#Gate事件合约晒单挑战 هل يتحول وولر فجأة إلى "الحمائم"؟ سيحدد مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس مصير رفع الفائدة في سبتمبر، مع تراجع رهانات السوق إلى احتمالين متساويين.

أولاً، وجهة نظري الشخصية: لن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر!!!

تحليل الرهانات:

قال عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر يوم الخميس إنه يميل إلى دعم إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية المقبل للاحتياطي الفيدرالي، إذا أكدت البيانات المرتقبة تراجع ضغوط التضخم. وقال في نص كلمته المعدة لفعالية Reuters NEXT في واشنطن: "سيتأثر قراري بشأن الموقف السياسي الأنسب إلى حد كبير ببيانات التضخم لشهر أغسطس"، مضيفاً: "إذا واصل التضخم إحراز تقدم نحو هدف 2%، فسأكون مستعداً لدعم إبقاء سعر الفائدة الأساسي عند مستواه الحالي". لكنه حذر في الوقت نفسه من أن خيار رفع الفائدة لا يزال مطروحاً: فإذا جاءت بيانات التضخم لشهر أغسطس "ساخنة"، فسيدرس رفع الفائدة في اجتماع 15 و16 سبتمبر.
وأشار وولر إلى أن سعر الفائدة الحالي للاحتياطي الفيدرالي، البالغ 3.50% إلى 3.75%، "يفرض قيوداً طفيفة فقط على إجمالي الطلب"، مضيفاً أن "التضخم قد لا يحتاج إلى التسارع كثيراً حتى يدفعني إلى التحول لدعم مزيد من تشديد السياسة". التضخم لا يزال مرتفعاً لكنه يتحسن هامشياً، والتضخم الأساسي لثلاثة أشهر يتراجع بوضوح. وقال وولر إن مستوى التضخم لا يزال "أعلى بكثير" من هدف 2%، لكنه "يحرز تقدماً بطيئاً ومستمراً نحو هذا الهدف".
ويركز بدرجة أكبر على اتجاه التضخم الأساسي لثلاثة أشهر، الذي تراجع من 4.76% في فبراير إلى 3.05% حتى يوليو، واصفاً ذلك بأنه "تحسن ملحوظ إلى حد كبير"، فيما كانت وتيرة الانخفاض "مشجعة". ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في الولايات المتحدة خلال يوليو بنسبة 3.7% على أساس سنوي، بينما ارتفع مؤشر PCE الأساسي بنسبة 3.3%. ويرى وولر أن بيانات التضخم الإجمالي والأساسي على أساس سنوي قد تبالغ في تقدير ضغوط الأسعار الفعلية الحالية، لأن "أسعار الخدمات غير السوقية" تمثل نحو نصف الزيادة الأساسية، وهي أسعار تُقدَّر عبر نماذج إحصائية بدلاً من أن تتشكل من معاملات فعلية في السوق.
كما خفف مخاوفه بشأن الرسوم الجمركية والطاقة، قائلاً إن تأثير زيادة الرسوم على الواردات ربما انتقل إلى الاقتصاد بدرجة كبيرة، كما أن ارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بحرب الشرق الأوسط لم ينتشر بوضوح إلى أسعار السلع والخدمات الأخرى، ولذلك "لا أعتقد حالياً أن ارتفاع أسعار الطاقة والرسوم الجمركية سيشكلان مصدراً مهماً لضغوط التضخم المستمرة".

لكن المخاطر الصعودية لا تزال قائمة: فقد ارتفعت أسعار الطاقة مجدداً، ولا تزال أعلى بكثير من مستوياتها في بداية 2026؛ كما يواجه الاقتصاد ضغوطاً ناجمة عن ارتفاع أسعار المنتجات التقنية بفعل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فضلاً عن احتمال زيادة الرسوم الجمركية مرة أخرى. سوق العمل والنمو متينان، والتركيز ينتقل إلى التضخم. وقال وولر إنه نظراً إلى متانة الاقتصاد ككل واستقرار سوق العمل نسبياً، فإن تركيزه الرئيسي في السياسة النقدية ينصب حالياً على التضخم. وحتى يوليو، أضافت الولايات المتحدة في المتوسط نحو 60 ألف وظيفة شهرياً هذا العام، بينما تراجع معدل البطالة في يوليو إلى 4.1%، وهو مستوى منخفض تاريخياً. ويتوقع أن يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في 2026 نسبة 2% بقليل، كما رفض صراحةً الرأي القائل إن "استثمارات الذكاء الاصطناعي ينبغي خصمها من الناتج المحلي الإجمالي"، مؤكداً أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جزء من النشاط الاقتصادي الحقيقي.

إعادة تسعير في السوق: رهانات رفع الفائدة تتراجع من 60% إلى احتمالين متساويين
بعد نشر كلمة وولر، خفّض المتداولون رهانات رفع الفائدة هذا الشهر، إذ يرى السوق حالياً أن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في سبتمبر أعلى قليلاً من 50%، انخفاضاً من نحو 60% سابقاً؛ كما أفاد مصدر آخر بأن أداة CME تُظهر احتمالاً يبلغ نحو 50.4%. وكانت توقعات رفع الفائدة قد ارتفعت مؤقتاً بعد أن أرسل الرئيس كيفن وورش إشارة متشددة في الاجتماع السنوي بكانساس سيتي. البيانات الحاسمة التالية ستحدد المصير. قبل اجتماع سبتمبر، تتمثل بيانات التضخم المهمة التي سيحصل عليها الاحتياطي الفيدرالي أساساً في مؤشري CPI وPPI، والمقرر صدورهما الأسبوع المقبل؛ ومن بينهما سيصدر مؤشر CPI لشهر أغسطس في 11 سبتمبر، ويُنظر إليه باعتباره المتغير الحاسم في تحديد موقف وولر من التصويت. إضافة إلى ذلك، ستصدر بيانات التوظيف لشهر أغسطس يوم الجمعة 4 سبتمبر. وبالنسبة إلى السوق، فإن رسالة وولر هي "إشارة إلى توقف يميل إلى التيسير" وليست تحولاً نحو خفض الفائدة؛ إذ لا يزال يبقي خيار رفعها مطروحاً، ويتوقف كل شيء على ما إذا كان التضخم في أغسطس سيعاود الارتفاع.