#8月CPI数据出炉

حمل تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس رسالة مهمة للغاية إلى الأسواق العالمية: التضخم لا يتراجع بالسرعة الكافية لمنح الاحتياطي الفيدرالي مساراً سهلاً نحو خفض أسعار الفائدة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك 0.4% على أساس شهري في أغسطس و3.4% على أساس سنوي، بينما كانت الأسواق تتوقع على نطاق واسع هذه الأرقام الرئيسية. للوهلة الأولى، يبدو الأمر محايداً لعدم وجود مفاجأة كبيرة في الأرقام الرئيسية، لكن القصة الحقيقية تكمن في رد فعل السياسة النقدية.

إن مزيج التضخم المستمر وارتفاع تكاليف الطاقة وأحدث بيانات مؤشر أسعار المنتجين يعني أن أمام الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أقل للتحول بقوة نحو التيسير النقدي. كما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في أغسطس 0.4% على أساس شهري و5.4% على أساس سنوي، مما يعزز فكرة أن الضغوط التضخمية لا تزال قائمة.

من وجهة نظري، لا ينبغي تفسير مؤشر أسعار المستهلك هذا تلقائياً على أنه كارثة للأصول عالية المخاطر. فقد استعدت الأسواق بالفعل لأسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول، وقد يختلف رد الفعل الأول كثيراً عن رد الفعل على المدى المتوسط. لم يعد السؤال الرئيسي هو ببساطة ما إذا كان التضخم مرتفعاً؛ بل ما إذا كان سيواصل التسارع أو يبدأ في التراجع خلال التقارير المقبلة. وإذا تراجعت أرقام مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين مستقبلاً، فقد تستقر عوائد سندات الخزانة في نهاية المطاف، ويفقد الدولار بعض قوته، وتعود السيولة تدريجياً إلى العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا. أما إذا واصل التضخم مفاجأة الأسواق بارتفاعه، فقد يبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته التقييدية لفترة أطول، وهو ما سيؤدي إلى مرحلة أخرى من العزوف عن المخاطر.

يتمثل التغير الأكبر في توقعات الاحتياطي الفيدرالي. فقد تحركت تسعيرات الأسواق مؤخراً بقوة نحو احتمال رفع أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل، إذ تشير التقارير إلى أن الاحتمال يبلغ نحو 85%–90% بعد صدور بيانات التضخم. كما اقترب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5%، مما يوضح مدى جدية متداولي السندات في التعامل مع مخاطر التضخم.

وهذا مهم للغاية بالنسبة إلى Bitcoin وEthereum وأسهم النمو والذهب، لأن جميع هذه الأسواق تتأثر، بطرق مختلفة، بالعوائد الحقيقية والسيولة والدولار الأمريكي.

بالنسبة إلى Bitcoin، تبدو الصورة الحالية مختلطة لكنها مثيرة للاهتمام. يتم تداول BTC عند نحو 77,287 دولاراً، مع تسجيل جلسة 12 سبتمبر نطاقاً ضيقاً للغاية بين 77,208 و77,320 دولاراً.

أرى أن Bitcoin βρίσκεται حالياً في منطقة حسم، وليس في اتجاه هبوطي مؤكد. وتقع أول منطقة دعم مهمة عند نحو 76,000–75,000 دولار. وإذا صمدت هذه المنطقة، فسأراقب نطاق 78,500–80,000 دولار باعتباره أول منطقة للتعافي. وقد تفتح حركة مقنعة فوق 80,000 دولار الباب أمام الوصول إلى 82,000–85,000 دولار، في حين قد تستهدف موجة صعود أعمق مدفوعة بالسيولة في نهاية المطاف نطاق 88,000–90,000 دولار. وعلى الجانب الهابط، فإن فقدان مستوى 75,000 دولار سيضعف الهيكل وقد يعرّض السعر لنطاق 72,000–70,000 دولار. هذه مستويات لسيناريوهات محتملة وليست أهدافاً مضمونة.

لا يزال انحيازي الشخصي تجاه BTC صعودياً بحذر على المدى المتوسط، لكنني لن أطارد شمعة خضراء مفاجئة بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك. أفضل انتظار التأكيد. فإذا استعاد BTC $80K بحجم تداول قوي، بالتزامن مع توقف عوائد سندات الخزانة عن الارتفاع، فسيكون ذلك إشارة صعودية أكثر صحة. أما إذا فشل BTC مراراً بالقرب من $80K واخترق مستوى 75 ألف دولار هبوطاً، فستصبح المحافظة على الصبر أهم من الدخول بقوة.

لا يحدد مؤشر أسعار المستهلك نفسه اتجاه Bitcoin؛ بل إن رد الفعل في العوائد والدولار والسيولة هو العامل الحاسم.

يبدو Ethereum أكثر إثارة للاهتمام من منظور نسبة المخاطر إلى العائد. يتداول ETH عند نحو 2,446 دولاراً، وقد أبرزت Reuters مؤخراً أن Ether ارتفع بنحو 37% خلال فترة 10 أيام قبل دخوله مرحلة تماسك، مع تشكل فني على هيئة راية صعودية. وتكتسب منطقة الهبوط الرئيسية المحددة بين 2,350 و2,360 دولاراً أهمية خاصة.

إذا حافظ ETH على التداول فوق 2,350 دولاراً واستعاد مستوى 2,500 دولار، فسأراقب مستويات 2,650 و2,800، ثم نطاق 3,000–3,050 دولار. أما كسر مستوى 2,350 دولاراً هبوطاً فسوف يضعف الإعداد الصعودي وقد يسلط الضوء على مستويي 2,250 و2,100 دولار. ومن وجهة نظري، يتمتع ETH بإمكانات صعود أقوى من BTC من حيث النسبة المئوية إذا تحسنت السيولة، لكنه يحمل أيضاً تقلبات أكبر.

من المرجح أن يتبع بقية سوق العملات المشفرة Bitcoin أولاً وEthereum ثانياً. وقد تتفوق العملات البديلة كبيرة القيمة السوقية إذا أسس BTC نطاقاً مستقراً بدلاً من التعرض لهبوط حاد. ومع ذلك، سأكون انتقائياً بدلاً من شراء كل شيء بعد حركة خضراء. فعادةً ما تتشكل أقوى الفرص عندما يستقر Bitcoin، ويبدأ ETH في التفوق على BTC، وتبدأ سيولة السوق في الدوران نحو الأصول الأعلى حساسية للمخاطر. وإذا فقد BTC دعماً رئيسياً، فقد تهبط العملات البديلة بوتيرة أسرع بكثير، ولذلك تظل المحافظة على رأس المال مهمة.

يروي الذهب جزءاً آخر من القصة. بلغ سعر الذهب الفوري نحو 4,363–4,367 دولاراً للأونصة بعد تعافيه من تراجعه الأخير، لكنه ظل منخفضاً بنحو 1.4%–1.5% خلال الأسبوع مع تزايد التوقعات بتشدد سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وهذا وضع مثير للاهتمام، لأن الذهب يستفيد عادةً من التضخم وعدم اليقين الجيوسياسي، إلا أن ارتفاع العوائد وقوة الدولار قد يتغلبان مؤقتاً على هذه الميزة. ومن وجهة نظري، يمثل الذهب عند نحو 4,300 دولار منطقة نفسية وفنية رئيسية. فالحفاظ على التداول فوق 4,300 دولار يبقي الهيكل الصعودي على المدى المتوسط قائماً، في حين أن التعافي عبر 4,400 دولار قد يسلط الضوء على مستوى 4,500 دولار. وإذا انكسر مستوى 4,300 دولار بشكل حاسم، فقد يعيد السوق اختبار نطاق 4,200–4,150 دولار.

وبالنسبة إلى المستثمرين الباكستانيين، فإن للذهب عاملاً إضافياً يتعلق بالعملة. فأسعار الذهب المحلية لا تعتمد فقط على XAU/USD العالمي؛ إذ يؤثر سعر صرف PKR أيضاً. وأظهرت أحدث بيانات السوق الباكستانية أن سعر الذهب عيار 24 بلغ نحو 447,066 روبية لكل تولة في 12 سبتمبر، بعد تحركه بين نحو 444,727 و459,540 روبية خلال سبتمبر. ولذلك، حتى إذا توقف الذهب العالمي مؤقتاً، فقد يواصل ضعف PKR دعم أسعار الذهب المحلية.

لنلقِ الآن نظرة على الأسهم الأمريكية. كان رد الفعل الفوري أقوى فعلياً مما قد توحي به القراءة الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلك. ففي 11 سبتمبر، ارتفع S&P 500 بنسبة 0.86% إلى 7,656.98، وصعد Nasdaq بنسبة 0.96% إلى 26,333.04، وارتفع Dow بنسبة 0.98% إلى 52,573.29. إلا أن الصورة الأسبوعية ظلت سلبية: تراجع S&P 500 بنسبة 0.8% وNasdaq بنسبة 0.7%. وهذا يخبرني بأن المستثمرين لا يبيعون الأسهم بشكل أعمى بسبب مؤشر أسعار المستهلك؛ بل يتداولون مزيج التضخم وأسعار النفط وعوائد سندات الخزانة وتوقعات الأرباح.

وتستحق أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي اهتماماً خاصاً، لأن ارتفاع العوائد يفرض عموماً ضغوطاً أكبر على تقييمات النمو المرتفع. فعلى سبيل المثال، أغلق NVIDIA عند نحو 218.29 دولاراً في 11 سبتمبر، مقارنةً بـ230.36 دولاراً في 4 سبتمبر، وهو ما يمثل تراجعاً أسبوعياً بنحو 5.2%.

من وجهة نظري، يقترب NVDA من منطقة حسم مثيرة للاهتمام. وقد يسمح الحفاظ على مستوى 215–218 دولاراً بالتعافي نحو 225 و230 ونطاق 235–237 دولاراً. وسيؤدي الاختراق الواضح فوق 237 دولاراً إلى تحسين الصورة الفنية، في حين قد تكشف الحركة المستمرة دون 215 دولاراً عن مستوى 210 دولارات وربما 200 دولار. ولا يزال موقفي إيجابياً هيكلياً تجاه NVIDIA، لأن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، لكنني أفضل شراء القوة بعد التأكيد بدلاً من افتراض أن كل تراجع يمثل قاعاً تلقائياً.

كما يستحق وضع سوق الأسهم الأوسع المراقبة. فقد حددت Reuters مؤخراً دعماً لـS&P 500 عند نحو 7,620–7,577 ومقاومة عند نحو 7,756–7,771. وقد يؤدي الاختراق الناجح فوق تلك المقاومة إلى إدخال مستوى 8,000 ضمن النقاش على المدى الأطول، في حين أن الفشل عند المقاومة، يتبعه كسر مستوى 7,577 هبوطاً، سيزيد مخاطر الهبوط. ولهذا تحديداً أرى أنه ينبغي التعامل مع مؤشر أسعار المستهلك باعتباره محفزاً، لا إشارة تداول مستقلة.

لذلك، تتمثل خطة تداولي بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك في مراقبة عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي أولاً، ثم مراقبة BTC حول 75 ألفاً–80 ألف دولار، وETH حول 2,350–2,500 دولار، والذهب حول 4,300–4,500 دولار، وS&P 500 حول 7,577–7,771. وإذا بدأت العوائد في التراجع واخترق BTC مستوى 80 ألف دولار، فسأصبح أكثر تفاؤلاً بكثير تجاه العملات المشفرة. أما إذا واصلت العوائد صعودها نحو 5% بالتزامن مع فقدان BTC مستوى 75 ألف دولار، فسأخفض المخاطر وأنتظر الاستقرار. وبالنسبة إلى ETH، فإن 2,350 دولاراً هو خطي الرئيسي؛ وبالنسبة إلى NVIDIA، فإن نطاق 215–218 دولاراً منطقة مهمة؛ وبالنسبة إلى الذهب، فإن مستوى 4,300 دولار هو ما سأراقبه عن كثب.

بوجه عام، فإن خلاصة موقفي صعودية بحذر، لكنها تعتمد على التأكيد. فلم يدمر مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس الحالة الصعودية لـBitcoin أوEthereum أوالذهب أوالأسهم الأمريكية، لكنه زاد أهمية أسعار الفائدة وعوائد سندات الخزانة.

سيتمثل أفضل إعداد مستقبلي في تراجع التضخم، وانخفاض العوائد، واستقرار أسعار النفط، وتحسن السيولة. وقد يخلق هذا المزيج موجة صعود ثانية قوية لـBTC وETH وأسهم التكنولوجيا. وعلى الجانب الآخر، سيُبقي التضخم المستمر والطاقة المكلفة وارتفاع العوائد ضغوطاً على الأصول عالية المخاطر، وقد يؤدي إلى جولة أخرى من التقلبات.

بالنسبة إليّ، لا تكمن أكبر فرصة في محاولة توقع الشمعة التالية بدقة، بل في تحديد النقاط التي يُرجح أن يؤكد فيها السوق اتجاهه الرئيسي المقبل. وسيؤدي تداول BTC فوق 80 ألف دولار، وETH فوق 2,500 دولار، وS&P 500 فوق 7,770، واستعادة NVDA لمستوى 230 دولاراً، إلى تحسين الصورة الصعودية مجتمعةً. وعلى العكس، فإن تداول BTC دون 75 ألف دولار، وETH دون 2,350 دولاراً، وS&P 500 دون 7,577، وNVDA دون 215 دولاراً، سيخبرني بأن إدارة المخاطر يجب أن تتصدر الأولويات. لقد فتح مؤشر أسعار المستهلك الفصل التالي، لكن الاحتياطي الفيدرالي وعوائد سندات الخزانة والنفط والسيولة ستكتب بقية القصة.#weeklyshare