#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5% أعلنت Oracle عن نتائج الربع المالي الأول من 2027 في 10 سبتمبر بعد إغلاق السوق الأمريكي، وبالاستناد إلى الأرقام وحدها، كانت النتائج واحدة من أقوى مفاجآت العام. ارتفعت الإيرادات الإجمالية 30 بالمئة على أساس سنوي إلى نحو 19.3 مليار دولار، متجاوزةً 19.1 مليار دولار التي كانت السوق تتوقعها، بينما بلغت ربحية السهم المعدلة 1.92 دولار مقابل توقعات عند 1.74 دولار. وعلى أساس التقارير، ارتفعت ربحية السهم وفق GAAP بنسبة 55 بالمئة إلى 1.56 دولار، مع صافي دخل بلغ 4.68 مليار دولار مقابل 2.93 مليار دولار قبل عام. ونمت إيرادات السحابة، وهي الجزء المهم فعلياً من القصة الآن، بنسبة 62 بالمئة إلى 11.6 مليار دولار، مدفوعة بنمو 121 بالمئة في البنية التحتية السحابية و10 بالمئة في التطبيقات السحابية.

الرقم الذي يحمل الأطروحة بأكملها هو حجم الأعمال المتراكمة. فقد بلغت التزامات الأداء المتبقية، وهي قيمة العقود الموقعة التي لم تُنفذ بعد، 664 مليار دولار، بزيادة قدرها 209 مليارات دولار على أساس سنوي، وكشفت Oracle أنها أبرمت عقوداً جديدة للسحابة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بقيمة تتجاوز 30 مليار دولار خلال الربع وحده. كما أضافت الإدارة 850 ميغاواط من سعة مراكز البيانات الجديدة، وهو القيد المادي الذي يحدد مدى سرعة تحول تلك الأعمال المتراكمة إلى إيرادات. وارتفعت التوجيهات بدلاً من خفضها: إذ أصبحت إيرادات السنة المالية 2027 بأكملها موجهة إلى 90 مليار دولار على الأقل، بنمو يقارب 34 بالمئة، مع ربحية سهم معدلة عند 8.10 دولار، ارتفاعاً من الهدف السابق البالغ 8.05 دولار. وبالنسبة إلى الربع الحالي، وجهت Oracle إلى ربحية سهم معدلة بين 1.85 و1.93 دولار ونمو في الإيرادات بين 30 و34 بالمئة. كما أعلن مجلس الإدارة توزيع الأرباح الفصلية المعتاد بقيمة 0.50 دولار.

لماذا لم يستمر الارتفاع البالغ خمسة بالمئة

إليكم الجزء الذي تخطئ فيه معظم الملخصات. نعم، قفز السهم بقوة بعد إعلان النتائج. فقد افتتح يوم الجمعة عند 164.43 دولار، بزيادة تقارب 7.5 بالمئة عن إغلاق الخميس عند 152.94 دولار، وجرى تداوله عند 165.99 دولار كحد أقصى. لكنه بحلول جرس الإغلاق كان قد محا كامل المكاسب وأغلق عند 150.28 دولار، منخفضاً 1.74 بالمئة خلال اليوم، بينما تراجع التداول بعد ساعات العمل إلى نحو 147.81 دولار. هذه انعكاسة نموذجية للبيع بعد صدور الخبر، وليست جلسة صعود بنسبة خمسة بالمئة، كما أن حجم التداول يوضح مدى شدة المعركة: جرى تداول 78.5 مليون سهم مقابل متوسط يبلغ 32.3 مليون سهم، أي نحو ضعفين ونصف المستوى المعتاد. وبالقيمة الدولارية، يعد هذا أحد أكثر الأسهم الفردية سيولة في العالم، إذ تجاوزت قيمة التداول 10 مليارات دولار بكثير خلال جلسة واحدة.

السبب في رفض السوق دفع سعر أعلى لا يتعلق بالإيرادات، بل بالتدفق النقدي. فقد بلغت النفقات الرأسمالية نحو 28.5 مليار دولار خلال الربع، مقابل نحو 19.8 مليار دولار متوقعة، ولا يزال التدفق النقدي الحر سلبياً بشدة عند نحو سالب 23.7 مليار دولار، كما اعتمدت الشركة على زيادة رأسمال بقيمة 20 مليار دولار، وتبع ذلك ضغط على التصنيف الائتماني مع ارتفاع الرافعة المالية. أضيفوا إلى ذلك تفصيلاً مهماً يتعلق بالمعنويات ظهر خلال الليل: أفادت CNBC بأن Larry Ellison اعتمد خطة تداول لبيع ما يصل إلى 7.5 مليار دولار من أسهم Oracle. عندما يشير مؤسس إلى هذا النوع من المعروض بينما تحرق الشركة النقد لبناء السعة، يصبح المشترون أكثر تريثاً بسرعة كبيرة. كما ظهر عنوان يفيد بأن OpenAI قد تبطئ وتيرة التطوير، وهو ما يؤثر تحديداً في تركّز العملاء الذي يعتمد عليه حجم الأعمال المتراكمة.

التقييم وإلى أين يمكن للسهم أن يصل واقعياً

عند سعر 150.28 دولار، تبلغ القيمة السوقية لـ Oracle نحو 433 مليار دولار، ويتداول السهم عند نحو 23.5 مرة من الأرباح السابقة ونحو 18.5 مرة من توجيه أرباح السنة المالية 2027 البالغ 8.10 دولار، مع معامل بيتا شهري لخمس سنوات عند 1.73، وهو ما يخبرك بالتوقف عن اعتبار هذا السهم اسماً دفاعياً في قطاع البرمجيات. ويتسم نطاق 52 أسبوعاً بالقسوة: 114.50 دولار عند القاع و329.50 دولار عند القمة، مع تسجيل أعلى مستوى تاريخي عند 341.82 دولار قبل عام. وانخفضت الأسهم نحو 22 بالمئة منذ بداية العام ونحو النصف مقارنة بمستوى العام الماضي، رغم أن حجم الأعمال أصبح أكبر بشكل ملموس الآن.

لم تتراجع وول ستريت. إذ ينقسم التقييم إلى 36 توصية شراء و7 توصيات احتفاظ وتوصية بيع واحدة، ويتمركز متوسط السعر المستهدف لـ12 شهراً بين نحو 241 و262 دولاراً، بحسب مزود البيانات، ما يعني ارتفاعاً يقارب 60 بالمئة من إغلاق 11 سبتمبر. أما التباين فهو الإشارة الحقيقية، إذ يمتد من 110 دولارات عند الحد الأدنى إلى 400 دولار عند الحد الأعلى. وتحافظ Citi على هدف عند 330 دولاراً، بينما يبلغ هدف Guggenheim نحو 400 دولار، وOppenheimer عند 275 دولاراً، في حين أن Morgan Stanley أكثر حذراً بكثير قرب 210 دولارات، وخفضت Jefferies هدفها من 320 إلى 290 دولاراً، كما خفضت Stifel هدفها من 220 إلى 200 دولار عند إعلان النتائج مع الإبقاء على توصية الشراء. عندما تتراوح الأهداف بين 110 و400 دولار للأرقام نفسها، فإن السوق لا يختلف بشأن الطلب، بل يختلف بشأن التمويل.

فإلى أي مدى يمكن أن يرتفع؟ سأطرح الأمر في ثلاثة سيناريوهات بدلاً من رقم واحد. السيناريو الأساسي هو نطاق بين 140 و215 دولاراً خلال الربع المقبل، مع صعود تدريجي للسهم فقط إذا أظهر يوم المستثمر في أواخر أكتوبر والربع التالي تحول التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية. أما السيناريو المتفائل فيتراوح بين 250 و330 دولاراً، ويتطلب تسارع تحويل حجم الأعمال المتراكمة البالغ 664 مليار دولار إلى إيرادات معترف بها، إلى جانب تراجع حقيقي في مخاوف الائتمان والرافعة المالية، مع ملاحظة أن التحرك إلى 250 دولاراً يعني مضاعفاً مستقبلياً يقارب 27 مرة، أي أنه يحتاج إلى توسع في المضاعف فوق مستوى التنفيذ. والسيناريو المتشائم هو نطاق بين 114 و140 دولاراً، ويحدث إذا استمرت النفقات الرأسمالية في تجاوز الإيرادات، أو ارتفعت تكاليف التمويل، أو أبطأ عميل كبير واحد في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل واضح. وعلى الخريطة الفنية، سأراقب مقاومة عند 165.99 دولار، وهو مستوى ارتفاع يوم الجمعة، ثم نحو 173 و180 دولاراً فوقه، ودعماً عند 145 دولاراً، ثم القاع الدوري البالغ 130.99 دولار من الصيف، مع اعتبار 114.50 دولار أرضية أعمق.

السيولة والخيارات والمحركات التالية

يقدم سوق الخيارات قراءة واضحة للتقلب المتوقع. فقبل إعلان النتائج، كان التقلب الضمني قرب 73، بين أعلى خمسة مستويات في S&P 500، وكان المتداولون يسعّرون تحركاً بنسبة 11 بالمئة بعد إعلان الأرباح، مقابل متوسط تحرك فعلي بلغ نحو 9.5 بالمئة خلال الأرباع الثلاثة السابقة، مع بيع كثيف لعقود الشراء عند سعر تنفيذ 150 دولاراً. وبعد الإعلان، انهار التقلب الضمني إلى نحو 49-53 بالمئة. ويشير انتهاء أجل الخيارات بعد أسبوع إلى نطاق بين 139.36 و156.26 دولاراً، أي تحرك بنحو 5.7 بالمئة؛ بينما يشير أجل أسبوعين إلى نطاق بين 136.66 و158.96 دولاراً، بنحو 7.5 بالمئة؛ ويشير أجل ثلاثة أسابيع إلى نطاق بين 133.97 و161.65 دولاراً، بنحو 9.4 بالمئة. هذه هي النطاقات التي يدفع الجمهور المال لاحتمال الخطأ بشأنها. أما المحركات القريبة، فتشمل بيانات التضخم الأمريكية وقرار الاحتياطي الفيدرالي اللذين يهيمنان على جميع الأصول المحفوفة بالمخاطر، ويوم المستثمر لدى Oracle في أواخر أكتوبر، وتقرير الأرباح التالي حول 10 ديسمبر.

كيف سأتعامل مع الأمر

هذا إطار عمل وليس نصيحة، وهو مكتوب لمن يفكر في المخاطر بدلاً من ملاحقة عنوان إخباري. وقراءتي الخاصة للنتائج هي التالية: أداء الشركة أفضل مما يوحي به سعر السهم، ورد الفعل يخبرك بأن النقاش انتقل من الطلب إلى التمويل. عندما تتفوق شركة على التوقعات في الإيرادات والأرباح، وترفع التوجيهات وحجم أعمالها المتراكمة، ثم تغلق منخفضة، فإن السوق يقول لك إن النمو محسوب بالفعل في السعر، أما الميزانية العمومية فليست كذلك. لذلك ستكون خطتي هي فصل السؤالين. هل دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقية؟ إن نمو البنية التحتية بنسبة 121 بالمئة لدى Oracle، إلى جانب العقود الجديدة بقيمة 30 مليار دولار، يقول نعم. هل هذا السهم وسيلة منخفضة المخاطر للاستفادة منها؟ إطلاقاً لا، لأنك تراهن في اسم واحد على جداول بناء مراكز البيانات والديون وتركيز العملاء.

عملياً، لن أطارد فجوة الافتتاح. سأرغب في رؤية السهم يحافظ على منطقة 145-150 دولاراً عند الإغلاق الأسبوعي قبل اعتبار الانعكاس منتهياً، وسأرغب في استعادة مستوى 166 دولاراً قبل القول إن الاتجاه تعافى، لأن هذا هو المستوى الذي رفض الشراء بعد إعلان الأرباح. ويصبح الدخول التدريجي منطقياً أكثر عند تأكيد تحسن التدفق النقدي الحر، لا عند صدور خبر إيجابي، بينما تقع نقطة إبطال أطروحة الشراء أسفل 139 دولاراً، حيث يرسم سوق الخيارات نفسه الخط الفاصل. وإذا كان تموضعك أهم من تحليلك، فتذكر أن السهم تحرك في المتوسط بنحو 16 بالمئة حول تقارير أرباحه الأربعة الأخيرة. حدد حجم مركزك وفقاً لذلك.

هل يحرك أي من هذا سوق العملات المشفرة؟

الإجابة القصيرة: ليس مباشرة، ومن يقول لك إن تفوق Oracle في الأرباح يمثل محفزاً للعملات المشفرة يبيعك سردية. يتداول Bitcoin عند نحو 77,300-77,700 دولار، مع قيمة سوقية تقارب 1.55 تريليون دولار وهيمنة في منطقة 57 بالمئة، بانخفاض يقارب 3.6 بالمئة خلال الأسبوع ونحو 33 بالمئة مقارنة بالعام الماضي. ويبلغ إجمالي سوق العملات المشفرة نحو 2.64 تريليون دولار. ويتداول Ethereum قرب 2,500 دولار بعد ارتفاعه إلى أعلى مستوى في ثمانية أشهر قرب 2,670 دولاراً، بينما يتجاوز BNB مستوى 730 دولاراً، ولا يزال XRP دون 1.40 دولار، ويدافع SOL عن مستوى 100 دولار. وما يحرك السوق فعلياً هو الاقتصاد الكلي: بيانات التضخم والاحتياطي الفيدرالي والنفط قرب 99.81 دولار والذهب عند 4,385 دولاراً، إلى جانب S&P 500 الذي فقد للتو دعمه عند متوسط 50 يوماً. ويُعد تقرير واحد لأرباح شركة برمجيات مؤسسية ضجيجاً في الخلفية مقارنة بذلك.

تكمن أهمية Oracle في كونها مقياساً لحرارة تداول الذكاء الاصطناعي، والمقارنة الصادقة غير مريحة. إذ تسجل أسماء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المدرجة أرقاماً قياسية، بينما تواصل رموز الذكاء الاصطناعي والحوسبة المشفرة النزيف. ويتداول Bittensor قرب 229.78 دولاراً، مع قيمة سوقية تبلغ 2.21 مليار دولار وحجم تداول يومي يقارب 102.7 مليون دولار، منخفضاً 4.6 بالمئة خلال الأسبوع ونحو 28 بالمئة خلال عام؛ بينما يتداول Render قرب 1.39-1.52 دولار، مع قيمة سوقية تقارب 719 مليون دولار، أي أقل بنحو 89 بالمئة من أعلى مستوى له في 2024؛ ويقترب Fetch من 0.19 دولار وNEAR من 2.04 دولار. وكان هناك اندفاع حقيقي في النشاط حول Bittensor في 8 سبتمبر، عندما ارتفع بأكثر من 8 بالمئة متجاوزاً 264 دولاراً، وقفز حجم العقود الآجلة بنسبة 158 بالمئة إلى 868 مليون دولار عند اختراق فني، لكن ذلك كان حدثاً متعلقاً بالتموضع، لا بالأساسيات.

خلاصتي، وهذا هو الجزء القائم على الرأي لا البيانات: قدمت Oracle للسوق حتى الآن أقوى دليل على أن حجم الأعمال المتراكمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي ويجري تنفيذه، ومع ذلك انخفض السهم خلال اليوم لأن السوق يسعّر الآن مخاطر التنفيذ والتمويل بدلاً من النمو. أتوقع نطاقاً بين 140 و215 دولاراً خلال الربع المقبل، مع ميل صعودي فقط إذا انعطف التدفق النقدي نحو التحسن، وسأتعامل مع أهداف الإجماع التي تتجاوز 250 دولاراً على أنها مشروطة بتوسع المضاعف، لا بالتقرير الذي حصلنا عليه للتو. وبالنسبة إلى العملات المشفرة، استخدم Oracle وغيرها من أسماء الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي كمقياس لحرارة شهية المخاطرة، لا كمحفز. وإذا استمر تداول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في مكافأة الميزانيات العمومية بدلاً من حجم الأعمال المتراكمة، وظل الاحتياطي الفيدرالي متشدداً، فستواصل العملات المشفرة التداول وفق دفترها الخاص بالاقتصاد الكلي، وهذا الدفتر أهم بكثير من أي تقرير أرباح منفرد.#weeklyshare #ShareWeekly