تسجل الأسهم الأمريكية سادس أكبر تدفق أسبوعي منذ 2008 — لكن ماذا يعني ذلك فعلاً؟

تُظهر أحدث بيانات تدفقات العملاء لدى Bank of America موجة قوية من الشراء في الأسهم الأمريكية. ففي الأسبوع المنتهي في 4 سبتمبر، اشترى عملاء BofA صافي أسهم فردية بقيمة تقارب 3.9 مليار دولار، وصناديق مؤشرات متداولة للأسهم بقيمة 3.1 مليار دولار، ليصل إجمالي صافي المشتريات إلى نحو 7 مليارات دولار. وكان ذلك ثاني أسبوع متتالٍ من صافي الشراء، وأقوى تدفق أسبوعي منذ منتصف يوليو، وسادس أكبر صافي شراء أسبوعي في بيانات BofA الممتدة منذ 2008.

لكن هناك تفصيل مهم يجب ألا يغفل عنه المستثمرون: هذا ليس رقماً لتدفقات الأموال في السوق بأكمله. فهو يمثل نشاط التداول لعملاء Bank of America أنفسهم، بما يشمل العملاء من المؤسسات وصناديق التحوط وإدارة الثروات الخاصة وغيرهم. لذلك ينبغي النظر إليه باعتباره مؤشراً قوياً على المعنويات والتمركز، وليس مقياساً لكل دولار يدخل الأسهم الأمريكية.

ويُعد تكوين عمليات الشراء أكثر إثارة للاهتمام من العنوان الرئيسي. فقد كان عملاء المؤسسات وصناديق التحوط مسؤولين عن معظم عمليات الشراء، بينما ظل عملاء إدارة الثروات الخاصة بائعين صافين للأسبوع السادس على التوالي. وبعبارة أخرى، كانت الأموال المؤسسية الجريئة تتجه إلى الأسهم، في حين واصل جزء أكثر تحفظاً من قاعدة العملاء خفض انكشافه.

وهذا يرسم صورة مختلفة تماماً عن سردية بسيطة مفادها أن «الجميع متفائل».

وظلت التكنولوجيا إحدى أقوى المجالات، إذ اجتذبت الأسهم الفردية في قطاع التكنولوجيا طلباً كبيراً للأسبوع الثاني على التوالي. كما عادت خدمات الاتصالات إلى التدفقات الإيجابية بعد خمسة أسابيع من البيع. وسجلت صناديق مؤشرات النمو أول تدفق لها منذ خمسة أسابيع، ما يشير إلى أن المستثمرين كانوا مستعدين مجدداً لزيادة انكشافهم على أصول النمو ذات المدة الأطول.

لكن كانت هناك نقاط ضعف واضحة.

واصلت الشركات الصغيرة معاناتها، إذ باع العملاء انكشافهم على أسهم الشركات الصغيرة، وشهد IWM تدفقات خارجة. وكان القطاع الصناعي نقطة ضعف رئيسية أخرى، مسجلاً خامس أسبوع متتالٍ من البيع.

ووفقاً لاستراتيجيي BofA، أصبح القطاع مرتفع التكلفة ومزدحماً بالمستثمرين، وأدى تفكيك المراكز إلى دفع متوسط تدفقاته المتحرك لأربعة أسابيع إلى أضعف مستوى في بيانات البنك منذ 2008.

لذلك، تبدو صورة القطاعات مختلطة: الأموال تدخل الأسهم، لكنها لا تدخل جميعها بالقدر نفسه.

وهنا يأتي السؤال الأكبر: إذا كانت أموال عملاء BofA قد دخل منها نحو 7 مليارات دولار إلى الأسهم الأمريكية، فلماذا تحركت المؤشرات الرئيسية بالكاد؟

خلال الأسبوع نفسه، ارتفع S&P 500 بنحو 0.1% فقط، وصعد Nasdaq 100 بنحو 0.37%، بينما ظل Russell 2000 شبه مستقر عند نحو 0.07%.

بالنسبة إليّ، هذا أهم من عنوان «سادس أكبر تدفق».

يمكن أن يشير الشراء الكثيف مع محدودية صعود المؤشرات إلى أن الطلب يجري امتصاصه من جانب بائعين قائمين. وقد يُظهر أيضاً أن ارتفاع أسعار الفائدة يحد من المبلغ الذي يرغب المستثمرون في دفعه مقابل الأسهم. وعندما يكون عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند نحو 4.8%، يتعين على الأسهم منافسة عائد خالٍ من المخاطر أعلى بكثير، ما يجعل توسع التقييمات أكثر صعوبة.

وتُعد البيئة الاقتصادية الكلية عاملاً رئيسياً آخر. فقد ظلت أسعار النفط مرتفعة وسط التوترات الجيوسياسية، ولم تختفِ مخاطر التضخم، ولا يزال الوضع المالي للولايات المتحدة مصدر قلق رئيسياً على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، لا تزال تقييمات S&P 500 أعلى من متوسطاتها التاريخية.

وهذا يعني أن السوق يحتاج حالياً إلى نمو الأرباح لتبرير تقييماته.

ولهذا السبب، لن أتعامل مع تدفق الـ7 مليارات دولار باعتباره إشارة تفاؤل تلقائية.

الحالة المتفائلة واضحة: المؤسسات وصناديق التحوط تشتري، والطلب على التكنولوجيا لا يزال قوياً، وانكشاف النمو يعود، ولا تزال توقعات الأرباح المستقبلية داعمة. وإذا توقف بيع عملاء إدارة الثروات الخاصة، وبدأت الشركات الصغيرة في المشاركة، وانخفضت عوائد سندات الخزانة، وتحسن اتساع السوق، فقد يصبح هذا التدفق أساساً لارتفاع أقوى بكثير.

والحالة المتشائمة مهمة بالقدر نفسه.

لا يزال مستثمرو إدارة الثروات الخاصة يبيعون، ولا تزال الشركات الصغيرة ضعيفة، ويجري تفكيك المراكز في القطاع الصناعي بقوة، والنفط مرتفع، وعوائد سندات الخزانة عالية، ولا يزال السوق يعتمد بشدة على مجموعة صغيرة نسبياً من الأسهم القيادية.

خلاصتي بسيطة:
القصة الحقيقية ليست الـ7 مليارات دولار.
القصة الحقيقية هي مَن يشتري، وماذا يشتري، وكيف يتفاعل السوق.

تتحرك الأموال المؤسسية إلى الداخل بقوة، لكن السوق الأوسع لا يستجيب بالقوة نفسها. وهذا يخبرني بأن التمركز أصبح أكثر أهمية من مجرد التدفقات الواردة التي تتصدر العناوين.

إذا رأينا تحسناً في اتساع السوق، ومشاركة أقوى من الشركات الصغيرة، وانخفاضاً في عوائد سندات الخزانة، ونهاية لبيع العملاء من القطاع الخاص، فسأنظر إلى بيانات التدفقات الحالية بإيجابية أكبر بكثير.
وحتى ذلك الحين، أرى في ذلك إشارة قوية إلى المعنويات — لكنها ليست إشارة مضمونة إلى اتجاه السوق.

شاهد النسخة الأصلية

قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.