تخبر سندات الخزانة الأمريكية السوق: المال يزداد تكلفة

ما يستحق المتابعة فعلاً مؤخراً ليس فقط شموع الأسهم الأمريكية والعملات الرقمية.
بل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات و10 سنوات و30 سنة.
يعرف كثيرون أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يضغط على الأصول عالية المخاطر. لكن الآجال الثلاثة تمثل أموراً مختلفة تماماً.
يراقب أجل 5Y تمويل الشركات.
ويراقب أجل 10Y تقييمات الأسهم.
ويراقب أجل 30Y الائتمان والمالية العامة على المدى الطويل.
يقترب 5Y أكثر من بيئة تمويل الشركات خلال السنوات المقبلة.
تعتمد الشركات الأمريكية بكثافة على تمويل نفسها عبر سندات الشركات والقروض المصرفية وغيرها. وعند استحقاق كثير من الديون، تحتاج إلى الاقتراض من جديد لسداد القديمة.
إذا استحقت ديون كانت فائدتها 3%، وظل سعر الفائدة الخالي من المخاطر مرتفعاً، فقد تحتاج السندات الجديدة إلى فائدة قدرها 5% أو 6% أو أكثر حتى تجد مشترين.
لا تمثل أسعار الفائدة المرتفعة لبضعة أيام مشكلة كبيرة.
لكن ارتفاعها لأشهر أو حتى سنوات يصبح قاتلاً فعلاً.
يدخل المزيد من الديون القديمة دورة إعادة التمويل → تلتهم الفوائد الأرباح → ينخفض التدفق النقدي → تتراجع عمليات إعادة شراء الأسهم والاستثمارات → تسريح موظفين وبيع أصول.
لذلك، فإن ارتفاع 5Y يضغط على أرباح الشركات وتدفقاتها النقدية المستقبلية.
يُعد 10Y الخط الذي أوليه أكبر قدر من الاهتمام عند النظر إلى الأسهم الأمريكية.
فهو أحد أهم مراسي تقييم الأصول عالية المخاطر عالمياً.
عندما يكون 10Y عند 2% فقط، يكون المستثمرون مستعدين لمنح شركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والتكنولوجيا تقييمات تبلغ عشرات المرات أو أكثر.
وعندما يقترب 10Y من 5%، يتعين على السوق إعادة الحساب.
إذا كان شراء سندات الخزانة الأمريكية يحقق عائداً اسمياً يقترب من 5%، فلماذا أتحمل تقلباً بنسبة 20% أو 30% في الأسهم لشراء أسهم بمضاعف PE يبلغ عشرات المرات؟
لذلك، يمكن أن يستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في النمو، ويمكن أن تكون التقارير المالية جيدة جداً، ومع ذلك قد تهبط الأسهم.
لم تسوء أوضاع الشركات.
لكن الأموال لم تعد مستعدة لمنحها سعراً باهظاً إلى هذا الحد.
لذلك، فإن ارتفاع 10Y يقتل التقييمات.
أما ما يجعلني أكثر حذراً فعلاً فهو 30Y.
فما يتداوله 30Y لم يعد يتعلق فقط بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة في المرة المقبلة.
بل يقف وراءه العجز المالي الأمريكي طويل الأجل، ومعروض سندات الخزانة، والتضخم، وأسعار الطاقة، والسعر الذي يرغب المستثمرون العالميون عنده في مواصلة إقراض المال للولايات المتحدة.
إذا ظل 30Y فوق 5% لفترة طويلة أو واصل تسجيل مستويات قياسية جديدة، فهذا يعني أن السوق يطالب بتعويض أعلى عن المخاطر طويلة الأجل.
وسينتقل ذلك في النهاية إلى تمويل الشركات طويل الأجل، والعقارات، والرهون العقارية، والبنية التحتية، والنظام المالي بأكمله.
لذلك، فإن ارتفاع 30Y يضغط على الميزانيات العمومية طويلة الأجل ومنظومة الائتمان.
الخطر الحقيقي هو:
ارتفاع 5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑
يخبرك 5Y بأن أموال الشركات تزداد تكلفة.
ويخبرك 10Y بأن دعم تقييمات الأسهم يزداد صعوبة.
ويخبرك 30Y بأن الأموال طويلة الأجل في النظام المالي بأكمله تزداد تكلفة أيضاً.
إذا ارتفعت أسعار النفط في الوقت نفسه، تصبح السلسلة أكثر اكتمالاً.
ارتفاع أسعار النفط↑ → ارتفاع ضغوط التضخم↑ → تراجع مساحة خفض الفائدة↓ → ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية↑ → قوة الدولار↑ → تراجع السيولة العالمية.
وسينتقل ذلك حتماً في النهاية إلى سوق العملات الرقمية.
لأن سوق العملات الرقمية يعتمد على السيولة تحديداً.
عندما تكون الأموال رخيصة.
BTC → ETH → SOL → العملات البديلة.
تتدفق الأموال طبقة بعد أخرى نحو الأماكن الأعلى مخاطرة.
لكن عندما تبدأ الأموال في الارتفاع تكلفةً، ينقلب كل شيء تماماً.
تموت العملات البديلة أولاً → يتعرض ETH/SOL للضغط → يصمد BTC نسبياً أمام الهبوط → تواصل السيولة التدهور → يهبط BTC أخيراً لتعويض الفارق.
لذلك، يبدو BTC أحياناً وكأنه لم يهبط كثيراً بعد، بينما تكون العملات البديلة قد تحولت إلى ساحة للموتى.
ليست القصة هي التي انتهت فجأة.
بل بدأ منسوب المياه في الانخفاض.
يكفي أن تتذكر عند متابعة السوق مستقبلاً بضعة أمور.
يراقب 5Y التمويل.
ويراقب 10Y التقييمات.
ويراقب 30Y الائتمان طويل الأجل.
ويراقب الدولار السيولة العالمية.
ويراقب BTC/ETH شهية المخاطرة.
يمكن للأسهم أن تواصل تسجيل مستويات قياسية جديدة، كما يمكن لـ BTC أن يواصل الصمود بعناد.
لكن إذا واصل 5Y و10Y و30Y تسجيل مستويات قياسية جديدة في الوقت نفسه.
فسأصبح أكثر حذراً على نحو متزايد.
لأن سندات الخزانة الأمريكية لن تخبرك في أي يوم سينهار السوق.
إنها تخبرك فقط مسبقاً بأن المال يزداد تكلفة.
وعندما تبدأ آجال إعادة التمويل في الاستحقاق على نطاق واسع، ويبدأ انكماش الرافعة المالية.
تقتل الأسهم التقييمات.
ويقتل سوق العملات الرقمية السيولة.
وفي النهاية، ما يُقتل هو الأموال نفسها.