#美联储加息会议

#每周来晒
أين تقف العملات المشفرة قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر، وإلى أين أعتقد أنها تتجه بعد ذلك

يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه في سبتمبر من 15 إلى 16 سبتمبر، ويصدر قرار الفائدة بتوقيت بكين في الساعة 02:00 يوم 17 سبتمبر، على أن يعقد الرئيس Kevin Warsh مؤتمره الصحفي في الساعة 02:30. هذه النافذة الزمنية الوحيدة هي ما ظل السوق بأكمله يسعّره لأسابيع. وقبل الاجتماع، يتراوح النطاق المستهدف للفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%، فيما ستدفع زيادة بمقدار ربع نقطة النطاق إلى 3.75% و4.00%. وقبل ندوة Jackson Hole، كانت احتمالات رفع الفائدة نحو 30%. وبعد صدور تقرير وظائف قوي في أغسطس وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس في 11 سبتمبر، رفعت أسواق التنبؤ الاحتمالات إلى نحو 83% إلى 87%، مع بعض التقديرات القريبة من 90%. بعبارة أخرى، أصبح رفع الفائدة نفسه هو السيناريو المتوافق عليه، وهذا يغيّر ما يهم فعلياً في تلك الليلة.

فأين تقف العملات المشفرة الآن؟ ظل Bitcoin عالقاً لأسابيع في نطاق يتراوح تقريباً بين 76,000 و80,500 دولار، ويتداول بين نحو 77,100 و78,600 دولار وفقاً للجلسة، مع قيمة سوقية تقترب من 1.55 تريليون دولار وهيمنة تبلغ نحو 58.7%. ويتراوح حجم التداول الفوري اليومي بين 14 و15 مليار دولار وفقاً لبيانات المنصات المجمعة، فيما اقتصرت تحركات 24 ساعة في معظمها على جزء من النقطة المئوية، مع تحركات عرضية تبلغ 3,000 دولار أو أكثر خلال يوم واحد. لكن الرقم الأهم هو المسافة: لا يزال Bitcoin منخفضاً بنحو 39% عن مستواه القياسي البالغ 126,198 في أكتوبر 2025. وارتفع بنحو 22% خلال الشهر الماضي، لكنه انخفض بنحو 33% خلال العام الماضي. ويشير هذا المزيج، أي شهر قوي وسنة ضعيفة، إلى أن ما يحدث هو تعافٍ داخل تصحيح أكبر، وليس موجة صعود جديدة.

يقترب Ethereum من 2,500 دولار، مع قيمة سوقية تبلغ نحو 304 مليارات دولار وحصة تقارب 11% إلى 12% من إجمالي السوق. ويتراوح حجمه خلال 24 ساعة بين 11 و15 مليار دولار. وارتفع Ether بنحو 33% خلال الشهر الماضي، متفوقاً بوضوح على ارتفاع Bitcoin البالغ 22%، ولا يزال هيكل متوسطاته المتحركة اليومية صاعداً. لكنه لا يزال قريباً من 50% دون أعلى مستوى له على الإطلاق البالغ 4,953 دولاراً، ومنخفضاً بنحو 45% على أساس سنوي. ويتداول XRP عند نحو 1.36 إلى 1.42 دولار، بينما عاد SOL إلى ما فوق 100 دولار مع ارتفاع الفائدة المفتوحة. وتبدو عملية التحول إلى العملات البديلة حقيقية، لكنها انتقائية، وليست موسم العملات البديلة الشامل الذي ينتظره كثيرون.

تشكّل السيولة النقطة الأكثر إثارة للاهتمام فعلياً في هذا السوق. واستقبلت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة الفورية 968.9 مليون دولار بين 31 أغسطس و4 سبتمبر، بينما أضافت صناديق Ether الفورية 130.3 مليون دولار، بإجمالي 1.1 مليار دولار. لكن 863 مليون دولار من هذا المبلغ، أي ما يقارب 79%، وصلت في يوم واحد، هو 3 سبتمبر. ثم تراجع الطلب: إذ تبعت ذلك 3 جلسات متتالية من صافي التدفقات الخارجة خلال الأسبوع الثاني من سبتمبر. وانخفضت التدفقات الداخلة إلى صناديق Ether بأكثر من 82% على أساس أسبوعي، كما تراجعت حصة Ether من إجمالي التدفقات الداخلة إلى الصناديق من 45% إلى نحو 12%. ويشير ذلك إلى أن الأموال المؤسسية مشاركة، لكنها غير ملتزمة، وهي أكثر ارتياحاً بكثير للاحتفاظ بـ Bitcoin مقارنة بالعملات البديلة في الوقت الحالي.

تتسم مراكز المشتقات بهدوء غير معتاد خلال أسبوع كهذا. ويحوم إجمالي الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة قرب 53 إلى 55 مليار دولار، فيما لا تتجاوز معدلات التمويل بقليل خط الأساس المحايد البالغ 0.01%، ويستقر إجمالي نسبة الحسابات ذات المراكز الطويلة إلى القصيرة دون 1.0. وبعد عملية اضطراب خلال عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى تصفية مراكز طويلة برافعة مالية بقيمة نحو 250 مليون دولار، أعاد السوق بناء مراكزه من دون تراكم رافعة مالية جديدة. وأقرأ ذلك على أنه إشارة مزدوجة. فلا يوجد جانب مكتظ بوضوح في انتظار التصفية، ما يقلل احتمالات حدوث سلسلة تصفيات عنيفة، لكن الوقود المتاح لعملية ضغط سعري أقل أيضاً، ولذلك سيحتاج أي اختراق واضح إلى حجم تداول فوري، وليس إلى المشتقات وحدها.

تكتسب الخلفية الاقتصادية الكلية أهمية لا تقل عن حركة العملات المشفرة. فقد ارتفعت أسعار المنتجين في أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهي أكبر زيادة منذ مايو، بينما يجري تداول خام Brent قرب 108 دولارات للبرميل، في وقت يبقي فيه الصراع بين الولايات المتحدة وإيران مخاطر الطاقة قائمة. وبلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.95% في 10 سبتمبر، وهو أعلى مستوى له خلال عام، ما يعني أن الظروف المالية تتجه إلى التشدد قبل أن يتحرك الاحتياطي الفيدرالي حتى. وظلت الأسهم صامدة: ففي 11 سبتمبر، أغلق S&P 500 عند 7,656.98، وDow عند 52,573.29، وNasdaq عند 26,333.04، بارتفاع بلغ نحو 1% لكل منها خلال اليوم. أما الذهب فهو الاستثناء. فقد استقر قرب 4,408 دولارات للأونصة لعقد ديسمبر، بعد 3 انخفاضات أسبوعية متتالية، ولا يزال يتداول دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم، قرب 4,537.

هل أعتقد أن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مسعّر بالكامل؟ في الغالب، نعم. عندما تتوقع السوق بنسبة 83% إلى 87% أمراً ما، نادراً ما يكون التحرك نفسه هو المفاجأة. وإذا جاءت المفاجأة، فستكون في مخطط النقاط، أي متوسط التوقعات لنهاية 2026، وفي تصريحات Warsh عند الساعة 02:30. وقد أُبقي على قرار يوليو بتصويت 9 إلى 3، إذ أراد المعترضون رفع الفائدة. وإذا هيمنت هذه الأصوات الآن على التوقعات، فستصبح الرسالة أن هناك رفعاً آخر بعد هذا القرار. وكانت العقود الآجلة تشير بالفعل إلى مسار نحو 3.80% بحلول ديسمبر قبل هذا الاجتماع، ولذلك فإن تأكيد مخطط النقاط لرفع آخر ليس معلومة جديدة. أما مخطط النقاط الذي يشير إلى رفعين إضافيين، أو لغة تلغي الطابع المشروط، فسيكون المفاجأة المتشددة.

يتمثل سيناريو الأساس لدي في رفع الفائدة بربع نقطة، مع توجيهات تظل معتمدة على البيانات. وفي هذا السيناريو، أتوقع أن تكون ردة الفعل الأولى متقلبة بدلاً من أن تكون اتجاهية: هبوطاً عند صدور القرار، ثم طلباً شرائياً بدافع الارتياح بمجرد أن يدرك المتداولون عدم وقوع أمر كارثي، مع إعادة اختبار Bitcoin لمنطقة 80,000 إلى 80,500. أما النتيجة المتشددة فعلياً، أي الإشارة إلى رفعين وتشديد الموقف بشأن التضخم الناجم عن الطاقة، فستدفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع، وترفع الدولار، وتعيد Bitcoin لاختبار 76,000، مع اعتبار 74,000 منطقة أعمق. أما السيناريو الأقل ترجيحاً، والمتمثل في الإبقاء على الفائدة مع احتمالات تبلغ نحو 15%، فسيفضي إلى أعنف تحرك على الإطلاق: ضعف الدولار، وانخفاض العوائد، وارتفاع سريع بفعل ضغط شرائي في Bitcoin وEther والذهب، مع اتجاه Bitcoin نحو 82,000 إلى 83,000.

أما بشأن التقلبات، فنعم، أتوقع ارتفاعها، لكن ليس بالضرورة في الاتجاه الذي يخشاه الناس. ونافذة الحدث ضيقة، من صدور القرار عند الساعة 02:00 إلى نحو ساعة بعد المؤتمر الصحفي عند الساعة 02:30، وخلال هذه النافذة تنخفض سيولة دفاتر الأوامر، وتتسع فروق الأسعار، وتشيع عمليات اصطياد أوامر وقف الخسارة. لكن ما يخفف الأثر هو أن الرافعة المالية غير مفرطة. فعندما تكون الفائدة المفتوحة مستقرة ويقترب التمويل من الحياد، يمتص السوق الأخبار عبر اكتشاف الأسعار بدلاً من التصفية القسرية. وافتراضي العملي هو حدوث ارتفاع في التقلبات، لكنه قابل للإدارة، على أن يتحدد التحرك اللاحق الحقيقي خلال الجلستين الآسيوية والأمريكية بعد ذلك، وليس خلال أول 15 دقيقة.

هل سيتحول هذا إلى اتجاه صاعد؟ بصراحة، لا أعتقد أن اجتماعاً واحداً سيحسم ذلك. ولكي أرى اتجاهاً صاعداً حقيقياً، أريد 3 أمور: تدفقات إيجابية إلى الصناديق المتداولة في البورصة لمدة أسبوعين أو 3 أسابيع متتالية، بدلاً من تركزها في أيام منفردة؛ وارتفاع معدلات التمويل تدريجياً بالتزامن مع السعر، بدلاً من قفزها؛ واستعادة Bitcoin مستوى 80,500 والثبات فوقه، بالتزامن مع تجاوز Ether منطقة 2,640. لدينا واحد من هذه الأمور الثلاثة على الأكثر في الوقت الراهن. وارتفع سوق العملات المشفرة الأوسع بنحو 2.3% خلال الأسبوع الماضي، بينما يقف مؤشر الخوف والجشع عند 66، أي في منطقة الجشع لكن دون النشوة، وهي تاريخياً قراءة تقع في منتصف النطاق وليست إشارة إلى قمة أو قاع. وتشير بعض نماذج الدورات الأطول أجلاً إلى احتمال تسجيل قاع للدورة قرب نوفمبر 2026، وهو أمر يستحق أن يبقى في الحسبان، لا أن يُبنى التداول عليه.

إذا رتبت الأصول جنباً إلى جنب، فهذه هي الأولوية التي أراها. الذهب هو التحوط الكلي الخالص الأوضح، وهو عالق حالياً في مرحلة تصحيحية دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم، مع وجود 4,300 كدعم و4,200 كمستوى يفتح الطريق إلى الأسفل إذا اتخذ الاحتياطي الفيدرالي موقفاً متشدداً بحسم؛ أما إذا تراجع Warsh، فسيتحرك الذهب سريعاً عائداً نحو 4,400 إلى 4,500. وتسعّر الأسهم الأمريكية هبوطاً سلساً ورفع الفائدة الذي تقبلته بالفعل، ما يجعلها عرضة لمخطط نقاط متشدد، لكنها تظل مدعومة بالأرباح والسيولة. ويتداول Bitcoin الآن بانسجام مع السندات وأسهم النمو أكثر من أي وقت مضى في تاريخه، ولذلك فهو يتصرف بدرجة أقل كأداة تحوط وأكثر كأصل كلي عالي الحساسية، وفي رأيي يمثل ذلك أهم تغير هيكلي منفرد في هذه الدورة. ويوفر Ether حساسية أعلى للاتجاه الصاعد واتجاهاً صاعداً أوضح، لكن مع دعم أضعف من التدفقات المؤسسية في الوقت الحالي.

ما سأراقبه عند الساعة 02:00 و02:30 بتوقيت بكين محدد: متوسط توقعات 2026 في مخطط النقاط، وما إذا كان انقسام التصويت يضيق أو يتسع، والصياغة الدقيقة بشأن التعديلات المقبلة، وأي ذكر لأسعار الطاقة ومضيق هرمز، ثم بيانات التدفقات خلال الساعة الأولى. أما المستويات التي تهمني فهي Bitcoin عند دعم 76,000 ومقاومة 80,500، مع اعتبار 82,300 بوابة إلى 87,500 بنهاية العام، وEther عند 2,420 و2,640، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قرب 5%، وبيانات التدفقات إلى الصناديق الفورية في 17 و18 سبتمبر. وإذا تحولت التدفقات إلى إيجابية وظلت معدلات التمويل هادئة، بينما حافظ Bitcoin على التداول فوق 80,500، فسأعتبر ذلك بداية شيء أكثر استدامة. وإذا ظلت التدفقات سلبية واستمر الحجم في التراجع، فسأتعامل مع أي ارتفاع باعتباره فرصة لتقليص المخاطر، لا لزيادتها.

تقييمي الصادق هو أن هذا الاجتماع يتعلق بالرسالة أكثر من التحرك. فرفع الفائدة مسعّر، والسوق منخفض الرافعة المالية، والسيولة ضعيفة لكنها غير متضررة، ما يرجح حدث تقلب ثنائي الاتجاه بدلاً من إنهاء الاتجاه. وأفضل الانتظار لمخطط النقاط ولأول بيانات تدفق إلى الصناديق المتداولة في البورصة بدلاً من تخمين الاتجاه عند الساعة 02:00. فإدارة المخاطر تتقدم على التنبؤ، وهذا هو جوهر اللعبة في ليلة كهذه. لا يشكل أي من ذلك نصيحة مالية؛ إنها ببساطة آرائي ومستوياتي الخاصة المطروحة للنقاش، وعلى الجميع تحديد أحجام مراكزه وفقاً لتحمله الخاص للمخاطر وأفقه الزمني.
#Gate广场中秋团圆局