#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5%The تجاوز Oracle لتقديرات أرباح الربع الأول من السنة المالية 2027: تحليل شامل، أرقام حقيقية، ورأيي الصريح

أعلنت Oracle للتو عن ربع قوي فعلاً، وتعامل السوق معه لعدة ساعات باعتباره فائزاً واضحاً. لكن الرواية الشائعة، وهي أن Oracle تجاوزت توقعات الأرباح وقفز سهمها بأكثر من 5%، صحيحة جزئياً فقط، والجزء المفقود هو الأهم. إليكم ما أعلنته الشركة، وكيف تحرك السعر وحجم التداول فعلياً، وقراءتي الصريحة للحدث برمته.

النقطة 1: ما الذي أُعلن ومتى. أصدرت Oracle نتائج الربع المالي الأول للربع المنتهي في 31 أغسطس 2026 يوم الخميس 10 سبتمبر 2026، بعد إغلاق السوق الأمريكية. تنتهي السنة المالية لـ Oracle في 31 مايو، لذا يغطي هذا الربع الأول الفترة من يونيو إلى أغسطس 2026، وليس الربع الأول من السنة الميلادية. العناوين التي تحدثت عن تجاوز التوقعات تستند إلى ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المقبولة عموماً (non-GAAP)، والتي تستبعد أساساً التعويضات القائمة على الأسهم، وهذا مشروع، لكن من المهم معرفة أي نسخة من الرقم احتفى بها السوق.

النقطة 2: تجاوز الإيرادات للتوقعات، لكن بفارق ضئيل. بلغت الإيرادات الإجمالية 19.35 مليار دولار، بزيادة نحو 30% على أساس سنوي، مقابل توقعات بلغت نحو 19.14 مليار دولار. أي تجاوز بنحو 0.2 مليار دولار، أو حوالي 1.1%. هذا ليس تفوقاً ساحقاً، ما يخبرك بأن التوقعات كانت مرتفعة بالفعل.

النقطة 3: بند الأرباح هو ما جعل هذا الربع مثيراً للإعجاب فعلاً. بلغت ربحية السهم وفق non-GAAP مقدار 1.92 دولار، بزيادة 30%، مقابل توقعات عند 1.74 دولار، أي تجاوز بمقدار 0.18 دولار أو نحو 10.3%. وبلغت ربحية السهم وفق GAAP مقدار 1.56 دولار، بزيادة 55%، بينما وصل صافي الدخل وفق GAAP إلى 4.68 مليار دولار، بزيادة نحو 60%.

النقطة 4: السحابة كانت المحرك. وصلت إيرادات السحابة الإجمالية، بما يشمل البنية التحتية والتطبيقات، إلى 11.61 مليار دولار، بزيادة 62%، متقدمة قليلاً على التقدير البالغ 11.51 مليار دولار. وبلغت إيرادات البنية التحتية السحابية، وهي نشاط تأجير القدرة الحوسبية لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي، 7.4 مليار دولار، بزيادة 121%، أي أكثر من الضعف، متجاوزة تقدير 7.09 مليار دولار. وبلغت إيرادات التطبيقات السحابية 4.2 مليار دولار، بزيادة 10%. تنمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بمعدلات من ثلاثة أرقام، وإن كانت انطلاقاً من قاعدة أصغر بكثير من عمالقة السحابة الكبار.

النقطة 5: سجل الطلبات المتراكمة هو العنوان الأبرز الآن. وصلت التزامات الأداء المتبقية، وهي الإيرادات المتعاقد عليها التي لم يُعترف بها بعد، إلى مستوى قياسي بلغ 664 مليار دولار، بزيادة 209 مليارات دولار على أساس سنوي، أي 46%، وبزيادة نحو 4% عن الربع السابق، متجاوزة متوسط التوقعات البالغ 630.6 مليار دولار بنحو 33 مليار دولار. كما أبرمت Oracle عقوداً جديدة للحوسبة السحابية الخاصة بالذكاء الاصطناعي تزيد قيمتها على 30 مليار دولار. الطلب حقيقي ومتعاقد عليه، لكن الطلبات المتراكمة تمثل وعداً بإيرادات مستقبلية، لا أموالاً نقدية اليوم. ولا يزال يتعين تنفيذها وتشغيلها واستهلاك قيمتها.

النقطة 6: موطن الضعف. انخفضت إيرادات البرمجيات القديمة نحو 3% إلى 5.55 مليار دولار، وأخفقت في بلوغ تقدير 5.61 مليار دولار، بينما ارتفعت إيرادات الخدمات 5% إلى 1.4 مليار دولار، وارتفعت إيرادات الأجهزة 15% إلى 0.8 مليار دولار. بعيداً عن السحابة، يتسم النشاط الأقدم بالجمود أو الانكماش. Oracle عملياً شركتان تحت رمز تداول واحد.

النقطة 7: رُفعت التوجيهات، لكن بتحفظ. بالنسبة إلى الربع المالي الثاني، وجهت الإدارة إلى نمو الإيرادات بين 30% و34% وربحية سهم وفق non-GAAP بين 1.85 و1.93 دولار، مقابل متوسط توقعات يبلغ نحو 1.89 دولار. وبالنسبة إلى السنة الكاملة، رفعت توجيهات الإيرادات إلى 90 مليار دولار على الأقل، مقابل متوسط توقعات يبلغ نحو 89.76 مليار دولار، كما رفعت توجيهات ربحية السهم وفق non-GAAP إلى 8.10 دولار من 8.05 دولار، مع إبقاء توجيهات الإنفاق الرأسمالي دون تغيير. ووصف المحللون إطار السنة الكاملة بأنه محافظ.

النقطة 8: التصحيح المهم للرواية الشائعة. الادعاء بأن Oracle ارتفعت بأكثر من 5% بعد تجاوز التوقعات صحيح فقط في التداولات الممتدة، وليس عند الإغلاق. أغلق السهم عند 161.71 دولار في 9 سبتمبر، ثم تراجع نحو 5% إلى حوالي 152.9-153.1 دولار في 10 سبتمبر قبل صدور النتائج. وبعد النتائج، قفز بنسبة 4% إلى 7% في التداولات اللاحقة، إلى نحو 159 دولاراً. ثم افتتحت الجلسة العادية في 11 سبتمبر عند 164.42 دولار، بارتفاع بفجوة قدره نحو 7.4%، وقفز السهم إلى أعلى مستوى خلال الجلسة عند 166.00 دولار، بزيادة 8.4%، قبل أن يعكس مكاسبه بالكامل ويغلق عند 150.23 دولار، منخفضاً 1.87%، ثم تراجع إلى نحو 147.81 دولاراً في التداولات اللاحقة، بانخفاض إضافي قدره 1.64%. كان الارتفاع الليلي بأكثر من 5% إلى 7% حقيقياً، لكن كل دولار من مكاسبه تبدد قبل جرس الإغلاق.

النقطة 9: يؤكد حجم التداول والسيولة هذه الرواية. جرى تداول 68.6 مليون سهم خلال جلسة 11 سبتمبر، بقيمة تداول إجمالية تقارب 10.56 مليار دولار، أي نحو 4.6 أضعاف متوسط حجم تداول Oracle خلال 20 يوماً، البالغ حوالي 14.8 مليون سهم. ويبلغ حجم التداول المعتاد للسهم نحو 2.2 مليار دولار يومياً. عندما يفتح سهم على ارتفاع يتجاوز 7% مع حجم تداول يزيد على أربعة أضعاف المعدل المعتاد، ثم يغلق على انخفاض، فهذه عملية تصريف وليست تجميعاً. بلغت التقلبات الضمنية قبل إعلان الأرباح نحو 73، وهي من أعلى المستويات بين أسهم S&P 500، مع بيع مكثف لعقود الشراء عند سعر تنفيذ 150 دولاراً.

النقطة 10: التقييم والحجم. مع تداول السهم قرب 150 دولاراً ووجود نحو 2.9 مليار سهم قائم بعد بيع أسهم بقيمة 20 مليار دولار خلال الربع، تبلغ القيمة السوقية نحو 433 إلى 450 مليار دولار. ويبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة نحو 18.5 مرة وفق توجيهات السنة الكاملة الجديدة البالغة 8.10 دولار. ويبلغ إجمالي الدين نحو 125 مليار دولار، مقابل حوالي 31.3 مليار دولار من النقد وما يعادله، ما يضع قيمة المنشأة قرب 525 إلى 545 مليار دولار. ويبلغ التوزيع النقدي 0.50 دولار لكل ربع، بعائد يقارب 1.3%.

النقطة 11: مشكلة التدفق النقدي هي سبب فشل الارتفاع. بلغ التدفق النقدي الحر سالب 5.4 مليار دولار، مقارنة بسالب 362 مليون دولار قبل عام، بينما ارتفع الإنفاق الرأسمالي بشدة إلى 28.5 مليار دولار من 8.5 مليار دولار. وبلغ التدفق النقدي التشغيلي مستوى قياسياً عند 23 مليار دولار، بزيادة 184%، لذا فإن هذا استنزاف تقوده الاستثمارات وليس ضعفاً تقوده قلة الطلب. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي الحر السلبي، والدين البالغ 125 مليار دولار، والتصنيف الائتماني الأضعف من نظرائها من عمالقة السحابة، وزيادة رأس المال البالغة 20 مليار دولار التي خفّضت حصة المساهمين، تمثل جميعاً بالضبط ذلك النوع من الوضع الذي يثير قلق المؤسسات عندما ترتفع أسعار الفائدة.

النقطة 12: المؤشرات الفنية. يتداول سهم Oracle أعلى بنحو 7% من متوسطه المتحرك لـ50 يوماً، البالغ حوالي 140.7 دولار، لكنه أقل بنحو 9% من متوسطه لـ200 يوم، القريب من 165 دولاراً. ويقع السهم نحو 54% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، البالغ حوالي 329.50 دولاراً والمسجل في سبتمبر 2025، ونحو 31% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، البالغ 114.50 دولاراً والمسجل في 28 يوليو 2026. يقع الدعم قرب 150 و140 دولاراً، بينما تقع المقاومة في منطقة 154 إلى 166 دولاراً، وهي المنطقة التي فشلت جلسة 11 سبتمبر في الحفاظ عليها. ولا يزال الاتجاه طويل الأجل متضرراً.

النقطة 13: تفسر البيئة المحيطة الكثير. تجاوزت Oracle التوقعات في سوق معادٍ. ففي 10 سبتمبر، أغلق مؤشر Dow منخفضاً 0.60% عند 52,064.10، وتراجع S&P 500 بنسبة 0.58% إلى 7,591.70، بينما خسر Nasdaq Composite نسبة 0.65% إلى 26,081.72. وكان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قرب 4.84%، وتجاوز عائد السندات لأجل 30 عاماً 5.3%، وبلغ التضخم في أغسطس 0.4% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، بينما سعّرت الأسواق احتمالاً يقارب 56% لرفع الفائدة، لا خفضها، في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر. ارتدت المؤشرات في 11 سبتمبر، ومع ذلك أغلقت Oracle على انخفاض. تمثل أسعار الفائدة طويلة الأجل المرتفعة عائقاً مباشراً أمام أسهم النمو طويلة الأجل ومرتفعة المضاعفات، وOracle تنتمي تحديداً إلى هذه الفئة.

النقطة 14: وول ستريت مقابل سعر السهم. بلغ متوسط أهداف التقييم قبل إعلان الأرباح نحو 241 إلى 246 دولاراً. وبعد إعلان النتائج، رفعت Arete تصنيفها إلى شراء مع هدف عند 255 دولاراً، وأكدت Citi توصية الشراء، وأبقت Guggenheim هدفها عند 400 دولار، بينما خفضت TD Cowen هدفها إلى 240 دولاراً من 300 دولار مع الإبقاء على توصية الشراء. وتميل التقييمات بقوة إلى الإيجابية، بنحو 36 توصية شراء و7 توصيات احتفاظ وتوصية بيع واحدة. هذه الفجوة بين سعر سهم يبلغ 150 دولاراً وأهداف تتجاوز 240 دولاراً إما أنها أكبر فرصة في السوق، أو تحذير من أن المحللين متأخرون عن المنحنى.

حكمي. كان هذا تجاوزاً حقيقياً للتوقعات وله مقومات حقيقية، لكنه لم يكن تجاوزاً نظيفاً. الأجزاء الإيجابية لا يمكن إنكارها: تجاوزت ربحية السهم التوقعات بأكثر من 10%، وتضاعفت البنية التحتية السحابية بأكثر من الضعف، ونما رصيد الطلبات المتراكمة بمقدار 209 مليارات دولار خلال عام، وجرى توقيع عقود جديدة للذكاء الاصطناعي بقيمة 30 مليار دولار. والأجزاء الضعيفة واضحة بالقدر نفسه: لم يتجاوز نمو الإيرادات التوقعات إلا بنحو 1.1%، وكان تجاوز الأرباح وفق non-GAAP، وانكمشت البرمجيات القديمة وأخفقت في بلوغ التوقعات، وكان التدفق النقدي الحر سلبياً بشدة، وتضاعف الإنفاق الرأسمالي ثلاث مرات، وبلغ الدين 125 مليار دولار، وتراجعت حصة المساهمين. لم يتجاهل السوق تجاوز التوقعات، بل أعاد تسعيره. وفي سوق قد يرفع فيه الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بدلاً من خفضها، أصبحت التدفقات النقدية والتمويل مهمين بقدر النمو. كان شراء الارتفاع في التداولات اللاحقة والاحتفاظ بالسهم حتى الإغلاق صفقة خاسرة، وهذه هي الخلاصة الصادقة.

ما سأراقبه من هنا. أولاً، ما إذا كان رصيد الطلبات المتراكمة البالغ 664 مليار دولار سيتحول إلى إيرادات معترف بها بهوامش صحية، لأن الطاقة ومراكز البيانات والاستهلاك يحددون ما إذا كان سيتحول إلى أرباح أو إلى ميزانية عمومية أكبر فحسب. ثانياً، ما إذا كان التدفق النقدي الحر سيتوقف عن التدهور مع عودة الإنفاق الرأسمالي إلى مستوياته الطبيعية. ثالثاً، تركّز العملاء، إذ يأتي جزء كبير من الطلب الجديد على الذكاء الاصطناعي من عدد قليل من الأسماء الكبيرة جداً. رابعاً، اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 15 و16 سبتمبر، وما إذا كان السهم سيتمكن من استعادة متوسطه المتحرك لـ200 يوم قرب 165 دولاراً.

الفكرة الختامية. لم تعد Oracle شركة قواعد بيانات قديمة تُقيّم وفق مضاعفات البرمجيات. بل يجري تقييمها باعتبارها شركة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ولذلك تتداول مع منظومة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي وفقاً للمشاعر، بينما يجري الحكم عليها بناءً على التدفقات النقدية والدين والتنفيذ. أثبت الربع أن الطلب موجود. لكنه لم يثبت أن التمويل وتوليد النقد وراء هذا الطلب مريحان. وهذا التوتر هو جوهر قصة Oracle الآن.

#weeklyshare