$XPT البلاتين عند حافة الهاوية: سوق يرفض اتباع السيناريو

إذا كنت تتابع البلاتين خلال الأسابيع القليلة الماضية، فقد رأيت سوقاً يبدو متحدى لأبسط السرديات. فقد لامس مستوى مرتفعاً قرب 2,200 دولار في وقت سابق من العام، ثم هبط بنحو النصف تقريباً إلى قاع حول 1,536 دولار في يوليو، قبل أن يسجل تعافياً أعاده إلى ما فوق 1,800 دولار. ويستقر الآن قرب 1,806 دولارات، مرتفعاً بشكل متواضع خلال اليوم، ويضغط على منطقة مقاومة سبق أن صدته. والسؤال المهم هو ما إذا كانت هذه بداية تحرك مستدام نحو الارتفاع، أم أحدث حلقة في سلسلة من الارتفاعات الفاشلة.

تكمن الإجابة، كما هي الحال غالباً، في التوتر بين ما يخبرنا به السوق الفعلي وما يفعله الوضع الاقتصادي الكلي بكل فئات الأصول في آن واحد. وهذا الأسبوع، تسحب القوتان السوق في اتجاهين متعاكسين بوضوح استثنائي.

لنبدأ بالسوق الفعلي، لأن شيئاً مهماً تغير فيه. فعلى مدى 3 سنوات متتالية، سجل البلاتين عجزاً. ولم يتمكن المعروض من مواكبة الطلب، فيما تراجعت المخزونات فوق الأرض إلى مستويات لم تترك للسوق سوى هامش أمان ضئيل للغاية. وكان مجلس الاستثمار العالمي للبلاتين، وهو الجهة البحثية الأكثر متابعة في القطاع، قد توقع في مايو الماضي أن يشهد عام 2026 عجزاً رابعاً على التوالي قدره 297,000 أوقية. لكن هذا التوقع انعكس الآن. ففي أحدث تقرير فصلي له، المنشور في 9 سبتمبر، عدّل المجلس رصيد 2026 إلى فائض قدره 265,000 أوقية. ويكتسب هذا التحول أهمية كبيرة، ويستحق فهماً دقيقاً لسبب حدوثه.

لا تكمن الإجابة في أن المناجم بدأت فجأة إنتاج كميات أكبر بكثير من المعدن. فقد تحسن إنتاج جنوب أفريقيا، مع رفع BMI توقعاته لإنتاج مناجم البلاتين في البلاد إلى 4.3 مليون أوقية هذا العام، بزيادة قدرها 2% مدفوعة بالكامل تقريباً بشركة Valterra Platinum، المعروفة سابقاً باسم Anglo American Platinum، والتي أعلنت عن زيادة قدرها 12% في إنتاج المناجم خلال النصف الأول من العام. لكن هذا الارتفاع المتواضع في المعروض ليس القصة الرئيسية. فالقصة الرئيسية تتعلق بالطلب، وتحديداً الطلب الصادر عن المستثمرين لا القطاع الصناعي. ويعود تعديل المجلس في الغالب إلى تدفقات الاستثمار الخارجة خلال النصف الأول من 2026، وهي فترة اتسمت بارتفاع حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي والجيوسياسي، ما دفع رؤوس الأموال بعيداً عن المعادن النفيسة. وخلال النصف الأول وحده، سجل السوق فائضاً قدره 548,000 أوقية. ويتوقع المجلس أن يتحول ذلك إلى عجز قدره 283,000 أوقية في النصف الثاني مع تراجع مبيعات الاستثمار، لكن الصورة للعام بأكمله أصبحت الآن صورة فائض لا ندرة.

لكن هنا تكمن الملاحظة المهمة التي يحجبها عنوان الفائض. فعلى الرغم من هذا الفائض، لا تزال المخزونات فوق الأرض مستنزفة بشكل حرج. فقد تركت 3 سنوات متتالية من العجز الكبير السوق بمخزونات تعادل 3.4 أشهر فقط من الطلب العالمي بحلول نهاية 2026. وكما قال تريفور ريموند، الرئيس التنفيذي للمجلس، فإن الفائض المتوقع المتواضع لا يفعل الكثير لتقليل اعتماد سوق البلاتين على مخزونات فوق الأرض شديدة الانخفاض والسيولة والمتناقصة على نحو متزايد. فهذا ليس سوقاً عاد إلى توازن مريح، بل سوق توقف عن النزيف لكنه لا يزال ضعيفاً على نحو خطير.

يكمن التعقيد الحقيقي في جانب الطلب من المعادلة، وهنا تختلف قصة البلاتين بحدة عن قصة معدنه الشقيق، البلاديوم. ولا تزال المحفزات المستخدمة في السيارات أكبر استخدام نهائي منفرد لكلا المعدنين، لكن تركيبة هذا الطلب تتغير بطرق تصب في مصلحة البلاتين على المدى الأطول. ولا تستخدم المركبات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات أياً من المعدنين في منظومات الدفع الخاصة بها. أما المركبات الهجينة، التي لا تزال مزودة بمحركات احتراق داخلي، فتواصل الحاجة إلى المحولات الحفازة، بل تحتاج فعلياً إلى كميات تحميل أعلى لكل مركبة بسبب دورات التوقف والتشغيل المتكررة التي تميز تشغيلها. وتعتمد مركبات خلايا الوقود الهيدروجينية، التي لا تصدر سوى الماء، على البلاتين كمحفز في حزم خلايا الوقود، وتستهلك كمية من البلاتين لكل مركبة تفوق بكثير ما تستهلكه أي سيارة تقليدية. ولذلك فإن كهربة النقل ليست سلبية على نحو موحد بالنسبة إلى البلاتين، بل هي إعادة توزيع للطلب بعيداً عن البلاديوم ونحو البلاتين، ولا يزال الأثر الكامل لهذه العملية يتكشف عبر السوق.

أما الصورة على المدى القريب فهي أقل تشجيعاً. فمن المتوقع الآن أن تنخفض مبيعات السيارات العالمية 1% هذا العام، في خفض حاد عن توقعات النمو البالغة 2.6% في بداية 2026، مع تأثير الصراع في الشرق الأوسط على طلب المستهلكين، ودفع شركات صناعة السيارات بقوة أكبر نحو ترشيد الاستخدام، وخفض كميات تحميل البلاتين والبلاديوم والروديوم كلما سمحت اللوائح بذلك. ويتوقع المجلس انخفاض الطلب على البلاتين المستخدم في المحولات الحفازة للسيارات 4% إلى 2.9 مليون أوقية، مع تركز الضعف في الصين وأوروبا، وتعويض ذلك جزئياً بالمركبات الهجينة والسيارات الأكبر حجماً في أمريكا الشمالية والهند. كما تضرر الطلب على المجوهرات، الذي كان مصدراً موثوقاً للدعم، بشكل أكبر، إذ انخفض 32% على أساس سنوي في الربع الثاني، ومن المتوقع أن يتراجع 15% خلال العام بأكمله مع عودة المشترين الصينيين إلى الذهب.

وفي مواجهة هذه الرياح المعاكسة، وفر الطلب الصناعي موازنة. فقد رفع المجلس توقعاته لاستهلاك البلاتين الصناعي بمقدار 147,000 أوقية إلى 2.39 مليون أوقية، مشيراً إلى تطبيقات الزجاج والكهرباء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ويمثل دور البلاتين في البنية التحتية الداعمة للذكاء الاصطناعي، بدءاً من ركائز الزجاج المستخدمة في أشباه الموصلات المتقدمة وصولاً إلى المكونات التي تدير الحرارة والكهرباء في مراكز البيانات، مصدراً حقيقياً ومتنامياً للطلب لم يكن موجوداً على نطاق واسع قبل عقد من الزمن. ومن المتوقع أيضاً أن يصل الطلب على السبائك والعملات المادية إلى نحو 718,000 أوقية في 2026، وهو أعلى مستوى له خلال 6 سنوات. كما تمثل قصة الهيدروجين طويلة الأجل، رغم تواضعها من حيث الحجم المطلق، مصدراً هيكلياً للنمو مع توسع قدرة أجهزة التحليل الكهربائي وزيادة اعتماد خلايا الوقود تدريجياً.

والآن أضف إلى ذلك الوضع الاقتصادي الكلي، حيث يأتي الضغط الفوري. ومن المتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي في اجتماعه في 16 سبتمبر، مع وصول الاحتمالات المسعرة في السوق إلى نحو 86%. ويؤدي رفع الفائدة إلى تقوية الدولار، ما يجعل المعادن المقومة بالدولار أكثر تكلفة لحائزي العملات الأخرى، كما يشدد الأوضاع المالية، ما يقلل جاذبية الأصول التي لا تدر عائداً. وقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وتعزو BMI صراحةً عمليات البيع في البلاتين والبلاديوم في وقت سابق من هذا العام إلى قفزة قدرها 40 نقطة أساس في ذلك العائد. والرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية حقيقية، ولن تزول هذا الأسبوع.

ويحكي مخططك قصة سوق عالق في مرمى هذا الت crossfire. ويتم تداول العقود الآجلة الدائمة للبلاتين على Gate قرب 1,806 دولارات، بارتفاع 0.66% خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية. ويظهر الرسم البياني اليومي سوقاً تعافى من قاع عند 1,536 دولاراً في يوليو، وصعد إلى قمة قرب 1,882 دولاراً، ثم تراجع منذ ذلك الحين إلى المستوى الحالي. وتقع منطقة المقاومة الفورية بين 1,882 و1,956 دولاراً، وهي نطاق تحدده الخطوط الحمراء المتقطعة على الرسم البياني، ويؤكده تحليل نقاط المحور الذي يضع نطاق المقاومة العلوي عند 1,874.4 دولاراً للأوقية. وسيؤدي الإغلاق الحاسم فوق ذلك النطاق إلى فتح الطريق نحو منطقة 2,000 إلى 2,200 دولار، التي تمثل القمم المسجلة في وقت سابق من العام. وتقع منطقة الدعم الفورية بين 1,749 و1,680 دولاراً، وهي نطاق تعززه الخطوط الخضراء المتقطعة، وتتسق مع التحليل الفني الذي يحدد 1,700 دولار باعتباره مستوى الدعم الرئيسي التالي إذا استمر الانعكاس الحالي. ويشير مؤشر تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة إلى الحياد، فلا السوق في منطقة تشبع شرائي ولا تشبع بيعي، كما ظل حجم التداول معتدلاً، ما يشير إلى أن أياً من الطرفين لم يلتزم بتحرك حاسم. والسوق، في الواقع، متوازن وينتظر محفزاً لكسر النطاق.

ما الذي ينبغي للمراقب الحريص متابعته خلال الساعات المقبلة؟ أولاً، قرار الاحتياطي الفيدرالي نفسه واللغة الواردة في بيانه المرافق. فقد جرى تسعير رفع الفائدة إلى حد كبير، لذا قد يكون رد الفعل الفوري محدوداً إذا جاء قرار الاحتياطي الفيدرالي كما هو متوقع. وستأتي الإشارة الأهم من المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش. فإذا قدم رفع الفائدة باعتباره تعديلاً لمرة واحدة وأشار إلى أن عتبة الزيادات الإضافية مرتفعة، فقد يرتفع البلاتين والمعادن النفيسة الأخرى بفعل الارتياح. أما إذا أبقى الباب مفتوحاً أمام زيادات إضافية، فستشتد الضغوط. ثانياً، مسار الطلب الاستثماري. فتوقع المجلس للفائض مدفوع بالتدفقات الخارجة خلال النصف الأول، التي يتوقع أن تتراجع. وإذا استمرت مبيعات صناديق المؤشرات المتداولة خلال النصف الثاني، فسيكون الفائض أكبر من المتوقع حالياً، وستوفر المخزونات الضئيلة في السوق دعماً أقل مما توحي به الأرقام الرئيسية. ثالثاً، وتيرة تحول الطاقة. فكل مركبة هجينة تُباع بدلاً من مركبة كهربائية تعمل بالبطارية، وكل خلية وقود هيدروجينية تُستخدم بدلاً من مولد ديزل، يضيف إلى قاعدة الطلب على البلاتين. وهذه اتجاهات بطيئة الحركة، لكنها اتجاهات تتراكم.

الحقيقة الأعمق هي أن البلاتين معدن عالق بين سوق مادية تعاني ضيقاً هيكلياً وبيئة اقتصادية كلية تعمل ضده. فتوقع الفائض حقيقي، وكذلك استنزاف المخزونات فوق الأرض. وانخفاض الطلب على السيارات حقيقي، وكذلك إعادة توزيع الطلب نحو البلاتين في المركبات الهجينة وخلايا الوقود. والرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية حقيقية، وكذلك الأهمية الاستراتيجية لمعدن أساسي لإنتاج الهيدروجين والتحكم في الانبعاثات والبنية التحتية التي تشغل الذكاء الاصطناعي. وهذا ليس سوقاً سيحسم أمره في جلسة تداول واحدة. بل هو سوق يعاد تسعيره في الوقت الفعلي، فيما تفسح الافتراضات القديمة بشأن الطلب المجال أمام افتراضات جديدة، وتثبت الافتراضات القديمة بشأن المعروض صعوبة تغييرها أكثر مما توقع أي شخص. ولا يسعنا نحن الباقين سوى المراقبة والحساب والاستعداد.

أجرِ بحثك الخاص 🔎
#ShareWeekly #Metals