#每周来晒 #8月CPI数据出炉

أظهر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس قراءة رئيسية وافقت التوقعات، لكن التفاصيل خلقت إشارة سوقية أكثر تعقيداً بكثير. ارتفعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة 0.4% على أساس شهري في أغسطس، بينما ظل التضخم السنوي عند 3.4%، دون تغيير عن يوليو. للوهلة الأولى، يبدو ذلك محايداً لعدم وجود مفاجأة صعودية في القراءة الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلكين. لكن التسارع الشهري مقارنة بقراءة يوليو البالغة 0.1%، إلى جانب القراءة الأساسية الأقوى، يعني أن المتداولين لا يمكنهم اعتبار هذا التقرير ببساطة ضوءاً أخضر لسياسة نقدية أكثر تيسيراً.

قد يكون الرقم الأهم بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي هو مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي. وباستثناء الغذاء والطاقة، ارتفعت الأسعار 0.3% على أساس شهري، متجاوزة التوقعات البالغة 0.2%، بينما تراجع التضخم الأساسي السنوي من 2.5% إلى 2.4%. وهكذا تتحرك صورة التضخم في اتجاهين في آن واحد: الاتجاه السنوي يتحسن، لكن الضغوط الأساسية الشهرية تسارعت. ويمنح هذا المزيج صانعي السياسات سبباً إضافياً للتحلي بالحذر بدلاً من افتراض أن التضخم يعود بالفعل بأمان إلى مستهدف 2%.

كما تجعل الطاقة معادلة التضخم أكثر صعوبة. قفزت أسعار البنزين 3.9% خلال أغسطس، ما ساعد في دفع الزيادة الشهرية الرئيسية. ومع بقاء أسعار النفط مرتفعة، يتعين على المتداولين النظر في احتمال استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة في التأثير على النقل والخدمات الأخرى. وهذا يعني أن تقارير التضخم المقبلة قد تظل حساسة لأسعار السلع الأساسية حتى مع استمرار بعض الفئات الأساسية في التراجع.

لذلك انتقل رد فعل السوق الأكبر من السؤال البسيط: «هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟» إلى: «هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟». بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، كانت أسواق الفائدة تسعّر احتمالاً يقارب 85%–90% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر، اعتماداً على مقياس السوق وتوقيت القياس. ويمثل ذلك تحولاً كبيراً في التوقعات مقارنة بسردية السياسة الأكثر تيسيراً التي كان المتداولون يتابعونها في وقت سابق من الشهر.

وتؤكد عوائد سندات الخزانة أن سوق الفائدة لا يزال تحت الضغط. كان عائد السندات لأجل 10 سنوات يتداول قرب 4.9%، بينما ظل عائد السندات لأجل 30 عاماً فوق 5.3%. وتهم العوائد المرتفعة كلاً من الأسهم والعملات المشفرة لأنها تزيد جاذبية الأصول ذات الدخل الثابت والأكثر أماناً نسبياً، وترفع معدل الخصم المطبق على النمو المستقبلي. وإذا واصلت العوائد صعودها، فقد تواجه أسهم التكنولوجيا عالية الحساسية والعملات المشفرة المضاربية ضغوطاً إضافية على تقييماتها.

ويمثل الدولار قطعة مهمة أخرى من اللغز. فقد ارتفع مؤشر DXY لفترة وجيزة نحو 99.36 مباشرة بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، قبل أن يتراجع نحو 99.11. وتستحق هذه الاستجابة المتابعة، لأن قوة الدولار مقترنة بارتفاع عوائد سندات الخزانة تخلق عادة بيئة سيولة أكثر صعوبة أمام الأصول عالية المخاطر. وإذا ضعف مؤشر DXY بدلاً من ذلك بينما استقرت العوائد، فسيمنح ذلك مشترِي BTC وETH ومؤشر Nasdaq خلفية كلية أكثر دعماً بكثير.

كان رد فعل سوق العملات المشفرة مرناً على نحو مفاجئ. اقترب Bitcoin من 79,000 دولار قبل أن يستقر قرب 77,800 دولار، بينما تجاوز Ether مستوى 2,500 دولار عقب صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. وتشير الاستجابة الإيجابية نسبياً إلى أن المتداولين لم يفسروا التقرير باعتباره صدمة كاملة للسردية السائدة في السوق.

وهذا يخلق مقارنة مثيرة بين BTC ومؤشر Nasdaq. وإذا واصل BTC الحفاظ على بنيته التي تشكلت بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، بينما ظلت عوائد سندات الخزانة مرتفعة، فقد تكون العملات المشفرة بصدد إظهار طلب نسبي أقوى من أصول النمو التقليدية. لكن إذا بدأ BTC في فقدان الدعم في الوقت نفسه الذي يضعف فيه مؤشر Nasdaq ويقوى فيه مؤشر DXY، فسيشير ذلك إلى تحرك أوسع للعزوف عن المخاطر، لا إلى تصحيح منفصل للعملات المشفرة.

وأنهى مؤشر Nasdaq الجلسة مرتفعاً بعد تقرير التضخم، إذ صعد المؤشر نحو 0.96% في الجلسة الأخيرة. ويعني ذلك أن المستثمرين لا يبيعون أسهم التكنولوجيا تلقائياً لمجرد ارتفاع توقعات رفع الفائدة. وساعد تراجع أسعار النفط خلال الجلسة في تعويض بعض ضغوط التضخم، ما أتاح لأسهم التكنولوجيا مجالاً للتعافي.

لذلك يركز إطار التداول الخاص بي على التأكيد بدلاً من القراءة الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلكين. وبالنسبة إلى BTC، سأحدد أعلى وأدنى مستوى سجلهما في يوم صدور التقرير، وأراقب ما إذا كان السعر سيواصل تسجيل قيعان أعلى. وبالنسبة إلى مؤشر Nasdaq، سأقارن زخم المؤشر بعائد السندات لأجل 10 سنوات. وإذا تراجعت العوائد بينما ارتفعت أسهم التكنولوجيا، فستصبح الإشارة الصعودية أقوى. أما إذا اقتربت العوائد من 5% مجدداً بالتزامن مع فقدان مؤشر Nasdaq وBTC دعمهما، فسيصبح ضغط العوامل الكلية أكثر أهمية.

يكمن التناقض الرئيسي في هذا التقرير، والذي يجعل الوضع مثيراً للاهتمام، في أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي وافق التوقعات، والتضخم الأساسي السنوي تحسن، لكن التضخم الأساسي الشهري تسارع وقفزت توقعات رفع الفائدة. وهذا يعني أن على السوق أن يقرر ما إذا كان سيركز على الاتجاه السنوي المتحسن أو على الضغوط الشهرية المتجددة.

يميل تحيزي الحالي إلى الدفاع بحذر بدلاً من التشاؤم الحاد. ولن أطارد التحرك الأول لمجرد أن سردية الاحتياطي الفيدرالي تغيرت. بدلاً من ذلك، أريد أن أرى ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة ستستقر، وما إذا كان BTC ومؤشر Nasdaq سيحافظان على مكاسبهما بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. وإذا حدث ذلك، فسيشير إلى أن المستثمرين استوعبوا بالفعل جزءاً كبيراً من مخاطر السياسة النقدية. أما إذا واصلت العوائد ارتفاعها وبدأت الأصول عالية المخاطر في كسر مستويات الدعم الفنية، فقد يكون السوق بصدد إعادة تسعير أعمق.

بالنسبة إليّ، تكمن الفرصة الحقيقية في التباين بين العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا الأمريكية. فأرقام مؤشر أسعار المستهلكين أصبحت معروفة بالفعل. وستأتي الصفقة التالية من رد فعل السوق على الاحتمال الجديد لقرارات الاحتياطي الفيدرالي.

قائمتي: مؤشر أسعار المستهلكين 3.4% سنوياً → الأساسي 2.4% سنوياً → الأساسي +0.3% شهرياً → مؤشر DXY قرب 99 → عائد السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.9% → BTC قرب 77.8 ألف دولار → ETH فوق 2.5 ألف دولار → تعافي مؤشر Nasdaq.

وافق مؤشر أسعار المستهلكين التوقعات، لكن المحرك الحقيقي للسوق الآن هو ما إذا كان التضخم سيمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة كافية للتيسير، أم أن الضغوط الشهرية المستمرة ستجبر الأسواق على تسعير مسار سياسة نقدية أكثر تشدداً.
@Gate_Square