$NVDA ارتفاع سهم Nvidia بنسبة 3.21%! الإدارة تؤكد مجدداً: لا مشكلة في الطلب على الذكاء الاصطناعي، والعائق الحقيقي هو الذاكرة والرقائق المتقدمة

تتعافى أسهم التكنولوجيا الأمريكية، ولا سيما مع عودة Nvidia إلى الصعود. لكن الأمر الأهم اليوم ليس ارتفاع السهم بحد ذاته، بل أحدث تواصل بين JPMorgan Chase وToshiya Hari، نائب الرئيس الأول لعلاقات المستثمرين والمالية الاستراتيجية في Nvidia.
Nvidia تؤكد مجدداً: لا مشكلة إطلاقاً في الطلب على الذكاء الاصطناعي
أهم ما ورد في هذا التواصل هو أن ما يحد حالياً من نمو أداء Nvidia ليس الطلب، بل العرض.
ترى Nvidia أن تحقيق نمو سنوي يقارب 70% في السنة المالية 2028 يمثل توقعاً متحفظاً وقابلاً للتحقق. ومن دون قيود سلسلة الإمداد، قد يتجاوز نمو حجم الأعمال الضعف.
لماذا؟ لأن عدد العملاء الذين يحتاجون إلى قدرات الحوسبة من Nvidia يتزايد باستمرار. في السابق، كان العملاء الرئيسيون هم: Microsoft وGoogle وAmazon وMeta وغيرها من شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق. أما الآن، فقد انضمت إليها OpenAI وAnthropic ومختبرات الذكاء الاصطناعي ومقدمو الخدمات السحابية الجدد والذكاء الاصطناعي السيادي والنشر المحلي لدى الشركات.
بمعنى آخر: انتقل الطلب على قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي تدريجياً من «شركات كبرى تشتري وحدات GPU» إلى شراء منظومة الذكاء الاصطناعي بأكملها لقدرات الحوسبة.

تغير مهم للغاية: الطلب على استدلال الذكاء الاصطناعي يتزايد
كشفت Nvidia هذه المرة أيضاً عن معلومة مهمة للغاية.
قبل نحو 18 شهراً: التدريب ≈ 50%
الاستدلال ≈ 50%
أما الآن: فقد تجاوزت حصة أعمال الاستدلال حصة التدريب، وستواصل الارتفاع مستقبلاً.
ماذا يعني ذلك؟ عندما كان الجميع يتحدثون عن قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي، كان التركيز ينصب غالباً على تدريب النماذج الكبيرة. لكن بعد تدريب النماذج، فإن ما يتيح تشغيلها باستمرار هو الاستدلال. فعلى سبيل المثال، يتطلب استخدامنا اليومي للدردشة مع الذكاء الاصطناعي والبحث وإنشاء الصور ومقاطع الفيديو كميات كبيرة من قدرات الاستدلال.
لذلك، ينتقل الذكاء الاصطناعي تدريجياً من «عصر التدريب» إلى «عصر مدفوع بمحركين: التدريب والاستدلال». ويمثل ذلك دعماً إيجابياً طويل الأجل لسلسلة صناعة خوادم الذكاء الاصطناعي ووحدات GPU وHBM والذاكرة والوحدات الضوئية وغيرها.

وصلنا إلى أهم معلومة: Nvidia تسمي «الذاكرة» و«الرقائق المتقدمة»
هذا هو الجزء الأهم في مقال اليوم. أوضحت إدارة Nvidia أن رقائق الذاكرة والرقائق المصنعة بتقنيات متقدمة تمثلان حالياً أهم عنقي زجاجة في إمدادات قائمة المواد.
وتواصل Nvidia باستمرار مباحثاتها مع TSMC وكبرى شركات الذاكرة الثلاث: Micron وSK hynix وSamsung، أملاً في تحسين الإمدادات. وهذه العبارة بالغة الأهمية، لأنها تؤكد مجدداً المنطق الذي نتابعه منذ فترة: كلما زادت قوة قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي، ازداد الطلب على HBM والذاكرة المتقدمة.
تتطور أداء وحدات GPU باستمرار.
↓تحتاج وحدات GPU إلى عرض نطاق ترددي أعلى
↓تتطور سعة HBM وسرعتها باستمرار
↓يستمر التوسع في إنتاج HBM4 وHBM4E وحتى الأجيال التالية من HBM
↓تصبح الذاكرة أحد عنقي الزجاجة الأساسيين أمام توسع قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي.
لذلك، لماذا نؤكد باستمرار على أهمية الذاكرة مؤخراً؟ ليس لأن السوق يضارب ببساطة على «ارتفاع الأسعار»، بل لأن توسع قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي بدأ فعلياً في دفع الطلب على الذاكرة المتطورة.

وهذا هو سبب ضرورة التركيز على الذاكرة مؤخراً
من خلال هذا التواصل مع Nvidia، يتضح أن: الطلب على الذكاء الاصطناعي قوي
تواصل وحدات GPU تطورها
ينمو الطلب على الاستدلال
ويؤدي نقص إمدادات الذاكرة إلى تضافر هذه العوامل، ما يعني أن: HBM لا تزال إحدى أهم حلقات عتاد الذكاء الاصطناعي.

اتجاه آخر يسهل تجاهله: التغليف المتقدم
إلى جانب تسميتها الذاكرة، أشارت Nvidia بشكل خاص إلى إمدادات الرقائق المصنعة بتقنيات متقدمة. ومع استمرار تطور GPU وHBM، تزداد أهمية التغليف المتقدم أيضاً. ولم تعد رقائق الذكاء الاصطناعي اليوم مجرد: وحدة GPU واحدة + شريحة ذاكرة واحدة، بل تتجه تدريجياً إلى: GPU/ASIC + HBM + تغليف متقدم + Chiplet، مع ازدياد تعقيد النظام بأكمله. لذلك، فإن ما نراه مؤخراً من:
HBM4
HBM4E
Base Die
الربط الهجين
التغليف بتقنيتي 2.5D/3D
يمثل في الواقع مساراً متكاملاً للارتقاء بالصناعة.

لماذا تستحق الاتصالات الضوئية المتابعة أيضاً؟
انتعش قطاع الاتصالات الضوئية الأمريكي عموماً أمس: Marvell +2.86%
Coherent +1.77%
Lumentum +0.19%
المنطق وراء ذلك بسيط للغاية: مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تواصل التوسع.
↓يتزايد عدد وحدات GPU باستمرار.
↓تتزايد أحجام نقل البيانات بين الخوادم.
↓يتطور عرض النطاق الترددي للشبكات باستمرار.
↓يتواصل نمو الطلب على الوحدات الضوئية 800G و1.6T.
لذلك، لا تقتصر قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي على وحدات GPU.
بل هي في الواقع سلسلة صناعية كاملة: GPU → HBM → PCB/CCL → الوحدات الضوئية → المفاتيح الشبكية → التغليف المتقدم → مراكز البيانات
وطالما يستمر الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في النمو، فستظل لهذه السلسلة الصناعية مساحة لمواصلة التوسع.

ثمة تغير آخر لدى Nvidia: العملاء أصبحوا أكثر تنوعاً
كان السوق يقلق كثيراً في السابق من سؤال واحد: هل تعتمد Nvidia أكثر من اللازم على عدد قليل من العملاء الكبار مثل Microsoft وGoogle وAmazon؟ لكن هذا الوضع بدأ يتغير الآن.
قالت Nvidia إن OpenAI وAnthropic تستحوذان حالياً على نحو 20% من حجم أعمال Nvidia وفق مقياس الاستهلاك النهائي، ومن المتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى نحو 25% مستقبلاً. وفي الوقت نفسه، أصبح مقدمو الخدمات السحابية الجدد بالفعل من مجموعات العملاء المهمة جداً لدى Nvidia. وهذا يوضح أن الطلب على قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي ينتشر من عدد محدود من عمالقة الإنترنت إلى عدد متزايد من شركات الذكاء الاصطناعي والمؤسسات.
بعبارة أخرى: أصبحت قاعدة الطلب على قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي أوسع فأوسع.

أهم استنتاجات اليوم
يمكن اختصار كامل التواصل مع Nvidia في بضع جمل:
أولاً، لم يتراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي.
ثانياً، ترى Nvidia أنها لا تزال قادرة على الحفاظ على نمو مرتفع للغاية خلال السنوات المقبلة.
ثالثاً، أصبح الاستدلال محرك النمو الجديد لقدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي.
رابعاً، ما يحد من نمو Nvidia حالياً ليس الطلب بدرجة رئيسية، بل الإمدادات.
خامساً، أصبحت الذاكرة والرقائق المصنعة بتقنيات متقدمة عنق الزجاجة الأساسي.

أرى أن القيمة الأكبر لهذا التواصل مع Nvidia اليوم لا تكمن في إخبارنا بما إذا كان «سهم Nvidia سيواصل الارتفاع»، بل في أنه أوضح مجدداً منطق سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها: لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي قوياً، ويواصل الطلب على الاستدلال نموه، بينما أصبحت سلسلة الإمداد هي العامل الذي يحد فعلياً من سرعة توسع الصناعة.$NVDA