الشركات، كما يضعف الاستهلاك والتصنيع هامشياً، وتتواصل إشارات تباطؤ سوق العمل في الظهور.

إذا جرى رفع الفائدة قسراً بمقدار 25 نقطة أساس في ظل ضعف الاقتصاد، فسيؤدي ذلك إلى مزيد من الضغط على تمويل الاقتصاد الحقيقي، وتفاقم الضغوط على أرباح الشركات، ورفع مخاطر الهبوط الحاد للاقتصاد بدرجة كبيرة. وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، تتزايد أولوية دعم النمو، ولا حاجة إلى التضحية بمرونة الاقتصاد من أجل موجة تضخم قصيرة الأجل.

كيف ستتحرك الأسواق بعد الليلة؟

السيناريو الأول: رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع (التوقع الأساسي للسوق، باحتمال 90%)

يمثل هذا السيناريو النتيجة التي سعّرتها الأسواق بالكامل، ويتمحور منطق الحركة الأساسي حول تحقق العامل السلبي وانحساره دون صدمة تفوق التوقعات.

1. حركة سوق العملات المشفرة

على المدى القصير، قد تواصل الأسواق قبل صدور القرار تعرضها لضغوط طفيفة والتحرك المتذبذب قرب القاع؛ وعند تنفيذ رفع الفائدة، سيحدث «الهبوط الأخير» في صورة موجة بيع سريعة قصيرة الأجل، لكن نطاق الهبوط سيكون محدوداً للغاية.

أما على المدى المتوسط والطويل، فقد أُدرجت بالفعل توقعات بنسبة 90% في الأسعار، ولذلك سيزول العامل السلبي بالكامل بعد تنفيذ رفع الفائدة، وسيشهد سوق العملات المشفرة موجة تعافٍ وارتداد. ومع تحسن المعنويات تجاه الأصول عالية المخاطر، سينهي BTC وETH مسارهما الهابط المتذبذب مؤخراً ويبدآن التعافي ضمن النطاق؛ كما ستتمتع أسهم قطاعات العملات المشفرة، مثل الذكاء الاصطناعي والتخزين، بمرونة أكبر، وستكون ارتداداتها أقوى من العملات الرئيسية.

المنطق الأساسي: يتمثل المحرك الرئيسي لتصحيح سوق العملات المشفرة في هذه الجولة في تصاعد توقعات رفع الفائدة. وبعد تحقق هذه التوقعات، سيختفي أكبر عامل سلبي كلي يضغط على السوق، وستعود الأموال سريعاً إلى الأصول عالية المخاطر.

2. حركة سوق الأسهم الأمريكية

ستمتص الأسواق العامل السلبي عبر تذبذب قصير الأجل، مع تعرض أسهم التكنولوجيا وقطاع أشباه الموصلات لضغوط طفيفة؛ وبعد صدور القرار، سيركز السوق على سؤال «هل رفع الفائدة إجراء لمرة واحدة؟». وإذا اتخذ جيروم باول موقفاً يميل إلى التيسير، مؤكداً «رفع الفائدة مرة واحدة ثم المراقبة لاحقاً»، فسترتد المؤشرات الأمريكية الرئيسية الثلاثة سريعاً، وستشهد أسهم أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وشرائح التخزين، مثل SK Hynix وSanDisk وNvidia، موجة تعافٍ.

أما إذا اتخذ موقفاً يميل إلى التشديد، مشيراً إلى استمرار رفع الفائدة لاحقاً، فستواصل الأسهم الأمريكية تحركها الضعيف والمتذبذب، مع استمرار الضغوط على أسهم النمو. لكن بالنظر إلى أساسيات الاقتصاد الحالية، فمن المرجح بدرجة كبيرة أن يرسل باول إشارة حذرة تميل إلى الانتظار والمراقبة، ما يعني أن استمرار العامل السلبي سيكون محدوداً.

السيناريو الثاني: الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير (بجعة سوداء معاكسة، باحتمال 10%، وإيجابية تفوق التوقعات)

هذا السيناريو يمثل حركة تفوق التوقعات لم تسعّرها الأسواق بما يكفي على الإطلاق، وسيشكل تحقق عامل إيجابي قوي يقلب المعنويات السلبية الحالية في السوق بالكامل.

1. حركة سوق العملات المشفرة

سيشهد السوق ارتفاعاً قوياً ومفاجئاً على شكل موجة اندفاع، مع اختراق مباشر لنطاق التذبذب الأخير وبدء موجة ارتداد مرحلية.

وسترتفع العملات الرئيسية BTC وETH سريعاً وتستقر فوق مستويات المقاومة قصيرة الأجل؛ كما ستشهد عملات القطاعات انفجاراً جماعياً، وستتصدر قطاعات حوسبة الذكاء الاصطناعي والتخزين المشفر مكاسب السوق. وستعود الأموال التي كانت مكبوتة بسبب توقعات رفع الفائدة بشكل مركز، وستتحول معنويات السوق من الذعر إلى الحماس، فيما تنتعش مكاسب التداول قصيرة الأجل على نطاق واسع.

وعلى المدى المتوسط والطويل، سيؤدي عدم رفع الفائدة إلى قلب توقعات السيولة الكلية بالكامل، ويؤكد أن نافذة تيسير السياسة النقدية لم تنته بعد، ما يوفر دعماً كافياً من السيولة لحركة هيكلية في سوق العملات المشفرة خلال الربع الرابع.

2. حركة سوق الأسهم الأمريكية

ستشهد الأسهم الأمريكية موجة ارتداد أحادية الاتجاه، وستقود أسهم النمو السوق. وسترتفع أسهم أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وشرائح التخزين وقادة قطاع التكنولوجيا بقوة، فيما ستبدأ أسهم SK Hynix الكورية وSanDisk وأسهم التكنولوجيا الأمريكية التي تراجعت سابقاً بسبب توقعات رفع الفائدة، موجة تعافٍ في التقييمات.

وفي الوقت نفسه، سيتراجع مؤشر الدولار سريعاً، وتنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، ما سيدعم توسع تقييمات الأصول عالية المخاطر بدرجة أكبر. وستنتهي فترة التصحيح قصيرة الأجل في الأسهم الأمريكية، لتعود إلى اتجاهها الصاعد المتذبذب.

خلاصة شياو تسايشن في جملة واحدة: لا تطارد المراكز البيعية بشكل أعمى

عندما يتوقع العالم بأسره أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة حتماً الليلة، ويقترب العامل السلبي، وعندما ترى Bitcoin تهبط إلى 75 ألفاً، ألا تشعر بالذعر الشديد؟ لكن شياو تسايشن يريد القول: لا تتبع تفكير الجمهور ولا تردد آراء الآخرين في أي وقت. فقد عكست الأسعار الحالية بالفعل جزءاً من العوامل السلبية، وحتى إذا رُفعت الفائدة الليلة، فسيكون نطاق الهبوط محدوداً للغاية. لذلك، تخلَّ عن زر البيع على المكشوف الليلة!