#AugustNFPReportComing تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس قادم

من المقرر صدور تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس هذا الصباح، وهو أهم بيانات منفردة للأسواق والاحتياطي الفيدرالي وكل من يدير نشاطاً تجارياً في الوقت الحالي. وسنحصل عليه في أول جمعة من سبتمبر، وبعد صيف من الإشارات المتباينة، أصبح سوق العمل محور تحول السردية بأكملها. فقد هدأ التضخم. ويتباطأ النمو لكنه لا ينهار. والسؤال الآن هو ما إذا كان التوظيف يتجه أيضاً إلى وضع طبيعي بطريقة منظمة، أم أن الشقوق بدأت بالظهور.

مع اقتراب صدور التقرير، تتمحور التوقعات حول إضافة ما بين 145,000 و160,000 وظيفة جديدة في أغسطس. ومن المتوقع أن يستقر معدل البطالة قرب 4.2% إلى 4.3%. كما يُتوقع أن ترتفع ​​متوسطات ​​الأجور ​​بالساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري ونحو 3.6% على أساس سنوي. وستمثل هذه الأرقام استمراراً لاتجاه التباطؤ الذي شهدناه منذ الربع الثاني، وليس انقطاعاً مفاجئاً.

أريد أن أستعرض سبب أهمية هذا التقرير إلى هذا الحد في الوقت الحالي، وما الذي تخبرنا به البيانات الأساسية، وكيف يُرجح أن تظهر نتائج كل قطاع، وما الذي ستعنيه النتائج المختلفة للسياسة والأسواق.

لماذا يُعد أغسطس حاسماً

نحن عند نقطة تحول. أمضى الاحتياطي الفيدرالي الأشهر الـ18 الماضية مركزاً بصورة شبه كاملة على التضخم. وقد نجح ذلك. فأصبح مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي أقرب بكثير إلى الهدف، كما أن القراءات السنوية المحسوبة على أساس فترة 3 أشهر تسير عند المستويات التي يريدها الاحتياطي الفيدرالي. ومع تراجع التهديد الفوري للتضخم، تعود الولاية المزدوجة إلى الواجهة. التوظيف.

سيُعقد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر بعد بضعة أسابيع. وقال المسؤولون إنهم يعتمدون على البيانات، وإن بيانات سوق العمل ستكتسب وزناً أكبر. ويزيد التقرير الضعيف احتمال تعديل السياسة. أما التقرير القوي فيُبقيهم على موقف الانتظار ويؤجل أي نقاش. ولا توجد مساحة كبيرة جداً لحل وسط، لأن التوقعات تميل بالفعل إلى وتيرة أبطأ للتوظيف.

كما أن العوامل الموسمية مهمة. ويشمل أغسطس التوظيف المرتبط بالعودة إلى المدارس، وانتهاء توظيف قطاع التجزئة الصيفي، وبداية التوظيف في الخدمات اللوجستية استعداداً لموسم العطلات. وعادة ما يقفز التوظيف الحكومي في قطاع التعليم. وفي الوقت نفسه، تنتهي بعض الوظائف الموسمية. وتكون عوامل التعديل الموسمي لدى مكتب إحصاءات العمل كبيرة في أغسطس، ولذلك قد يكون الرقم الرئيسي متقلباً. ولهذا نحتاج إلى التعمق في التفاصيل.

ما الذي تقوله المؤشرات الرائدة

بلغ متوسط طلبات إعانة البطالة الأولية نحو 232,000 خلال الأسابيع الأربعة الماضية. وهذا أعلى من نطاق 210,000 الذي شهدناه قبل عام، لكنه بعيد تماماً عن مستويات الركود. وارتفعت الطلبات المستمرة تدريجياً إلى نحو 1.85 مليون. ويشير ذلك إلى أن الناس يستغرقون وقتاً أطول قليلاً للعثور على وظيفة جديدة بعد فقدانهم وظائفهم، بما يتسق مع سوق عمل أكثر رخاوة.

أظهرت بيانات JOLTS لشهر يوليو أن الوظائف الشاغرة تراجعت مجدداً بشكل طفيف. ومعدل ترك الوظائف مستقر. ولا تزال عمليات تسريح العمال منخفضة. وما يتغير هو التوظيف. فالشركات تنشر وظائف أقل وتشغلها بوتيرة أبطأ. وجاء تقرير ADP لشهر أغسطس ضعيفاً نسبياً عند 125,000. كما دخل توظيف قطاع الخدمات في مؤشر ISM منطقة الانكماش. وظل توظيف قطاع التصنيع في مؤشر ISM ضعيفاً لأشهر.

يشير كل ذلك إلى رقم وظائف متين لكنه أبطأ من وتيرة تجاوزت 200,000 وظيفة التي شهدناها في 2024.

التوقعات حسب القطاعات

سيكون قطاع الرعاية الصحية مرة أخرى أكبر مساهم. فالاتجاهات الديموغرافية المرتبطة بشيخوخة السكان واحتياجات التوظيف في فترة ما بعد الجائحة عوامل هيكلية. وأتوقع إضافة 45,000 إلى 55,000 وظيفة هنا. ولا تزال المستشفيات والرعاية المتنقلة والرعاية الصحية المنزلية قوية.

ومن المفترض أن تسجل الحكومة مكسباً ملحوظاً. ويتسارع التوظيف في التعليم على مستوى الولايات والسلطات المحلية خلال أغسطس مع إعادة فتح المدارس. وقد يضيف ذلك 35,000 إلى 45,000 وظيفة. أما التوظيف الفيدرالي فظل ثابتاً. وأي تغيير هناك سيكون صغيراً.

قطاع البناء متباين. فقد تباطأ البناء السكني لأن تكاليف التمويل لا تزال مرتفعة، كما تراجعت مبيعات المنازل الجديدة. لكن الإنفاق على البنية التحتية والمشروعات غير السكنية يبقيان فرق العمل منشغلة. ومن المرجح أن يبلغ صافي الزيادة 10,000 إلى 15,000 وظيفة.

لا يزال قطاع التصنيع تحت الضغط. فالطلب على الصادرات ضعيف وإدارة المخزونات حذرة. وشهدت السيارات انتعاشاً وجيزاً في يوليو، لكن أغسطس يبدو مستقراً. وتوقعوا أن يتراوح التوظيف في قطاع التصنيع بين انخفاض قدره 5,000 وظيفة وزيادة قدرها 5,000 وظيفة.

عاد قطاع الترفيه والضيافة إلى وضعه الطبيعي. وانتهت موجة اللحاق بالتوظيف. وتوظف المطاعم والفنادق الآن بناءً على الطلب الفعلي، لا على السفر المكبوت. ومع اعتدال إنفاق المستهلكين، ترقبوا إضافة 15,000 إلى 20,000 وظيفة.

قطاع التجزئة معقد. فمن المفترض أن تساعد العودة إلى المدارس، لكن العديد من السلاسل تعمل بعدد أقل من الموظفين. كما أنها تتحول بدرجة أكبر إلى الوظائف بدوام جزئي. ولن أفاجأ إذا ظل التوظيف في قطاع التجزئة مستقراً أو انخفض بمقدار 5,000 إلى 10,000 وظيفة.

شهدت الخدمات المهنية وخدمات الأعمال أكبر تباطؤ. فقد تراجع التوظيف المؤقت لمدة 14 شهراً. وهذا مؤشر رائد، ومن المرجح أن ينخفض بمقدار 10,000 إلى 15,000 وظيفة أخرى هذا الشهر. أما التوظيف في الاستشارات وقطاع التكنولوجيا فانتقائي.

الأنشطة المالية مستقرة. ويشهد قطاع التأمين توظيفاً. أما القطاع المصرفي فلا يفعل ذلك. وتشهد الخدمات العقارية تحسناً متواضعاً مع ارتفاع أحجام المعاملات قليلاً.

الأجور وساعات العمل

تمثل ​​متوسطات ​​الأجور ​​بالساعة النصف الثاني من التقرير. وقد هدأ نمو الأجور بطريقة منظمة للغاية. فقد انتقلنا من 5% على أساس سنوي في أوائل 2024 إلى نحو 3.6% الآن. وتراوحت القراءات الشهرية بين 0.2% و0.3%. وهذا يتسق مع تضخم عند 2% بالنظر إلى الإنتاجية الحالية.

إذا جاءت الأجور عند 0.4% على أساس شهري، فستحظى باهتمام حتى لو كانت أعداد الوظائف ضعيفة. ولن يرغب الاحتياطي الفيدرالي في رؤية تسارع جديد في نمو الأجور. أما إذا جاءت عند 0.2%، فستظل سردية التباطؤ قائمة.

استقرت ​​متوسطات ​​ساعات ​​العمل عند 34.2 إلى 34.3 ساعة. ولا يُتوقع حدوث تغيير كبير هناك.

البطالة والمشاركة

من المتوقع أن يتراوح معدل البطالة بين 4.2% و4.3%. وقد ارتفع تدريجياً طوال عام، لكن بوتيرة بطيئة. واستقر معدل المشاركة في القوى العاملة قرب 62.6%. أما مشاركة الفئة العمرية الأساسية فهي قوية بالفعل إلى حد كبير. ويأتي ارتفاع البطالة من تباطؤ التوظيف، لا من تدفق الناس بأعداد كبيرة إلى القوى العاملة.

من الأمور التي ينبغي مراقبتها مسح الأسر. فقد اختلف عن مسح الوظائف لعدة أشهر. وإذا أظهر مسح الأسر انخفاضاً كبيراً في التوظيف، فسيعزز السردية الضعيفة حتى لو كانت أعداد الوظائف جيدة.

المراجعات

كانت المراجعات أكبر من المعتاد هذا العام بسبب انخفاض معدلات الاستجابة للمسوح. وأُعلن عن يوليو أولاً عند 178,000 وظيفة، وقد يُراجع بالخفض بمقدار 10,000 إلى 20,000 وظيفة. وكان يونيو قد خُفض بالفعل. وقد تعلمت الأسواق توقع ذلك، لكن المراجعة الكبيرة بالخفض ستعزز مع ذلك سردية التباطؤ.

تحليل السيناريوهات

السيناريو الأول: وظائف أقل من 120,000 وارتفاع البطالة إلى 4.4%. وسيُقرأ ذلك كدليل واضح على التباطؤ. وستنخفض عوائد السندات. وستزداد توقعات خفض الفائدة في سبتمبر ونوفمبر. وسيتراجع الدولار. وستكون ردة فعل الأسهم متباينة. ومن المرجح أن ترتفع القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، مثل الإسكان والشركات الصغيرة والمرافق. وستتعرض القطاعات الدورية للبيع بسبب المخاوف المتعلقة بالنمو. وهذا هو السيناريو الذي يدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو التحرك.

السيناريو الثاني: وظائف بين 130,000 و170,000 واستقرار البطالة عند 4.2%. وهذه هي الحالة الأساسية والنتيجة المثالية في الوقت الراهن. فهي تظهر عودة إلى الوضع الطبيعي من دون تدهور. ويمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يظل صبوراً. ومن المرجح أن تتعامل الأسواق مع ذلك بإيجابية وتتحرك عرضياً أثناء انتظار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأسبوع المقبل. وهذا يبقي سردية الهبوط السلس حية.

السيناريو الثالث: وظائف تتجاوز 200,000 وأجور عند 0.4% على أساس شهري. ومن شأن ذلك أن يتحدى سردية التباطؤ. وسترتفع العوائد. وستتأجل توقعات خفض الفائدة. وسيرتفع الدولار. وستنخفض الأسهم مبدئياً على أساس أن السياسة ستظل متشددة لفترة أطول. ويبدو هذا السيناريو أقل احتمالاً بالنظر إلى البيانات الأخرى، لكنه لا يمكن استبعاده.

تداعيات السوق

بالنسبة إلى السندات، فإن الرقم الضعيف إيجابي. فقد ظلت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تتداول ضمن نطاق، ومن شأن تقرير وظائف ضعيف أن يدفعها نحو الحد الأدنى من ذلك النطاق. وبالنسبة إلى الدولار، فإن الرقم الضعيف سلبي لأنه يزيد احتمالات تيسير السياسة مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى. أما بالنسبة إلى الأسهم، فالصورة معقدة. فخفض الفائدة جيد، لكن ليس إذا جاء بسبب انهيار الاقتصاد. وستحلل السوق التفاصيل.

وبالنسبة إلى العملات المشفرة، تميل أصول المخاطر إلى تفضيل فكرة تحسن الأوضاع المالية. لكن مرة أخرى، بشرط ألا يكون ذلك بسبب هبوط حاد.

بالنسبة إلى الشركات، سيوجه هذا التقرير ميزانيات التوظيف والأجور للربع الرابع. وإذا كان سوق العمل يتجه بوضوح نحو مزيد من الارتخاء، فستحصلون على نفوذ أكبر في التوظيف وضغط أقل لرفع الأجور بقوة. أما إذا ظل السوق ضيقاً، فستستمر المنافسة على المواهب.

الصورة الأكبر

لا يزال سوق العمل الأمريكي في 2026 الأقوى بين الاقتصادات المتقدمة. وتشهد أوروبا توظيفاً أضعف بكثير. أما آسيا فصورتها متباينة. وهذا أحد أسباب بقاء الدولار متماسكاً رغم تقلص فروق أسعار الفائدة.

كانت الإنتاجية أيضاً قصة رئيسية هذا العام. فقد كان الناتج لكل ساعة جيداً. ولهذا يمكن أن نشهد نمواً أبطأ في الوظائف من دون تباطؤ حاد في الناتج المحلي الإجمالي. وتحصد الشركات التي استثمرت في الأتمتة وتحسين العمليات في 2024 و2025 فوائد ذلك الآن. وهذا يتيح لها تلبية الطلب بعدد أقل من الموظفين الجدد.

المخاطر التي ينبغي مراقبتها: يقترب الموعد النهائي لتمويل الحكومة في سبتمبر. ولن يؤثر الإغلاق الحكومي في هذا التقرير، لكنه سيشوه بيانات سبتمبر. وموسم الأعاصير نشط، وقد تؤثر أي عاصفة كبيرة في رقم الوظائف التالي من خلال عمليات التسريح المؤقتة. ومخاطر إضراب قطاع السيارات منخفضة حالياً، لكنها تظل جديرة بالمراقبة.

ما سأراقبه عند صدور التقرير

أولاً، الرقم الرئيسي للوظائف ومراجعات الشهرين السابقين. ثانياً، البطالة والمشاركة. ثالثاً، نمو الأجور. رابعاً، توزيع الوظائف حسب القطاعات. أريد أن أرى ما إذا كان قطاعا الرعاية الصحية والحكومة لا يزالان يتحملان العبء، وما إذا كان التصنيع والتوظيف المؤقت لا يزالان يسحبان الأرقام إلى الأسفل. خامساً، متوسط ​​ساعات العمل. وسيكون انخفاضها إشارة مبكرة إلى بدء أصحاب العمل في تقليص النشاط.

بعد صدور الأرقام، سأراقب رد فعل السوق خلال أول 30 دقيقة. فهذا يخبرك عادة بكيفية تفسير البيانات. ثم سأتعمق في الجداول وأصدر تحليلاً حسب كل قطاع.

الخلاصة

لا يُتوقع أن يكون تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس قوياً بصورة استثنائية. ويتجه المسار نحو نمو أبطأ وأكثر استدامة في الوظائف. ويُعد ذلك صحياً إذا استمر تدريجياً. وهذا بالضبط ما يريد الاحتياطي الفيدرالي رؤيته: تباطؤ من دون تصدعات.

إذا حصلنا على رقم في نطاق 140,000 إلى 160,000 مع استقرار البطالة واعتدال نمو الأجور، فسيعزز ذلك الرأي القائل إن الاقتصاد يتجه نحو وتيرة أكثر طبيعية. وإذا حصلنا على رقم أضعف بكثير، فسيتحول النقاش سريعاً إلى استجابة السياسة. وإذا حصلنا على رقم أقوى بكثير، فسيتحول النقاش إلى المدة التي ستظل فيها أسعار الفائدة مرتفعة.

في كلتا الحالتين، سيحدد هذا التقرير نبرة سبتمبر. وسأكون هنا مع التحليل فور صدوره، ومع سياق حول ما يعنيه للاجتماع المقبل بشأن السياسة النقدية وللأسواق.

ترقبوا.