#XAU الذهب الفوري يقفز متجاوزاً 4600 دولار، كيف يمكن تقييم تحركات أسعار الذهب الأخيرة؟

شهد سوق الذهب في 2026 مساراً متقلباً بكل معنى الكلمة، بدءاً من الصعود المحموم في مطلع العام، مروراً بالتصحيح العميق في منتصفه، وصولاً إلى الارتداد القوي مؤخراً. كيف يمكن فهم هذه الموجة؟ وإلى أين ستتجه أسعار الذهب في النصف الثاني من العام؟
أولاً: مراجعة النصف الأول من العام: صعود حاد يعقبه تصحيح عميق
في النصف الأول من 2026، شهد الذهب الفوري في لندن موجة حادة بدأت بالصعود ثم تلتها انهيارات قوية. بدأت أسعار الذهب في مطلع العام من مستوى يقارب 4400 دولار. وفي يناير، بدأت موجة صعود حادة، إذ اخترقت تباعاً مستويات 4600 و5000 و5400 دولار، ولامست في 29 يناير أعلى مستوى تاريخي عند 5598.75 دولار، مسجلة أكبر مكاسب شهرية بلغت 27%. لكن بعد بلوغ القمة التاريخية، انعكست أسعار الذهب هبوطاً بشكل حاد، فتراجعت بأكثر من 250 دولاراً في اليوم نفسه. وخلال الأشهر التالية، واصلت الأسعار هبوطها، إذ كسرت في مارس تباعاً مستويي 5000 و4500 دولار، ثم فقدت في يونيو مستوى 4100 دولار. وفي أقل من نصف عام، انهارت أسعار الذهب بأكثر من 1600 دولار من أعلى مستوياتها، وبلغ أقصى تراجع نحو 30%، فيما سجلت خسارة شهرية قدرها 10.45% في يونيو، وهي الأكبر منذ أكتوبر 2008.
كان هذا التحول العنيف بين الصعود والهبوط انعكاساً لانقلابين حادين في منطق تداول الذهب. فقد جاءت قوة الدفع خلال مرحلة الصعود من تنامي مشاعر تجنب المخاطر التي أثارها تولي ترامب منصبه في بدايته، ومن توقعات السوق بخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2–3 مرات خلال العام. أما جذور الهبوط فتمثلت في الانقلاب السريع للمنطق نفسه. ففي 30 يناير، رُشّح ووش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، فتفاعل السوق بقوة مع موقفه المتشدد، وانخفضت أسعار الذهب بأكثر من 12% في يوم واحد، بينما تحولت توقعات خفض الفائدة إلى توقعات رفعها. وبعد الغارات الجوية الأمريكية الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير، تصاعدت توقعات التضخم بسرعة، وقوي الدولار، ومع صدمة السيولة وارتفاع تركز حيازات الذهب، انطلقت دوامة سلبية من «هبوط الأسعار – البيع لوقف الخسائر – تشديد السيولة»، ما سرّع هبوط الذهب. وفي يونيو، أرسل ووش، بعد توليه منصبه، إشارات متشددة تفوق التوقعات في أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ما زاد الضغط على أسعار الذهب.
ثانياً: أداء أسعار الذهب مؤخراً: ارتداد مدفوع بتضافر عوامل متعددة
مع دخول النصف الثاني من العام، انعكس مسار الذهب بوضوح. ومنذ 31 يوليو، بدأ الذهب الفوري مساراً صاعداً، وسجل في الأسبوع الأول من أغسطس أكبر مكاسب أسبوعية له هذا العام، مخترقاً تباعاً مستويي 4200 و4300 دولار. وفي 5 أغسطس، ارتفع 4.16% في يوم واحد، مسجلاً أكبر مكاسب يومية منذ فبراير. ثم تسارعت المكاسب، ففي 19 أغسطس، وبفعل إعلان وزارة الخزانة الأمريكية توسيع نطاق إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل، قفز الذهب الفوري 4.36% في يوم واحد، مخترقاً خلال الجلسة مستويي 4400 و4500 دولار تباعاً. وفي 21 أغسطس، تجاوز الذهب الفوري مستوى 4600 دولار للأونصة، ودخلت أسعار الذهب مرحلة التسارع.
جاء هذا الارتداد نتيجة تضافر عوامل متعددة. أولاً، أدى التباطؤ الهامشي للاقتصاد الأمريكي إلى تراجع سريع في توقعات رفع الفائدة: فقد انخفضت الوظائف غير الزراعية في يوليو بشكل مفاجئ بمقدار 23,000 وظيفة، ولم يتجاوز التضخم وفق مؤشر أسعار المستهلكين 3.4% على أساس سنوي، فتراجعت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر في السوق من 68% إلى نحو 30%، ما رفع تقييم الذهب مباشرة. وثانياً، وفر الانخفاض الكبير في ازدحام مراكز الذهب أساساً فنياً لهذا الارتداد. فبعد التصحيح الحاد في النصف الأول من العام، تراجع كل من حجم تداول الذهب ومراكز حيازته في COMEX إلى مستويات منخفضة خلال السنوات الأخيرة، إذ خفّضت كميات كبيرة من الأموال المضاربية حيازاتها من الذهب، وانخفض ازدحام تداول الذهب عالمياً بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، واصلته البنوك المركزية حول العالم شراء الذهب، ما وفر دعماً متيناً لأسعاره. وأظهر أحدث تقرير لمجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية والمؤسسات الرسمية الأخرى حول العالم زادت صافي احتياطياتها من الذهب بمقدار 289 طناً في الربع الثاني من 2026، بزيادة سنوية قدرها 62% وارتفاع فصلي كبير بلغ 411%، لتسجل أعلى كمية شراء فصلية للذهب في نحو 4 سنوات.
ومن العوامل المهمة الأخرى في ارتداد الذهب الحالي، الاتساع المستمر لفروق آجال استحقاق سندات الخزانة الأمريكية. ويعني اتساع هذه الفروق في جوهره أن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل أسرع من ارتفاع الفائدة قصيرة الأجل، ما يزيد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، إلا أن الاتساع نفسه يعكس بدرجة أكبر القلق العميق للسوق بشأن العجز المالي للحكومة الأمريكية واستدامة الديون. وبالنظر إلى استمرار قوة الذهب واختراقه مستوى 4600 دولار رغم ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل مؤخراً، فإن العلاقة العكسية التقليدية بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية تتراجع قوتها، ويتحول الذهب مؤقتاً إلى منطق التحوط الائتماني.
ثالثاً: توقعات النصف الثاني من العام: تعافٍ متذبذب وبروز قيمة التخصيص
تتبنى المؤسسات الرئيسية عموماً موقفاً متفائلاً بحذر إزاء تحركات الذهب في النصف الثاني من العام. وتتوقع Goldman Sachs أن تتعافى أسعار الذهب إلى 4900 دولار بنهاية العام، كما ترى JPMorgan أن الذهب لا يزال يملك مجالاً للصعود. لكن مسار الصعود لن يكون مستوياً، بل يُرجح أن يتخذ شكل تذبذب عند مستويات مرتفعة بعد الارتفاع التدريجي لمركز الأسعار.
وعلى صعيد عوامل الدعم، لم يتغير شراء البنوك المركزية واتجاه التخلي عن الدولار، كما أن تجاوز ديون الولايات المتحدة 40 تريليون دولار يضعف الثقة بالدولار، وقد تعود أموال التخصيص بعد تراجع أسعار الذهب. أما عوامل الضغط، فتتمثل في استمرار عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع تكلفة حيازة الذهب في ظل أسعار الفائدة المرتفعة، واحتمال أن يؤدي ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل مجدداً إلى كبح سقف تقييم الذهب، فضلاً عن أن تهدئة التوترات الجيوسياسية قد تضعف الطلب على أصول الملاذ الآمن.
ومن الجدير بالانتباه أن فعالية استراتيجيات الأصول المتعددة قد تعود في النصف الثاني من العام. فقد شكل الذهب وأسهم التكنولوجيا الأمريكية خلال النصف الأول تأثيراً واضحاً يشبه «الأرجوحة». وفي أبريل ومايو، وبفعل صعود أسهم التكنولوجيا الأمريكية، انتقلت بعض الأموال من الذهب إلى التكنولوجيا، فتراجعت كفاءة التحوط في استراتيجية تكافؤ المخاطر. لكن مع تراكم مخاطر متعددة ناتجة عن عدم اليقين الاقتصادي الكلي، ستبرز قيمة التوزيع المتنوع عبر أصول واستراتيجيات متعددة بشكل أكبر في هذه البيئة. وسيظل الدور التخصيصي للذهب باعتباره «صخرة الاتزان» لا غنى عنه.
وعموماً، لم تتراجع قيمة الذهب على المدى الطويل في التخصيص بسبب تصحيح النصف الأول من العام، بل إن دوره كأداة للتحوط من مخاطر الائتمان السيادي يزداد بروزاً في ظل استمرار ارتفاع عدم اليقين الاقتصادي الكلي وسردية اهتزاز الثقة الائتمانية بالدولار، وسيظل الذهب عنصراً لا يمكن للمستثمرين تجاهله في محافظهم. ‏ ‏