#AnthropicPicksNasdaqForIPO

مناورة Anthropic في Nasdaq: سؤال الـ2 تريليون دولار الذي يواجه الأسواق العامة

أنفقت صناعة الذكاء الاصطناعي السنوات الثلاث الماضية في بناء منتجات لا يزال معظم العالم يتعلم كيفية استخدامها. لكنها اتخذت هذا الأسبوع خطوة حاسمة نحو بناء شيء آخر: شركة عامة. فقد اختارت Anthropic، الشركة المطورة لعائلة نماذج Claude، Nasdaq كمنصة لإدراج طرح عام أولي قد يحدث في أقرب وقت خلال أكتوبر، بحسب أشخاص مطلعين على الأمر. ولا يقتصر هذا الاختيار على كونه إجراءً إدارياً؛ بل يمثل إشارة إلى أن الشركة تعتزم اختبار شهية الأسواق العامة تجاه الذكاء الاصطناعي المتقدم على نطاق لا سابقة له.

من الصعب استيعاب الأرقام المرتبطة بهذا الطرح من دون التوقف عندها. وتسعى Anthropic إلى جمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، وهو رقم من شأنه أن يقيّم الشركة بنحو 2 تريليون دولار. وللسياق، سيكون هذا التقييم أكثر من ضعف التقييم البالغ 965 مليار دولار بعد التمويل الذي حصلت عليه الشركة في جولة تمويلية خلال مايو، كما سيضعها بين أكبر الطروحات العامة المنجزة على الإطلاق. أما SpaceX، التي أُدرجت في يونيو عند رقم قياسي بلغ 86.3 مليار دولار، فتبلغ قيمتها 1.75 تريليون دولار. وإذا تحقق التقييم المحتمل لـAnthropic، فسوف يتجاوزه.

ولا تكمن أهمية هذا الطرح في حجمه فحسب، بل أيضاً في توقيته والسياق الذي يأتي فيه. فقد أعلنت الشركة أن إيراداتها السنوية تجاوزت 65 مليار دولار بحلول نهاية يوليو، ارتفاعاً من نحو 9 مليارات دولار في نهاية 2025، بحسب الشركة. وأبلغت مجموعة صغيرة من المساهمين بأنها تتوقع إعلان ربح تشغيلي معدل هذا الربع، في ثاني فترة متتالية من تحقيق الأرباح، مع تجاوز هوامش الربح الإجمالية 80% قبل احتساب مدفوعات تقاسم الإيرادات مع الشركاء وتكاليف تدريب النماذج. وهذه ليست مؤشرات شركة تحتاج إلى رأس المال العام للبقاء؛ بل مؤشرات شركة تعتقد أن رأس المال العام سيسمح لها بتسريع وتيرتها.

ويضيف احتمال إرساء Nvidia للطرح طبقة أخرى إلى القصة. فشركة صناعة الرقائق تجري محادثات لاستثمار ما يصل إلى 10 مليارات دولار في الطرح العام الأولي، بحسب أشخاص مطلعين على المناقشات، في خطوة من شأنها تعميق العلاقة المتشابكة أصلاً بين الشركتين. وتعتمد Anthropic بدرجة كبيرة على وحدات معالجة الرسومات من Nvidia، كما أن الاستثمار المحتمل كمرساة سيوفر دعماً استراتيجياً مبكراً لطرح بهذا الحجم. وعادةً ما يكون المستثمرون المرساة مستثمرين مؤسسيين يلتزمون بشراء حصة محددة من الطرح العام الأولي قبل تسويقه على نطاق أوسع، وتزداد مشاركتهم شيوعاً في الطروحات العملاقة التي تسعى إلى جمع عشرات المليارات من الدولارات.

كما أسهمت الديناميكيات التنافسية بين البورصتين الأميركيتين الرئيسيتين في تشكيل هذا القرار. فقد ضمنت Nasdaq الآن إدراج كل من SpaceX وAnthropic، وهما من أبرز إدراجات شركات التكنولوجيا هذا العام، في منافسة مباشرة مع بورصة نيويورك لتصبح المنصة المفضلة للجيل المقبل من شركات الذكاء الاصطناعي. وقد يكون لاختيار Nasdaq بدلاً من بورصة نيويورك أهمية محدودة بالنسبة إلى أداء التداول على المدى الطويل، لكنه يحمل وزناً رمزياً. فقد قدمت Nasdaq نفسها باعتبارها موطن شركات التكنولوجيا التي تحدد ملامح هذا العصر، ويعزز قرار Anthropic هذا التوجه.

ومع ذلك، يأتي الطرح في لحظة توتر غير معتادة داخل الصناعة نفسها. ففي عطلة نهاية الأسبوع ذاتها التي أُعلن فيها عن خطط إدراج Anthropic، أعرب الرؤساء التنفيذيون لـOpenAI وAnthropic وSpaceX جميعاً عن الحاجة إلى إبطاء وتيرة تطوير الذكاء الاصطناعي بسبب تصاعد المخاطر. وقال Sam Altman إن شركته لن تُدرج هذا العام، مستشهداً بمخاوف تتعلق بالسلامة، بينما دعا Dario Amodei من Anthropic إلى نهج أكثر تأنياً في تحسين القدرات. وحذر موظف سابق في Anthropic مؤخراً من وجود خطر يتجاوز 10% لانقراض البشر بسبب الذكاء الاصطناعي المتقدم، وهو تحذير كثف النقاش الأوسع حول مسار هذه التكنولوجيا.

وهذا ليس تناقضاً يسهل حله. فمن الممكن الاعتقاد في الوقت نفسه بأن الذكاء الاصطناعي ينطوي على مخاطر عميقة، وأن الشركات التي تبنيه تحتاج إلى رأس المال العام لمواصلة عملها. لكن الأسواق العامة لا تتعامل مع فروق دقيقة من هذا النوع؛ فهي تتعامل مع النمو والإيرادات والقدرة على تنفيذ الوعود. وتشمل توقعات Anthropic إيرادات تتراوح بين 190 مليار دولار و200 مليار دولار بحلول 2028، وهي من نوع التوقعات التي سيدقق فيها المستثمرون العامون بتشكك اكتسبوه من مشاهدة شركات أخرى عالية النمو تفشل في تحقيق أهداف مماثلة.

وبالنسبة إلى من يتابعون أسواق الأصول الرقمية، هناك جانب موازٍ يستحق الملاحظة. فشهية المستثمرين تجاه طروحات التكنولوجيا ذات النمو المرتفع والتقييمات العالية تعد مقياساً لمعنويات المخاطرة، وتتحرك في الاتجاه نفسه الذي تتحرك فيه الشهية تجاه الأصول الأخرى عالية المخاطر. وسيشير نجاح طرح Anthropic عند تقييم قدره 2 تريليون دولار إلى أن المستثمرين المؤسسيين ما زالوا مستعدين لدفع أسعار مرتفعة مقابل التعرض لموضوع الذكاء الاصطناعي. أما الطرح المخيب للآمال، أو الطرح الذي يجري تقليص حجمه أو تأجيله، فسيرسل الإشارة المعاكسة. وقد تداول سوق العملات المشفرة متماشياً مع أسهم التكنولوجيا خلال معظم العامين الماضيين، ومن غير المرجح أن تنكسر هذه العلاقة لمجرد أن الطرح ينتمي إلى قطاع مختلف.

ما الذي ينبغي للمراقب الحريص متابعته خلال الأسابيع المقبلة؟ أولاً، الإيداع العام لبيان تسجيل Anthropic من نوع S-1، الذي سيتعين الكشف عنه قبل 15 يوماً على الأقل من بدء الجولة الترويجية للمستثمرين. وستوفر هذه الوثيقة أول نظرة مفصلة على البيانات المالية للشركة وعوامل المخاطر وهيكل الطرح. ثانياً، الشروط النهائية لمشاركة Nvidia. فالاستثمار المرساة بالحجم الجاري بحثه سيوفر تأكيداً مهماً، لكن الشروط والأحكام المرتبطة به ستهم بقدر أهمية الرقم المعلن. ثالثاً، بيئة السوق الأوسع. وستحدد الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر نبرة شهية المخاطرة خلال الأسابيع التالية، كما أن النافذة المتاحة لإدراج في أكتوبر ضيقة.

الحقيقة الأعمق هي أن طرح Anthropic يمثل اختباراً يتجاوز الشركة نفسها. إنه اختبار لما إذا كانت الأسواق العامة مستعدة لاستيعاب الاحتياجات الرأسمالية الهائلة لتطوير الذكاء الاصطناعي المتقدم. وهو اختبار لما إذا كانت مخاوف السلامة في الصناعة قادرة على التعايش مع طموحاتها التجارية. كما أنه اختبار لما إذا كان بالإمكان تبرير تقييم قدره 2 تريليون دولار لشركة لم تكن موجودة قبل عقد من الزمن، استناداً إلى الإيرادات التي تتوقع تحقيقها في السنوات المقبلة. ولن تُعرف الإجابة في يوم الإدراج؛ بل ستظهر تدريجياً، مع تحديد السوق سعراً للمستقبل ثم تعديل ذلك السعر مع وصول المستقبل. ولا يسعنا نحن الآخرون سوى المتابعة والحساب والاستعداد.

أجرِ بحثك الخاص 🔎