تبلغ تكاليف الاقتراض طويل الأجل في سوق السندات الأمريكي عتبة تاريخية، ما يعيد تشكيل توازن النظام المالي العالمي. وقد واصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً، الذي انخفض إلى مستويات بلغت 1.50% في 2020، اتجاهه الصعودي للعام السادس على التوالي، ليصبح محورياً في التوقعات الاقتصادية الكلية. ويمثل متوسط العائد لأجل 30 عاماً، البالغ 4.96% طوال 2026، أعلى متوسط سنوي خلال السنوات الـ22 الماضية، فيما يعمّق ارتفاع أسعار الفائدة المستمر هذا النقاش حول الاستدامة المالية.

أطول فترة من العوائد المرتفعة خلال 20 عاماً

تكشف بيانات السندات طويلة الأجل أن نظام العوائد الحالي يتجاوز تقلباً مؤقتاً، ويشير إلى تغير هيكلي:

الاستمرار فوق عتبة 5.00%: ظل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً فوق 5.00% لما مجموعه 58 يوم تداول في 2026، مسجلاً أطول فترة من العوائد المرتفعة خلال السنوات الـ20 الماضية.

المقارنة التاريخية: حتى خلال الأزمة المالية الكبرى في 2007، تجاوزت عوائد السندات لأجل 30 عاماً علامة 5.00% خلال 50 يوم تداول فقط. وفي 2023، أثناء فترة تشديد مكثف، اقتصر ذلك على 7 أيام فقط.

اتجاه لست سنوات: يبرهن الصعود المتواصل منذ أدنى مستويات 2020 على استمرار انخفاض أسعار السندات طويلة الأجل واتساع منحنى العائد.

الهيكل المالي وعبء خدمة الدين على الإيرادات

تفرض مستويات العوائد هذه آلية ضغط مباشرة على الموازنة الفيدرالية الأمريكية. ومع وصول رصيد الدين الفيدرالي إلى مستويات مرتفعة، تؤدي أسعار الفائدة المتزايدة إلى تآكل أرصدة الموازنة. وقد بلغت مدفوعات الفائدة الصافية من جانب الحكومة الأمريكية مستوى قياسياً يقارب 20% من إجمالي الإيرادات الفيدرالية. وتؤدي هذه الزيادة في حصة مدفوعات الفائدة ضمن الإيرادات العامة إلى نشوء بند إنفاق يضاهي بنوداً رئيسية في الموازنة، مثل الإنفاق الدفاعي والضمان الاجتماعي.

ما دام العجز المالي خارج السيطرة واستمر اختلال التوازن بين العرض والطلب، فمن الصعب أن تشهد العوائد طويلة الأجل انخفاضاً ملموساً ومستداماً. ويؤدي الحجم الكبير من السندات الجديدة التي تصدرها وزارة الخزانة لتمويل عجز الموازنة المتزايد إلى مطالبة المستثمرين بعلاوة أجل أعلى مقابل المخاطر طويلة الأجل التي يتحملونها.

عامل خطر منهجي على الأسواق المالية

لم يعد الدين الحكومي الأمريكي وعبء الفائدة مجرد مسألة مالية خاضعة لنقاشات سياسية حول سقف الدين. فأسعار الفائدة المرتفعة طويلة الأجل ترفع التكلفة العالمية لرأس المال، وتفرض ضغوطاً كبيرة على الأصول عالية المخاطر، وأسواق ديون الشركات، وقطاع العقارات.

في حلقة الخطر المفرغة الأساسية التي تواجه الأسواق، تؤدي الحاجة إلى اقتراض جديد بسبب عجز الموازنة إلى زيادة المعروض من السندات في السوق، ويدفع هذا المعروض المتزايد العوائد إلى الارتفاع. وتؤدي العوائد المرتفعة بدورها إلى زيادة صافي نفقات الفائدة، ما يوسع عجز الموازنة. وإذا تعذر احتواء هذه الآلية، فستظل علاوات مخاطر سندات الخزانة الأمريكية مصدراً رئيسياً للمخاطر النظامية، ما يؤدي إلى إعادة الحسابات وتشديد السيولة العالمية.

أجرِ بحثك الخاص 🔎