الذهب والفضة: انهيار خاطف بفعل بيانات CPI والانعكاس على شكل حرف V الذي تلاه

لو تابعت جلسة الخميس فقط، لظننت أن السوق الصاعدة للمعادن النفيسة قد انتهت. لكن الجمعة روت قصة مختلفة تماماً.

كان 11 سبتمبر 2026 يوماً احتاج فيه كل من يتداول الذهب والفضة إلى أحزمة أمان.

يوم الخميس، هبط الذهب الفوري بنحو 80 دولاراً، ليلامس 4,323.86 دولاراً للأونصة في إحدى اللحظات. وانخفضت الفضة بأكثر من 5%، متراجعة إلى ما دون مستوى 64 دولاراً. وبدا البيع مبرراً: ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري و5.4% على أساس سنوي، كما تجاوز مؤشر أسعار المنتجين الأساسي التوقعات. وقفزت أسعار الديزل وحدها بنسبة 24.1%. وفي الوقت نفسه، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بشكل مفاجئ بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.50%، معززاً سردية «الفائدة المرتفعة لفترة أطول» عالمياً.

ثم حلت الجمعة. دفعت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أغسطس الذهب الفوري في البداية إلى 4,292.30 دولاراً، لكن جرى شراء الانخفاض بقوة. استعاد الذهب جميع خسائره وصعد إلى 4,362.56 دولاراً — بارتفاع تجاوز 70 دولاراً من أدنى مستوى للجلسة. وسارت الفضة في الاتجاه نفسه، إذ ارتفعت فضة COMEX بأكثر من 1.7% خلال الجلسة واستعادت مستوى 64 دولاراً.

لم يكن هذا تقلباً عادياً. بل كان صراعاً حول الجهة التي تسعّر المعادن النفيسة فعلياً في الوقت الراهن.

النفط يحتجز الذهب رهينة

لفهم هذا الانعكاس على شكل حرف V، يجب فهم النفط الخام أولاً.

تداول خام برنت فوق 100 دولار للبرميل يوم الجمعة، فيما تحرك خام غرب تكساس الوسيط قرب 90 دولاراً. ولا تزال التوترات المستمرة حول مضيق هرمز تعطل حركة ناقلات النفط عبر الممر المائي بشكل ملموس.

العلاقة بين النفط والذهب سلاح ذو حدين، والتفسير الحالي للسوق هو: ارتفاع النفط = ارتفاع توقعات التضخم = تشدد أكبر من الاحتياطي الفيدرالي = ضغط هبوطي على الذهب.

كتبت فيديكا نارفيكار، محللة السلع في Anand Rathi، أن «تعافي النفط يضغط مجدداً على الذهب». وردد محللو Heraeus وجهة النظر نفسها: إذ يضغط التضخم الناجم عن النفط على المعادن النفيسة عبر قناة العوائد بوتيرة أسرع مما يمكن أن يدعمها الطلب على الملاذات الآمنة الناجم عن التوترات الجيوسياسية.

لكن ثمة توتراً دقيقاً هنا. فإذا أدت أسعار النفط المرتفعة في نهاية المطاف إلى إبطاء النمو الاقتصادي — وهي النتيجة الحتمية لمعظم صدمات الطاقة — فإن مبرر الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة بسرعة يتهاوى، وتعود توقعات خفض الفائدة. وهذا تحديداً هو المنطق الذي شددت عليه UBS في مذكرتها: مع تباطؤ إنفاق المستهلكين، وبقاء نمو الأجور الحقيقية متواضعاً، وتباطؤ نمو الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من ربع إلى آخر، ستنخفض أسعار الفائدة الأمريكية في نهاية المطاف، مع توقع الخفض التالي في مارس 2027.

قد يكون ما يسعّره السوق اليوم مختلفاً تماماً عما سيبدو عليه الواقع بعد ستة أشهر.

الفضة: لعبة أكثر خطورة من الذهب

إذا كان الذهب هو السهم القيادي بين المعادن النفيسة، فإن الفضة هي سهم النمو عالي الحساسية. وكان هبوط الفضة بأكثر من 5% يوم الخميس أكثر من ضعف انخفاض الذهب. وجاء ارتدادها يوم الجمعة أكثر عنفاً بالقدر نفسه.

تكمن معضلة الفضة في هويتها المزدوجة. فهي معدن نقدي ومعدن صناعي في آن واحد — ولا غنى عنها للألواح الشمسية والإلكترونيات والمركبات الكهربائية. وهذا يعني أن الفضة حساسة لقوتين في الوقت نفسه: توقعات الفائدة والطلب الصناعي. فعندما ترتفع توقعات رفع الفائدة، يسحب جانبها النقدي سعرها إلى الأسفل. وعندما تبرز مخاوف النمو، يتحول جانبها الصناعي إلى عبء.

من الناحية الفنية، تقف الفضة عند مفترق طرق حاسم. وتمثل منطقة 65 دولاراً دعماً على المدى القريب، في حين أن 67 دولاراً هو مستوى المقاومة الذي يحتاج إلى اختراق واضح. وإجماع المحللين مباشر: إذا فشل دعم 65 دولاراً بشكل حاسم، ينفتح الطريق للعودة نحو 63 دولاراً أو حتى 60 دولاراً. وعلى العكس، فإن الثبات فوق 67 دولاراً سيمهد الطريق نحو 70 دولاراً.

أبقى ارتداد الجمعة الفضة فوق منطقة 64-65 دولاراً في الوقت الحالي، لكن هذه المعركة لم تنتهِ بأي حال.

قوة شرائية يجري تجاهلها

وسط ضجيج تحركات الأسعار العنيفة، تستحق إشارة أكثر هدوءاً الانتباه.

سجلت صناديق الذهب العالمية المتداولة تدفقات صافية بلغت 18 مليار دولار خلال أغسطس — وهي ثاني أكبر تدفقات شهرية على الإطلاق — مع ارتفاع إجمالي الحيازات بمقدار 121 طناً إلى مستوى قياسي بلغ 4,189 طناً. وكانت الصناديق في أمريكا الشمالية وأوروبا المحرك الأكبر لهذه التدفقات.

وفي الوقت نفسه، اشترت البنوك المركزية صافي 288.9 طناً من الذهب في الربع الثاني، بزيادة 62% على أساس سنوي، وهي ثاني أعلى مشتريات مسجلة في الربع الثاني وفق بيانات مجلس الذهب العالمي. وكانت بولندا والصين وعدة جهات أصغر لإدارة الاحتياطيات المشترين الأساسيين.

وبجمع هاتين النقطتين، تتضح رسالة جلية: تكتيكياً، تتقاذف توقعات الفائدة الذهب بعنف. واستراتيجياً، تشتري الأموال المؤسسية والاحتياطيات السيادية بوتيرة لم تُرَ منذ عقد.

إنها لا تشتري قرار الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. بل تشتري النظام النقدي للسنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.

ما ينبغي مراقبته لاحقاً

على المدى القريب، يمثل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 سبتمبر العامل الأهم. وتسعّر بيانات CME FedWatch حالياً احتمالاً يبلغ نحو 60% لرفع الفائدة. وإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، فسيواجه الذهب اختبار ضغط إضافياً على المدى القصير — وسيكون المتوسط المتحرك لـ200 يوم، قرب 4,320 دولاراً، خط الدفاع الرئيسي.

لكن ما قد يكون أكثر أهمية هو مخطط النقاط الذي سيصدر بعد الاجتماع. فقد رفض رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش تقديم توقعه الخاص لأسعار الفائدة في اجتماع يونيو — ليكون أول رئيس حالي مسجل يرفض القيام بذلك. وسيكشف مخطط النقاط لشهر سبتمبر عدد أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذين ما زالوا يرون أن رفعاً آخر للفائدة ضروري هذا العام، وعدد من يعتقدون أن سردية «الفائدة المرتفعة لفترة أطول» بدأت تتصدع بالفعل.

بالنسبة إلى متداولي الذهب والفضة، قدمت حركة الأسعار هذا الأسبوع درساً بسيطاً: في هذا السوق، يمكن لبيانات التضخم أن تصنع حالة من الذعر خلال جلسة واحدة، لكن المشترين الهيكليين يتدخلون بهدوء أثناء الذعر.

يختبر الذهب عند 4,300 دولار والفضة عند 64 دولاراً قناعة الجميع.

يستند هذا التحليل إلى تقارير من Reuters وKitco وHeraeus وUBS ومجلس الذهب العالمي ومصادر أخرى موثوقة.

$XAG

‌$XAUT

‌$XAG AUD

أجرِ أبحاثك بنفسك 🔎
ليست نصيحة مالية ✔️