#AnthropicSigns35BCloudDeal

في 31 أغسطس 2026، وقّعت Anthropic — شركة الذكاء الاصطناعي التي تقف وراء Claude — اتفاقية للحوسبة السحابية بقيمة 35 مليار دولار مع Lambda، وهي مزودة خدمات سحابية مدعومة من Nvidia، بحسب Bloomberg وThe Wall Street Journal. أما البنية التحتية فهي مركز بيانات في مقاطعة نوييس بولاية تكساس، طورته Hut 8، وهي شركة تعدين بيتكوين تحولت إلى مطور لمراكز البيانات — لكن اللافت هو أن Nvidia نفسها ستحتفظ بعقد الإيجار. وتأتي هذه الصفقة في أحدث حلقة من سلسلة مذهلة من صفقات الحوسبة التي تظهر كيف يستهلك الذكاء الاصطناعي رأس المال والكهرباء والرقائق على نحو غير مسبوق.

أولاً، ما الصفقة السحابية، ولماذا تبلغ قيمتها 35 مليار دولار؟ هذا يعني أن Anthropic لا تبني مراكز بياناتها الخاصة، بل تستأجر قدرة حوسبة هائلة من مزود سحابي يشغل خوادم مليئة برقائق الذكاء الاصطناعي. تُدرَّب نماذج مثل Claude وتعمل على رقائق خاصة — وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia، ووحدات TPU من Google، ومسرّعات مخصصة — تحتاج إلى مراكز بيانات وتبريد وكهرباء هائلة. وتقدر الصناعة تكلفة مركز بيانات بقدرة جيجاواط واحد بنحو 50 مليار دولار، يذهب نحو 35 مليار دولار منها، أي حوالي 70%، إلى الرقائق نفسها. لذلك فإن 35 مليار دولار تمثل عملياً فاتورة الرقائق الخاصة بمركز بيانات ضخم واحد — وهذه هي التكلفة التي بلغتها البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وهذه الصفقة ليست معزولة. ففي الأسبوع الماضي، التزمت Anthropic بدفع 45 مليار دولار إلى Nscale لمدة ست سنوات مقابل قدرة من Nvidia تبلغ 460 ميجاواط في وست فرجينيا. وقبل ذلك جاءت Google بما يصل إلى مليون وحدة TPU مخصصة، وبقدرة تتجاوز جيجاواطاً واحداً، وAmazon بما يصل إلى 5 جيجاواط، وGoogle مع Broadcom بخمسة جيجاواط من وحدات TPU، وMicrosoft بقيمة 30 مليار دولار من قدرة Azure الحاسوبية إضافة إلى جيجاواط واحد من عتاد Nvidia، وSpaceX بقدرة وحدات معالجة الرسوميات في مراكز Colossus التابعة لها. والإجمالي نحو 12 إلى 13 جيجاواط موزعة على 6 مزودين — وهو أحد أكبر برامج شراء قدرات الحوسبة التي جرى تجميعها على الإطلاق.

وتفسر الأرقام وراء Anthropic سبب الاستعجال. فقد ارتفع معدل الإيرادات السنوي من نحو 1 مليار دولار في نهاية 2024 إلى حوالي 5 مليارات دولار بحلول منتصف 2025، ثم إلى نحو 7 مليارات دولار بحلول أكتوبر 2025، وبعد ذلك إلى 30-40 مليار دولار بحلول ربيع 2026 — مدفوعاً أساساً بأداة البرمجة Claude Code واستخدام واجهة برمجة التطبيقات من الشركات. ويمثل ذلك توسعاً بمقدار 30 إلى 40 ضعفاً خلال 16 شهراً. وتبعت ذلك زيادة في التقييم: 61.5 مليار دولار في مارس 2025، وحوالي 350 مليار دولار في نوفمبر 2025 بعد استثمار بقيمة 15 مليار دولار من Microsoft وNvidia، ثم 965 مليار دولار بعد التمويل في مايو 2026 عندما جمعت 65 مليار دولار في جولة Series H قادتها Altimeter وDragoneer وGreenoaks وSequoia. وهذه زيادة قدرها 15.7 ضعفاً خلال ما يزيد قليلاً على عام، فيما تشير التداولات الثانوية بالفعل إلى قيمة تقترب من 1 تريليون دولار. ومع توقع طرح عام أولي، يُقال إن Anthropic تخطط لإبلاغ المستثمرين بأن فرصتها المحتملة من الإيرادات تتجاوز 30 تريليون دولار، متفوقة على 28.5 تريليون دولار الخاصة بـSpaceX.

والآن لنبتعد قليلاً وننظر إلى الصناعة، حيث تصبح النسب هائلة. تتوقع Dell'Oro أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز البيانات 3 تريليونات دولار بحلول 2030، مع استحواذ مسرّعات الذكاء الاصطناعي على نحو الثلث. وتقدر McKinsey أن البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ستحتاج إلى 5.2 تريليون دولار بحلول 2030، أو ما يقارب 156 جيجاواط من القدرة. وتتوقع UBS أن ينفق كبار مشغلي السحابة 4.1 تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بين 2026 و2028 — أي أكثر من 3 أضعاف مبلغ 1.29 تريليون دولار خلال السنوات الست السابقة — مع ارتفاع الإنفاق الرأسمالي من 1.009 تريليون دولار في 2026 إلى 1.619 تريليون دولار في 2028، بزيادة قدرها 60% خلال عامين. وتتوقع Goldman Sachs ارتفاع استهلاك مراكز البيانات من الطاقة بنسبة 165% بين 2023 و2030؛ كما تنمو الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي بنسبة 30% سنوياً مقابل 9% للخوادم العادية، فيما يستهلك أحد كبار مشغلي السحابة للذكاء الاصطناعي بالفعل كمية من الكهرباء تعادل استهلاك 100,000 منزل.

وعلى صعيد الأسهم، تمثل الصفقة دفعة أخرى لـNvidia، التي أغلقت يوم الاثنين عند 220.78 دولار، مرتفعة بنسبة 1.48%، بعد إعلانها عن إعادة شراء أسهم فصلية بقيمة 20 مليار دولار — أي حوالي 0.38% من قيمتها السوقية. وتبلغ قيمة Nvidia الآن نحو 5.25 تريليون دولار، لتصبح الشركة الأعلى قيمة في العالم، مع نطاق سعري خلال 52 أسبوعاً بين 164.07 و236.54 دولاراً، ومكرر ربحية في أواخر الثلاثينيات. ومع ذلك، لم ترتفع Nvidia سوى حوالي 16% في 2026 مقابل 62% لمؤشر PHLX Semiconductor — إذ يتساءل السوق عما إذا كانت Nvidia نفسها قادرة على النمو بما يتناسب مع دورة الإنفاق الرأسمالي هذه. ولا يزال المحللون يرون مجالاً للصعود: إذ تتراوح متوسطات الأسعار المستهدفة حول 308-323 دولاراً، فيما رفعت Raymond James هدفها مؤخراً إلى 352 دولاراً. ولاحظوا هيكل الصفقة: تستثمر Nvidia في Lambda، وتستأجر موقع تكساس من Hut 8، وتوفر العتاد — فتحول ميزانيتها العمومية إلى محرك للطلب يضمن طلبات متعددة السنوات على الرقائق.

والآن المخاطر، لأن التحليل الصادق يسميها. أولاً، التمويل الدائري: تستثمر Nvidia في Lambda، وتشتري Lambda رقائق Nvidia، وتستأجر Anthropic القدرة — فتدور الإيرادات داخل منظومة تمولها Nvidia نفسها جزئياً. ثانياً، الإنفاق الرأسمالي مقارنة بالإيرادات: من المتوقع أن تنفق Amazon وMicrosoft وAlphabet حوالي 102% من إيراداتها السحابية على الإنفاق الرأسمالي في 2026، أي تعيد تدوير جميع إيرادات السحابة تقريباً في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — وهو أمر مستدام فقط ما دامت الإيرادات تتراكم. ثالثاً، هاوية الإهلاك: إن تقادم الرقائق خلال عامين إلى 3 أعوام يعني شطباً قاسياً لقيمتها. رابعاً، الطاقة: قد تكون الكهرباء، لا الرقائق، عنق الزجاجة الحقيقي. خامساً، التقييم: حتى المتفائلون يقرون بأن Anthropic عند 22 إلى 25 ضعف الإيرادات مبالغ في قيمتها، وأن «معدل الإيرادات السنوي رقم في بيان صحفي» — فرقم 30 إلى 40 مليار دولار هو توجيه من الشركة، وليس واقعاً مدققاً. وأخيراً، الاعتماد: إن انتشارها عبر خدمات سحابية متعددة تشمل AWS وGoogle وMicrosoft وLambda وNscale يمثل جزئياً تحوطاً ضد أي نقطة اختناق منفردة.

والآن رأيي الخاص — فالأرقام لا تخبر سوى نصف القصة. في رأيي، تمثل صفقة 35 مليار دولار هذه إشارة هيكلية، لا مجرد عنوان إخباري. أصبحت حوسبة الذكاء الاصطناعي كهرباء القرن الحادي والعشرين — فلا ذكاء اصطناعياً من دون رقائق وطاقة ومراكز بيانات، ومن يسيطر على هذه الطبقة يسيطر على الصناعة. ويُظهر التزام Anthropic بنحو 80 مليار دولار على الحوسبة خلال شهر واحد (45 مليار دولار لـNscale و35 مليار دولار لـLambda)، مع بقائها شركة خاصة، أن الحوسبة، لا جودة النماذج فحسب، هي ساحة المعركة الرئيسية — إنها عملية استحواذ على القدرة قبل أعوام من الحاجة إليها. وأذكى خطوة في القصة بأكملها هي احتفاظ Nvidia بعقد الإيجار لنفسها: فهي تحقق إيرادات من ميزانيتها العمومية، وتضمن طلباً على رقائقها لسنوات، وتجعل نفسها عنصراً لا غنى عنه — وهي سيطرة استراتيجية لم تحظ بها أي شركة لصناعة الرقائق من قبل. وبالنسبة إلى المستثمرين، فإن رأيي هو التالي: موضوع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي، وربما لا يزال في بدايته، لكنه مسعّر على أساس الكمال. وتخبرك مكاسب Nvidia البالغة 16% مقابل 62% للقطاع بأن السوق يخشى بالفعل بلوغ الذروة. لا تشتروا بناءً على العناوين؛ راقبوا معدل الاستخدام وهوامش السحابة وما إذا كانت إيرادات Claude تواصل التراكم. وسيكون الفائزون هم من يحولون الإنفاق الرأسمالي إلى إيرادات متكررة مستدامة، لا أكبر المنفقين. توقعوا تقلبات مرتفعة — فالطاقة ورأس المال والتنفيذ هي عنق الزجاجة، ولا تنمو أي صناعة بالإنفاق الرأسمالي بنسبة 60% سنوياً إلى الأبد. لكن خلال العقد المقبل، تبني الشركات الواقعة عند تقاطع نماذج الذكاء الاصطناعي والرقائق ومراكز البيانات البنية التحتية لكل شيء. وهذه الصفقة دليل صغير لكنه صاخب جداً على ذلك.

باختصار: الذكاء الاصطناعي لا يتباطأ، بل يضاعف رهانه. تنفق Anthropic كما لو كانت تؤمن بأن المستقبل متعطش للحوسبة، وتمول Nvidia مبيعات «المجرفة» في حمى الذهب بأكملها، والسؤال الوحيد هو من سيحول أكبر إنفاق إلى أكبر أرباح. تلك هي القصة وراء العنوان.

$NVDA ‌$SNDK ‌$TSLA ‌$MU ‌$AMZN ‌