#非农就业报告即将揭晓 بتوقيت بكين يوم الجمعة 20:30، سيصدر رسميًا تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر أغسطس. ويُعد هذا أحد أهم بيانات الاقتصاد الكلي قبل اجتماع FOMC في سبتمبر.

لننظر أولًا إلى توقعات السوق:
الوظائف غير الزراعية الجديدة في أغسطس: نحو 56 ألف وظيفة متوقعة (القراءة السابقة -23 ألفًا)
معدل البطالة في أغسطس: 4.1% متوقعًا (القراءة السابقة 4.1%) أما بيانات الوظائف غير الزراعية في يوليو، فيمكن القول إنها كانت "كارثية" — إذ انخفضت بشكل مفاجئ بمقدار 23 ألف وظيفة.
وفي الوقت نفسه، خُفّض إجمالي بيانات مايو ويونيو بمقدار 103 آلاف وظيفة، ما يُظهر أن الأداء الفعلي لسوق العمل كان أضعف بكثير من البيانات المعلنة في البداية. وبعبارة أخرى، يمر سوق العمل الأمريكي الآن بمرحلة تباطؤ واضحة، ولم يعد هناك جدل يُذكر حول ذلك. وقد أكدت بيانات ADP المعلنة (الوظائف غير الزراعية "المصغّرة") هذا الاتجاه أكثر — إذ لم يضف القطاع الخاص سوى 38 ألف وظيفة في أغسطس، دون التوقعات البالغة 48 ألفًا، وبأبطأ وتيرة نمو منذ يناير من هذا العام.

إذًا، ما مدى أهمية تقرير الوظائف غير الزراعية هذا؟
يواجه الاحتياطي الفيدرالي الآن "معضلة" — فمن ناحية، أطلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي ووش إشارات متشددة واضحة خلال اجتماع جاكسون هول، مؤكدًا أنه إذا لم يعد التضخم إلى 2% بالسرعة الكافية، فلا يزال يتعين على صانعي السياسات اتخاذ مزيد من الإجراءات. ولا يزال احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وفقًا لسوق أسعار الفائدة، عند نحو 60%. ومن ناحية أخرى، أدى الصراع الأمريكي-الإيراني إلى ارتفاع أسعار النفط، كما ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بسرعة في وقت سابق. وإذا كان سوق العمل يبرد فعلًا بسرعة، فلن تكون لدى الاحتياطي الفيدرالي الثقة الكافية لمواصلة رفع أسعار الفائدة.

ثلاثة سيناريوهات محتملة:
السيناريو الأول: تتجاوز الوظائف غير الزراعية التوقعات بوضوح (إضافة أكثر من 100 ألف وظيفة)، مع بقاء معدل البطالة عند 4.1% أو انخفاضه. وهذا يعني أن النمو السلبي في يوليو لم يكن سوى تقلب قصير الأجل، وأن سوق العمل لا يزال متماسكًا. ومع ارتفاع التضخم، سيرتفع احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل كبير. وبالنسبة إلى الأسهم الأمريكية، سيضغط ارتفاع عوائد سندات الخزانة على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، وقد يكون مؤشر Nasdaq أكثر حساسية من مؤشر Dow Jones.
السيناريو الثاني: تتوافق الوظائف غير الزراعية تقريبًا مع التوقعات (إضافة 50-60 ألف وظيفة)، مع معدل بطالة عند 4.1%. وهذا يعني أن سوق العمل لا يزال يتوسع، لكن بوتيرة متواضعة جدًا. وقد لا تكون هذه النتيجة كافية وحدها لتحديد اتجاه السياسة في سبتمبر، إذ سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستناد أيضًا إلى بيانات PPI وCPI لشهر أغسطس التي ستصدر لاحقًا. ومن المرجح أن يظل السوق متذبذبًا.
السيناريو الثالث: تقترب الوظائف غير الزراعية مجددًا من نمو صفري أو تسجل نموًا سلبيًا، مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.2% أو أكثر. وهذا يعني أن وتيرة تباطؤ سوق العمل قد تتجاوز توقعات الاحتياطي الفيدرالي. وحتى إذا ظل التضخم مرتفعًا نسبيًا، فسيرتفع بشكل واضح الحد اللازم لمواصلة الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة.

تجدر الإشارة إلى وجهة نظر بنك أوف أمريكا: "من غير المرجح أن تصبح بيانات الوظائف غير الزراعية العامل الحاسم في قرار رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. وقد يقلل تقرير وظائف غير زراعية ضعيف بوضوح من احتمال رفع أسعار الفائدة، لكن CPI يظل المؤشر الحاسم في تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة.
"بيانات الوظائف غير الزراعية مهمة، لكن لا تتعاملوا معها باعتبارها "الإجابة الوحيدة".
العامل الحاسم فعلًا في قرار رفع أسعار الفائدة في سبتمبر من عدمه هو بيانات CPI لشهر أغسطس.