#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5% قدّمت Oracle نتائج من النوع الذي يعيد الثقة إلى قصة كانت تحت ضغط شديد، وقد عكست ردة فعل السوق الأولية ذلك، إذ قفز السهم بأكثر من 5 بالمئة في التداولات اللاحقة. وجاءت الأرقام الرئيسية قوية على جميع المستويات. بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الأول من السنة المالية 2027 نحو 19.3 مليار دولار، بزيادة 30 بالمئة على أساس سنوي، بينما وصلت أرباح السهم المخففة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 1.92 دولار، بزيادة 30 بالمئة أيضاً، وقفزت أرباح السهم المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 55 بالمئة إلى 1.56 دولار. وبالمقارنة مع توقعات وول ستريت البالغة نحو 1.74 دولار من الأرباح المعدلة للسهم وإيرادات تقارب 19.14 مليار دولار، تفوقت Oracle على التوقعات في كلا البندين، محققة أرباحاً للسهم أعلى بنحو 10 بالمئة من إجماع التوقعات.

كان المحرك وراء التفوق هو السحابة، وتحديداً Oracle Cloud Infrastructure. قفزت إيرادات OCI بنسبة 121 بالمئة على أساس سنوي إلى 7.4 مليار دولار، متجاوزة بكثير نحو 7.1 مليار دولار التي وضعتها أكثر التقديرات تفاؤلاً، بينما نمت إيرادات السحابة الإجمالية 62 بالمئة إلى 11.6 مليار دولار، وأضافت تطبيقات السحابة 10 بالمئة لتصل إلى 4.2 مليار دولار. وتبدو إشارة الطلب الكامنة وراء ذلك ضخمة. فقد بلغت التزامات الأداء المتبقية، وهي أفضل مقياس للإيرادات المتعاقد عليها التي لم تُعترف بها بعد، 664 مليار دولار، بزيادة 209 مليارات دولار على أساس سنوي، وقالت Oracle إنها وقّعت عقوداً جديدة للسحابة والذكاء الاصطناعي بقيمة تزيد على 30 مليار دولار خلال الربع. والأهم من ذلك أن الإدارة ذكرت أن هذه الصفقات الجديدة لا تتطلب أي إنفاق رأسمالي إضافي، وهو ما يرد مباشرة على فرضية المتشائمين القائلة إن هذا النمو لا يمكن تمويله إلا بضخ أموال جديدة بلا نهاية.

هذا هو الجزء الصحيح في قراءتك ويستحق التأكيد. فقد تعززت ثقة المستثمرين فعلاً بصورة ملموسة، لأن الأمرين اللذين أراد السوق رؤيتهما أكثر من أي شيء آخر، وهما إثبات تحول الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات معترف بها وإشارة إلى أن الأعمال المتراكمة حقيقية، ظهرا معاً. كما رفعت الإدارة توجيهاتها للعام بأكمله، إذ زادت توقعات أرباح السهم المعدلة إلى 8.10 دولار على الأقل، من 8.05 دولار، وأكدت مجدداً تحقيق إيرادات لا تقل عن 90 مليار دولار، مع توجيه لإيرادات الربع الثاني بنمو يتراوح بين 30 و34 بالمئة.

أما التفصيل الذي يستحق الإضافة فيتعلق بحركة السعر، إذ ينبغي قراءة ارتفاع السهم بأكثر من 5 بالمئة في سياقه. ففي يوم صدور التقرير، انخفض سهم Oracle فعلياً خلال ساعات التداول العادية، متراجعاً من إغلاق سابق عند 161.71 دولار إلى نحو 153 دولاراً، بانخفاض يقارب 5.3 بالمئة، وسط حجم تداول كثيف بلغ نحو 36.9 مليون سهم، أي ما يقارب 2.6 إلى 2.7 مرة متوسط 20 يوماً، وبقيمة تداول تقارب 5.8 مليار دولار. ودفعت قفزة التداولات اللاحقة السهم إلى ذروة بلغت نحو 163.5 دولار، بارتفاع يقارب 7 بالمئة، قبل أن يتراجع ليستقر عند نحو 159.3 إلى 159.6 دولار، بارتفاع يقارب 4 بالمئة. وبالقياس إلى الإغلاق السابق، يعني ذلك أن الارتفاع في التداولات اللاحقة استعاد في معظمه الهبوط خلال الجلسة، بدلاً من أن ينتج يوماً أخضر صافياً، ولهذا تهم الجلسة الكاملة التالية لتأكيد استمرار المكاسب.

وعلى صعيد السيولة والحجم، تُعد Oracle من الشركات العملاقة من حيث القيمة السوقية. ومع نحو 3.0 مليارات سهم مخفف، يمثل السهم قيمة سوقية تتراوح بين 455 و460 مليار دولار تقريباً عند إغلاق 153 دولاراً، وتقترب من 470 إلى 480 مليار دولار عند مستوى التداولات اللاحقة. كما ارتفع عدد الأسهم نفسه بنحو 3 بالمئة على أساس سنوي، في انعكاس لطرح أسهم بقيمة 20 مليار دولار في السوق أتمته الشركة خلال الربع، وهو أحد العوامل التي تحد من المكاسب لكل سهم.

المخاطر حقيقية وينبغي عرضها بوضوح حتى في قراءة متفائلة. فقصة Oracle هي قصة نمو جرى شراؤه برأس المال. بلغ الإنفاق الرأسمالي خلال الربع نحو 28.5 مليار دولار، ارتفاعاً من 8.5 مليار دولار قبل عام، وكان التدفق النقدي الحر سلبياً عند نحو 5 مليارات دولار. وتحمل الشركة ديوناً تقارب 125 مليار دولار، ولديها برنامج تمويل مفتوح يتراوح بنحو 45 إلى 50 مليار دولار، ويشمل بيع الأسهم الذي اكتمل، إضافة إلى ديون وأسهم ممتازة أخرى. ولا تزال أعمال البرمجيات القديمة تتقلص، بانخفاض 3 بالمئة على أساس سنوي. ولا يلغي أي من ذلك فرضية الاستثمار، لكنه يفسر سبب كون ردة الفعل ارتياحاً لا إعادة تقييم كاملة. وعند نحو 19 مرة توجيهات أرباح السنة المالية 2027 الجديدة، يبقى التقييم أقل بكثير من أعلى مستويات Oracle السابقة، لكنه لا يزال مرتفعاً بما يكفي ليستمر السوق في طرح السؤال نفسه: هل يمكن تحويل الأعمال المتراكمة إلى تدفق نقدي بالسرعة الكافية لجعل هذا الإنفاق الرأسمالي ممولاً ذاتياً؟

لذلك يأتي الاستنتاج المتوازن في النقطة نفسها التي أشارت إليها غريزتك بالفعل. كان التقرير قوياً فعلاً، وأعاد بناء قدر ملموس من ثقة المستثمرين، ولهذا قفز السهم بأكثر من 5 بالمئة في التداولات اللاحقة. ولا يزال الجزء المستدام من القصة، المتمثل في نمو إيرادات البنية التحتية السحابية من ثلاثة أرقام، وأعمال متراكمة بقيمة 664 مليار دولار، وتسارع الإيرادات مجدداً، ورفع التوجيهات، قائماً. أما الجزء الذي لا يزال يحتاج إلى إثبات فهو توليد النقد، لأن التدفق النقدي الحر السلبي، وارتفاع الديون، واستمرار التخفيف تعني أن الثقة يمكن أن تستعيد عافيتها سريعاً، لكنها قد تخضع للاختبار مجدداً بالسرعة نفسها. وسيكون التحول إلى تدفق نقدي حر إيجابي، أو توقف إصدار الأسهم، أهم تأكيد ينبغي مراقبته خلال الأرباع المقبلة.