#疑似AI股神建仓看涨AI عاد «عبقري الأسهم بالذكاء الاصطناعي»: إعادة بناء «المراكز التي تعرضت للتصفية» سابقاً، لكن برافعة مالية أقل
انهار صندوق Situational Awareness التابع لـ«عبقري الأسهم بالذكاء الاصطناعي» قبل شهر، بعدما سجل أكبر خسارة لصندوق تحوط منفرد في تاريخ صناديق التحوط. لكنه يعود الآن إلى الساحة.
في 11 سبتمبر، أفادت «فايننشال تايمز» بأن مؤسس صندوق Situational Awareness، ليوبولد أشنبرينر، بدأ مؤخراً إعادة بناء مراكز تداول ضخمة في أسهم التكنولوجيا، بما في ذلك AMD وإنتل وSK hynix وSanDisk وشركة الذكاء الاصطناعي الناشئة CoreWeave.
ونقلت الصحيفة عن مصادر مطلعة أن أشنبرينر، بعدما انقطعت تقريباً جميع علاقاته السابقة مع الوسطاء، أقام شراكة مع الوسيط المتخصص غير المعروف كثيراً Clear Street، ليعود بذلك إلى السوق. وأثار هذا التحرك اهتماماً كبيراً في السوق، لأن أسلوب تداوله يشبه إلى حد كبير العمليات التي تسببت في خسائر فادحة في يوليو هذا العام.
وكان استراتيجي Nomura تشارلي ماكإليغوت قد رصد إشارات غير اعتيادية. وقال إنه في يوم الجمعة الماضي ويوم الثلاثاء الذي أعقب عطلة عيد العمال، شهد السوق سلسلة من صفقات خيارات الشراء المرنة (Flex Call) الضخمة، تركزت في عدة أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، حيث أنفق «المشتري الغامض» ما مجموعه 315 مليون دولار على علاوات الخيارات، مع تعرض دلتا بقيمة 1.1 مليار دولار وتعرض فيغا بقيمة 5.8 مليون دولار. ويشبه نمط الترابط هذا، الذي «ترتفع فيه الأسعار الفورية والتقلبات معاً»، إلى حد كبير خصائص السوق التي سبقت اضطرابات يوليو هذا العام.

الأسهم نفسها، والاستراتيجية نفسها
ونقلت الصحيفة عن مصادر مطلعة أن المراكز الجديدة التي أنشأها Situational Awareness مؤخراً نُفذت جميعها عبر خيارات مرنة، وشملت الأصول الأساسية التي كانت ضمن المراكز الرئيسية التي تعرضت للتصفية سابقاً. وسرد ماكإليغوت تفاصيل صفقات الخيارات التي رصدها مكتب تداول Nomura يومي الجمعة والثلاثاء الماضيين: في AMD، جرى يوم الجمعة تداول 5,000 خيار شراء يستحق في يناير 2026 بسعر تنفيذ قدره 540.01 دولار، بإجمالي علاوات بلغ 18.7 مليون دولار؛ ويوم الثلاثاء، اشترى الصندوق 3,700 عقد إضافي بسعر تنفيذ 580.01 دولار، بعلاوات بلغت 17.5 مليون دولار.
أما شركة الطاقة النظيفة Bloom Energy، فبلغ إجمالي الإنفاق على العلاوات خلال جلستي التداول نحو 48.2 مليون دولار، فيما ارتفع سعر السهم 17.5% خلال اليومين.
وارتفع سهم CoreWeave بنسبة 18% خلال يومين، مع تسجيل إجمالي علاوات خيارات تجاوز 43 مليون دولار.
كذلك، ظهرت سجلات مماثلة لشراء كميات كبيرة من خيارات شراء بعيدة جداً عن سعر التنفيذ في SK hynix وSanDisk والأصول المرتبطة بذاكرة DRAM وإنتل. وكانت جميع هذه العقود خيارات بعيدة جداً عن سعر التنفيذ، وتهدف إلى دفع زخم الأسعار عبر التسبب في ضغط جاما واسع النطاق، ومن ثم رفع أسعار الأصول الأساسية بصورة غير مباشرة.

اكتسب Situational Awareness شهرة واسعة خلال موجة ازدهار الذكاء الاصطناعي، كما أصبح أشنبرينر من أبرز مستثمري التكنولوجيا الذين يحظون باهتمام القطاع. غير أن التراجع الحاد في قطاع الذكاء الاصطناعي هذا الصيف تسبب في خسائر للصندوق بلغت عشرات المليارات من الدولارات، ما اضطره في النهاية إلى خفض الرافعة المالية بشدة وبيع كميات كبيرة من مراكزه.
ولعبور الأزمة، باع Situational Awareness معظم مراكزه في الأسواق العامة إلى Citadel. ورغم أن هذه الخطوة سمحت للصندوق بالاستمرار، فإنها أعلنت أيضاً النهاية المرحلية لاستراتيجيته الهجومية السابقة.
وفي رسالة إلى المستثمرين في نهاية يوليو، قال أشنبرينر إنه «سيبحث عن يوم لخوض المعركة مجدداً»، وتعهد «باستخلاص الدروس الضرورية». كما قال إن الصندوق «سيواصل العمل بصيغة تجمع بين القطاعين العام والخاص»، لكن استثماراته في الأسواق العامة «ستُدار على أساس الدفع الكامل».

تبديل شكل الرافعة المالية، مع بقاء المنطق دون تغيير
على خلاف ما حدث عند تصفية مراكزه في يوليو، حين استعان بمقايضات إجمالي العائد مع بنوك استثمارية كبرى مثل Goldman Sachs للحصول على رافعة مالية مرتفعة، اختار أشنبرينر هذه المرة الخيارات المرنة أداةً له. ونقلت «فايننشال تايمز» عن مصادر مطلعة أن استخدام الخيارات المدفوعة بالكامل (fully-paid options) يحد أقصى خسارة عند قيمة العلاوات المدفوعة، ما يتجنب نظرياً مخاطر طلبات الهامش بل والتصفية القسرية. غير أن هذا التعديل الهيكلي لم يغير منطق الاستراتيجية الأساسي، إذ لا تزال تقوم على إنشاء تعرضات ضخمة في أصول زخم ذات سيولة محدودة نسبياً، بهدف دفع السوق إلى الاقتداء بها وإطلاق سلسلة من ارتفاعات الأسعار.
ولاحظ ماكإليغوت أن الارتباط بين «ارتفاع السعر الفوري ودفعه التقلبات إلى الصعود» أصبح مجدداً، بعد موجة التقلبات الحادة التي شهدها سهم تكنولوجي منفرد مؤخراً، محركاً للعوائد الإيجابية لاستراتيجيات توزيع التقلبات. وقد تركت واقعة التصفية في يوليو أثراً عميقاً في وول ستريت. ووفقاً للتقارير، خضع الوسطاء الذين تعاونوا سابقاً مع Situational Awareness جميعاً لتحقيقات من وزارة العدل الأمريكية، ما جعل أشنبرينر شبه «مدرج على القائمة السوداء» لدى المؤسسات المالية الرئيسية. وفي هذا السياق، لجأ إلى Clear Street، وهو وسيط معروف في أوساط صناديق التحوط بتركيزه على قطاع التكنولوجيا. ووصفت «فايننشال تايمز» البريطانية ذلك بأنه محاولة من أشنبرينر «لإعادة بناء علاقاته في وول ستريت، والتعافي عبر مراجعة أسباب أكبر خسارة منفردة في تاريخ صناديق التحوط».

السوق يترقب مخاطر الجولة الثانية
يتمثل السؤال الرئيسي في السوق حالياً في ما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستنجح مجدداً، أم ستعيد مسار انهيار يوليو. ومن الناحية الهيكلية، سيتحمل أشنبرينر هذه المرة كامل أرباحه وخسائره بنفسه، ولن يتقاسم التعرض للمخاطر مع الوسطاء عبر مقايضات إجمالي العائد (TRS). وإذا انعكس الزخم، فستصبح علاوات الخيارات صفراً بالكامل، ولن يكون ممكناً تخفيف الخسائر عبر تعديل نسبة الرافعة المالية. وفي الوقت نفسه، يواجه منطق التقييم الخاص بأسهم تخزين الذكاء الاصطناعي تحديات بحد ذاته. ولاحظ ماكإليغوت أن هيكل التقلبات في هذه الأسهم شديدة التركيز على موضوع الذكاء الاصطناعي لا يزال شديد الحساسية بعد التراجع الحاد الذي شهدته خلال الصيف، وأن أي انقطاع في الزخم قد يؤدي إلى خفض سريع للرافعة المالية.
وتاريخياً، تعتمد الاستراتيجيات الرامية إلى دفع خيارات بعيدة جداً عن سعر التنفيذ إلى الصعود والتسبب في ضغط جاما بدرجة كبيرة على استمرار مسايرة السوق لها. وما إن يدرك المشاركون في السوق مدى تركز المراكز ويختاروا التحوط أو البيع على المكشوف، حتى تأتي النتائج غالباً مخالفة تماماً للتوقعات الأولية.$SNDK