الأسلحة السبعة للاحتياطي الفيدرالي: رفع الفائدة، خفضها، توسيع الميزانية، تقليصها، عمليات إعادة الشراء العكسي، وعوائد سندات الخزانة... ما تأثيرها بالضبط على العملات المشفرة؟

يا أصدقاء، لن نتحدث اليوم عن الرسوم البيانية للأسعار، بل عن بعض الأمور الكلية.

كثيراً ما يسمع الأصدقاء في الأخبار عبارات مثل «رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة» و«تقليص الميزانية» و«عمليات إعادة الشراء العكسي». كل كلمة مفهومة بمفردها، لكن عند جمعها لا يعود كثيرون يعرفون المقصود. اليوم سأفكك هذه المصطلحات واحداً تلو الآخر بلغة بسيطة جداً، وبعد الانتهاء ستعرفون تماماً ما علاقة هذه الأمور بمراكزكم.

أولاً: رفع الفائدة وخفضها
لنبدأ برفع الفائدة.

ما المقصود برفع الفائدة؟ رفع الفائدة يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يرفع «سعر اقتراض الأموال».

تخيلوا الاحتياطي الفيدرالي باعتباره «تاجر الجملة الأكبر للأموال». عندما ينفد المال من البنوك، تقترض من الاحتياطي الفيدرالي. فيقول لها: «في السابق كنتِ تقترضين 100 دولار وتعيدين 101 دولار، أما الآن فعليك إعادة 103 دولارات». هذا هو رفع الفائدة.

ماذا يحدث بعد رفع الفائدة؟ يصبح الاقتراض أكثر كلفة، فلا تجرؤ الشركات على الاقتراض للتوسع، ولا يجرؤ الناس على الاقتراض لشراء المنازل والسيارات، فتقل الأموال في السوق. وعندما تقل الأموال، ينخفض التضخم. لكن عندما تقل الأموال، لا يعود هناك مال لشراء الأصول عالية المخاطر، فتنخفض الأسهم وينخفض البيتكوين أيضاً. وبالنسبة إلى الدولار، يجعل رفع الفائدة الدولار أكثر قيمة، لأن الاحتفاظ بالدولار يدر فائدة أعلى، فتتدفق الأموال العالمية إلى الولايات المتحدة.

رفع الفائدة خبر سلبي لسوق العملات المشفرة، لأن تشديد السيولة يدفع الأموال إلى الانسحاب من الأصول عالية المخاطر وشراء سندات الخزانة الأمريكية للحصول على الفائدة.

وعكس ذلك هو خفض الفائدة.

خفض الفائدة يعني تقليل سعر الاقتراض، فيصبح الاقتراض أرخص، فتجرؤ الشركات على الاقتراض للتوسع، ويجرؤ الناس على الاقتراض للاستهلاك، فتزداد الأموال في السوق. وعندما تزداد الأموال، ترتفع الأصول عالية المخاطر. وخفض الفائدة خبر إيجابي للعملات المشفرة؛ فالموجة الكبيرة من ضخ السيولة في 2020، التي رفعت البيتكوين من 3800 إلى 69000، نتجت عن خفض الفائدة إلى جانب توسيع الميزانية.

باختصار: رفع الفائدة = إغلاق صنبور المياه، فتتراجع سوق العملات المشفرة؛ خفض الفائدة = فتح صنبور المياه، فترتفع سوق العملات المشفرة.

ثانياً: توسيع الميزانية وتقليصها
كثيرون لا يفهمون هذين المصطلحين، لكنهما في الواقع أسهل فهماً من رفع الفائدة وخفضها.

لنبدأ بتوسيع الميزانية. المقصود بـ«الميزانية» هو الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. وتوسيع الميزانية يعني زيادة أصول الاحتياطي الفيدرالي. كيف تزداد؟ يطبع الاحتياطي الفيدرالي الأموال مباشرة لشراء سندات الخزانة وسندات الرهن العقاري. وتتدفق الأموال المطبوعة إلى السوق، فتزداد الأموال فيه.

ولهذا الإجراء اسم أكثر بساطة، هو «التيسير الكمي»، ويُختصر بـQE. عندما تفشى وباء كوفيد-19 في 2020، وسّع الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته بلا حدود، وكان ذلك قوياً للغاية، إذ ارتفع البيتكوين مباشرة من 3800 إلى 69000. توسيع الميزانية يعني رش الأموال مباشرة في السوق، من دون الاهتمام بمستوى الفائدة، بل زيادة الأموال أولاً.

أما تقليص الميزانية فهو العكس تماماً. إذ يقلص الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية، ويبيع سندات الخزانة التي اشتراها سابقاً، أو يتركها تستحق من دون شراء سندات جديدة. وهكذا تُسحب الأموال مباشرة من السوق، ويُسمى ذلك «التشديد الكمي»، ويُختصر بـQT. بدأ الاحتياطي الفيدرالي تقليص ميزانيته في 2022، فتراجع البيتكوين من 69000 إلى 15000 على طول الطريق.

ما الفرق بين توسيع الميزانية وتقليصها؟ يمكن فهم الأمر هكذا: رفع الفائدة وخفضها يعنيان زيادة أو خفض فائدة الاقتراض، بهدف دفع الناس إلى الاقتراض بشكل أقل أو أكثر. أما تقليص الميزانية وتوسيعها فيعنيان سحب الأموال من السوق أو ضخها فيه مباشرة. فرفع الفائدة وخفضها ينظمان سلوك السوق عبر تغيير تكلفة الاقتراض، بينما يغير تقليص الميزانية وتوسيعها إجمالي كمية الأموال في السوق مباشرة.

توسيع الميزانية = فتح بوابة السيولة، فترتفع سوق العملات المشفرة؛ تقليص الميزانية = إغلاق بوابة السيولة، فتتراجع سوق العملات المشفرة.

ثالثاً: عمليات إعادة الشراء العكسي
للتوضيح أولاً، سنتحدث هنا فقط عن اتجاه عمليات إعادة الشراء العكسي لدى الاحتياطي الفيدرالي.

جوهر عمليات إعادة الشراء العكسي هو أن المؤسسات المالية لديها أموال نقدية لا تريد الاحتفاظ بها، فتقرضها للاحتياطي الفيدرالي مقابل «شهادة ضمان بسندات الخزانة»، ثم تستردها في اليوم التالي، وتحصل في الوقت نفسه على قدر من الفائدة. وبعبارة بسيطة، تودع المؤسسات المالية أموالها لدى الاحتياطي الفيدرالي لتحصل على فائدة شبيهة بفائدة الحساب الجاري.

ما علاقة عمليات إعادة الشراء العكسي برفع الفائدة؟ يرفع رفع الفائدة معدل الفائدة على عمليات إعادة الشراء العكسي. وكلما ارتفع هذا المعدل، زادت رغبة المؤسسات المالية في إيداع أموالها لدى الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من استخدامها لشراء الأسهم والعملات أو تقديم القروض. ويعني ازدياد حجم عمليات إعادة الشراء العكسي أن الأموال في السوق آخذة في «الانكماش»، إذ تعود الأموال من السوق إلى الاحتياطي الفيدرالي، فتُسحب السيولة.

لذلك، تُعد عمليات إعادة الشراء العكسي في جوهرها «أداة مساعدة» لرفع الفائدة، تساعد على سحب الأموال الفائضة من السوق.

رابعاً: ما العلاقة بالضبط بين رفع وخفض الفائدة وتوسيع وتقليص الميزانية؟
عند النظر إلى الأمور الأربعة معاً، تتضح نية الاحتياطي الفيدرالي:

خفض الفائدة + توسيع الميزانية = تيسير شامل، تزداد الأموال، فترتفع سوق العملات المشفرة

رفع الفائدة + تقليص الميزانية = تشديد شامل، تقل الأموال، فتتراجع سوق العملات المشفرة

خفض الفائدة + تقليص الميزانية = خفض الفائدة من جهة وسحب الأموال من جهة أخرى، وهو مزيج متناقض يربك السوق

رفع الفائدة + توسيع الميزانية = رفع الفائدة من جهة وضخ الأموال من جهة أخرى، وهو أيضاً مزيج متناقض

تاريخياً، كان 2020 عام «خفض الفائدة + توسيع الميزانية»، وشهدت سوق العملات المشفرة سوقاً صاعدة كبرى. أما 2022 فكان عام «رفع الفائدة + تقليص الميزانية»، وشهدت سوق العملات المشفرة سوقاً هابطة كبرى. والآن يسلك الاحتياطي الفيدرالي مسار «خفض الفائدة + تقليص الميزانية»؛ فقد خفّض الفائدة اسمياً، لكنه لا يزال يقلص الميزانية كل شهر ويسحب الأموال من السوق. ولهذا السبب لم يخترق BTC أعلى مستوى جديد بعد، لأن تقليص الميزانية مستمر والسيولة لم تتعافَ بالكامل بعد.

خامساً: عوائد سندات الخزانة
تظهر عوائد سندات الخزانة يومياً في الأخبار، لكن كثيرين لا يعرفون ما الذي تعنيه بالضبط.

سندات الخزانة هي «سندات دين» تصدرها الحكومة الأمريكية؛ فأنت تقرض الحكومة الأمريكية المال، وتمنحك الحكومة سنداً، ثم تسدد أصل المبلغ والفائدة عند الاستحقاق. وعائد سندات الخزانة هو معدل العائد على الاحتفاظ بهذا «السند».

يمكن تداول سندات الخزانة بحرية في السوق. عندما يتسابق الجميع إلى شراء سندات الخزانة، ترتفع أسعارها، لكن عوائدها تنخفض. وعندما يبيع الجميع سندات الخزانة، تنخفض أسعارها وترتفع عوائدها.

وهنا توجد علاقة تبدو مخالفة للحدس: ارتفاع أسعار سندات الخزانة يعني انخفاض العوائد؛ وانخفاض أسعار سندات الخزانة يعني ارتفاع العوائد.

لماذا تُعد عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مهمة جداً؟ لأنها «مرساة» تسعير الأصول العالمية. فكل الأصول عالية المخاطر تُسعّر بالاستناد إلى سعر الفائدة الخالي من المخاطر. وكلما ارتفع سعر الفائدة الخالي من المخاطر، تراجعت جاذبية الأصول عالية المخاطر.

وبالنسبة إلى العملات المشفرة، عندما تتجاوز عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.5%، تتعرض الأصول عالية المخاطر للضغط. فعندما تكون العوائد مرتفعة جداً، تتدفق الأموال خارج سوق العملات المشفرة وأسواق الأسهم لشراء سندات الخزانة الأمريكية ذات الفائدة المرتفعة. وعلى العكس، عندما تنخفض العوائد، تعود الأموال إلى الأصول عالية المخاطر.

سادساً: حالة خاصة: انقلاب منحنى العائد
ببساطة، يعني انقلاب منحنى العائد أن عائد سندات الخزانة طويلة الأجل يقل عن عائد السندات قصيرة الأجل.

في الظروف الطبيعية، كلما طال أجل الاقتراض زادت المخاطر، ولذلك ينبغي أن يكون العائد أعلى. ومن ثم يفترض أن يكون عائد السندات لأجل 10 سنوات أعلى من عائد السندات لأجل سنتين. لكن يحدث أحياناً انقلاب، فيصبح العائد طويل الأجل أقل من العائد قصير الأجل.

لماذا يحدث الانقلاب؟ لأن السوق تتوقع أن يواجه الاقتصاد مشكلة قريباً، فيندفع الجميع إلى شراء سندات الخزانة طويلة الأجل للتحوط، فترتفع أسعارها وتنخفض عوائدها. أما سندات الخزانة قصيرة الأجل، فتواصل عوائدها الارتفاع لأن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يرفع الفائدة.

تاريخياً، دخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود بعد كل انقلاب. وشهد 2023 أيضاً انقلاباً، وظلت السوق قلقة من الركود الاقتصادي. وبعد انتهاء الانقلاب، تبدأ السوق في توقع خفض الفائدة، وعندها فقط تستقبل سوق العملات المشفرة سوقاً صاعدة حقيقية.

سابعاً: ما علاقة كل هذه الأمور بمركزك؟
يا أصدقاء، قد تبدو هذه الأمور بعيدة عنا، لكنها في الواقع تحدد ما إذا كان مركزك سيرتفع أم ينخفض.

عندما يضخ الاحتياطي الفيدرالي السيولة، تنخفض قيمة الدولار، وتتدفق الأموال إلى الأصول عالية المخاطر، فترتفع العملات المشفرة. وعندما يسحب الاحتياطي الفيدرالي السيولة، ترتفع قيمة الدولار، وتهرب الأموال من الأصول عالية المخاطر، فتتراجع العملات المشفرة.

تذكروا هذه القاعدة الأساسية: كانت السوق الصاعدة الكبرى في 2020-2021 نتيجة «خفض الفائدة + توسيع الميزانية»، بينما كانت السوق الهابطة الكبرى في 2022 نتيجة «رفع الفائدة + تقليص الميزانية». والآن يمر الاحتياطي الفيدرالي بدورة خفض الفائدة، لكنه لا يزال يقلص الميزانية، ولذلك لا يزال BTC عالقاً ويتحرك ببطء تحت مستوى 70,000، وليس السبب ضعف الأساسيات، بل أن السيولة لم تُفتح بالكامل بعد.

عندما يعلن الاحتياطي الفيدرالي وقف تقليص الميزانية، أو يتحول بوضوح إلى التيسير الشامل، سيفتح القيد الأخير أمام السوق الصاعدة الحقيقية بالكامل.

الاقتصاد الكلي يحدد الاتجاه، والتحليل الفني يحدد نقاط الدخول. يا أصدقاء، هذه العبارة تساوي ثروة. لا تحتاجون إلى التنبؤ بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة الشهر المقبل، لكن يجب أن تفهموا بوضوح ما إذا كنا في دورة ضخ السيولة أم في دورة سحبها. في دورة ضخ السيولة تمسكوا بمراكزكم، فالتراجعات فرص للشراء؛ وفي دورة سحب السيولة توخوا الحذر، فالاتدادات فرص للبيع.