#AMD$2TAI2030
AMD: فرصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حتى عام 2030
أصبحت Advanced Micro Devices، أو AMD، واحدة من أهم شركات أشباه الموصلات في تطوير الذكاء الاصطناعي. وتحت قيادة الرئيسة التنفيذية الدكتورة Lisa Su، تطورت AMD من منافس في مجال وحدات المعالجة المركزية إلى منصة واسعة للحوسبة عالية الأداء، تشمل معالجات خوادم EPYC، ووحدات معالجة الرسومات Instinct للذكاء الاصطناعي، ومعالجات Ryzen، ورسومات Radeon، وشبكات Pensando، والرقائق التكيفية، ومنظومة برمجيات ROCm. ويتمثل أكبر تحول استراتيجي في Helios، الذي يجمع وحدات معالجة الرسومات MI450، ومعالجات EPYC، وشبكات Pensando، وROCm في أنظمة ذكاء اصطناعي على مستوى الرفوف. ومن وجهة نظري، تكمن أهمية ذلك في أن AMD تبيع بصورة متزايدة بنية تحتية متكاملة للذكاء الاصطناعي بدلاً من بيع رقائق فردية فحسب.

في 13 سبتمبر 2026، جرى تداول AMD عند نحو $515.78، مع قيمة سوقية تقارب $842.8 مليار. وكان الإغلاق السابق عند $503.60، بينما تراوحت أحدث جلسة بين $501.35 و$521.06. ويتراوح نطاق السهم خلال 52 أسبوعاً بين $149.85 و$584.73، مع أعلى إغلاق على الإطلاق عند $580.91 في 30 يونيو. وهذا يترك AMD منخفضة بنحو 12% عن إغلاقها القياسي، لكنها لا تزال مرتفعة بنحو 244% عن أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً. ومنذ بداية العام، ارتفع السهم بنحو 141%، بينما بلغت مكاسبه خلال عام واحد نحو 231%. ويُعد هذا أداءً استثنائياً، لكنه يخبرنا أيضاً بأمر مهم: التوقعات مرتفعة للغاية بالفعل.

ويعكس التقييم تلك التوقعات. يجري تداول AMD عند نحو 131 ضعفاً للأرباح السابقة، استناداً إلى ربحية سهم سابقة تقارب $3.93. ويبلغ معامل بيتا الشهري لخمس سنوات نحو 2.48، ما يوضح مدى قوة تحرك السهم مقارنة بالسوق الأوسع. وشهدت الجلسات الأخيرة تداول نحو 18.8–19 مليون سهم، بما يمثل نشاطاً اسمياً يومياً بنحو $9–13 مليار. ومع ملكية مؤسسية تتراوح بين 72–75%، ونسبة مراكز بيع على المكشوف تقارب 2.47% من الأسهم الحرة، ووجود Vanguard وBlackRock وState Street بين كبار المساهمين، تتمتع AMD بسيولة عميقة. وهذا يجعل التنفيذ أسهل، لكنه لا يلغي التقلبات.

وتزداد قوة أطروحة AMD بصورة كبيرة عند النظر إلى الأرقام الأساسية. ففي الربع الثاني من عام 2026، حققت AMD إيرادات قياسية بلغت $11.54 مليار، بزيادة 50.1% على أساس سنوي و13% على أساس فصلي. وكان ذلك الربع السادس على التوالي الذي يتجاوز فيه النمو السنوي 30%. وبلغت إيرادات مراكز البيانات $6.72 مليار، بزيادة 107% على أساس سنوي، وهو ما يمثل نحو 58% من إجمالي الإيرادات. وبلغ الدخل التشغيلي لمراكز البيانات $2.103 مليار، مقارنة بخسارة قدرها $155 مليون قبل عام. وبلغت إيرادات العملاء $3.1 مليار، والإيرادات المدمجة $977 مليون، وإيرادات الألعاب $779 مليون. وبلغت ربحية السهم وفق معايير غير محاسبية عامة $1.66، بزيادة تقارب 246%، بينما بلغ EBITDA المعدل $3.32 مليار. وأنهت AMD الربع مع نحو $13.1 مليار نقداً واستثمارات قصيرة الأجل. وتبلغ توجيهات الربع الثالث نحو $13 مليار، بزيادة أو نقصان $300 مليون، بما يشير إلى نمو يقارب 41% على أساس سنوي عند نقطة المنتصف.

ولهذا أعتقد أن الذكاء الاصطناعي يمثل بالنسبة إلى AMD أكثر بكثير من مجرد سردية مؤقتة. فتتوسع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي من تدريب النماذج إلى الاستدلال، حيث يتطلب كل استعلام وإجراء لوكيل وكل سير عمل مؤسسي قدرة حوسبة مستمرة. وتتمتع AMD بموقع يؤهلها للاستفادة من هذا التحول من خلال وحدات معالجة الرسومات، ووحدات المعالجة المركزية، والشبكات، والبرمجيات.

وصفت الإدارة الفترة الحالية بأنها بداية دورة رئيسية للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وأنا أتفق مع الأطروحة الأوسع التي ترى أن الذكاء الاصطناعي قد يصبح إحدى أقوى قوى الإنتاجية في هذا الجيل.

والفرصة هائلة. فقد ناقشت AMD سوقاً إجمالية قابلة للاستهداف تقترب من $2–3 تريليون بحلول عام 2030، مع تقدير فرصة مسرّعات الذكاء الاصطناعي وحدها بنحو $1.4 تريليون. كما رُفعت تقديرات فرصة معالجات الخوادم بصورة كبيرة، لتقترب من نحو $220 مليار بحلول عام 2030. وتتوقع الإدارة أن تتجاوز إيرادات مراكز البيانات الضعف مجدداً في عام 2027، لتقترب من $70 مليار، مع احتمال مساهمة وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي بأكثر من $40 مليار. وإذا تحقق هذا المسار، فقد يبدو تقييم اليوم مختلفاً تماماً بعد عدة أعوام.
وهنا تصبح أطروحة وصول قيمة AMD السوقية إلى $2 تريليون مثيرة للاهتمام. فتقسيم قيمة سوقية قدرها $2 تريليون على نحو 1.63–1.66 مليار سهم يعني سعراً يقارب $1,205–$1,230 للسهم. ويمثل ذلك ارتفاعاً بنحو 133–138% من مستوى $515.78. وعلى مدى نحو أربعة أعوام، يتطلب هذا نمواً مركباً سنوياً بنحو 22%. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها حالياً بنسبة 50%، مع تجاوز إيرادات مراكز البيانات الضعف وتوقع بدء توسع كبير آخر، فإن هذا الهدف طموح لكنه ليس غير معقول. وهذا لا يعني أن بلوغ $2 تريليون مضمون؛ بل يعني أن معدل النمو المركب المطلوب قابل للتحقيق إذا ظل التنفيذ قوياً.

وتمنح قاعدة العملاء هذه الأطروحة مصداقية إضافية. فقد التزمت OpenAI بقدرة قدرها 6 غيغاواط من وحدات معالجة الرسومات Instinct من AMD، والتزمت Meta بـ6 غيغاواط أخرى، كما وافقت Anthropic على نشر ما يصل إلى 2 غيغاواط من وحدات معالجة الرسومات MI450 عبر Helios، إلى جانب استثمار محتمل بقيمة $5 مليار في AMD. ويمثل ذلك ما يصل إلى 14 غيغاواط عبر ثلاث شركات كبرى للذكاء الاصطناعي. وتنشر Oracle نحو 50,000 وحدة معالجة رسومات MI450، بينما توسع Microsoft نطاق Helios عبر Azure، ويضيف تطوير HUMAIN فرصة سيادية رئيسية أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي. وتكتسب هذه الالتزامات أهميتها لأنها تربط قصة AMD طويلة الأجل في الذكاء الاصطناعي بعمليات نشر فعلية واسعة النطاق.

وأنا متفائل بصورة خاصة بشأن Helios لأنه يغير النقاش التنافسي. فالعملاء يريدون بصورة متزايدة أنظمة متكاملة، وشبكات قوية، وتوافقاً برمجياً، ومصادر إمداد متعددة. وتستطيع AMD الجمع بين مسرّعات MI450، ومعالجات EPYC، وشبكات Pensando، وROCm في منصة واحدة. وإذا تمكنت AMD من تنفيذ هذا التحول على نطاق واسع، فسيصبح من الصعب جداً وصف الشركة بأنها مجرد مورد ثانوي للرقائق. بل ستصبح بديلاً استراتيجياً لمشغلي مراكز البيانات فائقة النطاق وبناة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن هناك مخاطر جدية. فتقييم AMD السابق يترك مجالاً ضئيلاً لأخطاء التنفيذ. ولا تزال Nvidia الشركة المهيمنة في مجال مسرّعات الذكاء الاصطناعي، وستواصل طرح بنيات جديدة. وقد تقيد إمدادات الذاكرة والتغليف المتقدم النمو، وقد تتعرض الهوامش لضغوط مع توسع المنتجات الجديدة، فيما تظل إيرادات الألعاب أضعف، ويعني معامل بيتا البالغ 2.48 للسهم أن حدوث تصحيح كبير ممكن دائماً. ولن يؤدي انخفاض بنسبة 30% بحد ذاته إلى إبطال الأطروحة طويلة الأجل. وما سيكون أكثر أهمية هو تدهور الطلب على مراكز البيانات، أو عمليات نشر العملاء، أو الهوامش، أو تبني البرمجيات، أو دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

ولذلك فإن رؤيتي للتداول بسيطة: لا تلاحق AMD بعد التحركات الرأسية. وبالنسبة إلى المستثمرين على المدى الأطول، أفضل التجميع المرحلي أثناء الضعف الملحوظ بدلاً من الدخول بكامل المركز دفعة واحدة. أما المتداولون على المدى الأقصر، فتقع مستويات الدعم الأخيرة حول $501–503، مع مناطق أعمق قرب $486–488 وحول $480. وتقع المقاومة قرب $521، تليها منطقة $528، ثم $553–555، وأخيراً منطقة المستويات القياسية عند $580.91–584.73. وسيؤدي اختراق مقنع فوق $585 مع حجم تداول قوي إلى وضع منطقة $600–615 تحت التركيز، تليها منطقة $641–700. أما الهبوط المستمر دون $480 فسوف يضعف الهيكل الفني قصير الأجل، ويستدعي إعادة التقييم بدلاً من الشراء الانفعالي عند الانخفاض.

يتمثل المحفز الرئيسي التالي في نتائج AMD للربع الثالث من عام 2026، والمتوقعة في 3 نوفمبر تقريباً. وسيكون الرقم الأهم هو إيرادات مراكز البيانات مقارنة بتوجيهات الشركة الإجمالية للربع الثالث البالغة نحو $13 مليار. وبخلاف ذلك، سأراقب وتيرة نشر Helios، وإيرادات مراكز البيانات في الربع الرابع، وهوامش الربح الإجمالية، وإنتاج MI450، وتبني ROCm، ونمو معالجات الخوادم، وإمدادات التغليف والذاكرة، والتزامات العملاء الإضافية على نطاق الغيغاواط. وقد يوفر MI500 ومنصة معالجات Verano من الجيل التالي في عام 2027 محفزاً رئيسياً آخر إذا حافظت AMD على وتيرة طرح منتجاتها السنوية.

أما من حيث احتمالات السعر، فإن إجماع وول ستريت الحالي عند نحو $610–615 يشير إلى ارتفاع يقارب 18–19%. ويمثل هدف $700 ارتفاعاً بنحو 36%، بينما سيمثل هدف $1,250 ارتفاعاً يقارب 142%. وبالنظر إلى مدى أبعد، سيكون مستوى $800 أعلى بنحو 55% من سعر اليوم، بينما يشير سيناريو القيمة السوقية البالغة $2 تريليون إلى نحو $1,205–$1,230 للسهم.

وخلاصتي الشخصية إيجابية بقوة، لكنها ليست متفائلة بصورة عمياء. إذ تتمتع AMD بمزيج نادر من تسارع الإيرادات، والنمو المتفجر لمراكز البيانات، وكبار عملاء الذكاء الاصطناعي، واتساع مجموعة المنتجات، وسوق قابلة للاستهداف تنمو بسرعة. وتتمثل أكبر فرصة في احتمال استمرار توسع الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال وأعباء عمل الوكلاء المستقلين، ما يزيد حجم الحوسبة المطلوبة عبر الاقتصاد. وإذا نفذت AMD خطط Helios وMI450 وROCm وEPYC وخارطة منتجاتها المستقبلية، مع بقاء دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قوية، فإن تحقيق تقييم قدره $2 تريليون بحلول عام 2030 سيكون ممكناً وليس مستحيلاً.
لكن السوق لن يكافئ AMD لمجرد أن سردية الذكاء الاصطناعي تبدو جذابة. بل سيكافئ نمو الإيرادات، والهوامش، وعمليات نشر العملاء، وتوليد النقد، والتنفيذ المتسق. وهذا هو الجانب الذي سأراقبه عن كثب. تحلَّ بالانضباط عند الدخول، واحترم التقلبات، وحدد أحجام المراكز بحيث لا يتمكن ربع سيئ من إلحاق ضرر جسيم بك، وتذكر أن الأسواق تكافئ التنفيذ في نهاية المطاف أكثر من السرديات. $AMD