#NVIDIAEarnings

أرباح NVIDIA ليست مجرد نتيجة فصلية لشركة — بل هي فحص لصحة قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله. تُعد NVIDIA اليوم الشركة الأعلى قيمة في العالم، وفي 26 أغسطس 2026 أصدرت تقرير أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2027، الذي تضمن أرقاماً قياسية. في هذا المنشور، سأخبرك بكل ما تحتاج إلى معرفته: الإيرادات، والأرباح، وربحية السهم، ونمو مراكز البيانات، وسعر السهم، وحجم التداول، والسيولة، والتوقعات، واستراتيجية التداول — مع جميع الأسعار والنسب المئوية.

في الربع الثاني من السنة المالية 2027، بلغت إيرادات NVIDIA الإجمالية 96.22 مليار دولار، بزيادة 106% عن الربع نفسه من العام الماضي (46.74 مليار دولار) و18% عن الربع السابق (81.62 مليار دولار). وكان وول ستريت يتوقع 92.17 مليار دولار فقط، لذلك تجاوزت الشركة التوقعات بنسبة 4.4%. بلغت ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 2.22 دولار، بزيادة 5.7% عن المتوقع البالغ 2.10 دولار. وبلغ صافي الربح وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 59.69 مليار دولار — بزيادة 126% عن العام الماضي — بينما بلغ صافي الربح غير المتوافق مع تلك المبادئ 53.95 مليار دولار، بزيادة 118%. وبلغ هامش الربح الإجمالي 75%، مقارنة بـ72.4% قبل عام. وتظهر هذه الأرقام أن NVIDIA لا تنمو فحسب — بل تنمو بوتيرة هائلة.

يمثل نشاط مراكز البيانات جوهر NVIDIA. فقد بلغت إيرادات مراكز البيانات هذا الربع 89 مليار دولار، بما يعادل 92% من إجمالي الإيرادات، وبزيادة 117% عن العام الماضي. والطلب على رقائق Blackwell Ultra قوي للغاية لدرجة أن الإمدادات لا تستطيع مواكبته. كما سجلت إيرادات الشبكات رقماً قياسياً — إذ نما نشاط شبكات Spectrum-X Ethernet بمقدار 2.6x على أساس سنوي. وأوقفت الشركة الإبلاغ عن قطاعي الألعاب والقطاعات الأخرى بشكل منفصل، لكن يُقدَّر قطاع الحوسبة الطرفية بنحو 7.22 مليار دولار. وفي الواقع، أصبحت NVIDIA الآن شركة متخصصة بالكامل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الخطة المقبلة أكثر إثارة للإعجاب. فقد وجهت الشركة إلى إيرادات قدرها 108 مليارات دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2027 (بزيادة أو انخفاض 2%)، أي أعلى بنسبة 4-5% من تقديرات السوق البالغة 103-104 مليارات دولار. وتبلغ توجيهات هامش الربح الإجمالي 74%، بانخفاض طفيف عن 75% بسبب الضغوط الناجمة عن تكاليف ذاكرة HBM. وتتمثل الإشارة الأهم في استهداف NVIDIA نمواً في الإيرادات بنسبة 70% في السنة المالية 2028. وقد وصلت منصة Vera Rubin الآن إلى Microsoft وOpenAI وGoogle Cloud وOracle وCoreWeave وNebius، وقال Jensen Huang إن إجمالي الطلبات على Blackwell وRubin يقترب من 1 تريليون دولار حتى عام 2027.

والآن لنتحدث عن السوق. في 28 أغسطس 2026، أغلق سهم NVIDIA عند 217.48 دولار، لكنه انخفض بنسبة 4.58% في ذلك اليوم — بسبب جني الأرباح بعد الارتفاع الكبير البالغ 8.56% في اليوم السابق. وخلال اليومين التاليين لإعلان الأرباح، بلغ صافي مكاسب السهم 3.6%. وعلى أساس أسبوعي، ارتفع السهم بنسبة 1.3%، وبنسبة 8.3% خلال الشهر، وبنسبة 16.8% منذ بداية عام 2026. ويبعد السهم 8.1% فقط عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 236.54 دولار، بينما بلغ أدنى مستوى خلال 52 أسبوعاً 164.07 دولار. وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية نحو 5.3 تريليون دولار، ما يجعل NVIDIA أكبر شركة مدرجة في العالم.

فيما يتعلق بالسيولة وحجم التداول، تُعد NVIDIA واحدة من أكثر الأسهم سيولة في العالم. ففي أيام التداول العادية، يبلغ متوسط حجم التداول نحو 53 مليون سهم، بقيمة تقارب 11 مليار دولار. أما في أيام إعلان الأرباح، فيرتفع حجم التداول إلى مستوى آخر — ففي 27 أغسطس، جرى تداول 244 مليون سهم بقيمة 55.3 مليار دولار، كما شهد يوم التداول التالي تداول 162 مليون سهم. ومع هذا العمق، يستطيع أي مستثمر مؤسسي كبير الدخول في مركز أو الخروج منه بسهولة. ولا تتجاوز نسبة الفائدة على المكشوف 1.2%، ما يعني أن الرهانات الهبوطية في السوق قليلة جداً.

بعد إعلان الأرباح، رفعت 10 بنوك استثمارية على الأقل أهدافها السعرية. ويتراوح النطاق الجديد للأهداف بين 300 و515 دولاراً. وحددت Goldman Sachs وMorgan Stanley وUBS أهدافاً عند 300 دولار، وCiti وOppenheimer عند 315 دولاراً، وJP Morgan عند 320 دولاراً، وRBC وKeyBanc عند 330 دولاراً، وBofA عند 350 دولاراً، وBernstein عند 400 دولار، وMelius عند 420 دولاراً، وEvercore عند 465 دولاراً، بينما حدد Raymond James الهدف الأكثر تفاؤلاً عند 515 دولاراً — أي أعلى بنسبة 137% من السعر الحالي. ويبلغ متوسط الأهداف لدى هذه البنوك نحو 353 دولاراً، أي أعلى بنسبة 62% من السعر الحالي البالغ 217 دولاراً. ولم يخفض أي بنك هدفه، ما يعكس ثقة السوق.

وعند النظر إلى التقييم، لا تزال NVIDIA تبدو معقولة عند قياسها مقابل النمو. فعند ربحية السهم المتوقعة للسنة المالية 2027 والبالغة 9.27 دولار، يبلغ مكرر الربحية الآجل 23.5x فقط، بينما يبلغ 14.2x عند ربحية السهم المتوقعة للسنة المالية 2028 والبالغة 15.33 دولار. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها بنسبة 88% (تقدير إيرادات السنة المالية 2027 يبلغ 406.9 مليار دولار)، فإن مكرر الربحية هذا منخفض جداً. ووفقاً لإجماع السوق، قد تصل إيرادات السنة المالية 2028 إلى 671.8 مليار دولار — بنمو 65%. وهذا يعني أنه إذا ثبتت صحة النمو، فإن مستوى السهم الحالي ليس مبالغاً فيه — بل هو في الواقع متأخر عن المسار.

كما أن المستويات الفنية واضحة. يقع الدعم الأول عند 216.8 دولار (أدنى مستوى في 28 أغسطس)، يليه نطاق 213-214 دولاراً (المتوسط المتحرك لـ20 يوماً)، ثم 208 دولارات (المتوسط المتحرك لـ50 يوماً)، و195 دولاراً (المتوسط المتحرك لـ200 يوم). وتقع المقاومة عند 229-230 دولاراً (القمة الأخيرة)، وفوقها أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند 236.5 دولار. ويتواجد مؤشر RSI في المنطقة المحايدة عند 46-52، بينما يشير ADX البالغ 41.7 إلى اتجاه قوي، ويبلغ متوسط النطاق اليومي نحو 2.7-3%. ويتداول السهم فوق المتوسطين المتحركين لـ50 يوماً و200 يوم، ما يعني أن الاتجاه طويل الأجل لا يزال قائماً وأن الاتجاه الصاعد لم ينكسر.

والآن، السؤال هو إلى أي مدى يمكن أن يرتفع سهم NVIDIA. في السيناريو المحافظ، يدخل مستوى 300 دولار في الحساب — بزيادة 38% عن السعر الحالي. أما السيناريو الأساسي فيتمثل في نطاق 315-350 دولاراً، ما يوفر ارتفاعاً محتملاً بنسبة 45-61%. ويتمثل السيناريو المتفائل في نطاق 400-515 دولاراً، مع إمكانية ارتفاع قدرها 84-137%. وإذا حققت الشركة نمواً بنسبة 70% في السنة المالية 2028 وظل مكرر الربحية مستقراً، فلن يكون نطاق 350-400 دولار هدفاً صعباً. وإذا استمرت دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي حتى 2027-2028، يرى بعض المحللين أن سيناريو تجاوز 500 دولار واقعي. وتثبت توجيهات الربع الثالث البالغة 108 مليارات دولار أن النمو لا يتباطأ.

أما بالنسبة إلى استراتيجية التداول، فهناك بعض المستويات الرئيسية التي ينبغي تذكرها. يُعد نطاق 208-213 دولاراً (بالقرب من المتوسط المتحرك لـ50 يوماً) دعماً قوياً — ومن المنطقي حدوث ارتداد منه. وإذا اخترق السهم مستوى 230 دولاراً، فقد يرتفع إلى 236.5 دولار، وبعد ذلك يفتح الاختراق الطريق نحو 250 دولاراً أو أكثر. وتتمثل قاعدة بسيطة لوقف الخسارة في أنه إذا أغلق السهم دون المتوسط المتحرك لـ50 يوماً، فينبغي التحكم في المخاطر، لأن الاتجاه يضعف عندها. ويعني مؤشر ATR البالغ نحو 6 أن التحركات اليومية بنسبة 2-3% طبيعية، لذا فإن استخدام رافعة مالية مفرطة ينطوي على مخاطر. وبالنسبة إلى المستثمرين على المدى الطويل، يُعد متوسط التكلفة بالدولار استراتيجية أفضل، لأن سهم NVIDIA شديد التقلب على المدى القصير — ولا ينبغي فتح أي مركز من دون التحلي بالصبر وتحديد حجم المركز بشكل مناسب.

وتوجد أيضاً مخاطر داخل هذه القصة تجب مناقشتها. يتمثل الخطر الأول في هامش الربح الإجمالي، إذ قد ينخفض إلى 74% في الربع الثالث و71-72% في الربع الرابع بسبب ارتفاع تكاليف ذاكرة HBM. ويتمثل الخطر الثاني في ضوابط التصدير، إذ لم تعد إيرادات مراكز البيانات من الصين مدرجة في التوجيهات على الإطلاق. أما الخطر الثالث فهو استدامة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي — فإذا أبطأت شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق مثل Microsoft وGoogle وMeta إنفاقها، فقد تتضرر قصة نمو NVIDIA. كما تزداد المنافسة — إذ تستحوذ رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة من AMD وBroadcom وGoogle على حصة من السوق. ويشكل تركّز العملاء خطراً آخر، نظراً إلى أن عدداً قليلاً من العملاء الكبار يستحوذ على حصة كبيرة من الإيرادات.

والآن وجهة نظري. لا تزال NVIDIA أقوى شركة في عصر الذكاء الاصطناعي، مع أفضل قدرة على التنفيذ. فنمو مراكز البيانات بنسبة 117%، وهامش الربح الإجمالي البالغ 75%، والطلبات المحجوزة بقيمة 1 تريليون دولار — أمور لا تستطيع أي شركة أخرى إظهارها. وقد حُجزت خارطة طريق Jensen Huang (من Blackwell إلى Rubin) مسبقاً، ويُظهر هدف النمو البالغ 70% للسنة المالية 2028 أن الطلب لن يختفي. وعلى المدى القصير، قد يدخل السهم في مرحلة تماسك بسبب ضغوط الهوامش وجني الأرباح — ويُعد الانخفاض بنسبة 4.58% في 28 أغسطس مثالاً على ذلك. لكن الصورة طويلة الأجل واضحة جداً: بالنسبة إلى من يؤمن باتجاه الذكاء الاصطناعي، فإن NVIDIA هي الفائز الأكبر في هذا الاتجاه. ويبدو كل من الهدف المحافظ عند 300 دولار والهدف المتفائل عند 400 دولار أو أكثر منطقياً — وكل ما يلزم هو الصبر والإدارة السليمة للمخاطر. فأداء NVIDIA يتحدث عن نفسه.
$NVDA