إذا كنت تتابع سوق النحاس خلال الأسبوع الماضي، فقد شهدت أمراً نادراً. فقد لامس المعدن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 6.8885 دولاراً للرطل في Comex، قبل أن يتراجع بشدة مع إلقاء الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بظلالها على مجمع السلع بأكمله. هذه ليست قصة بسيطة عن العرض والطلب. إنها قصة معدن عالق بين قوة العجز الهيكلي التي لا يمكن وقفها، والجسم الصلب للتشديد النقدي الذي لا يمكن تحريكه. وبالنسبة إلى من يتابعون الأصول الرقمية، تقدم الديناميكيات القائمة منظوراً مفيداً لفهم كيفية تشكيل قوى الاقتصاد الكلي لكل سوق، بما في ذلك سوق العملات المشفرة.

لنبدأ بصورة العرض، لأنها أساس كل شيء آخر. يعاني سوق النحاس العالمي من نقص. وتتوقع مجموعة دراسة النحاس الدولية عجزاً في النحاس المكرر قدره 150,000 طن في 2026، رغم أن محللين آخرين يرون أن العجز أكبر بكثير. وتتوقع Jefferies عجزاً قدره 442,000 طن هذا العام، يتسع إلى 782,000 طن بحلول 2030، مدفوعاً بالبنية التحتية لشبكات الكهرباء والطلب على السيارات الكهربائية، اللذين ينموان سنوياً بنسبة 5.0% و9.6% على التوالي. وتتوقع UBS عجزاً قدره 520,000 طن في 2026، أي أكثر من ضعف العجز المقدّر البالغ 203,000 طن في 2025. والسبب واضح. يعاني عمال المناجم من صعوبة في مواكبة الطلب. وتستهدف BHP إنتاج 1.18 إلى 1.30 مليون طن من منجم Escondida، أكبر منجم للنحاس في العالم، في السنة المالية 2026، انخفاضاً من 1.32 مليون طن سُلّمت في السنة المالية 2024. ومن المتوقع أن ينمو إنتاج النحاس المكرر عالمياً بنسبة 0.9% فقط هذا العام.

ويروي جانب الطلب قصة مقنعة بالقدر نفسه. تدخل الصين، أكبر مستهلك للنحاس في العالم، موسم ذروة الطلب السنوي. وانخفضت المخزونات في مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بشدة، متراجعة بنسبة 13% في أسبوع واحد إلى 54,780 طناً، وهو أدنى مستوى منذ يناير 2024. وتبلغ مخزونات النحاس المتاحة في بورصة LME نحو 117,600 طن، لكن إيصالات الإلغاء، وهي جزء المخزونات المسجلة بانتظار التسليم، تمثل أكثر من نصف الإجمالي. هذا ليس سوقاً يتمتع بهامش أمان مريح. إنه سوق يجري فيه سحب المعدن من المخزونات، ويظهر فيه ضيق الإمدادات المادية بوضوح في كل تقرير للمخزونات.

أضف الآن ضغط الاقتصاد الكلي. ومن المتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المعياري في اجتماعه يوم 16 سبتمبر، مع بلوغ الاحتمالات المستندة إلى السوق نحو 86%. وستكون هذه أول زيادة في أسعار الفائدة منذ يوليو 2023، وتأتي بينما لا يزال التضخم أعلى من المستهدف بعناد. وجاء مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس أعلى من التوقعات، فيما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين بقوة، ما يشير إلى أن ضغوط الأسعار تتراكم في وقت أبكر من سلسلة الإمداد. وتُعد تكاليف الطاقة عاملاً مهماً، مع بقاء أسعار النفط مرتفعة وسط التوترات الجيوسياسية. وبالنسبة إلى النحاس، فإن التداعيات واضحة. فارتفاع أسعار الفائدة يقوي الدولار، ما يجعل المعادن المقومة بالدولار أكثر تكلفة لحائزي العملات الأخرى. كما أنه يشدد الأوضاع المالية، ويقلل الإقبال على الأصول عالية المخاطر ويبطئ الطلب الصناعي الذي يخدمه النحاس في نهاية المطاف.

كان رد فعل السوق سريعاً. فقد تراجع نحاس Comex تسليم ديسمبر بما يصل إلى 5.4% إلى 6.5160 دولاراً للرطل، ليمحو إغلاقاً قياسياً سجله قبل أيام قليلة. وتقلص الفارق بين نحاس Comex ونحاس LME، الذي بلغ 500 دولار للطن، بشدة، ما أثار مخاوف بشأن تدفقات المخزونات المستقبلية. وزادت الضغوط مع ظهور تقارير تفيد بأن خطط البيت الأبيض لفرض رسوم جمركية على النحاس تعثرت، ما أزال مصدراً رئيسياً لدعم الأسعار. وقد أوجد مزيج الاحتياطي الفيدرالي المتشدد وتراجع الزخم بشأن الرسوم الجمركية مخاطر من جانبين تتجسد الآن في الوقت الفعلي.

ويحكي مخططك قصة توتر مماثلة. إذ يجري تداول العقود الآجلة الدائمة للنحاس على Gate قرب 6.489 دولار، بانخفاض 0.46% خلال الأربع والعشرين ساعة الماضية. ويظهر المخطط اليومي سوقاً ارتفع إلى مستوى 6.909 قبل أن يتراجع بشدة إلى المستوى الحالي. وتقع منطقة الدعم الفورية بين 6.458 و6.264 دولار، وهو نطاق تعززه الخطوط المتقطعة الخضراء على المخطط. وأسفل ذلك، يمثل مستوى 5.855 دولار القاع المسجل في وقت سابق من العام. وعلى الجانب الصاعد، تتوزع المقاومة بين 6.802 و7.039 دولار، فيما تحدد الخطوط المتقطعة الحمراء المناطق التي ظهرت فيها ضغوط البيع تاريخياً. ويقع مؤشر تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة في المنطقة السلبية، مع وصول خط MACD إلى -1.140 وخط الإشارة إلى -0.044، ما يشير إلى تحول الزخم قصير الأجل إلى هبوطي. ويتراجع المدرج التكراري، مؤكداً أن التراجع الأخير لم يجد قاعاً بعد.

ما الذي ينبغي للمراقب الحريص متابعته في الساعات المقبلة؟ أولاً، قرار الاحتياطي الفيدرالي نفسه واللغة الواردة في بيانه المصاحب. فقد جرى تسعير رفع الفائدة إلى حد كبير، لذا قد يكون رد الفعل الفوري محدوداً إذا جاء قرار الاحتياطي الفيدرالي كما هو متوقع. وستأتي الإشارة الأهم من المؤتمر الصحفي لرئيسه كيفن وارش. فإذا صوّر الرفع على أنه تعديل لمرة واحدة وأشار إلى أن عتبة إجراء زيادات إضافية مرتفعة، فقد يرتفع النحاس وسائر السلع الحساسة للمخاطر مدفوعة بالارتياح. أما إذا أبقى الباب مفتوحاً أمام زيادات إضافية، فستشتد الضغوط. ثانياً، مسار الطلب الصيني. فقد بدأ موسم الذروة، وأي مؤشرات على تسارع الإنفاق على البنية التحتية أو إنتاج السيارات الكهربائية ستعزز رواية العجز الهيكلي. ثالثاً، وضع خطط البيت الأبيض بشأن الرسوم الجمركية. فمن شأن إحياء تلك المقترحات أن يعيد مصدراً لدعم الأسعار، في حين أن إلغاءها نهائياً سيترك السوق أكثر عرضة للرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي.

وبالنسبة إلى من يتابعون الأصول الرقمية، فهناك درس أوسع هنا. النحاس ليس أصلاً مشفراً، لكنه يتداول في البيئة نفسها للاقتصاد الكلي. فهو يتأثر بتوقعات أسعار الفائدة نفسها، وديناميكيات الدولار نفسها، وشهية المخاطرة نفسها التي تحرك Bitcoin وEthereum. ويذكّرنا العجز الهيكلي في النحاس بأن العالم المادي لا يزال مهماً، وأن التحول إلى اقتصاد أكثر اخضراراً وكهربة سيتطلب كميات هائلة من معدن يصعب العثور عليه أكثر فأكثر. ولا تزال عملية ترميز السلع في مراحلها الأولى، لكن الطلب الأساسي على النحاس حقيقي ومتنامٍ. وهذه قصة تستحق المتابعة، ليس لأنها ستُحسم هذا الأسبوع، بل لأنها ستشكل مشهد الاستثمار لسنوات مقبلة. وسيحدد قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء شروط الفصل التالي. أما بقيتنا فلا يسعها سوى المراقبة والحساب والاستعداد.

$XCU

‌$XCU

‌ أجرِ بحثك الخاص 🔎
#ShareWeekly #Metals