قال مجلس الشيوخ كلمته، وكانت الرسالة واضحة لا لبس فيها. فقد فشل قانون Clarity Act، وهو أكثر المحاولات طموحاً حتى الآن لإرساء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، في المضي قدماً خلال تصويت إجرائي يوم الثلاثاء. وبلغت النتيجة النهائية 49 مقابل 50، وهي نتيجة لم تقتصر على كونها أقل من الأصوات الـ60 اللازمة لتجاوز التعطيل البرلماني، بل جاءت أيضاً دون تحقيق أغلبية بسيطة. وبالنسبة إلى صناعة أمضت سنوات تؤكد أن الغموض التنظيمي يمثل أكبر عقبة أمامها، فإن النتيجة انتكاسة مؤلمة، وإن لم تكن حكماً نهائياً. فلم يتخل مؤيدو مشروع القانون عنه، وتوفر العملية التشريعية سبل إحيائه، لكن الواقع العملي يتمثل في أن نافذة التحرك في 2026 ضاقت كثيراً.

كان التصويت نفسه دراسة في حسابات الفشل. يملك الجمهوريون 53 مقعداً في المجلس، وكانوا بحاجة إلى انضمام 7 ديمقراطيين على الأقل إلى صفوفهم. لكن هذا الدعم لم يتحقق. فقد صوت جميع الديمقراطيين ضد الإجراء، وانضم إليهم 4 جمهوريين، ليصبح مشروع القانون أقل من النصاب المطلوب بـ10 أصوات كاملة. واستجابت أسواق التنبؤ فوراً، إذ تراجع احتمال تحول مشروع القانون إلى قانون هذا العام إلى نحو 6.5%. وكان Bitcoin قد جرى تداوله عند مستوى مرتفع بلغ 77,200 دولار قبل التصويت بقليل، لكنه هبط إلى أدنى مستوى خلال الجلسة قرب 75,600 دولار، وحذت الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة حذوه. وكانت السوق قد سعّرت جزءاً كبيراً من خيبة الأمل، لكن تأكيدها ظل مؤلماً.

تعود جذور الفشل إلى أشهر مضت، وهي تتعلق بالسياسة بقدر ما تتعلق بالسياسات العامة. صُمم قانون Clarity Act لتقسيم الصلاحيات التنظيمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وإنهاء سنوات من الغموض بشأن الاختصاص. لكن مشروع القانون تشابك مع خلاف حول بنود تتعلق بالأخلاقيات، كانت ستحول دون استفادة المسؤولين العموميين، بمن فيهم الرئيس، من مشاريع العملات المشفرة. وقبل تنازل في اللحظة الأخيرة خلال عطلة نهاية الأسبوع نحو 80% تقريباً من مقترح الديمقراطيين بشأن الأخلاقيات، لكنه لم يكن كافياً لسد الفجوة. ووصفت السيناتورة Elizabeth Warren هذا البند بأنه غطاء شكلي ضعيف، في حين اتهمت السيناتورة Cynthia Lummis الديمقراطيين بتحريك المرمى مراراً. كما واجه مشروع القانون مقاومة من مجموعات مصرفية قلقة بشأن أحكام عوائد العملات المستقرة، ومن بعض الجمهوريين غير المرتاحين لنطاق الإطار.

ما سيحدث بعد ذلك أقل وضوحاً من التصويت نفسه. ففشل تصويت إنهاء النقاش لا يقتل مشروع القانون من الناحية الفنية، كما أن مناورة إجرائية قادها السيناتور Thom Tillis أبقت الحق في طلب إعادة النظر قائماً. لكن لم يتبق أمام مجلس الشيوخ سوى نحو 22 يوم عمل قبل أن تهيمن حملة انتخابات التجديد النصفي، فيما ألغى مجلس النواب جلساته بالفعل خلال أسبوعي 21 سبتمبر و28 سبتمبر. وقد تكون النافذة الواقعية التالية لتشريع شامل بشأن هيكل سوق العملات المشفرة بعيدة سنوات. وفي غياب التشريع، ستقع مسؤولية تشكيل تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة بدرجة أكبر على عاتق الوكالات الإدارية، التي تكون قواعدها أضيق نطاقاً وأكثر عرضة للإلغاء من جانب الإدارات المقبلة.

ينصب اهتمام السوق الآن على الأربعاء 16 سبتمبر، وهو يوم سيشهد تطورين مهمين. أولهما قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، الذي جرى تسعيره بالكامل تقريباً. وتمنح أسواق العقود الآجلة احتمالاً قدره 87% لرفع الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، ما سيرفع النطاق المستهدف إلى 3.75% - 4.00%. وسيكون هذا أول رفع للفائدة منذ يوليو 2023 والأول في عهد الرئيس كيفن وورش. ومن غير المرجح أن يحرك القرار نفسه الأسواق بدرجة كبيرة، نظراً إلى مدى توقعه مسبقاً. أما المتغير الأهم فهو اللغة المصاحبة له.

سيكون المؤتمر الصحفي للرئيس وورش محور الاهتمام. فقد شددت خطاباته الأخيرة على أن التضخم ظل أعلى من المستهدف لمدة 5.5 سنوات متتالية، وأنه يصعب وصف الأوضاع المالية بأنها متشددة. وإذا قدم الرفع باعتباره إعادة معايرة لمرة واحدة وأشار إلى أن عتبة الزيادات الإضافية مرتفعة، فقد تنتعش الأصول عالية المخاطر بدافع الارتياح. أما إذا أبقى الباب مفتوحاً أمام زيادات إضافية، فستزداد الضغوط على العملات المشفرة والأسهم. وتسعّر السوق حالياً معدلاً نهائياً قريباً من 4.53% في 2027، بما يعني رفعاً إضافياً واحداً بعد سبتمبر. وأي انحراف عن هذه التوقعات، سواء كان أكثر تشدداً أو أكثر تيسيراً، سيحدد نبرة الأسابيع المقبلة.

والحدث الثاني هو جلسة نظر لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب في مشروع قانون احتياطي Bitcoin الاستراتيجي، المعروف رسمياً باسم American Reserve Modernization Act، أو H.R. 8957. وسيوجّه مشروع القانون وزارة الخزانة إلى الاحتفاظ بنحو 198,000 من Bitcoin صودرت عبر المصادرة لمدة لا تقل عن 20 عاماً، ما سيخرج فعلياً جزءاً كبيراً من حيازات الحكومة الحالية من السوق. وتمثل جلسة النظر خطوة تشريعية مبكرة، وليست تصويتاً نهائياً، لكنها ستكون أول دراسة رسمية من لجنة لاحتياطي Bitcoin استراتيجي. وفي أسبوع شهد بالفعل هزيمة مؤلمة لصناعة العملات المشفرة الأوسع، فإن إحراز تقدم تدريجي حتى على هذه الجبهة سيحمل وزناً رمزياً.

إن التباين بين الحدثين دال. فقد كان قانون Clarity Act محاولة شاملة لحل حالة عدم اليقين التنظيمي الأساسية التي تواجه الصناعة. ويترك فشله حالة عدم اليقين تلك قائمة. أما مشروع قانون احتياطي Bitcoin الاستراتيجي، فعلى النقيض، فهو أضيق نطاقاً وأكثر رمزية. ولا يحل الأسئلة المتعلقة بالاختصاص التي كان قانون Clarity Act سيعالجها. لكنه يشير إلى أن فكرة احتفاظ حكومة الولايات المتحدة بـBitcoin كأصل استراتيجي انتقلت من هامش الخطاب السياسي إلى العملية التشريعية الرسمية. وهذا التحول، رغم تواضعه، جدير بالملاحظة.

بالنسبة إلى متابعي أسواق الأصول الرقمية، ستتشكل الأيام المقبلة بفعل هاتين القوتين. وسيحدد قرار الاحتياطي الفيدرالي تكلفة الأموال وشهية المخاطرة. وستوفر جلسة اللجنة مؤشراً على القابلية السياسية للتشريعات المرتبطة بالعملات المشفرة في كونغرس أظهر للتو تردده في التحرك بشأن الإطار الأوسع. ولن يحسم أي من الحدثين حالة عدم اليقين التي أبقاها فشل قانون Clarity Act قائمة. لكن كليهما سيشكل الساحة التي ستتبلور عليها المرحلة التالية من النقاش. أما سائرنا فلا يملك إلا أن يراقب ويحسب ويستعد.

#CLARITYActKeyVoteAhead
#GateSquareMidAutumnReunion