#BTC收复79000美元 هل تجاوزت بيتكوين أصعب مراحلها؟ مسؤول المخاطر السابق في كريدي سويس يتوقع وصولها إلى 150 ألف دولار

عادت بيتكوين إلى حدود 80 ألف دولار، وأصبح مزاج السوق مختلفاً بوضوح عن الفترة الماضية.
بدأت المجموعات التي التزمت الصمت لبعض الوقت في استعادة نشاطها، وعادت لقطات الأرباح إلى الظهور في دوائر الأصدقاء، وحتى أولئك الذين قالوا سابقاً إن «هذه الجولة انتهت» بدأوا مجدداً في دراسة السوق. هكذا هو السوق؛ فعندما ترتفع الأسعار، غالباً ما تتعافى الثقة بوتيرة أسرع من الأسعار.
وفي هذا الوقت تحديداً، قدم تشنغ تشن كاي (CK Zheng)، المسؤول السابق عن مخاطر التقييم العالمي في كريدي سويس، والمؤسس المشارك والرئيس التنفيذي للاستثمار حالياً في ZX Squared Capital، حكماً لافتاً: ربما تكون أصعب مراحل دورة بيتكوين الحالية قد انتهت، مع توقعات بإمكانية وصولها إلى 150 ألف دولار بحلول نهاية 2027.

إذا صح هذا التقييم، فقد لا يكمن أكبر اختلاف بين سوق هذه الجولة والأسواق السابقة في ارتفاع بيتكوين من مستوى إلى آخر، بل في أن هوية مشتري بيتكوين، وهيكل أموال السوق، والبيئة الأساسية للقطاع بأكمله، قد تغيرت.
هذا الانخفاض مختلف بالفعل عن عام 2022
من عاشوا أجواء سوق العملات المشفرة في 2022 يتذكرون ذلك العام جيداً على الأرجح.
بعد انهيار Luna، انهار السوق مثل أحجار الدومينو. وقعت Three Arrows Capital في أزمة، وأوقفت Celsius عمليات السحب، وأعلنت Voyager إفلاسها، ثم فجرت FTX القطاع بأكمله مباشرة.
لم يكن الجانب الأكثر رعباً في تلك السوق الهابطة مجرد انخفاض الأسعار.
بل إنك اكتشفت فجأة أن المنصة التي كنت تراها كبيرة، والمؤسسة التي كنت تراها قوية، قد تكون قيد التشغيل بشكل طبيعي اليوم، ثم تخبرك بعد أيام بأن أموالك اختفت. كثيرون لم يخسروا عملاتهم بسبب التداول، بل لأن المنصة اختفت ببساطة.
أحد الآراء التي طرحها تشنغ تشن كاي هذه المرة يستحق التفكير فعلاً.
فهو يرى أن تصحيح السوق الحالي يشبه بدرجة أكبر تقلبات يمر بها أصل آخذ في النضج، وليس انهياراً متتالياً لمنظومة الائتمان في القطاع بأكمله كما حدث في 2022. ورغم أن السوق شهد انخفاضات، بل إن العملات البديلة هوت بصورة أسوأ مما توقع كثيرون، لم يتكرر على الأقل مشهد انهيار إحدى كبرى شركات القطاع كل بضعة أيام كما حدث آنذاك.
وهذا يعني أن السوق قد يواصل الانخفاض، لكن قدرة القطاع بأكمله على التحمل أصبحت أقوى بالفعل من السابق.
بيتكوين عند 80 ألف دولار: التغيير الأكبر ليس السعر، بل من يشتريها
في السابق، عندما كانت بيتكوين ترتفع، كانت العبارة الأكثر شيوعاً: «المستثمرون الأفراد أصيبوا بالجنون مجدداً».
أما الآن، فقد أصبح سوق بيتكوين أكثر تعقيداً. فالصناديق المتداولة في البورصة، والشركات المدرجة، والمؤسسات المالية التقليدية، وشركات إدارة الأصول، بل وعدد متزايد من الشركات، بدأت تشارك في بيتكوين بطرق مختلفة.
وهذا سيجلب تغيراً واضحاً إلى السوق.
في السابق، كان الانخفاض الحاد في السوق ناتجاً أساساً عن تدافع أموال قطاع العملات المشفرة الداخلي ودهس بعضها بعضاً. أما الآن، فعندما ينخفض السوق بشدة، يظهر في الخارج عدد أكبر من المشترين المحتملين، وهم لا يراقبون الرسوم البيانية يومياً بالضرورة، ولن يبيعوا فوراً لمجرد أن السعر انخفض 10% خلال ساعة.
وبالطبع، هذا لا يعني أن بيتكوين لن تتعرض لانهيارات حادة مستقبلاً.
لكن منطق القاع في السوق قد يكون مختلفاً عن السابق. ففي الماضي، ربما لم يكن أحد يشتري بعد أن يصل الجميع إلى اليأس، أما الآن، فستبدأ مؤسسات أكثر في التفكير: «هل ينبغي أن أخصص بعض الأموال لهذا السعر؟»

لماذا تمكنت من تجاوز 80 ألف دولار مجدداً مؤخراً؟
لا يمكن إرجاع موجة الصعود الأخيرة ببساطة إلى خبر واحد بعينه.
وبحسب النقاشات الدائرة في السوق، تؤثر البيئة التنظيمية، والأموال المؤسسية، والمشكلات المالية للولايات المتحدة، والقوة الشرائية للدولار على نظرة المستثمرين إلى بيتكوين.
لنبدأ بالديون الأمريكية.
أصبح من الصعب تجاهل مشكلة ديون الحكومة الأمريكية المتفاقمة خلال السنوات الأخيرة، كما ارتفعت الفوائد التي يتعين عليها دفعها كل عام. وإذا واصلت الحكومة مستقبلاً الاعتماد على زيادة الديون للحفاظ على الإنفاق المالي، فسوف يبدأ السوق طبيعياً، على المدى الطويل، في مناقشة مشكلة القوة الشرائية للدولار.
ولهذا السبب أيضاً ظل الذهب محط اهتمام الأسواق العالمية مؤخراً.
وأُعيد وضع بيتكوين بدورها ضمن إطار هذا النقاش.
في السابق، كان كثيرون يشترون بيتكوين لأنهم يؤمنون بأنها سترتفع.
أما الآن، فبدأ عدد متزايد من الناس يفكرون في سؤال آخر: إذا استمرت العملة في الانخفاض على المدى الطويل، فأين ينبغي أن أضع أصولي؟
الذهب أحد الخيارات.
وبدأت بيتكوين تصبح خياراً آخر.
أكبر محفز لبيتكوين حالياً قد لا يكون خفض أسعار الفائدة، بل التنظيم
شدد تشنغ تشن كاي بوجه خاص على التغيرات في البيئة التنظيمية الأمريكية.
وأعتقد أن كثيراً من العاملين في قطاع العملات المشفرة قد يقللون من أهمية هذه النقطة.
فبالنسبة إلى المستثمرين الأفراد، يعني التنظيم غالباً فرض قيود. أما بالنسبة إلى المؤسسات الكبرى، فإن وضوح التنظيم يعني، على العكس، أنها تعرف أخيراً كيفية المشاركة.
ما أكبر مشكلة في السابق؟
عندما ترغب مؤسسة ما في شراء بيتكوين، قد تسأل أيضاً: من الجهة التي ستنظم هذا الأصل مستقبلاً؟ هل يمكن أن تتغير القواعد فجأة؟ وإذا شاركت الآن، فهل سأكتشف بعد سنوات أنني تجاوزت الخطوط الحمراء التنظيمية؟
المستثمر الفردي لا يفكر في كل هذه الأمور.
أما الصندوق الذي يدير مليارات الدولارات فعليه التفكير فيها.
لذلك لم تحظَ المناقشات التشريعية الأمريكية حول هيكل سوق العملات المشفرة، بما في ذلك قانون CLARITY، باهتمام كبير من السوق من دون سبب.
فإذا أصبحت القواعد أوضح فأوضح مستقبلاً، ستنخفض عوائق دخول مزيد من المؤسسات إلى هذا السوق.
عندما لا توجد قواعد، لا تجرؤ المؤسسات الكبرى على الدخول؛ وبعد أن تصبح القواعد واضحة، يمكنها فعلياً أن تبدأ في تخصيص الأموال.

ما الذي يمكن أن يدفعها إلى 150 ألف دولار؟ قد لا تكون الإجابة هي عملية التنصيف التالية
لا يزال كثيرون ينظرون إلى بيتكوين بعقلية الماضي: دورة مدتها أربع سنوات. التنصيف. سوق صاعدة. سوق هابطة. ثم تنصيف جديد.
كان هذا النمط فعالاً للغاية في الماضي، لكنني أعتقد شخصياً أنه قد لا يعود قابلاً للتطبيق بصورة آلية مستقبلاً.
فبعد ظهور الصناديق المتداولة في البورصة، شهد سوق بيتكوين تغيرات كبيرة.
في السابق، كان السوق يركز أساساً على المعدنين، والحيتان، ومنصات التداول، والمستثمرين الأفراد. أما بعد دخول المزيد من الأموال المالية التقليدية، فقد أصبحت هذه الأموال تراقب أموراً مختلفة تماماً.
إنها تراقب الاحتياطي الفيدرالي، وأسعار الفائدة، والدولار، وسندات الخزانة الأمريكية، ونسب توزيع الأصول.
لذلك قد تستمر دورة بيتكوين مستقبلاً، لكن إيقاعها قد لا يكون مطابقاً تماماً لما كان عليه في السابق.
بل أعتقد أن السوق قد يشهد مستقبلاً وضعاً جديداً: فترة صعود أطول، لكنها لن تكون محمومة كما في السابق؛ وتصحيحات أكثر في الطريق، لكنها قد لا تهوي مجدداً طوال المسار إلى درجة لا يجرؤ معها أحد على الاقتراب منها.
وهذا يشبه بدرجة أكبر أصلاً رئيسياً آخذًا في النضج.
المؤسسات أيضاً ستخشى تفويت الفرصة
كان هناك مصطلح شهير جداً في قطاع العملات المشفرة، هو FOMO.
الخوف من تفويت الفرصة.
وكان يُستخدم عادة لوصف المستثمرين الأفراد.
فعندما يرون الآخرين يحققون الأرباح، لا يستطيعون التزام الهدوء، فيندفعون إلى الشراء. وبعد أن يشتروا، يبدأ السوق في الانخفاض، وينتهي بهم الأمر عالقين عند القمم.
لكنني أعتقد أن نوعاً جديداً من FOMO بدأ يظهر الآن: FOMO المؤسسات.
فإذا واصلت بيتكوين الصعود إلى 100 ألف دولار، ثم 120 ألف دولار، بل وحتى 150 ألف دولار، بينما خصص عدد متزايد من المؤسسات النظيرة أموالاً لبيتكوين، فقد تواجه بعض المؤسسات الكبرى سؤالاً محرجاً: «لماذا اشترى الجميع، بينما لم نشترِ نحن؟»
وبالنسبة إلى مديري الصناديق، لا يكون خسارة المال أحياناً أصعب الأمور تفسيراً.
فقد يكون تفويت فرصة كبيرة حقق منها جميع المنافسين أرباحاً أصعب في التفسير.
لذلك، لا يكمن الأمر الجدير بالاهتمام فعلاً في مستقبل بيتكوين في إعلان مؤسسة ما عن حجم مشترياتها، بل في احتمال ظهور اتجاه تشعر فيه مؤسسات أكثر فأكثر بأن عدم تخصيص أموال لبيتكوين أصبح بحد ذاته مخاطرة.
وإذا وصل السوق إلى هذه المرحلة، فقد يدخل مرحلة جديدة.

لكن لا تظن، لمجرد رؤية 150 ألف دولار، أن الطريق سيكون ربحاً مضموناً

إن عودة بيتكوين إلى اختبار 80 ألف دولار لا تعني أنها ستتجه حتماً إلى 150 ألف دولار.
فقد تشهد الرحلة من 80 ألف دولار إلى 150 ألف دولار العديد من التصحيحات الحادة. ولا تزال أموال المضاربة قصيرة الأجل حاضرة بقوة في السوق، كما يمكن أن تتغير البيئة الاقتصادية الكلية في أي وقت، ومن المستحيل أيضاً أن تتدفق أموال الصناديق المتداولة في البورصة بثبات يومياً.
ولا ينقص قطاع العملات المشفرة أبداً وجود البجع الأسود.
لذلك، لا يتمثل أخطر أمر الآن في التشاؤم.
بل في أن ترى بيتكوين تعود إلى 80 ألف دولار، فتظن أنك عدت إلى عام 2021، ثم تستثمر كامل أموالك، وتستخدم الرافعة المالية، بل وتعتقد أن الوصول إلى 150 ألف دولار أصبح أمراً محسوماً.
وعند حدوث تصحيح حاد أخير، غالباً ما يكون هؤلاء أول من يخرجهم السوق. وعلى مدى سنوات قطاع العملات المشفرة، كان أكثر الأخطاء شيوعاً هو أن يعتقد المرء أثناء السوق الهابطة أن بيتكوين لن تنهض أبداً، ثم يعتقد بعد ارتفاعها قليلاً أنها لن تنخفض أبداً.
أعتقد أن بيتكوين الآن في موقع بالغ الأهمية
إذا كان لا بد من وصف السوق الحالية، فأنا لا أراها كسوق صاعدة شاملة بدأت بالفعل، ولا كأكثر مراحل السوق الهابطة يأساً.
بل أشبه بشخص تعافى للتو من مرض خطير.
لا يمكنك القول إنه قادر على خوض ماراثون فوراً، لكنه على الأقل لم يعد في أخطر مراحله.
في سوق 2022، كان الجميع يخشى انهيار القطاع بأكمله.
أما الآن، فما الذي يناقشه السوق؟
متى ستتضح القواعد التنظيمية بدرجة أكبر؟
متى ستعود أموال الصناديق المتداولة في البورصة إلى التدفق باستمرار؟
هل ستواصل الشركات الشراء؟
هل ستدفع مشكلة الديون الأمريكية مزيداً من الأموال إلى البحث عن أصول جديدة؟
ستجد أن الأسئلة التي يناقشها الجميع قد تغيرت.
فالسوق ينتقل تدريجياً من سؤال «هل سيموت هذا القطاع؟» إلى سؤال «إلى ماذا سيتطور هذا القطاع؟»

وبدلاً من التركيز على 150 ألف دولار، ينبغي إيلاء اهتمام أكبر لبعض الأسئلة الواقعية.
هل ستواصل البيئة التنظيمية الأمريكية التحسن؟
هل ستتمكن أموال صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة من العودة إلى التدفق باستمرار؟
هل ستتفاقم مشكلة الديون الأمريكية والقوة الشرائية للدولار أكثر؟
هل ستنتقل المؤسسات المتزايدة من «دراسة بيتكوين» إلى «تخصيص أموال رسمياً لبيتكوين»؟
قد تكون هذه الأسئلة أهم من دراسة شمعة سعرية واحدة كل يوم.
لقد أعادت عودة بيتكوين إلى 80 ألف دولار الثقة إلى كثيرين.
في السابق، كان الجميع يسأل عند شراء بيتكوين: «إلى أي مدى يمكن أن ترتفع؟»
أما مستقبلاً، فقد تسأل مؤسسات أكثر فأكثر: «إذا واصلت بيتكوين التحول إلى أصل مهم، فلماذا لم نخصص لها أموالاً؟»
الفارق بين هذين السؤالين كبير جداً.
وربما يكمن في هذا التغير تحديداً ما إذا كانت بيتكوين ستتمكن مستقبلاً من الوصول إلى 150 ألف دولار، بل وربما إلى مستويات أبعد. $BTC ‌